Một Cột Mốc Rùng Mình: Định Giá của Nasdaq Đạt Đỉnh Cao Lịch Sử, Vang Vọng Thời Kỳ Biến Động Thị Trường Trong Quá Khứ

Ngày 28 tháng 10 năm 2025 — 08:05 sáng EDT Viết bởi Nhà phân tích tài chính

Các chỉ báo thị trường báo hiệu sự biến động tiềm năng

• Các điều kiện thị trường hiện tại có sự tương đồng đáng kể với bong bóng công nghệ cuối năm 1999
• Tiền lệ lịch sử cho thấy sự thận trọng: đỉnh cao trước đó của Nasdaq đã dẫn đến sự suy giảm 78%
• Khảo sát sự tương đồng giữa thị trường hiện tại do AI điều khiển và các xu hướng trong quá khứ, đồng thời xem xét những khác biệt tiềm năng

Thế giới tài chính đã chứng kiến một sự phục hồi ngoạn mục kể từ khi “Điều chỉnh Thương mại Toàn cầu” bất ngờ diễn ra vào đầu năm nay. Từ đáy vào ngày 8 tháng 4, chỉ số Nasdaq Composite đã tăng vọt 40%, tiếp tục trên nền tảng của một thập kỷ tăng trưởng bền vững trong lĩnh vực công nghệ.

Đường đi lên này không phải là không có lý do. Xã hội của chúng ta tiếp tục đón nhận sự chuyển đổi kỹ thuật số và tự động hóa với tốc độ chưa từng có. Thập kỷ qua đã mở ra điện toán đám mây, truyền thông trực tuyến, sự tiến hóa của tiếp thị kỹ thuật số, sự gia tăng trong việc áp dụng thiết bị điện tử trong thời kỳ khủng hoảng sức khỏe toàn cầu, và các mô hình làm việc từ xa. Sự kết hợp của những tiến bộ này đã được đánh dấu bởi sự ra mắt đột phá của các mô hình ngôn ngữ tiên tiến vào cuối năm 2022.

Chúng ta có đang trải qua một cảm giác quen thuộc như thời kỳ Dot-Com không?

Hiệu suất và định giá hiện tại của cổ phiếu công nghệ có sự tương đồng kỳ lạ với những cực đoan mà chúng ta chứng kiến trong thời kỳ bùng nổ dot-com vào cuối những năm 1990. Như lịch sử đã nhắc nhở chúng ta, thời kỳ đó kết thúc với một “vỡ bong bóng” thảm khốc, dẫn đến ba năm liên tiếp suy giảm và cuối cùng là mức giảm 78% so với đỉnh điểm đạt được vào ngày 10 tháng 3 năm 2000.

Đánh giá sự sôi động của cổ phiếu công nghệ

Trong khi đổi mới công nghệ tạo ra sự phấn khích, nó thường thể hiện qua các mức định giá bị thổi phồng. Dữ liệu gần đây từ các nền tảng phân tích thị trường cho thấy sự vượt trội của ngành công nghệ đã vượt qua các mức đã thấy vào thời kỳ đỉnh cao của bong bóng dot-com.

Sự vượt trội tương đối này không phải là điều duy nhất tương đồng với thời kỳ dot-com. Khi đó, cũng như bây giờ, cổ phiếu công nghệ đã trở thành những cổ phiếu chiếm ưu thế trong vốn hóa thị trường, dẫn đến các cổ phiếu lớn vượt trội hơn so với các đối thủ nhỏ hơn. Cổ phiếu công nghệ, thường hướng tới tăng trưởng với các hệ số cao, phản ánh sự lạc quan về triển vọng tương lai—một sự tương phản rõ nét với cổ phiếu giá trị giao dịch với các hệ số thấp hơn do kỳ vọng tăng trưởng khiêm tốn hơn.

Nguyên nhân gây lo ngại?

Khi các cổ phiếu công nghệ có giá trị cao hiện chiếm một phần lớn hơn trong các chỉ số thị trường, tỷ lệ giá trên thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ, vốn làm mượt các dao động về thu nhập trong một thập kỷ, đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1999, gần như đạt mức đỉnh quan sát được vào năm 2021.

Cần lưu ý rằng năm 2022 là một năm đầy thách thức cho cổ phiếu công nghệ, với Nasdaq đã trải qua mức giảm 33,1% hàng năm. Tuy nhiên, sự xuất hiện của các công nghệ AI tiên tiến vào cuối năm đã cung cấp một cứu cánh cho lĩnh vực công nghệ, khơi dậy sự quan tâm mới đối với đổi mới sáng tạo dựa trên AI.

Các Quan Điểm Thay Thế Về Lý Thuyết Bong Bóng

Trong khi những so sánh lịch sử gây ra lo ngại, có những lập luận phản biện cần được xem xét trước khi nhấn nút hoảng loạn.

Không giống như thời kỳ dot-com, các gã khổng lồ công nghệ ngày nay là những tập đoàn đa dạng với tình hình tài chính mạnh mẽ, chiếm một phần ngày càng tăng trong GDP toàn cầu. Cuối những năm 1990 có những người dẫn đầu, nhưng họ trở nên mờ nhạt so với các gã khổng lồ công nghệ hiện tại với hạ tầng đám mây rộng lớn, tầm ảnh hưởng toàn cầu, các nguồn thu nhập đa dạng và dự trữ tiền mặt đáng kể.

Mặc dù sự tập trung thị trường trong các cổ phiếu hàng đầu thường đi trước các đợt suy thoái, nhưng sự tập trung này dường như là một xu hướng liên tục kể từ năm 2019, vượt qua các mức cao trước đó từ năm 1999 và 2008.

Do đó, trọng số cao hơn của các cổ phiếu công nghệ hàng đầu có thể phản ánh bối cảnh kinh tế hiện tại thay vì một sự dị thường.

Trong khi một số công ty lớn ngày nay có thể thực sự bị định giá quá cao, sức mạnh và khả năng phục hồi của chúng có thể biện minh cho các hệ số định giá cao hơn mức trung bình.

Các bước chiến lược cho nhà đầu tư

Điều quan trọng là nhận ra rằng trong khi mức độ thị trường rất quan trọng để theo dõi, việc xác định thời điểm thị trường suy giảm vẫn là một thách thức nổi tiếng. Như một nhà đầu tư nổi tiếng từng nói, “Nhiều tiền đã bị mất bởi các nhà đầu tư chuẩn bị cho các đợt điều chỉnh, hoặc cố gắng dự đoán các đợt điều chỉnh, hơn là số tiền đã mất trong chính các đợt điều chỉnh đó.”

Do đó, từ bỏ các chiến lược đầu tư dài hạn chỉ vì những điều kiện thị trường có thể đang bùng nổ là không khôn ngoan. Tuy nhiên, nếu bạn dự đoán rằng bạn sẽ cần tài sản thanh khoản trong vòng 12-24 tháng tới, hãy xem xét việc phân bổ phần đó vào tiền mặt hoặc các công cụ rủi ro thấp thay vì cổ phiếu.

Đối với những người theo đuổi một cách tiếp cận đầu tư có hệ thống, hãy duy trì chiến lược của bạn. Nếu bạn thường xuyên đóng góp vào danh mục đầu tư của mình, bạn có thể xem xét khám phá các cổ phiếu vốn hóa nhỏ, các lĩnh vực phi công nghệ, và các khoản đầu tư định giá như là những lựa chọn thay thế cho các công ty công nghệ lớn trong bối cảnh hiện tại.