#TrumpSignalsPossibleCeasefire

#特朗普释放停战信号

Thị trường toàn cầu đang phản ứng với những gì dường như là một bước ngoặt trong xung đột Mỹ-Iran, nhưng câu chuyện thực sự không phải là tín hiệu đó. Nó là khoảng cách giữa những gì đang được nói và những gì thực sự đang diễn ra trên thực địa.

Tính đến ngày 1 tháng 4, Donald Trump dự kiến sẽ phát biểu quốc gia quan trọng lúc 9 giờ tối theo giờ EDT, được Nhà Trắng mô tả là “cập nhật quan trọng về Iran.” Trong những ngày trước thông báo này, nhiều quan chức cấp cao, bao gồm Marco Rubio, đã chỉ ra rằng xung đột có thể đang tiến tới một giải pháp. Chính Trump đã nói với các cố vấn rằng lực lượng Mỹ có thể rút lui trong vòng hai đến ba tuần, và một đề xuất ngừng bắn chính thức gồm 15 điểm đã được chuyển đến Iran qua các kênh ngoại giao ngầm, có sự tham gia của các trung gian khu vực.

Trên bề mặt, những diễn biến này cho thấy sự giảm leo thang. Thị trường ban đầu phản ứng theo chiều hướng đó. Các tài sản rủi ro được hỗ trợ, cổ phiếu tăng cao, và Bitcoin ổn định trên mức 66.000 đô la sau nhiều tuần chịu áp lực. Nhưng bên dưới bề mặt, tình hình còn phức tạp hơn nhiều.

Biến số quan trọng nhất không phải là đề xuất ngừng bắn. Nó là tình trạng của Eo biển Hormuz. Tuyến đường hẹp này chịu trách nhiệm khoảng 20 đến 30 phần trăm dòng chảy dầu mỏ và LNG toàn cầu, tương đương khoảng 20 triệu thùng mỗi ngày. Từ cuối tháng 2, hoạt động vận chuyển thương mại qua eo biển này đã bị gián đoạn hiệu quả sau các cuộc tấn công chung của Mỹ-Israel vào các mục tiêu Iran. Ngay cả việc đóng cửa một phần quy mô này cũng đã tạo ra một cú sốc cấu trúc đối với thị trường năng lượng toàn cầu.

Dữ liệu đã phản ánh rõ ràng sự gián đoạn này. Các nhà phân tích ước tính gần 10 triệu thùng mỗi ngày nguồn cung đã bị loại bỏ khỏi thị trường. Dầu Brent đã tăng vọt trên $100 đô la mỗi thùng, ghi nhận một trong những mức tăng hàng tháng mạnh nhất trong nhiều năm. Các mô hình dự báo hiện tại bao gồm các kịch bản trong đó dầu có thể tiếp cận $200 đô la mỗi thùng nếu eo biển vẫn bị ảnh hưởng. Đây không phải là rủi ro nhỏ lẻ. Nó là rủi ro hệ thống.

Cùng lúc đó, lập trường công khai của Iran không phù hợp với câu chuyện ngừng bắn. Bộ trưởng Ngoại giao Iran Abbas Araqchi tuyên bố rằng không có ý định đàm phán trong điều kiện hiện tại, mặc dù có các báo cáo cho thấy Iran có thể mở cửa qua các kênh gián tiếp. Hoạt động quân sự cũng vẫn tiếp diễn quy mô lớn. Lực lượng Israel đã thực hiện hàng trăm cuộc tấn công, và hàng nghìn mục tiêu khác đã được xác định. Điều này cho thấy, mặc dù có tín hiệu ngoại giao, giai đoạn hoạt động của xung đột vẫn còn đang diễn ra.

Sự không nhất quán này là điều thị trường đang cố gắng định giá. Một mặt, có kỳ vọng giảm leo thang dựa trên các thông điệp chính trị. Mặt khác, vẫn còn hoạt động quân sự và chuỗi cung ứng năng lượng bị gián đoạn nghiêm trọng. Kết quả là, môi trường thị trường bị chi phối bởi phản ứng ngắn hạn hơn là xu hướng bền vững.

Cục Dự trữ Liên bang đã thêm một lớp nữa vào động thái này. Jerome Powell gần đây tuyên bố rằng kỳ vọng lạm phát vẫn được giữ vững, ngay cả khi giá năng lượng tăng, và cho biết mức lãi suất hiện tại là phù hợp. Đây là một lập trường khá thận trọng, đặc biệt khi xét đến quy mô của cú sốc dầu. Trong quá khứ, các đợt tăng lạm phát do năng lượng gây ra quy mô này thường khiến các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách. Sự sẵn sàng giữ nguyên của Powell cho thấy Fed ưu tiên sự ổn định hơn là phản ứng vội vàng.

Tuy nhiên, thị trường chưa hoàn toàn đồng thuận với quan điểm đó. Dù có thái độ khá ôn hòa, cổ phiếu vẫn thể hiện sự yếu kém, và thị trường tiền điện tử gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng. Giá Bitcoin đã trở nên rất nhạy cảm với các tiêu đề địa chính trị, dao động trong phạm vi xác định khi tâm lý chuyển giữa các kịch bản leo thang và giảm leo thang.

Điều này cho thấy biến số kiểm soát thực sự hiện tại là gì. Không phải chính sách tiền tệ. Không phải các chỉ số vĩ mô truyền thống. Đó là rủi ro địa chính trị, cụ thể là quỹ đạo của xung đột Mỹ-Iran và tác động của nó đến dòng chảy năng lượng toàn cầu.

Một tuyên bố ngừng bắn được xác nhận kèm theo việc mở lại Eo biển Hormuz sẽ đóng vai trò như một chất xúc tác mạnh mẽ cho xu hướng rủi ro tăng. Dầu có khả năng sẽ giảm trở lại, áp lực lạm phát sẽ giảm, và vốn có thể quay trở lại cổ phiếu và tiền điện tử với sự tự tin hơn. Trong kịch bản đó, việc Bitcoin vượt ra khỏi phạm vi gần đây sẽ trở nên khả thi hơn nhiều.

Nhưng nếu ngừng bắn chỉ là một tín hiệu mà không có thực thi thực sự, cấu trúc hiện tại vẫn tiếp tục. Giá dầu cao vẫn gây áp lực lên tăng trưởng toàn cầu. Lạm phát vẫn dai dẳng. Và các tài sản rủi ro vẫn bị mắc kẹt trong môi trường biến động, nơi mọi tiêu đề đều thay đổi hướng đi nhưng không có xu hướng rõ ràng nào được thiết lập.

Đây không phải là một tình huống đã được giải quyết. Nó là một giai đoạn chuyển tiếp.

Thị trường không định giá hòa bình. Họ định giá sự không chắc chắn.

Và cho đến khi các hành động bắt đầu phù hợp với lời nói, sự không chắc chắn đó sẽ vẫn là lực lượng chi phối chính.