#GENIUSImplementationRulesDraftReleased

OCC Vừa Công bố Kế hoạch Định hình Toàn diện Ngành Stablecoin

Từ Pháp lý đến Thực tiễn Các Quy tắc Dự thảo Đã có mặt

Đạo luật GENIUS Act, đạo luật hướng dẫn và thiết lập Đổi mới quốc gia cho Stablecoin Mỹ, đã trở thành Luật Công cộng số 119-27 vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đánh dấu lần đầu tiên chính phủ liên bang Hoa Kỳ thiết lập một khung pháp lý bắt buộc dành riêng cho stablecoin thanh toán. Đó là luật. Bây giờ là phần quyết định ý nghĩa của luật trong thực tế. Vào ngày 2 tháng 3 năm 2026, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã công bố Thông báo về Dự thảo Quy định trong Sổ đăng ký Liên bang, phát hành một khung thực thi dự thảo toàn diện chuyển đổi ngôn ngữ lập pháp rộng của Đạo luật GENIUS thành các yêu cầu hoạt động cụ thể, có thể thực thi cho mọi tổ chức muốn phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Đây không phải là một bản chính sách hay tài liệu hướng dẫn. Đây là bản thiết kế quy định thực sự và ngành công nghiệp đang đọc từng dòng một cách cẩn thận, vì các quyết định trong các quy tắc đề xuất này sẽ quyết định ai có thể tham gia thị trường stablecoin, dưới điều kiện nào, và với chi phí bao nhiêu.

Ai Được Phủ Sóng? Ba Loại Nhà Phát Hành Được Phép

Các quy tắc dự thảo xác định chính xác ba loại tổ chức được phép pháp lý phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Loại đầu tiên là các công ty con của các tổ chức gửi tiền được bảo hiểm, nghĩa là các ngân hàng truyền thống muốn phát hành stablecoin phải thực hiện qua một công ty con riêng biệt, không trực tiếp từ ngân hàng, và công ty con đó phải nhận được sự chấp thuận rõ ràng từ cơ quan quản lý ngân hàng liên bang chính của họ. Loại thứ hai là các nhà phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện liên bang, là các tổ chức phi ngân hàng nhận giấy phép OCC cụ thể để phát hành stablecoin thanh toán và chỉ bị điều chỉnh bởi Kiểm soát Tiền tệ. Loại thứ ba là các nhà phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện theo tiểu bang, được điều chỉnh bởi các cơ quan quản lý ngân hàng của từng bang theo các khung pháp lý đáp ứng tiêu chuẩn tối thiểu của liên bang. Đạo luật GENIUS rõ ràng cấm bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ ngoài ba cấu trúc đã được phê duyệt này, nghĩa là các nhà phát hành stablecoin lớn hiện tại như Tether và Circle phải phù hợp với một trong ba loại này hoặc rút khỏi thị trường Mỹ hoàn toàn. Đạo luật GENIUS rõ ràng rằng nó áp dụng cho bất kỳ stablecoin nào được người Mỹ sử dụng, bất kể nơi đăng ký của nhà phát hành, điều này đặt đường đi tuân thủ của Tether trực tiếp vào tầm ngắm của quy định do vị trí chiếm lĩnh thị trường toàn cầu của nó.

Yêu Cầu Dự Trữ - Trọng tâm của Khung

Các quy tắc dự trữ là trung tâm cấu trúc của toàn bộ khung đề xuất và là phần nhận được nhiều sự chú ý nhất từ các nhà phát hành, luật sư và nhà phân tích tài chính. Theo các quy tắc dự thảo, mọi nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép phải duy trì dự trữ bằng 100% giá trị phát hành còn lại của stablecoin đang lưu hành, trong đó giá trị phát hành còn lại được định nghĩa rõ ràng là stablecoin mà nhà phát hành có nghĩa vụ đổi lại, không tính các stablecoin đã phát hành nhưng chưa bán hoặc đã mua lại nhưng chưa đốt. Khung đề xuất của OCC yêu cầu các tài sản dự trữ này phải đáp ứng các tiêu chuẩn về thanh khoản và đa dạng hóa cụ thể, nghĩa là nhà phát hành không thể chỉ giữ bất kỳ tài sản nào họ chọn, mà danh mục dự trữ phải gồm các tài sản có thể thanh lý nhanh chóng và đáng tin cậy để đáp ứng yêu cầu đổi lại mà không gây rối loạn thị trường. Các quy tắc dự thảo cũng thực thi các yêu cầu cụ thể về dịch vụ giữ hộ, yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ giữ hộ stablecoin, tài sản dự trữ, stablecoin giữ làm tài sản thế chấp, và chìa khóa riêng phải tuân thủ các tiêu chuẩn giữ an toàn do OCC giám sát, mở rộng đáng kể yêu cầu về hạ tầng giữ hộ có quy định trên toàn ngành.

Yêu Cầu Vốn - Phương Pháp Linh Hoạt Có Chủ Đích

Một trong những khía cạnh quan trọng và gây tranh cãi nhất của các quy tắc đề xuất là quyết định của OCC không thiết lập các yêu cầu vốn tối thiểu tiêu chuẩn cho các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép. Bản dự thảo rõ ràng nêu rằng, do tính mới của stablecoin thanh toán và đa dạng các mô hình kinh doanh đang được thảo luận trong ngành, OCC cho rằng việc đặt ra yêu cầu vốn dựa trên đánh giá từng trường hợp của từng nhà phát hành tiềm năng là phù hợp hơn so với áp dụng một tiêu chuẩn chung. Thay vào đó, Đạo luật GENIUS yêu cầu các yêu cầu vốn phải phù hợp với mô hình kinh doanh và hồ sơ rủi ro cụ thể của từng nhà phát hành, không vượt quá mức cần thiết để đảm bảo hoạt động liên tục, và có thể bao gồm các dự trữ vốn khi OCC xác định điều này là cần thiết. Tập trung của OCC về mục đích vốn chủ yếu là vào rủi ro vận hành, như rủi ro hệ thống thất bại, gian lận, lỗi xử lý, và sự cố quản lý, dựa trên giả định rằng các rủi ro ngân hàng truyền thống khác như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, và rủi ro lãi suất, hoặc là tối thiểu đối với các nhà phát hành stablecoin có cấu trúc tốt, hoặc đã được giải quyết đầy đủ qua khung tài sản dự trữ. Phương pháp linh hoạt này đã được ngành công nghiệp crypto đón nhận một cách thận trọng như một cách tiếp cận thực dụng, mặc dù một số tiếng nói trong lĩnh vực ngân hàng truyền thống đã đặt câu hỏi liệu các đánh giá cá nhân có đủ nghiêm ngặt ở quy mô lớn hay không.

Hoạt Động Được Phép Hạn Chế Theo Thiết Kế

Các quy tắc đề xuất cố ý hạn chế những gì các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép làm ngoài chức năng cốt lõi của họ. Theo khung dự thảo, các nhà phát hành bị giới hạn trong việc phát hành và đổi lại stablecoin thanh toán, quản lý danh mục dự trữ, cung cấp dịch vụ giữ hộ liên quan, và bất kỳ hoạt động nào khác hỗ trợ trực tiếp các chức năng cốt lõi đó, phải được sự chấp thuận của OCC. Điều này có nghĩa là một nhà phát hành stablecoin có giấy phép không thể đơn giản mở rộng sang cho vay, giao dịch hoặc các dịch vụ tài chính khác mà không có sự ủy quyền pháp lý riêng biệt. Tất cả các hoạt động liên quan đến stablecoin phải nằm trong khung pháp lý của Đạo luật GENIUS và vẫn phải chịu sự giám sát và kiểm tra tuân thủ liên tục của OCC. OCC giữ quyền kiểm soát độc quyền đối với các nhà phát hành được cấp phép liên bang, và các quy tắc dự thảo rõ ràng ưu tiên quyền vượt mặt các luật tiểu bang liên quan đến các nhà phát hành stablecoin đủ điều kiện liên bang – một sự can thiệp trực tiếp của liên bang vào các quy định hỗn hợp của các bang trước đây đã tạo ra sự phức tạp đáng kể về tuân thủ cho các doanh nghiệp stablecoin hoạt động toàn quốc.

Vị Trí của Cục Dự trữ Liên bang và Những Gì Sắp Tới

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Barr đã phát biểu vào ngày 31 tháng 3 năm 2026, thừa nhận rằng Đạo luật GENIUS đã đạt tiến bộ quan trọng nhưng nhấn mạnh rằng kết quả phụ thuộc nhiều vào cách các cơ quan quản lý thực thi nó. Barr xác định các điểm còn chưa rõ ràng là: phạm vi phù hợp của các tài sản dự trữ cho phép, rủi ro của việc khai thác quy định giữa các nhà phát hành liên bang và tiểu bang, phạm vi các hoạt động được phép vượt quá việc phát hành cốt lõi, yêu cầu kiểm soát chống rửa tiền, và tiêu chuẩn bảo vệ người tiêu dùng. Đạo luật GENIUS trở nên có hiệu lực đầy đủ vào ngày sớm nhất là ngày 18 tháng 1 năm 2027, tức là 18 tháng sau khi ban hành hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý liên bang chính thức ban hành quy định cuối cùng. Điều này có nghĩa là nếu OCC hoàn tất các quy tắc thực thi của mình vào khoảng tháng 9 năm 2026, luật có thể có hiệu lực từ tháng 1 năm 2027, rút ngắn đáng kể thời gian tuân thủ cho mọi nhà phát hành stablecoin hiện có hoạt động hoặc phục vụ người Mỹ. Thời gian góp ý về các quy tắc dự thảo hiện đã mở, và mọi nhà phát hành stablecoin lớn, ngân hàng truyền thống, sàn giao dịch crypto, và giao thức DeFi có ảnh hưởng tại Mỹ đều dự kiến sẽ gửi phản hồi chi tiết. Thời điểm này không phải là kết thúc của quá trình quy định, mà là lúc công việc thực sự bắt đầu. Các quy tắc ra đời từ giai đoạn góp ý này sẽ định hình cấu trúc thị trường stablecoin trong thập kỷ tới.
#GENIUSImplementationRulesDraftReleased