$EURUSD Đồng euro đã giảm xuống mức yếu nhất so với đồng USD trong 17 tháng, và nguyên nhân không đến từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). EUR/USD trượt xuống $1,1161 trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Hai, mức thấp nhất kể từ tháng 5/2025, kéo dài đà giảm đã diễn ra trong bốn tuần liên tiếp. Chỉ số USD tăng lên 102,33, mức cao nhất kể từ tháng 4/2025. Điều khiến diễn biến này khác với một đợt tăng giá USD điển hình là nó được thúc đẩy bởi cuộc khủng hoảng niềm tin vào nền kinh tế lớn thứ hai khu vực eurozone, và thị trường đang phản ứng đúng theo hướng đó.
Pháp đã trở thành tâm điểm của cơn bão. Nợ chính phủ nói chung của nước này đạt €3,596 nghìn tỷ vào cuối quý II, tương đương 119% GDP, tăng từ 117,5% trong quý I. Thâm hụt ngân sách được dự báo sẽ dao động quanh mức 5,2% GDP trong năm nay, và nếu không có thêm biện pháp, ngân hàng trung ương dự báo tỷ lệ nợ sẽ tăng lên khoảng 122% GDP vào năm 2028. Chính phủ đã trình ngân sách năm 2027, đặt mục tiêu cắt giảm và tiết kiệm €54 tỷ, nhưng các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu một chính phủ thiểu số có thể thông qua những biện pháp này tại một quốc hội bị chia rẽ hay không. Phản ứng của thị trường rất nghiêm trọng. Phần bù lợi suất mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu Pháp kỳ hạn 10 năm thay vì trái phiếu Bund của Đức đã tăng vọt lên 154 điểm cơ bản vào thứ Sáu, mức rộng nhất kể từ năm 2011, thời điểm các vấn đề tài khóa của Hy Lạp châm ngòi cho một cơn hoảng loạn trên toàn khu vực.
Mức chênh lệch đó là con số quan trọng nhất. Đây là thước đo của thị trường về phần bù rủi ro cần thiết để nắm giữ nợ Pháp, và nó đang báo hiệu cho các nhà đầu tư rằng Pháp không còn được định giá như một khoản tín dụng cốt lõi của eurozone. Đà nới rộng đã lan sang Italy, Bỉ và các bên vay khác trong eurozone, làm gia tăng nguy cơ căng thẳng tại Pháp phát triển thành sự lây lan tài chính rộng hơn. Chris Weston, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Pepperstone, nói thẳng: “Đừng đứng trước đoàn tàu”, cảnh báo việc đặt cược vào một đợt phục hồi nhanh chóng và lưu ý rằng “có thể đã xuất hiện dấu hiệu lây lan”. Brent Donnelly của Spectra Markets cho biết giao dịch dựa trên vấn đề chính trị Pháp, vốn được nhiều người kỳ vọng sẽ leo thang vào mùa đông này khi các cuộc bầu cử tháng 4/2027 đến gần, đã xuất hiện sớm. Ông nói: “Không hoàn toàn rõ điều gì có thể khắc phục tình hình ở đây, bởi bất kỳ cam kết ngân sách nào mà chính phủ Pháp đưa ra lúc này đều không thực sự đáng tin khi việc chuyển giao quyền lực sắp diễn ra.”
Sức mạnh của đồng USD trong môi trường này không phải là câu chuyện về việc nền kinh tế Mỹ vượt trội. Đây là câu chuyện về nơi dòng vốn tìm đến khi lựa chọn thay thế có vẻ rủi ro. Báo cáo việc làm của Mỹ công bố hôm thứ Sáu cho thấy nền kinh tế chỉ tạo thêm 29.000 việc làm trong tháng 9, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 90.000 việc làm của các nhà kinh tế, và xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 đã giảm từ khoảng 64% một tuần trước xuống dưới 20%. Thông thường, điều đó sẽ khiến USD suy yếu. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Đồng bạc xanh vẫn trụ vững vì lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao theo lịch sử—lợi suất kỳ hạn 10 năm ở gần 5,34%, cao nhất kể từ năm 2002—và vì dòng vốn đang chảy về nơi an toàn thay vì rời bỏ rủi ro. Chiến lược gia Hauke Siemssen của Commerzbank lưu ý rằng diễn biến trên thị trường trái phiếu đã bắt đầu giống với những động lực gắn liền với các giai đoạn căng thẳng nợ công trước đây của eurozone, trong đó chính việc chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp nới rộng đã góp phần làm tâm lý xấu đi.
Bức tranh kỹ thuật phản ánh mức độ nghiêm trọng của đợt biến động. EUR/USD đã xuyên thủng đáy dao động trung hạn trước đây của ngày 24 tháng 6 năm 2026, và MACD trên biểu đồ ngày đã liên tục đi xuống kể từ ngày 11 tháng 9. Đường trung bình động 5 ngày ở mức 1,12751, 10 ngày ở mức 1,13351 và 30 ngày ở mức 1,15005, tất cả đều cao hơn nhiều so với mức giá hiện tại. RSI đang ở vùng quá bán, còn Chỉ báo Stochastic đã giảm xuống khoảng 18 điểm, làm tăng khả năng xuất hiện một đợt phục hồi cục bộ nhưng không báo hiệu sự đảo chiều hoàn toàn. Mức hỗ trợ quan trọng hiện nay là 1,1145; việc duy trì phá vỡ xuống dưới vùng này sẽ mở đường về 1,1070 và sau đó là vùng 1,0954 đến 1,0906. Để giảm áp lực bán một cách đáng kể, cặp tiền này cần phục hồi lên trên 1,1375, còn cách khá xa mức hiện tại.
Các rủi ro cũng cần được cân nhắc tương đương. Ninghui Liu của State Street lưu ý rằng tình hình tài khóa của Pháp đang ngày càng bất ổn, nhưng cho rằng thị trường mới chỉ phản ứng từ tuần trước và “hiện tại, đây giống câu chuyện của một quốc gia hơn là khủng hoảng euro”. Nếu căng thẳng sâu sắc hơn, Đức nhiều khả năng sẽ can thiệp, bởi nước này có lợi ích lớn nhất trong việc giữ eurozone đoàn kết. Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng có thể buộc phải can thiệp, dù điều đó sẽ kéo theo những phức tạp riêng. Một đột phá ngoại giao ở Trung Đông khiến giá dầu giảm sẽ làm dịu áp lực lạm phát đang hỗ trợ USD. Và nếu dữ liệu lạm phát của Mỹ tiếp tục hạ nhiệt, việc Fed tạm dừng có thể chuyển thành một bước ngoặt, qua đó thu hẹp lợi thế lợi suất hiện đang hỗ trợ USD.
Kết luận chung là đồng euro đang bị bán vì những lý do hầu như không liên quan đến chính sách tiền tệ của eurozone mà hoàn toàn liên quan đến độ tin cậy tài khóa của Pháp. USD là bên hưởng lợi từ dòng vốn tìm kiếm sự an toàn, chứ không phải từ sức mạnh. Mức hỗ trợ 1,1145 là ngưỡng quan trọng hiện nay. Nếu giữ vững, một đợt điều chỉnh kỹ thuật có thể xảy ra. Nếu bị phá vỡ, con đường về 1,1070 sẽ mở ra. Hãy theo dõi các cuộc đàm phán ngân sách của Pháp, chênh lệch lợi suất Pháp-Đức và đợt dữ liệu lạm phát tiếp theo của Mỹ. Ba biến số này sẽ quyết định liệu đây là một đợt định giá lại chỉ riêng đối với một quốc gia hay là khởi đầu của một diễn biến rộng hơn.
Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo kết quả trong tương lai.
Pháp đã trở thành tâm điểm của cơn bão. Nợ chính phủ nói chung của nước này đạt €3,596 nghìn tỷ vào cuối quý II, tương đương 119% GDP, tăng từ 117,5% trong quý I. Thâm hụt ngân sách được dự báo sẽ dao động quanh mức 5,2% GDP trong năm nay, và nếu không có thêm biện pháp, ngân hàng trung ương dự báo tỷ lệ nợ sẽ tăng lên khoảng 122% GDP vào năm 2028. Chính phủ đã trình ngân sách năm 2027, đặt mục tiêu cắt giảm và tiết kiệm €54 tỷ, nhưng các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu một chính phủ thiểu số có thể thông qua những biện pháp này tại một quốc hội bị chia rẽ hay không. Phản ứng của thị trường rất nghiêm trọng. Phần bù lợi suất mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu Pháp kỳ hạn 10 năm thay vì trái phiếu Bund của Đức đã tăng vọt lên 154 điểm cơ bản vào thứ Sáu, mức rộng nhất kể từ năm 2011, thời điểm các vấn đề tài khóa của Hy Lạp châm ngòi cho một cơn hoảng loạn trên toàn khu vực.
Mức chênh lệch đó là con số quan trọng nhất. Đây là thước đo của thị trường về phần bù rủi ro cần thiết để nắm giữ nợ Pháp, và nó đang báo hiệu cho các nhà đầu tư rằng Pháp không còn được định giá như một khoản tín dụng cốt lõi của eurozone. Đà nới rộng đã lan sang Italy, Bỉ và các bên vay khác trong eurozone, làm gia tăng nguy cơ căng thẳng tại Pháp phát triển thành sự lây lan tài chính rộng hơn. Chris Weston, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Pepperstone, nói thẳng: “Đừng đứng trước đoàn tàu”, cảnh báo việc đặt cược vào một đợt phục hồi nhanh chóng và lưu ý rằng “có thể đã xuất hiện dấu hiệu lây lan”. Brent Donnelly của Spectra Markets cho biết giao dịch dựa trên vấn đề chính trị Pháp, vốn được nhiều người kỳ vọng sẽ leo thang vào mùa đông này khi các cuộc bầu cử tháng 4/2027 đến gần, đã xuất hiện sớm. Ông nói: “Không hoàn toàn rõ điều gì có thể khắc phục tình hình ở đây, bởi bất kỳ cam kết ngân sách nào mà chính phủ Pháp đưa ra lúc này đều không thực sự đáng tin khi việc chuyển giao quyền lực sắp diễn ra.”
Sức mạnh của đồng USD trong môi trường này không phải là câu chuyện về việc nền kinh tế Mỹ vượt trội. Đây là câu chuyện về nơi dòng vốn tìm đến khi lựa chọn thay thế có vẻ rủi ro. Báo cáo việc làm của Mỹ công bố hôm thứ Sáu cho thấy nền kinh tế chỉ tạo thêm 29.000 việc làm trong tháng 9, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 90.000 việc làm của các nhà kinh tế, và xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 đã giảm từ khoảng 64% một tuần trước xuống dưới 20%. Thông thường, điều đó sẽ khiến USD suy yếu. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Đồng bạc xanh vẫn trụ vững vì lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao theo lịch sử—lợi suất kỳ hạn 10 năm ở gần 5,34%, cao nhất kể từ năm 2002—và vì dòng vốn đang chảy về nơi an toàn thay vì rời bỏ rủi ro. Chiến lược gia Hauke Siemssen của Commerzbank lưu ý rằng diễn biến trên thị trường trái phiếu đã bắt đầu giống với những động lực gắn liền với các giai đoạn căng thẳng nợ công trước đây của eurozone, trong đó chính việc chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp nới rộng đã góp phần làm tâm lý xấu đi.
Bức tranh kỹ thuật phản ánh mức độ nghiêm trọng của đợt biến động. EUR/USD đã xuyên thủng đáy dao động trung hạn trước đây của ngày 24 tháng 6 năm 2026, và MACD trên biểu đồ ngày đã liên tục đi xuống kể từ ngày 11 tháng 9. Đường trung bình động 5 ngày ở mức 1,12751, 10 ngày ở mức 1,13351 và 30 ngày ở mức 1,15005, tất cả đều cao hơn nhiều so với mức giá hiện tại. RSI đang ở vùng quá bán, còn Chỉ báo Stochastic đã giảm xuống khoảng 18 điểm, làm tăng khả năng xuất hiện một đợt phục hồi cục bộ nhưng không báo hiệu sự đảo chiều hoàn toàn. Mức hỗ trợ quan trọng hiện nay là 1,1145; việc duy trì phá vỡ xuống dưới vùng này sẽ mở đường về 1,1070 và sau đó là vùng 1,0954 đến 1,0906. Để giảm áp lực bán một cách đáng kể, cặp tiền này cần phục hồi lên trên 1,1375, còn cách khá xa mức hiện tại.
Các rủi ro cũng cần được cân nhắc tương đương. Ninghui Liu của State Street lưu ý rằng tình hình tài khóa của Pháp đang ngày càng bất ổn, nhưng cho rằng thị trường mới chỉ phản ứng từ tuần trước và “hiện tại, đây giống câu chuyện của một quốc gia hơn là khủng hoảng euro”. Nếu căng thẳng sâu sắc hơn, Đức nhiều khả năng sẽ can thiệp, bởi nước này có lợi ích lớn nhất trong việc giữ eurozone đoàn kết. Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng có thể buộc phải can thiệp, dù điều đó sẽ kéo theo những phức tạp riêng. Một đột phá ngoại giao ở Trung Đông khiến giá dầu giảm sẽ làm dịu áp lực lạm phát đang hỗ trợ USD. Và nếu dữ liệu lạm phát của Mỹ tiếp tục hạ nhiệt, việc Fed tạm dừng có thể chuyển thành một bước ngoặt, qua đó thu hẹp lợi thế lợi suất hiện đang hỗ trợ USD.
Kết luận chung là đồng euro đang bị bán vì những lý do hầu như không liên quan đến chính sách tiền tệ của eurozone mà hoàn toàn liên quan đến độ tin cậy tài khóa của Pháp. USD là bên hưởng lợi từ dòng vốn tìm kiếm sự an toàn, chứ không phải từ sức mạnh. Mức hỗ trợ 1,1145 là ngưỡng quan trọng hiện nay. Nếu giữ vững, một đợt điều chỉnh kỹ thuật có thể xảy ra. Nếu bị phá vỡ, con đường về 1,1070 sẽ mở ra. Hãy theo dõi các cuộc đàm phán ngân sách của Pháp, chênh lệch lợi suất Pháp-Đức và đợt dữ liệu lạm phát tiếp theo của Mỹ. Ba biến số này sẽ quyết định liệu đây là một đợt định giá lại chỉ riêng đối với một quốc gia hay là khởi đầu của một diễn biến rộng hơn.
Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo kết quả trong tương lai.
