Sự Tiến Hóa của Phí Thị Trường: Những Hiểu Biết cho Các Công Ty Kho Bạc Bitcoin

Thách thức Suy giảm Hoa hồng Thị trường của Các Công ty Kho bạc Bitcoin

Bitcoin (BTC) các công ty kho bạc đang đối mặt với một tình huống nghiêm trọng khi mức phí bảo hiểm của họ so với các khoản nắm giữ BTC cơ bản đang giảm. Sự phát triển này chủ yếu do sự sụt giảm của độ biến động trên thị trường tiền điện tử và sự chậm lại đáng kể trong việc mua Bitcoin mới.

Những quan sát chính:

• Các công ty này đã giảm 97% việc mua BTC hàng tháng kể từ tháng 11 năm 2024
• Dữ liệu gần đây chỉ ra rằng có nhu cầu cấp bách cần điều chỉnh chiến lược

Sự Giảm Độ Biến Động Của Bitcoin Ảnh Hưởng Đến Định Giá Kho Bạc

Động lực định giá của kho bạc Bitcoin đang trải qua những thay đổi đáng kể:

• Lịch sử, các kho bạc Bitcoin được giao dịch với mức giá cao hơn so với số BTC nắm giữ của họ
• Biến động Bitcoin hàng năm đã đạt mức thấp nhất trong nhiều năm, làm suy yếu một yếu tố chính của mức phí đó.
• Giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV) cho trái phiếu đang tiến gần tới 1.25, giảm từ mức cao trước đó trên 2.0

Nhu cầu giảm làm trầm trọng thêm thách thức của Kho bạc

Các điều kiện thị trường hiện tại đặt ra nhiều thách thức cho các công ty quản lý kho Bitcoin:

• Giảm sự biến động giá cả cản trở khả năng mở rộng nắm giữ của các công ty kho bạc và biện minh cho việc định giá cao.
• Giá trị mNAV của chiến lược đã có xu hướng giảm kể từ đầu năm 2025
• Tính bền vững của premium mNAV phụ thuộc vào sự phục hồi trong biến động BTC và việc mua sắm quy mô lớn trở lại.

Ý nghĩa của Premium Thị Trường đối với Định Giá và Định Giá Tài Sản

Cảnh quan đang phát triển của các khoản tiền thưởng trên thị trường có những tác động sâu rộng:

• Mô Hình Định Giá Tài Sản: Sự thay đổi trong các khoản chênh lệch rủi ro vốn và các khoản chênh lệch biến động trực tiếp ảnh hưởng đến các tính toán lợi nhuận kỳ vọng trong các mô hình định giá tài sản.
• Hệ số định giá: Sự thay đổi trong mức phí bảo hiểm thị trường ảnh hưởng đến các hệ số được sử dụng trong phân tích công ty so sánh và các phương pháp định giá nội tại.
• Xây dựng danh mục đầu tư: Các điều chỉnh trong mức phí rủi ro ảnh hưởng đến các chiến lược phân bổ tài sản tối ưu cho các nhà đầu tư đang tìm cách cân bằng rủi ro và lợi nhuận.
• Chi phí vốn của doanh nghiệp: Sự biến động của các khoản thưởng rủi ro vốn chủ sở hữu và chênh lệch tín dụng ảnh hưởng đến chi phí vốn bình quân có trọng số (WACC) của các công ty, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

Bối cảnh lịch sử và động lực thị trường hiện tại

Hiểu biết về sự phát triển lịch sử của các mức giá thị trường cung cấp bối cảnh giá trị:

| Loại Cao Cấp | Khoảng Thời Gian Lịch Sử (2010-2020) | Mức Hiện Tại (2025) | |--------------|------------------------------|----------------------| | Phần thưởng rủi ro vốn | 4% - 6% | 5.2% | | Chênh lệch tín dụng (BBB) | 1.5% - 3% | 2.1% | | Phí Thời Hạn | 0.5% - 2% | 0.8% |

Các con số này phản ánh tính chất năng động của việc đánh giá rủi ro trong các thị trường tài chính trong suốt 15 năm qua.

Các phương pháp đo lường cho các khoản phí chính

Các nhà phân tích tài chính sử dụng nhiều phương pháp khác nhau để ước tính mức phí thị trường:

• Premium rủi ro vốn: Được tính toán bằng cách sử dụng lợi suất lịch sử, các phương pháp dựa trên khảo sát và các phương pháp premium ngụ ý được derived từ giá thị trường hiện tại.
• Thặng dư kỳ hạn: Được ước tính thông qua phân tích đường cong lợi suất và so sánh lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn và ngắn hạn.
• Chênh lệch Lãi suất: Được xác định bằng cách so sánh lợi suất trên trái phiếu doanh nghiệp với chứng khoán chính phủ không có rủi ro có thời hạn tương tự.

Tính đến tháng 10 năm 2025, Bitcoin giao dịch ở mức $115,810, phản ánh mức tăng 4.72% trong tuần qua. Diễn biến giá này diễn ra trong bối cảnh sự phát triển của các động lực thị trường, làm nổi bật sự liên kết giữa các chỉ số tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử.

Lưu ý: Phân tích này chỉ mang tính chất thông tin. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.