#QualcommAndArmEarningsInFocus Hai công ty chip công bố kết quả trong cùng một buổi tối, nhưng mô hình kinh doanh của họ rất khác nhau. Qualcomm bán chip bên trong điện thoại, ô tô và thiết bị kết nối. Arm cấp phép thiết kế chip để các đối tác phát triển sản phẩm dựa trên đó và thu tiền bản quyền trên mỗi sản phẩm được xuất xưởng. Cả hai công bố kết quả sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào thứ Tư, ngày 4 tháng 11 năm 2026. Câu hỏi đặt ra là liệu nhu cầu AI và trung tâm dữ liệu có thể bù đắp cho chu kỳ điện thoại thông minh yếu kém và biện minh cho mức định giá vốn đã cao hay không.
Diễn biến cổ phiếu
Dữ liệu tính đến lúc thị trường Mỹ đóng cửa ngày 3 tháng 11 năm 2026 (nguồn dữ liệu cập nhật lúc 01:58 UTC ngày 4 tháng 11):
- Qualcomm (QCOM): 164,43 USD, tăng 2,35 USD, tương đương 1,45%. Giá đóng cửa phiên trước là 162,08 USD. Khối lượng giao dịch khoảng 11,4 triệu cổ phiếu, giá trị giao dịch khoảng 1,87 tỷ USD.
- Arm (ARM): 202,49 USD, tăng 5,70 USD, tương đương 2,90%. Giá đóng cửa phiên trước là 196,79 USD. Khối lượng giao dịch khoảng 3,5 triệu cổ phiếu, giá trị giao dịch khoảng 0,71 tỷ USD.
Cả hai cổ phiếu đều thấp hơn nhiều so với mức cao nhất trong 52 tuần. Đỉnh của QCOM là 257,56 USD, nên hiện cổ phiếu thấp hơn khoảng 36%. Đỉnh của ARM là 452,70 USD, nên hiện cổ phiếu thấp hơn khoảng 55%. Cả hai giảm khoảng 10% vào ngày 30 tháng 10 trong đợt bán tháo nhóm ngành. Giao dịch ngoài giờ diễn biến trái chiều: QCOM giao dịch quanh mức 163,36 USD, giảm 0,65%, còn ARM quanh mức 204,88 USD, tăng 1,18%. Khối lượng giao dịch ngoài giờ này thấp, vì vậy đừng quá chú trọng.
Qualcomm: quý gần nhất đã công bố và triển vọng
Trong quý gần nhất đã công bố, quý 3 năm tài chính 2026, Qualcomm ghi nhận doanh thu khoảng 9,95 tỷ USD, nhỉnh hơn mức ước tính 9,69 tỷ USD trong nguồn dữ liệu. EPS được báo cáo là 1,89 USD, thấp hơn mức ước tính 2,23 USD. Nguồn dữ liệu không xác nhận hai con số EPS được tính trên cùng cơ sở, vì vậy cần thận trọng khi đánh giá khoảng chênh lệch này. Doanh thu vượt dự báo nhưng EPS hụt dự báo, khiến cổ phiếu nhạy cảm với triển vọng.
Với báo cáo quý 4 năm tài chính dự kiến công bố tối nay, Qualcomm dự báo doanh thu từ 9,7 đến 10,5 tỷ USD và EPS điều chỉnh từ 2,05 đến 2,25 USD, theo 24/7 Wall St. EPS cùng kỳ năm trước là 3,00 USD, nên dự báo cho thấy mức giảm so với cùng kỳ. Sự suy yếu của mảng điện thoại là lực cản chính. Qualcomm cũng báo hiệu mức giảm mạnh theo quý, khoảng 50%, từ quý tháng 9 sang quý tháng 12. Điện thoại vẫn là nguồn doanh thu lớn nhất của Qualcomm, nên mức giảm đó có ý nghĩa quan trọng nhất.
Xét về định giá, Qualcomm ở mức vừa phải. P/E dựa trên kết quả 12 tháng gần nhất khoảng 18,8, P/E theo cơ sở của nguồn dữ liệu khoảng 32,8 và tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách khoảng 6,2. Giá trị vốn hóa thị trường khoảng 172,7 tỷ USD, còn cổ tức 12 tháng gần nhất là 3,59 USD/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 2,2%.
Arm: cấp phép và thu tiền bản quyền với mức định giá cao
Mô hình của Arm khác biệt. Công ty cấp phép thiết kế CPU và thu tiền bản quyền trên chip do các đối tác xuất xưởng trong lĩnh vực điện thoại thông minh, trung tâm dữ liệu và ô tô. Arm không chịu rủi ro sản xuất và có thể tăng trưởng khi thiết kế của mình được sử dụng trong nhiều thiết bị hơn. Mô hình biên lợi nhuận cao đó là lý do thị trường trả mức định giá cao.
Mức định giá cao là rất lớn. P/E dựa trên kết quả 12 tháng gần nhất của Arm khoảng 207, P/E theo cơ sở của nguồn dữ liệu khoảng 238 và tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách khoảng 25. Giá trị vốn hóa thị trường khoảng 216 tỷ USD. Ở những mức này, cổ phiếu cần tăng trưởng tiền bản quyền bền vững và giành được các hợp đồng thiết kế cho trung tâm dữ liệu để biện minh cho mức giá.
Tôi không thể xác minh doanh thu, EPS, tăng trưởng tiền bản quyền hay triển vọng quý gần nhất của Arm. Dữ liệu mới nhất về Arm trong nguồn cấp chưa đầy đủ và không xác nhận kỳ báo cáo, nên tôi không trích dẫn các con số đó. Hãy kiểm tra thông cáo tối nay trước khi đưa ra kết luận về kết quả kinh doanh của Arm.
Điện thoại thông minh, ô tô và IoT
Chip điện thoại của Qualcomm là mảng có tỷ trọng lớn nhất, và đang chịu áp lực từ chi phí bộ nhớ cũng như nhu cầu thiết bị yếu. Mảng ô tô và IoT nhỏ hơn nhưng đang tăng trưởng, tạo thêm nguồn doanh thu thứ hai nếu chu kỳ điện thoại tiếp tục ảm đạm. Mảng cấp phép của Qualcomm (QTL) thu tiền bản quyền bằng sáng chế và ít phụ thuộc hơn vào lượng chip bán ra. Nhà đầu tư sẽ muốn biết kết quả của từng mảng và liệu công ty có lộ trình rõ ràng hơn để mở rộng sang PC AI và thiết bị AI biên hay không.
Mảng hoạt động của Arm rộng khắp ngành, bao gồm điện thoại thông minh, trung tâm dữ liệu, ô tô và bộ tăng tốc AI. Vì vậy, Arm là khoản đầu tư đặt cược vào toàn bộ chu kỳ điện toán hơn là vào một loại thiết bị riêng lẻ.
AI và trung tâm dữ liệu có thể duy trì đà tăng không?
AI là điểm kết nối giữa hai câu chuyện này. Qualcomm đang tìm cách đưa AI vào điện thoại, PC và thiết bị biên. Arm đang tìm cách giành thêm thị phần trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu và máy chủ AI bằng các thiết kế CPU của mình. Nếu khối lượng công việc AI chuyển từ đám mây sang thiết bị, cả hai công ty đều có thể hưởng lợi. Nếu chi tiêu cho AI tiếp tục tập trung ở một vài khách hàng lớn, lợi ích của Qualcomm sẽ hạn chế, còn mức định giá cao của Arm phụ thuộc vào việc xu hướng tập trung đó tiếp diễn.
Phép thử quan trọng tối nay không phải là con số tiêu đề. Điều cần xem là liệu ban lãnh đạo có gắn AI với doanh thu thực tế trong hai hoặc ba quý tới hay không, và liệu họ có thể giải thích mức giảm của mảng điện thoại mà không dự báo mức giảm sâu hơn hay không.
Rủi ro chính
1. Nhu cầu điện thoại thông minh: Mức giảm mạnh theo quý của mảng điện thoại trong quý kết thúc vào tháng 12 sẽ gây sức ép lên triển vọng và tâm lý đối với Qualcomm.
2. Chi phí bộ nhớ: Giá bộ nhớ tăng có thể gây sức ép lên các nhà sản xuất thiết bị và làm chậm lượng sản phẩm bán ra.
3. Cạnh tranh: Các đối tác của Arm đang phát triển thiết kế riêng, còn Qualcomm phải đối mặt với các đối thủ trong lĩnh vực điện thoại và PC.
4. Định giá: Mức định giá của Arm khiến cổ phiếu khó tránh khỏi tác động khi kết quả hụt dự báo. Mức định giá thấp hơn của Qualcomm tạo dư địa lớn hơn, nhưng triển vọng của công ty yếu.
5. Biến động sau báo cáo lợi nhuận: Cả hai cổ phiếu đều biến động mạnh trước tin tức về ngành, vì vậy hãy chuẩn bị cho những biến động lớn sau khi công bố kết quả.
Kết luận
Qualcomm là doanh nghiệp chip đa dạng với triển vọng yếu cho quý mùa lễ và mức định giá hợp lý hơn. Arm có mô hình cấp phép biên lợi nhuận cao, được định giá dựa trên kỳ vọng tăng trưởng mạnh ở mảng AI và trung tâm dữ liệu. Cả hai đều phụ thuộc vào việc nhu cầu AI có lan rộng ra ngoài một vài khách hàng lớn hay không.
Hãy chờ số liệu, triển vọng và phản ứng giao dịch ngoài giờ tối nay trước khi đưa ra kết luận. Xác định quy mô vị thế phù hợp với khả năng cổ phiếu biến động mạnh theo cả hai hướng.
Lưu ý về rủi ro: Đây là nội dung giáo dục về thị trường, không phải lời khuyên đầu tư. Cổ phiếu có thể biến động mạnh sau khi công bố kết quả lợi nhuận, và các số liệu trên chỉ phản ánh một thời điểm, có thể thay đổi.
