Báo cáo Tiger Research: Dự đoán giá trị Bitcoin vào quý 4 năm 2025 là 200.000 đô la.

Tác giả: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Nguồn: Tiger Research; Biên dịch: Shaw Kim loại tài chính

Báo cáo này giới thiệu về triển vọng Bitcoin trong quý 4 năm 2025 của Tiger Research, với mục tiêu là 200,000 USD, lý do là các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục mua vào trong bối cảnh thị trường biến động, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất và sự sụt giảm vào tháng 10 xác nhận vị thế thống trị của các tổ chức trên thị trường.

Điểm chính

• Các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục gia tăng trong bối cảnh biến động—— Dòng vốn ròng ETF trong quý III duy trì ổn định, MSTR đã gia tăng 388 Bitcoin trong tháng, kiên định niềm tin đầu tư lâu dài;
• Quá nóng nhưng chưa cực đoan——Chỉ số MVRV-Z là 2.31, cho thấy định giá cao nhưng chưa đạt mức cực đoan, việc thanh lý vốn đòn bẩy đã xóa bỏ các nhà giao dịch ngắn hạn, tạo không gian cho đợt tăng giá tiếp theo;
• Môi trường thanh khoản toàn cầu tiếp tục cải thiện - Tổng cung tiền (M2) vượt 96 triệu tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất, dự kiến sẽ giảm 1-2 lần trong năm nay.

Nhà đầu tư tổ chức mua vào trong bối cảnh không chắc chắn về thương mại Trung-Mỹ

Quý 3 năm 2025, thị trường Bitcoin đã chậm lại từ đà tăng mạnh mẽ của quý 2 (tăng 28% so với quý trước) và bước vào giai đoạn dao động đi ngang (tăng 1% so với quý trước).

Vào ngày 6 tháng 10, Bitcoin đã lập kỷ lục mới ở mức 126.210 USD, nhưng chính phủ Trump lại tiếp tục gây áp lực thương mại lên Trung Quốc, dẫn đến việc giá Bitcoin điều chỉnh 18% xuống còn 104.000 USD, với sự gia tăng đáng kể về tính biến động. Theo chỉ số biến động Bitcoin của Volmex Finance (BVIV), tỷ lệ biến động Bitcoin đã thu hẹp từ tháng 3 đến tháng 9 khi các nhà đầu tư tổ chức dần gia tăng nắm giữ, nhưng sau tháng 9 đã tăng vọt 41%, làm gia tăng sự không chắc chắn của thị trường (biểu đồ 1).

Do sự tái xuất hiện của căng thẳng thương mại Trung-Mỹ và những phát biểu cứng rắn từ Trump, đợt điều chỉnh này có vẻ tạm thời. Việc các tổ chức như Strategy Inc. (MSTR) gia tăng nắm giữ một cách chiến lược thực tế đang được thúc đẩy. Môi trường vĩ mô cũng đóng vai trò hỗ trợ. Tổng cung tiền toàn cầu (M2) đã vượt qua 96 nghìn tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 4.00%-4.25% vào ngày 17 tháng 9. Cục Dự trữ Liên bang đã gợi ý rằng năm nay sẽ còn giảm lãi suất thêm 1-2 lần, với thị trường lao động ổn định cùng với sự phục hồi kinh tế tạo ra điều kiện thuận lợi cho tài sản rủi ro.

Dòng vốn từ các tổ chức vẫn giữ vững. Lượng ròng đầu tư vào ETF Bitcoin giao ngay trong quý ba đạt 7,8 tỷ USD. Mặc dù thấp hơn so với 12,4 tỷ USD của quý hai, nhưng việc duy trì dòng vốn ròng trong toàn bộ quý ba chứng minh sự mua vào ổn định của các nhà đầu tư tổ chức. Động lực này tiếp tục vào quý bốn - chỉ trong tuần đầu tiên của tháng Mười đã ghi nhận 3,2 tỷ USD, thiết lập kỷ lục dòng vốn tuần cao nhất kể từ năm 2025. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức coi sự điều chỉnh giá là cơ hội vào chiến lược. Các chiến lược vẫn tiếp tục mua vào trong thời gian thị trường điều chỉnh, đã mua 220 Bitcoin vào ngày 13 tháng Mười, và 168 Bitcoin vào ngày 20 tháng Mười, tổng cộng trong một tuần mua được 388 Bitcoin. Điều này cho thấy, bất kể sự biến động ngắn hạn, các nhà đầu tư tổ chức vẫn kiên định tin tưởng vào giá trị lâu dài của Bitcoin.

Tín hiệu dữ liệu trên chuỗi quá nóng, nền tảng không thay đổi

Phân tích trên chuỗi đã chỉ ra một số dấu hiệu quá nóng, nhưng mức định giá vẫn chưa đáng lo ngại. Chỉ số MVRV-Z (tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và giá trị thực hiện) hiện đang ở khu vực quá nóng, là 2.31, nhưng so với khoảng định giá cực đoan gần đây vào tháng 7-8, đã ổn định hơn (biểu đồ 2).

Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện (NUPL) cũng cho thấy khu vực quá nóng, nhưng đã có sự giảm bớt so với tình trạng lợi nhuận chưa thực hiện cao trong quý II (biểu đồ 3). Tỷ lệ lợi nhuận trên chi phí đã điều chỉnh (aSOPR) phản ánh lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện của nhà đầu tư, tỷ lệ này rất gần với giá trị cân bằng 1.03, cho thấy không cần lo lắng (biểu đồ 4).

Số lượng giao dịch Bitcoin và số lượng người dùng hoạt động vẫn giữ ở mức tương tự so với quý trước, cho thấy đà tăng trưởng của mạng lưới tạm thời chậm lại (biểu đồ 5). Trong khi đó, tổng khối lượng giao dịch có xu hướng tăng. Việc giảm số lượng giao dịch nhưng khối lượng giao dịch lại tăng có nghĩa là có nhiều tiền được chuyển đổi trong ít giao dịch hơn, điều này cho thấy sự gia tăng dòng tiền lớn.

Tuy nhiên, chúng ta không thể đơn thuần coi việc mở rộng khối lượng giao dịch là một tín hiệu tích cực. Gần đây, lượng tiền vào các sàn giao dịch tập trung đã tăng lên, điều này thường cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng bán ra (biểu đồ 6). Trong trường hợp các chỉ số cơ bản như số lượng giao dịch và người dùng hoạt động không có cải thiện, việc tăng khối lượng giao dịch chủ yếu cho thấy sự luân chuyển và áp lực bán trong môi trường biến động cao, chứ không phải là sự mở rộng của nhu cầu thực.

Sự sụp đổ vào ngày 11 tháng 10 chứng minh thị trường đã chuyển sang lãnh đạo bởi các tổ chức

Sự sụp đổ của sàn giao dịch tập trung vào ngày 11 tháng 10 (giảm 14%) chứng minh rằng thị trường Bitcoin đã chuyển từ sự chi phối của nhà đầu tư nhỏ lẻ sang sự chi phối của các tổ chức.

Điểm quan trọng là: Phản ứng của thị trường hoàn toàn khác với trước đây. Trong môi trường tương tự vào cuối năm 2021, tâm lý hoảng loạn của thị trường chủ yếu do các nhà đầu tư nhỏ lẻ gây ra đã lan rộng, dẫn đến sụp đổ. Lần này, mức điều chỉnh hạn chế. Sau khi thanh lý quy mô lớn, các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục mua vào, điều này cho thấy họ kiên quyết bảo vệ không gian giảm giá của thị trường. Hơn nữa, các tổ chức dường như coi đây là một giai đoạn điều chỉnh lành mạnh, giúp loại bỏ nhu cầu đầu cơ quá mức.

Trong thời gian ngắn, việc bán tháo liên tiếp sẽ làm giảm giá mua trung bình của các nhà đầu tư lẻ và gia tăng áp lực tâm lý, có thể làm gia tăng biến động do tâm lý thị trường bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, nếu các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tham gia trong thời gian tích lũy, đợt điều chỉnh này có thể đặt nền móng cho đợt tăng giá tiếp theo.

Mức giá mục tiêu được điều chỉnh lên 200.000 đô la Mỹ

Sử dụng phương pháp TVM của chúng tôi để phân tích quý ba, đưa ra giá chuẩn trung tính là 154.000 USD, tăng 14% so với 135.000 USD của quý hai. Dựa trên điều này, chúng tôi đã áp dụng điều chỉnh cơ bản -2% và điều chỉnh vĩ mô +35%, đưa ra mục tiêu giá là 200.000 USD.

-2% điều chỉnh cơ bản phản ánh sự chậm lại tạm thời của hoạt động mạng, cũng như sự gia tăng tiền gửi vào các sàn giao dịch tập trung, cho thấy sự yếu kém trong ngắn hạn. Điều chỉnh vĩ mô duy trì ở mức 35%. Sự mở rộng thanh khoản toàn cầu và dòng tiền từ các tổ chức vẫn tiếp tục, lập trường hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã cung cấp một chất xúc tác mạnh mẽ cho sự tăng trưởng trong quý IV.

Điều chỉnh ngắn hạn có thể xuất phát từ dấu hiệu quá nóng, nhưng điều này thuộc về sự điều chỉnh lành mạnh, không phải sự thay đổi xu hướng hay nhận thức thị trường. Giá chuẩn tiếp tục tăng cho thấy giá trị nội tại của Bitcoin đang tăng lên một cách ổn định. Mặc dù tạm thời yếu, nhưng triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn vẫn vững chắc.