Chức năng tài chính của Ethereum, cảnh báo của giờ Ý về khả năng gây ra khủng hoảng hệ thống khi giá giảm mạnh

Ngân hàng Trung ương Italy gần đây đã công bố một bài phân tích thú vị. Trong đó, họ lập luận rằng nếu giá của Ethereum (ETH) giảm mạnh, đó không chỉ là sự sụt giảm của một tài sản đầu cơ đơn thuần mà còn có thể đe dọa thực sự hạ tầng tài chính toàn cầu. Nghiên cứu này, được thực hiện theo giờ Italy, gợi ý một sự thay đổi trong cách nhìn nhận về tiền điện tử, không còn xem nó chỉ là một sản phẩm tài chính thuần túy mà còn như một hệ thống thanh toán.

Nhà kinh tế học Claudia Biancotti, người dẫn đầu nghiên cứu, đã phân tích sâu về cách mà sự sụt giảm giá trị cực đoan của ETH có thể làm tổn hại chức năng tài chính của hệ sinh thái Ethereum. Hiện tại, giá ETH duy trì khoảng mức $2.45K, nhưng nếu giá này giảm mạnh, điều gì sẽ xảy ra? Phân tích của Biancotti bao gồm các cơ chế kỹ thuật đến các hàm ý chính sách, đa tầng lớp.

Vấn đề ‘An ninh kinh tế’ của chuỗi khối bằng chứng cổ phần (PoS)

Ethereum là một chuỗi khối dựa trên cơ chế bằng chứng cổ phần (PoS). Hệ thống này hoạt động dựa trên các validator gửi ETH làm tài sản thế chấp để bảo vệ mạng lưới và nhận phần thưởng. Điểm quan trọng ở đây là các động lực kinh tế của validator.

Nếu giá ETH giảm rõ rệt, một số validator có khả năng sẽ ngừng hoạt động dựa trên các quyết định kinh tế hợp lý, vì lợi nhuận giảm sút đột ngột. Điều này không chỉ là quyết định cá nhân mà còn ảnh hưởng đến an ninh của toàn bộ mạng lưới.

Sự rút lui của validator gây ra khủng hoảng mạng lưới

Khi validator giảm số lượng, sẽ xảy ra các phản ứng dây chuyền. Thứ nhất, tổng số ETH đặt cọc để bảo vệ mạng sẽ giảm. Thứ hai, tốc độ tạo khối sẽ chậm lại. Thứ ba, khả năng chống lại các hình thức tấn công nhất định sẽ yếu đi.

Biancotti nhấn mạnh rằng điều này có thể xảy ra vào những thời điểm quan trọng nhất. Trong các tình huống căng thẳng, tức khi thị trường hỗn loạn nhất, khả năng xác nhận giao dịch và độ tin cậy có thể bị suy giảm. Điều này có thể ảnh hưởng đến hàng tỷ đô la giao dịch hàng ngày, như stablecoin, cho vay on-chain, và các tài sản token hóa.

Chuyển đổi từ rủi ro thị trường sang rủi ro hạ tầng

Điểm cốt lõi trong nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Italy là sự thay đổi trong cách nhìn nhận. Thay vì xem Ethereum chỉ là một loại tiền điện tử đầu cơ, họ xem nó như một hạ tầng tài chính có chức năng hệ thống thanh toán.

Quan điểm này cũng phù hợp với các cảnh báo của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF). Hai tổ chức này đã cảnh báo rằng, nếu các stablecoin quy mô lớn liên kết chặt chẽ với hệ thống tài chính truyền thống, thì trong các cú sốc tài chính nghiêm trọng, có thể dẫn đến rút vốn và bán tháo tài sản bắt buộc.

Thách thức kép đối với các cơ quan quản lý

Biancotti không đề xuất các chính sách cụ thể, nhưng đã làm rõ những lựa chọn khó khăn trước mắt các cơ quan quản lý.

Lựa chọn thứ nhất là hạn chế. Có thể coi các chuỗi khối công cộng dựa trên token biến động cao là không phù hợp để điều chỉnh trong lĩnh vực tài chính.

Lựa chọn thứ hai là cho phép có điều kiện. Có thể chấp thuận sử dụng với các biện pháp an toàn như kế hoạch dự phòng, hệ thống cân đối kế toán dự phòng, và các tiêu chuẩn tối thiểu về an ninh kinh tế.

Dù lựa chọn nào đi nữa, thì kinh tế token của Ethereum không còn là vấn đề nội bộ của cộng đồng tiền điện tử nữa. Nó đã trở thành một yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính. Phân tích này, được trình bày theo giờ Italy, dự kiến sẽ trở thành nền tảng quan trọng trong các cuộc thảo luận quốc tế về quy định blockchain và cách tích hợp nó vào hệ thống tài chính chính thống trong tương lai.