Chi Phí Khai Thác BTC Dưới Áp Lực: Điều Hướng Hashrate Kỷ Lục và Chi Phí Sản Xuất Tăng Cao

Ngành khai thác Bitcoin đang đối mặt với những điều kiện kinh tế ngày càng thách thức khi các chỉ số mạng lưới đạt mức chưa từng có. Với kỷ lục về hashrate và độ khó bị phá vỡ, các thợ mỏ đang phải đối mặt với sự gia tăng đáng kể về chi phí sản xuất mặc dù giá Bitcoin ổn định quanh mức 70.690 USD. Các nhà phân tích ngành cảnh báo rằng chi phí vận hành dự kiến sẽ vượt quá 70.000 USD cho mỗi BTC khi áp lực cạnh tranh và nhu cầu năng lượng tăng mạnh trong suốt năm 2026.

Độ khó mạng lưới đạt mức cao nhất mọi thời đại

Mạng lưới Bitcoin gần đây đã đạt mốc độ khó khai thác 126,98 nghìn tỷ, được thúc đẩy bởi trung bình hashrate 14 ngày là 913,54 exahashes mỗi giây (EH/s). Những con số kỷ lục này nhấn mạnh hạ tầng bảo mật ngày càng mở rộng của mạng lưới nhưng cũng phản ánh những thách thức ngày càng lớn đối với các hoạt động khai thác cá nhân. Phí giao dịch đã thu hẹp xuống dưới 1% phần thưởng khối, trong khi các chỉ số hashprice — một chỉ số chính đánh giá lợi nhuận khai thác — đã giảm xuống còn 52 USD mỗi petahash mỗi giây trước khi có dấu hiệu phục hồi nhẹ.

Chi phí khai thác BTC tăng cao gây áp lực lên lợi nhuận ngành

Mối quan tâm cấp bách nhất đối với các hoạt động khai thác là chi phí sản xuất ngày càng tăng. Vào đầu năm 2025, các thợ mỏ đã vận hành với chi phí sản xuất cơ bản khoảng 64.000 USD cho mỗi Bitcoin. Dự báo hiện tại cho thấy con số này sẽ vượt quá 70.000 USD do các yếu tố cộng hưởng: cạnh tranh mạng lưới ngày càng gay gắt và chi phí điện năng tăng vọt. Điều này khiến biên lợi nhuận của các hoạt động có lợi nhuận mỏng bị thu hẹp đáng kể, buộc ngành phải xem xét lại chiến lược.

Giá điện vẫn là một biến số quan trọng trong phương trình này. Trong khi các tính toán ngành giả định mức giá 0,06 USD/kWh là tiêu chuẩn, nhiều hoạt động phải trả mức giá cao hơn nhiều. Ví dụ, Terawulf đã báo cáo trả 0,081 USD/kWh trong quý đầu tiên, làm tăng chi phí hash của đội ngũ khai thác hơn 25% — cho thấy khả năng tiếp cận năng lượng khu vực ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận cuối cùng.

Các nhà khai thác lớn mở rộng quy mô để duy trì tính cạnh tranh

Để duy trì khả năng cạnh tranh trước sự gia tăng chi phí vận hành, các công ty khai thác lớn niêm yết công khai đang mở rộng công suất một cách mạnh mẽ. Marathon Digital Holdings (MARA) đã tăng hashrate của mình lên 30% vào tháng 5, trong khi Hive Blockchain (HIVE) đã triển khai một cơ sở mới tại Paraguay, tăng 32% tổng công suất khai thác. Cipher Mining (CIFR) cũng công bố kế hoạch tăng công suất thêm 70% thông qua mở rộng hoạt động tại Texas, cho thấy hoạt động xây dựng trong toàn ngành vẫn tiếp tục.

Cuộc đua mở rộng này phản ánh một nhận thức quan trọng: quy mô đã trở thành yếu tố thiết yếu để quản lý chi phí khai thác BTC tăng cao. Các hoạt động nhỏ hơn hoặc kém hiệu quả hơn đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn, trong khi các công ty lớn tận dụng khả năng tiếp cận vốn để phân bổ chi phí thiết bị trên các khối lượng hash lớn hơn.

Chi phí thiết bị và kinh tế năng lượng thách thức lợi nhuận

Chi phí phần cứng ASIC (Application-Specific Integrated Circuit) hiện nay dao động từ 10 đến 30 USD mỗi terahash, đặt ra yêu cầu vốn lớn cho các dự án khai thác mới. Quan trọng hơn, thời gian hoàn vốn cho thiết bị mới hiện nay kéo dài khoảng hai năm trong điều kiện thuận lợi — một rào cản lớn, loại bỏ khả năng sai sót trong kế hoạch vận hành.

Sự kết hợp giữa kinh tế phần cứng và chi phí điện năng tạo ra ngưỡng thách thức. Các thợ mỏ phải trả mức giá điện cao hơn trung bình sẽ hoạt động gần như hòa vốn, hạn chế khả năng chịu đựng các áp lực chi phí bổ sung hoặc phản ứng với biến động giá Bitcoin. Động thái này đã tạo ra một cảnh quan khai thác phân tầng, trong đó hiệu quả, chứ không chỉ quy mô, quyết định tính khả thi.

Thị trường phân tách: Cổ phiếu khai thác độc lập với giá Bitcoin

Một xu hướng đáng chú ý đã xuất hiện trong cách thị trường tài chính định giá các cổ phiếu khai thác. Các công ty khai thác lớn như Riot Platforms (RIOT), Core Scientific (CORZ) và Bit Digital (BTBD) đã thể hiện đà tăng giá tích cực trong những tuần gần đây, trong khi các công ty khác như Canaan (CAN) và Bitfarms (BITF) giảm mạnh trong cùng kỳ. Sự phân kỳ này cho thấy các nhà đầu tư ngày càng tập trung vào các yếu tố vận hành, thực thi quản lý và hiệu quả mô hình kinh doanh hơn là chỉ theo dõi biến động giá Bitcoin.

Sự phân tách này phản ánh sự trưởng thành ngày càng cao của các nhà đầu tư, nhận thức rằng hoạt động khai thác bền vững đòi hỏi nhiều hơn là chỉ có giá tiền mã hóa thuận lợi — chúng cần quản lý chi phí chặt chẽ, phân bổ vốn chiến lược và có lợi thế công nghệ trong một môi trường chi phí khai thác BTC tiếp tục tăng cao.