Những băn khoăn của vệ binh SOL: Phồn vinh sinh thái VS giá coin đi ngang, ai đang kéo lùi phía sau?

Tiêu đề gốc: “Khủng hoảng niềm tin của các ‘vệ binh’ SOL: Cơ bản vô địch, vì sao giá lại ‘nằm im’?”

Tác giả: CryptoLeo, Odaily

Liên kết tham khảo: Báo cáo Grayscale

Là một “vệ binh” trung thành của SOL, hiện tại tôi đã có phần mất niềm tin vào SOL.

Xét về giá token, chu kỳ này có lẽ vẫn chưa kết thúc. Nhưng trong số các token vốn hóa thị trường hàng đầu, BTC, ETH, BNB thậm chí XRP đều từng lập đỉnh lịch sử vào nửa cuối năm 2025, chỉ riêng SOL sau khi đạt mức cao 295 USD vào tháng 1 thì vẫn chưa vượt qua đỉnh cũ (trong thời gian này từng có cơn sốt Solana MEME coin kéo dài nhiều tháng).

Vì sao SOL mãi không tăng lên? Có thể do cơ chế lạm phát token, có thể do cơn sốt MEME chuyển sang các mạng khác, cũng có thể là vấn đề Thanh khoản và Cá voi không mặn mà. Một điểm cần Theo dõi nữa là Solana dường như luôn chậm một nhịp trong việc bắt kịp xu hướng nóng.

Gần đây, Grayscale đã Đăng báo cáo mang tên “Solana: Crypto’s Financial Bazaar”, phân tích về mặt kỹ thuật, hệ sinh thái mạng, tổng lượng token và các chỉ số giá trị của Solana, phần nào củng cố niềm tin cho các “vệ binh SOL”. Odaily đã tổng hợp những điểm chính của báo cáo như sau:

Cơ bản của Solana: Công nghệ, hoạt động on-chain, khối lượng Giao dịch

Theo báo cáo, so với Ether, BNB Chain, Tron, Cardano và SUI cùng các mạng khác, hoạt động on-chain của Solana có chiều sâu và đa dạng vượt trội. Về số lượng người dùng, khối lượng Giao dịch và phí Giao dịch, Solana đều dẫn đầu, mạng Solana có nhiều người dùng và hoạt động kinh tế hơn, đồng nghĩa với giá trị mạng cao hơn.

Dữ liệu on-chain và khối lượng Giao dịch

Như hình dưới, vốn hóa thị trường của SOL xếp thứ ba, nhưng số người dùng hoạt động hàng ngày, khối lượng Giao dịch hàng ngày, phí Giao dịch hàng ngày và số lần Giao dịch mỗi giây đều đứng đầu trong các blockchain cùng loại.

Ứng dụng hệ sinh thái và doanh thu mạng

Mạng Solana cũng đang vận hành nhiều ứng dụng hàng đầu trong ngành, ví dụ:

1. Raydium DEX, là thành phần cốt lõi của hạ tầng Tài chính phi tập trung Solana. Từ đầu năm đến nay, khối lượng Giao dịch của Solana DEX đã vượt 1,2 nghìn tỷ USD, vượt qua bất kỳ hệ sinh thái blockchain nào khác. Ngoài ra, Jupiter - bộ tổng hợp DEX hàng đầu của Solana - cũng là bộ tổng hợp có khối lượng Giao dịch lớn nhất ngành mã hóa.

2. pump.fun, nền tảng phát hành token luôn dẫn đầu bảng xếp hạng, pump.fun có khoảng 2 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, doanh thu hàng ngày khoảng 1,2 triệu USD.

3. Helium, dự án DePIN tập trung vào hotspot di động. Helium cho phép người dùng đóng góp dung lượng mạng, xây dựng mạng điểm truy cập di động trên toàn quốc. Dịch vụ này thường rẻ hơn các giải pháp tập trung, Helium hiện có 1,5 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, 112.000 hotspot, và đã hợp tác với các tập đoàn viễn thông lớn như AT&T và Telefónica.

Những ứng dụng trên chỉ là một phần nhỏ trong hơn 500 ứng dụng của Solana. Là blockchain gần như sở hữu đầy đủ chức năng của các mạng chủ đạo, Solana xếp thứ ba về Giao dịch NFT, thứ năm về khối lượng Giao dịch Stablecoin, thứ bảy về Tài sản mã hóa kỹ thuật số, các trường hợp sử dụng mới gần đây gồm Giao dịch bộ sưu tập thẻ Pokémon và phát hành cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số on-chain.

Đánh giá hệ sinh thái Solana cần xem xét cả blockchain và hoạt động kinh tế của các ứng dụng lưu trữ trên đó, các dữ liệu này sẽ thay đổi theo thời gian, nhưng hệ sinh thái Solana tạo ra khoảng 425 triệu USD phí mỗi tháng, doanh thu hàng năm vượt 5 tỷ USD. Grayscale cho rằng phí là chỉ số trực tiếp nhất để đo lường tổng nhu cầu blockchain và ứng dụng, các dữ liệu này đều cho thấy nhu cầu với Solana rất lớn.

Ưu thế của Solana: Quy mô nhà phát triển chỉ sau Ether, phù hợp với mọi người dùng

Ưu thế công nghệ phổ quát

Ngoài phân tích cơ bản, Grayscale còn đề cập, SOL có dữ liệu tốt nhờ cung cấp Giao dịch nhanh, rẻ và trải nghiệm người dùng liền mạch, mạng này tạo Khối mới mỗi 400 mili giây, Giao dịch được xác nhận cuối cùng trong khoảng 12-13 giây, ngoài thông lượng cao, chi phí Giao dịch cũng luôn ở mức thấp:

Solana Sử dụng công nghệ “local fee markets”, giới hạn cạnh tranh phí trong từng ứng dụng cụ thể, từ đầu năm đến nay, người dùng chỉ phải trả phí Giao dịch trung bình 0,02 USD, nhờ đặc điểm này, phí Giao dịch trung vị hàng ngày chỉ 0,001 USD. Tốc độ và hiệu quả chi phí Giao dịch của Solana vượt trội so với các blockchain cùng loại. Bản nâng cấp Solana sắp tới - Alpenglow - dự kiến sẽ rút ngắn thời gian xác nhận cuối cùng xuống còn 100-150 mili giây.

Trải nghiệm người dùng của Solana chủ yếu nhờ thiết kế “monolithic” (blockchain đơn thể) thay vì thiết kế phân tầng (tránh phải cầu nối Tài sản giữa các thành phần mạng), cùng hạ tầng ví do Phantom dẫn đầu. Những năm gần đây, số lần sự cố mạng Solana cũng thấp hơn đáng kể so với mặt bằng ngành, đây là nền tảng để người dùng lựa chọn.

Ngoài ra, hợp đồng thông minh Solana không dựa vào Máy ảo Ether (hệ thống mà Ether và nhiều nền tảng hợp đồng thông minh khác như BNB Chain, Polygon, Avalanche Sử dụng), mà Sử dụng kiến trúc độc đáo của Máy ảo Solana (SVM). Ứng dụng dựa trên SVM không thể dễ dàng chuyển sang blockchain không phải SVM, tạo ra sự gắn bó ổn định của người dùng.

Số lượng nhà phát triển chỉ sau Ether

Hiện có hơn 1.000 nhà phát triển toàn thời gian tập trung vào Solana và ứng dụng SVM, tốc độ tăng lên số lượng nhà phát triển Solana trong hai năm qua vượt mọi nền tảng hợp đồng thông minh khác (xem hình), chỉ sau Ether. Theo thời gian, nguồn nhân lực này sẽ đóng góp cho đổi mới liên tục của Solana.

Giá trị lưu trữ dài hạn của token SOL (lạm phát, hiệu suất token và cạnh tranh đối thủ)

Ai cũng biết, do sự cố FTX, giá token SOL từ đỉnh gần 260 USD tháng 11/2021 đã giảm xuống chỉ còn 2 USD vào tháng 12/2022. Sau khi FTX phá sản, nhiều nhà đầu tư bán lẻ nghi ngờ về tương lai Solana, dù khi đó vẫn còn nhiều nhà phát triển SVM ở lại Solana.

Nhưng từ cuối 2023, token SOL bắt đầu phục hồi, hiệu suất vượt trội so với Chỉ số ngành tiền mã hóa nền tảng hợp đồng thông minh FTSE/Grayscale.

Hiện tại, nguồn cung token SOL tăng lên khoảng 4% đến 4,5% mỗi năm, nếu các điều kiện khác không đổi, đây là nguyên nhân làm giảm giá trị của người nắm giữ token. Theo tình trạng mạng, người Thế chấp SOL có thể nhận lợi suất danh nghĩa khoảng 7%, nhưng sau điều chỉnh lạm phát, lợi suất “thực” chỉ khoảng 2,5% đến 3%. Hiện có khoảng 2/3 số token SOL lưu hành đã được Thế chấp.

Grayscale cho biết, SOL có tính ứng dụng trong mạng Solana và có thể mang lại lợi ích tài chính bổ sung, nhưng giá trị của chúng liên quan đến quy mô mạng, giống như các token nền tảng hợp đồng thông minh khác, lý thuyết đầu tư token SOL xoay quanh tiềm năng tăng lên quy mô mạng Solana. Như các Tài sản khác, giá token SOL không phải lúc nào cũng biến động theo thay đổi cơ bản của mạng. Nhưng nếu mạng Solana tăng lên theo thời gian - có nhiều người dùng hơn, xử lý nhiều Giao dịch hơn, thu nhiều phí hơn - nhà đầu tư có thể kỳ vọng giá SOL sẽ tăng lên.

Grayscale nhận định: Solana có tầm nhìn là “blockchain nhanh, rẻ, mở cho tất cả mọi người”. Nhưng thiết kế đặc thù của Solana lại tạo cơ hội cho đối thủ chiếm lĩnh hoặc giữ thị phần ở một số trường hợp sử dụng.

Ví dụ, một số blockchain khác đôi khi cung cấp Giao dịch nhanh hơn và/hoặc rẻ hơn bằng cách vận hành mạng tập trung hơn (chỉ Sử dụng số lượng nhỏ Nút hoạt động). Dù tập trung có thể mang lại rủi ro, người dùng vẫn có thể ưu tiên sự tiện lợi này. Một số blockchain khác cạnh tranh với Solana bằng cách duy trì mạng có cấp phép (chỉ cho phép người dùng và/hoặc hoạt động được phê duyệt).

Mặt khác, so với Bitcoin hoặc Ether, token SOL có thể không phù hợp làm Tài sản tiền tệ “lưu trữ giá trị” dài hạn. Điều này một phần do lạm phát nguồn cung SOL cao: sự khan hiếm là đặc điểm then chốt của bất kỳ Tài sản lưu trữ giá trị dài hạn nào. Nhưng yếu tố quan trọng hơn là khả năng mạng chống lại can thiệp từ bên thứ ba. Đối với Tài sản số lưu trữ giá trị dài hạn, người dùng cần tin tưởng rằng họ có thể Giao dịch trong hầu hết mọi tình huống tương lai. Một cách để đảm bảo điều này là duy trì yêu cầu Nút thấp, giúp mạng duy trì tính phi tập trung cao và dễ sao chép. Hiệu quả của Solana phải đánh đổi bằng yêu cầu phần cứng và băng thông cao, nên nhiều Nút mạng vận hành trong trung tâm dữ liệu. Về lý thuyết, theo thời gian, đây có thể là nguồn gốc của sự tập trung hóa và là kênh để bên thứ ba can thiệp vào mạng.

Tất nhiên, đây đều là vấn đề phức tạp và chưa có lời giải, quan điểm của nhà đầu tư về việc Tài sản mã hóa có thể là phương tiện lưu trữ giá trị dài hạn có thể sẽ thay đổi theo thời gian.

Kết luận

Cuối cùng, Grayscale cho rằng ba chỉ số quan trọng nhất để đo lường hoạt động on-chain là người dùng, khối lượng Giao dịch và phí Giao dịch, ở các chỉ số này Solana hiện là mạng dẫn đầu về hoạt động on-chain. Dù Solana phải đối mặt với nhiều đối thủ mạnh, nhưng chiều sâu và đa dạng kinh tế on-chain của Solana đã tạo nền tảng vững chắc cho định giá SOL, đây cũng là điều kiện cần cho tăng trưởng tiếp theo.

Hiệu năng mạng mạnh mẽ, số lượng người dùng lớn, khối lượng Giao dịch và phí Giao dịch dẫn đầu, từng trải qua “tái sinh từ tro tàn”, từng thống trị cơn sốt MEME. Ngoài ra, Solana còn có kho tài sản SOL khổng lồ hỗ trợ, ngoài cơ chế lạm phát, SOL dường như không có điểm đen nghiêm trọng nào ảnh hưởng đến giá trị token, rõ ràng cầm trong tay “kịch bản nhân vật chính sảng khoái” nhưng mãi không lập đỉnh mới. Khi bài viết này kết thúc, giá token SOL lại giảm về 185 USD, các “vệ binh SOL” thực sự bó tay.