#TradFiIntroducesMultiLeverageFirst Ranh Giới Mờ Nhạt: Tài Chính Truyền Thống Đã "Cướp" Sự Chú Ý Của Crypto Bằng Động Thái "Multi-Leverage Trước Tiên"

Của [Your Name/Publication]

Trong phần lớn của thập kỷ qua, thế giới tài chính đã bị chia cắt bởi một khoảng hẻm sâu về ý thức hệ. Một bên là Tài Chính Truyền Thống (TradFi)—pháo đài của sự ổn định được quản lý, ngân hàng dự trữ một phần, và chuyển động chậm, có phương pháp của vốn. Bên kia là Tài Chính Phi Tập Trung (DeFi)—kẻ nổi loạn mới nổi hứa hẹn quyền truy cập không cần phép, tiền lập trình, và loại đòn bẩy sẽ khiến một nhân viên quản lý rủi ro truyền thống ngất xỉu.

Trong nhiều năm, câu chuyện rất đơn giản: TradFi cung cấp bảo mật; DeFi cung cấp lợi tức. TradFi là con rùa; DeFi là con thỏ.

Nhưng trong một động thái báo hiệu một sự thay đổi địa chất trong bộ mặt tài chính toàn cầu, lực lượng cũ đã phản công. Tuần này, ngành công nghiệp đang rôi ào ạt với một hashtag mới có vẻ như đảo ngược toàn bộ đề xuất giá trị:

Thoạt nhìn, nó trông giống như một chiến lược bắt chước—nỗ lực muộn màng của các tổ chức tập trung để bắt chước các tính năng của các giao thức phi tập trung. Nhưng khi nhìn sâu hơn, nó tiết lộ một cái gì đó xa kỳ quái và có khả năng mang tính cách mạng. Đây không chỉ là về cung cấp đòn bẩy; đó là sự thay đổi triết học về cung cấp đòn bẩy đa lớp trong một khuôn khổ được quản lý và lưu ký. Đây là thời điểm TradFi dừng cố gắng đánh bại crypto và bắt đầu cố gắng hấp thụ tính năng nguy hiểm nhất của nó.

Sự Phát Triển của "Trước Tiên"

Để hiểu tại sao "Multi-Leverage Trước Tiên" lại là một cột mốc quan trọng như vậy, chúng ta phải trước tiên hiểu về chiến tranh tâm lý của tiếp thị tài chính.

Trong hệ sinh thái crypto, những người "trước tiên" luôn là những người vô chính phủ. Sàn giao dịch phi tập trung đầu tiên (DEX). Giao thức cho vay đầu tiên. Hoán đổi vĩnh viễn đầu tiên. Đề xuất giá trị của crypto luôn được xây dựng dựa trên lời hứa về tính độc quyền thông qua đổi mới—có được quyền truy cập vào các công cụ tài chính mà những "thường dân" trên Wall Street không thể tiếp cận.

Trong hai năm qua, TradFi đã đuổi theo. Chúng tôi đã thấy ra mắt các ETF Spot Bitcoin, đây là một chiến thắng lớn cho khả năng tiếp cận, nhưng đó chỉ đơn thuần là phơi bày. Đó là mua một tài sản. Đó không phải là sử dụng một tài sản.

Sau đó là dòng chảy chậm của các quyền tùy chọn và hợp đồng tương lai trên CME. Một lần nữa, đây là những thứ thông thường. Đó là đòn bẩy, nhưng nó là đơn nhất, tuyến tính, và bị ràng buộc về lề rất nặng.

Bây giờ, với sự giới thiệu của các sản phẩm có cấu trúc cho phép Multi-Leverage Trước Tiên, TradFi đã làm một điều chưa từng có. Họ đã lấy khía cạnh gây tranh cãi nhất, tạo năng lượng cao nhất của DeFi—khả năng xếp chồng đòn bẩy trên nhiều giao thức—và bọc nó trong một chiếc áo, cà vạt, và con dấu quy định.

"Multi-Leverage Trước Tiên" Là Gì?

Thuật ngữ này, bắt đầu lưu thông giữa các nhà môi giới chính tổ chức và các nhà quản lý tài sản riêng vào cuối quý trước, đề cập đến một lớp sản phẩm có cấu trúc mới cho phép các nhà đầu tư được công nhân tham gia vào các chiến lược có đòn bẩy đa tài sản, đa lớp mà không phải rời khỏi chu vi TradFi.

Trong DeFi, một người dùng có thể gửi Ethereum (ETH) vào Aave, vay USDC chống lại nó, hoán đổi USDC đó để có thêm ETH trên Uniswap, gửi ETH đó quay lại Aave và lặp lại. Đây là vòng lặp—đòn bẩy đa lớp.

Theo truyền thống, làm điều này trong TradFi là một cơn ác mộng hậu cần. Nó yêu cầu nhiều người lưu ký, các tài khoản lề riêng biệt, và một núi giấy tờ. Nó về mặt hiệu quả là không thể cho cá nhân có tài sản ròng cao để làm mà không cần thiết lập một văn phòng gia đình hoặc một tòa nhà giao dịch độc quyền.

Bây giờ, các ngân hàng toàn cầu lớn và các nhà môi giới đang triển khai các nền tảng tự động hóa điều này. Nhưng họ không chỉ tự động hóa nó; họ ưu tiên nó. "Trước Tiên" trong các tài liệu tiếp thị của họ không phải về việc mua tài sản cơ bản; đó là về chiến lược đòn bẩy chính nó.

Hãy tưởng tượng đăng nhập vào cổng ngân hàng riêng tư của bạn. Thay vì xem "Mua Bitcoin," banner tiêu đề đọc "Chiến Lược Lợi Tức Đa Lớp." Dưới mui xe, ngân hàng lấy tài sản tiền mặt của bạn, mua một giỏ tài sản kỹ thuật số thanh khoản, tái cấp chế độ chúng thông qua một bàn cho vay được quản lý, và sử dụng các quỹ được vay để mua các tài sản sinh lợi tức bổ sung—tất cả trong khi duy trì một bảng điều khiển quản lý rủi ro hợp nhất.

Đây là một sự thay đổi cơ bản trong onboarding. TradFi không còn nói, "Hãy đến đây để lưu trữ crypto của bạn một cách an toàn." Họ đang nói, "Hãy đến đây để làm những gì bạn đang làm trên chuỗi, nhưng có bảo vệ phá sản, báo cáo thuế, và một nhân viên quan hệ."

Chân Không Thanh Khoản

Tác động thị trường ngay lập tức của là tạo ra một chân không thanh khoản khổng lồ.

Thanh khoản DeFi luôn bị phân mảnh. Mặc dù giá trị tổng được khóa (TVL) trong DeFi lơ lửng trong hàng chục tỷ, nó được trải rộng trên hàng chục chuỗi và hàng trăm giao thức. Còn quan trọng hơn, thanh khoản đó rất đắt. Chi phí vay trên Aave hoặc Compound dao động dữ dội dựa trên tỷ lệ sử dụng.

Các tổ chức TradFi có quyền truy cập vào những bể vốn sâu nhất trên thế giới: các thị trường repo, các cơ sở ngân hàng trung ương, và lãi suất cho vay liên ngân hàng (SOFR, EURIBOR). Khi một nhà môi giới chính TradFi cung cấp một sản phẩm đa đòn bẩy, họ không vay từ một bể thanh khoản của các nhà gửi tiền bán lẻ; họ vay từ bảng cân đối kế toán của riêng ngân hàng ở mức spread gần bằng không.

Lần đầu tiên, các nhà đầu tư tổ chức có thể đạt được 5x, 10x, hoặc thậm chí 20x tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số với chi phí vốn mà các giao thức DeFi đơn giản không thể khớp. Đây không chỉ là cạnh tranh; đó là một sự kiện tuyệt chủng tiềm năng cho các giao thức cho vay DeFi bị quá tính đòn bẩy, thiếu vốn.

Nếu một cá voi có thể có được đòn bẩy rẻ hơn, an toàn hơn, và đáng tin cậy hơn tại Goldman Sachs hoặc Fidelity so với trên chuỗi, tại sao họ sẽ rủi ro một khai thác hợp đồng thông minh hoặc một hack cầu? Câu trả lời là, họ sẽ không.

Tr裁Định Mức Quy Định

Một trong những khía cạnh gây tranh cãi nhất của động thái này là cách nó lật ngược kịch bản về tr裁định mức quy định.

Theo lịch sử, các thực thể crypto chuyển đến Bahamas, Singapore, hoặc Cayman để thoát khỏi các quy định US nghiêm ngặt. TradFi là kẻ thù của đổi mới do KYC/AML và luật chứng khoán.

Bây giờ, TradFi đang sử dụng quy định như một điểm bán hàng để nắm bắt thị trường đa đòn bẩy. Lập luận diễn ra như thế này: "Tại sao lại sử dụng một giao thức có thể được coi là một bảo mật vào ngày mai, khi bạn có thể sử dụng công ty con được quy định của chúng tôi ngày hôm nay?"

Bằng cách giới thiệu đa đòn bẩy đầu tiên trong một khuôn khổ được quản lý, các tổ chức TradFi về hiệu quả đang vận động để làm cho việc cung cấp của họ là cách duy nhất hợp pháp để tận dụng tài sản kỹ thuật số. Họ đang định vị cách DeFi—đó là không cần phép và giả danh—như một lựa chọn thay thế rủi ro cao, có thể bất hợp pháp.

Đây là một chiến lược tuyệt vời trong định vị sản phẩm. Nó không yêu cầu chính phủ cấm DeFi; nó chỉ đơn giản làm cho DeFi không phù hợp kinh tế cho 10% hàng đầu của các giá trị độc quyền. Nếu những con cá voi rời khỏi DeFi, thanh khoản khô cứng, lợi tức sụp đổ, và người dùng bán lẻ theo sau.

Rủi Ro Của Đòn Bẩy Tập Trung

Tuy nhiên, lịch sử cảnh báo chúng ta về những nguy hiểm của đòn bẩy tập trung. Hashtag nên gửi một cơn sốc lạnh xuống cột sống của bất kỳ ai nhớ 2008, hoặc thậm chí gần đây hơn, sự sụp đổ của FTX vào năm 2022.

"Multi" trong Multi-Leverage ngụ ý độ phức tạp. Độ phức tạp trong tài chính truyền thống thường kết thúc với một hộp đen khổng lồ của các dẫn xuất mà không ai hiểu đầy đủ. Khi bạn có nhiều lớp đòn bẩy trên một bảng cân đối kế toán duy nhất, rủi ro của một cascade thanh khoản—một cuộc gọi ký quỹ kích hoạt một bán hàng cứu cháy kích hoạt một cuộc gọi ký quỹ khác—cao hơn theo cấp số nhân.

Trong DeFi, những lần thanh lý này là minh bạch. Chúng xảy ra trên chuỗi, trong thời gian thực. Bạn có thể xem tài sản được đấu giá.

Trong TradFi, những lần thanh lý này xảy ra qua điện thoại, sau giờ, và thường dẫn đến các tranh chấp đối tác kết thúc với các tài sản bị đóng băng trong nhiều tháng. Nếu một sản phẩm đa đòn bẩy do một ngân hàng lớn cung cấp sụp đổ do một sự sụt giảm 20% đột ngột ở Bitcoin, nó sẽ không chỉ là bảng cân đối kế toán của ngân hàng mà bị ảnh hưởng; đó sẽ là tài sản của các khách hàng, bị mắc kẹt trong tòa án phá sản trong nhiều năm.

Hơn nữa, chuỗi tái cấp chế độ trong các sản phẩm đa lớp này là không rõ ràng. Khi bạn gửi tài sản để có một chiến lược đa lớp, nó đi đâu? Nó có đang được cho vay đến một quỹ phòng hộ? Nó có đang được sử dụng để rút ngắn thị trường không? TradFi đang mang tính mờ nhạt của hệ thống ngân hàng bóng tối vào thế giới minh bạch của tài sản kỹ thuật số.