Cục Dự trữ Liên bang (FED) Baal phát biểu về Stablecoin: mã hóa kỹ thuật số tiền gửi nên được tích hợp vào hệ sinh thái

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang (FED) chính thức, biên dịch: Jinse Caijing

Vào thứ Năm theo giờ địa phương ở Mỹ, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang (FED) Michael S. Barr đã có bài phát biểu tại sự kiện Tuần Công nghệ Tài chính Washington 2025 với chủ đề “Khám phá khả năng và rủi ro của công nghệ thanh toán mới”, chia sẻ quan điểm của mình về đổi mới thanh toán tài chính, stablecoin và bảo vệ người tiêu dùng. Trong bài phát biểu, ông nhấn mạnh cần phải xây dựng các biện pháp quản lý cụ thể hơn để đảm bảo sự hoạt động an toàn của stablecoin. Barr nói: “Để stablecoin phát huy hết tiềm năng, cần phải thiết lập thêm các cơ chế bảo vệ để bảo vệ các hộ gia đình, doanh nghiệp cũng như toàn bộ hệ thống tài chính.”

Ông Barr hoan nghênh Đạo luật Genius được thông qua vào đầu năm nay. Đạo luật này thiết lập khung pháp lý cho việc quản lý stablecoin, bao gồm các loại tài sản cần thiết để hỗ trợ việc phát hành của chúng. Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng các cơ quan quản lý vẫn cần khắc phục những lỗ hổng pháp lý để tăng cường niềm tin của thị trường vào stablecoin và ngăn chặn các doanh nghiệp và người tiêu dùng bị ảnh hưởng bởi “đợt rút tiền” hoặc các sự kiện không ổn định khác. Đạo luật Genius quy định rằng stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có tính thanh khoản cao (như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ).

Barr là một trong những thành viên hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang (FED), đã từng giữ chức vụ Phó Chủ tịch giám sát của Cục Dự trữ Liên bang, thuộc nhóm cựu chiến binh của Đảng Dân chủ, từng làm việc tại Bộ Tài chính dưới thời chính quyền Obama. Là một quan chức kỳ cựu của Cục Dự trữ Liên bang, Barr có ảnh hưởng rất lớn, phát biểu của ông cũng phần nào phản ánh thái độ của Cục Dự trữ Liên bang đối với chính sách quản lý stablecoin và tiền điện tử.

Dưới đây là toàn văn bài phát biểu của Barr：

Cảm ơn các bạn hôm nay đã cho tôi cơ hội này để nói chuyện với các bạn.

Đổi mới trong thanh toán đang tăng tốc. Stablecoin, trí tuệ nhân tạo (AI), thanh toán thời gian thực và siêu dữ liệu thanh toán phong phú hơn đã mang lại những cải tiến đáng kể về chi phí, tốc độ và chức năng của thanh toán. Các chức năng thanh toán mạnh mẽ hơn có thể giúp các tổ chức tài chính và doanh nghiệp quản lý tính thanh khoản hiệu quả hơn với chi phí thấp hơn. Điều này cũng có nghĩa là mọi người có thể nhận lương kịp thời hơn và quản lý thanh toán hiệu quả hơn. Đổi mới trong thanh toán đặc biệt quan trọng đối với những người có thu nhập thấp, vì họ thường không thể tiếp cận dịch vụ đầy đủ của hệ thống tài chính và thiếu đệm tài chính.

Hôm nay, bài phát biểu của tôi chủ yếu tập trung vào những lợi ích và bất lợi của stablecoin. Quốc hội gần đây đã thông qua một đạo luật, cung cấp một số hướng dẫn rõ ràng cho các nhà phát hành stablecoin, giúp họ có thể hòa nhập vào khung quy định. Mặc dù chính phủ còn nhiều công việc chi tiết cần thực hiện trong quá trình xây dựng quy tắc, nhưng sự gia tăng tính chắc chắn này có thể thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của stablecoin cùng các sản phẩm và dịch vụ liên quan, từ đó mang lại lợi ích cho doanh nghiệp và hộ gia đình.

Lợi thế tiềm năng của stablecoin

Tôi sẽ bắt đầu từ một số lợi thế tiềm năng của stablecoin. Lợi thế chính của nó đến từ chính sổ cái, nó có thể hoạt động trên toàn cầu và mã hóa chức năng và điều kiện trực tiếp vào tài sản và giao dịch. Chức năng này mở khóa một loạt các trường hợp ứng dụng tài chính mới. Trong quá khứ, do việc giao dịch cần cập nhật nhiều sổ cái phân tán tại các tổ chức tài chính khác nhau, những trường hợp này là không thực tế.

Bản chất toàn cầu của stablecoin rất quan trọng đối với tính khả thi của nó trong các hệ thống thanh toán có nhiều ma sát (ví dụ như thanh toán xuyên biên giới). Một số ma sát này là cần thiết và quan trọng, chẳng hạn như những ma sát liên quan đến việc tuân thủ các luật và quy định liên quan đến rửa tiền và tài trợ khủng bố. Tuy nhiên, việc loại bỏ hoặc giảm thiểu các ma sát khác có thể làm giảm chi phí và thúc đẩy giao dịch hiệu quả hơn.

Mặc dù hiện nay stablecoin chủ yếu được sử dụng để thúc đẩy hoạt động giao dịch tiền điện tử, tiếp theo là ở một số khu vực tài phán nước ngoài như một phương tiện lưu trữ giá trị được định giá bằng đô la Mỹ, nhưng tôi muốn cung cấp một số ví dụ cho thấy stablecoin có thể phát huy chức năng bổ sung trong thanh toán xuyên biên giới.

chuyển tiền

Stablecoin có thể được sử dụng để giảm chi phí chuyển tiền, vì chi phí chuyển tiền đến các khu vực tài phán có hệ thống thanh toán trong nước kém phát triển thường cao hơn. Vài năm trước, khả năng giảm chi phí của stablecoin rất hạn chế, bởi vì việc chuyển đổi tiền thành stablecoin và sau đó chuyển đổi lại thành tiền địa phương thường phát sinh chi phí khá lớn. Tuy nhiên, mạng lưới chấp nhận stablecoin đã xuất hiện ở một số khu vực, điều này giúp giảm những chi phí này và mang lại tiềm năng giảm chi phí, tăng tốc độ chuyển tiền cho những người không đủ khả năng chi trả những chi phí này.

Tài trợ thương mại

Stablecoin còn có khả năng thông qua hợp đồng thông minh, tăng tốc độ xử lý công việc và quy trình vốn có trong thương mại toàn cầu và tài chính thương mại. Trong những ứng dụng này, phương thức thanh toán gốc số có khả năng đơn giản hóa quy trình theo dõi và xác minh giữa các tổ chức tài chính, công ty vận tải, kho bãi hải quan và các công ty thương mại. Các doanh nghiệp nhỏ có thể được hưởng chi phí thấp hơn và ngưỡng tiếp cận lớn hơn.

Quản lý tiền mặt của các công ty đa quốc gia

Đối với các doanh nghiệp lớn có chi nhánh trên toàn cầu, stablecoin có thể giúp quản lý vốn. Stablecoin hứa hẹn cung cấp thanh toán toàn cầu gần như theo thời gian thực, giúp các công ty đa quốc gia quản lý tiền mặt một cách hiệu quả giữa các thực thể liên kết của họ, đồng thời vẫn thực hiện thanh toán thông qua các thực thể nội bộ địa phương ở các quốc gia khác nhau, từ đó giảm chi phí và tăng tính thanh khoản.

Các rủi ro đối mặt với tiềm năng lợi ích của việc triển khai công nghệ thanh toán mới

Tôi chỉ liệt kê một số lợi ích mà stablecoin có thể mang lại cho các hộ gia đình và doanh nghiệp. Việc đầu tư vào công nghệ liên tục cũng có thể hỗ trợ tuân thủ các quy định pháp lý quan trọng, ngăn chặn hệ thống tài chính bị sử dụng cho mục đích bất hợp pháp. Đầu tư này sẽ là lĩnh vực then chốt để hỗ trợ stablecoin đạt được những lợi ích tiềm năng của nó. Đầu tiên, tôi muốn nói về vấn đề rửa tiền và tài trợ khủng bố.

tiềm năng trong việc hỗ trợ tuân thủ chống rửa tiền trong công nghệ

Một điểm độc đáo của stablecoin là vai trò của chúng như một loại chứng từ không có tên, tương tự như séc du lịch cũ, nhưng chủ yếu hoạt động trên mạng toàn cầu không cần giấy phép, nơi có thể chứa nhiều người dùng có ý đồ xấu. Điều này mang lại những thách thức đặc biệt trong việc ngăn chặn rửa tiền và tài trợ khủng bố, vì tội phạm có thể mua stablecoin trên thị trường thứ cấp mà có thể không có yêu cầu xác minh danh tính khách hàng. Hoa Kỳ rất coi trọng việc đảm bảo tất cả các tổ chức tài chính tuân thủ các quy tắc nhằm ngăn chặn tội phạm và khủng bố lợi dụng hệ thống tài chính của chúng ta. Các công ty tài chính, đặc biệt là ngân hàng, nếu đi tắt trong việc tuân thủ chống rửa tiền, sẽ sớm hay muộn phải trả giá cho điều đó.

Việc tuân thủ Luật Bảo mật Ngân hàng và các yêu cầu chống rửa tiền có thể rất tốn kém về dữ liệu và chi phí, cần nhiều nhân lực để xác định, xử lý hoặc giải quyết các vấn đề bị đánh dấu. Chỉ có các mạng lưới có giấy phép cho các nút đáng tin cậy thực hiện công việc “KYC” mới có thể giảm thiểu rủi ro. Hơn nữa, việc sử dụng công nghệ mới một cách thận trọng có thể giảm bớt sự cản trở trong các giao dịch hợp pháp và tăng tốc độ xác định các giao dịch vấn đề. Trí tuệ nhân tạo có thể rất phù hợp để đánh dấu các giao dịch bất thường khác với các mẫu điển hình, từ đó có thể giảm thiểu số lượng báo cáo sai và báo cáo không cần thiết. Nếu quy trình thanh toán chứa nhiều yếu tố dữ liệu hơn, có thể cũng sẽ nâng cao khả năng giải thích của các giao dịch, chẳng hạn như tiêu chuẩn ISO 20022 vừa được triển khai trên Fedwire. Còn một số công nghệ có thể giúp ổn định tiền điện tử tuân thủ quy định, chẳng hạn như việc sử dụng mã thông báo danh tính đáng tin cậy trong ví đáp ứng yêu cầu chương trình nhận diện khách hàng (CIP), và hợp đồng thông minh để đóng băng tiền điện tử trong ví vấn đề. Bộ công cụ này cũng có thể được sử dụng để ngăn chặn các loại tội phạm khác, chẳng hạn như gian lận.

Lịch sử gian nan của việc tạo ra tiền tệ tư nhân

Lĩnh vực then thứ hai là ổn định tài chính. Hãy để tôi xem lại và giải thích lý do tại sao tôi quan tâm đến rủi ro ổn định tài chính của đồng tiền ổn định. Lý do cần thận trọng là vì lịch sử tạo ra tiền tư nhân rất dài và đầy đau khổ, và thiếu các biện pháp bảo vệ đủ.

Sự yếu kém của tiền tệ tư nhân xuất phát từ cách thức phát sinh của nó. Các tổ chức tài chính phát hành các khoản nợ thanh khoản có thể được hoàn trả theo mệnh giá bất cứ lúc nào cho công chúng, nhưng khi đối mặt với động thái rút tiền và áp lực thị trường, bên phát hành có thể cuối cùng không thể kịp thời hiện thực hóa tài sản theo mệnh giá. Việc chuyển đổi kỳ hạn và thanh khoản có thể đáp ứng nhu cầu của công chúng đối với tài sản tương tự như tiền tệ và hỗ trợ cung cấp tín dụng cho nền kinh tế thực, từ đó mang lại lợi ích xã hội. Tuy nhiên, để lợi ích xã hội này bền vững, việc chuyển đổi kỳ hạn nhất thiết cần có các biện pháp đảm bảo để đối phó với rủi ro rút tiền.

Việc xem xét lịch sử rút tiền của tiền tệ tư nhân trong một thời gian dài giúp chúng ta hiểu cách thức rút tiền xảy ra và những rủi ro khi rút tiền. Chẳng hạn, vào thế kỷ 19, trong thời gian được gọi là thời kỳ ngân hàng tự do, đã có sự cạnh tranh giữa các loại tiền tệ tư nhân dưới hình thức ngân phiếu tại Mỹ. Giá trị của những ngân phiếu này được liên kết với uy tín, địa điểm và độ tin cậy của ngân hàng phát hành, mặc dù một số ngân phiếu được hỗ trợ bởi trái phiếu do chính quyền bang phát hành và các tài sản chất lượng cao khác. Mặc dù có những biện pháp bảo đảm này, nhưng chất lượng bảo đảm hỗ trợ ngân phiếu vẫn gây nghi ngờ, và giá giao dịch của chúng thường thấp hơn giá trị danh nghĩa. Vào thời điểm đó, những lo ngại về tình trạng sức khỏe của ngân hàng phát hành hoặc của các bang đã dẫn đến các sự kiện rút tiền của ngân hàng thường xuyên xảy ra, và trong nhiều trường hợp gây ra sự hoảng loạn tài chính trên diện rộng. Theo thời gian, tính ổn định của hệ thống đã được cải thiện, chẳng hạn thông qua các cải cách luật pháp, yêu cầu rằng tiền giấy chỉ có thể được đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Mỹ. Tuy nhiên, các sự kiện rút tiền của ngân hàng vẫn xảy ra cho đến khi cuộc khủng hoảng tài chính năm 1907 bùng nổ. Đặc điểm nổi bật của cuộc khủng hoảng này là sự rút tiền của các công ty tín thác, tài sản hỗ trợ cho các sản phẩm gửi tiền mà chúng cung cấp có tính thanh khoản thấp hơn so với tài sản mà các ngân hàng nắm giữ vào thời điểm đó. Sự kiện này đã dẫn đến việc thành lập Hệ thống Dự trữ Liên bang Mỹ.

Các ví dụ lịch sử cho thấy, việc phát hành các khoản nợ lưu động được đảm bảo bởi các tài sản có thể được quy đổi theo mệnh giá nhưng có thể bị nghi ngờ bởi các chủ nợ (ngay cả khi là tài sản chất lượng cao) sẽ khiến tiền tệ tư nhân phải đối mặt với rủi ro bị rút tiền. Ngay cả trong những thời kỳ hiện đại hơn, cũng đã xuất hiện tình huống tương tự. Ví dụ rõ ràng nhất là vào ngày 16 tháng 9 năm 2008, tức là ngày thứ hai sau khi Lehman Brothers tuyên bố phá sản, quỹ dự trữ chính đã giảm xuống dưới mệnh giá vì các tài sản hỗ trợ quỹ này bị nghi ngờ. Vào đầu tháng 3 năm 2020, trong giai đoạn bùng phát đại dịch Covid-19, các quỹ thị trường tiền tệ cũng phải chịu áp lực, khi đó các quỹ chất lượng cao của tổ chức đã trải qua khoảng 30% dòng tiền rút ra trong vòng hai tuần.

Những trải nghiệm này cho thấy, tài sản tiền tệ tư nhân dễ bị ảnh hưởng bởi cuộc rút tiền, và cuộc rút tiền này không chỉ đe dọa lĩnh vực tài chính mà còn đe dọa đến các lĩnh vực kinh tế rộng hơn.

Vấn đề của thị trường stablecoin không được quản lý

Gần đây, thị trường stablecoin gần như không bị quản lý cũng đã trải qua hiện tượng rút tiền. Khi mọi người mua những thứ được gọi là “stablecoin”, họ có thể hợp lý cho rằng có thể quy đổi chúng bất cứ lúc nào theo giá trị danh nghĩa, nhưng hiện nay hầu hết stablecoin không được quản lý đều được hỗ trợ bởi các tài sản dự trữ không phải tiền mặt, điều này có thể khiến chúng dễ bị ảnh hưởng bởi cú sốc, đặc biệt trong điều kiện căng thẳng. Ba đặc điểm chính của stablecoin - có thể quy đổi theo yêu cầu, quy đổi theo giá trị danh nghĩa và được hỗ trợ bởi tài sản không phải tiền mặt - khiến stablecoin dễ bị rút tiền giống như ngân hàng yếu kém hoặc quỹ thị trường tiền tệ.

Do vì stablecoin không được hỗ trợ bởi bảo hiểm tiền gửi, và nhà phát hành cũng không thể nhận được sự hỗ trợ thanh khoản từ ngân hàng trung ương, nên chất lượng và tính thanh khoản của tài sản dự trữ là rất quan trọng cho khả năng tồn tại lâu dài của nó. Đồng thời, các nhà phát hành stablecoin truyền thống thường kiếm được lợi nhuận từ việc đầu tư vào tài sản dự trữ, do đó họ có động cơ mạnh mẽ để tối đa hóa lợi nhuận tài sản dự trữ bằng cách mở rộng phạm vi rủi ro càng nhiều càng tốt. Trong thời kỳ thị trường phát triển, việc nới lỏng phạm vi tài sản dự trữ chấp nhận có thể tăng lợi nhuận, nhưng trong những giai đoạn căng thẳng thị trường không thể tránh khỏi, điều này có thể làm tổn hại đến niềm tin. Trong môi trường lãi suất thấp, động cơ theo đuổi lợi suất có thể trở nên mạnh mẽ hơn. Chỉ khi trong nhiều tình huống, bao gồm cả thời kỳ căng thẳng thị trường (điều này có thể gây áp lực lên giá trị của trái phiếu chính phủ vốn đã có tính thanh khoản tốt) và khi nhà phát hành hoặc các thực thể liên quan của nó phải đối mặt với áp lực, stablecoin mới có thể được đổi lại một cách đáng tin cậy và kịp thời theo mệnh giá, và từ đó giữ được sự ổn định.

Tài sản dự trữ stablecoin được phép theo khung pháp lý mới

Để giải quyết những lỗ hổng trong thị trường stablecoin không được quản lý, Quốc hội đã thông qua dự luật GENIUS được sự hỗ trợ của lưỡng đảng. Mục đích chính của dự luật này là giảm thiểu rủi ro rút tiền, cho phép các tài sản dự trữ được giới hạn trong một danh sách chi tiết các tài sản có tính thanh khoản cao. Trong lĩnh vực tài sản dự trữ stablecoin có sự đa dạng hóa cao, đây là một bước tiến lớn. Việc kiểm soát chặt chẽ tài sản dự trữ, cùng với các yêu cầu về quy định, vốn và tính thanh khoản cũng như các biện pháp khác, có thể tăng cường tính ổn định của stablecoin và biến nó thành một công cụ thanh toán khả thi hơn trong dài hạn.

Nhưng liệu có thể đạt được những mục tiêu này hay không, phụ thuộc vào chi tiết thực hiện quy định. Dự luật “GENIUS” cung cấp một khung pháp lý hữu ích, nhưng các cơ quan ngân hàng liên bang và các tiểu bang cần phối hợp và xây dựng một bộ quy tắc toàn diện để lấp đầy những khoảng trống quan trọng, đồng thời đảm bảo thiết lập các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ để bảo vệ người dùng stablecoin và giảm thiểu rủi ro rộng lớn hơn mà hệ thống tài chính phải đối mặt. Các cơ quan quản lý còn nhiều việc phải làm trong việc thực hiện dự luật này, tôi sẽ phác thảo một số lĩnh vực cần chú ý đặc biệt.

Ví dụ, một số tài sản dự trữ hỗ trợ stablecoin không thể miễn nhiễm với áp lực. Các tài sản dự trữ chấp nhận bao gồm tiền gửi không có bảo hiểm, và những tiền gửi này là một yếu tố rủi ro chính trong giai đoạn áp lực ngân hàng vào tháng 3 năm 2023. Mặc dù Đạo luật GENIUS cho phép các cơ quan quản lý hạn chế độ tập trung của tiền gửi không có bảo hiểm trong tài sản dự trữ, nhưng cách thức các quy tắc này được xây dựng là rất quan trọng.

Ngoài ra, về giao dịch repo qua đêm, dự luật cho phép nắm giữ bất kỳ phương tiện giao dịch nào được các chính phủ nước ngoài ủy quyền hoặc thông qua như tài sản dự trữ - danh mục này có thể bao gồm các tài sản có khả năng biến động. Ví dụ, cho đến gần đây, El Salvador vẫn coi Bitcoin là tiền tệ hợp pháp và vẫn rõ ràng cho phép sử dụng Bitcoin trong giao dịch trên cơ sở tự nguyện. Do đó, bên phát hành có thể lập luận rằng repo Bitcoin có thể được coi là tài sản dự trữ đủ điều kiện cho stablecoin. Nếu bên phát hành hoặc đối tác giao dịch chịu áp lực, hoặc giá trị Bitcoin giảm mạnh, bên phát hành stablecoin có thể buộc phải nắm giữ Bitcoin đã mất giá, điều này có thể đe dọa sự bảo đảm một đổi một cho các khoản nợ của stablecoin. Cần xây dựng quy định càng nhiều càng tốt để loại bỏ hoặc giảm thiểu những rủi ro như vậy.

Ngoài một số lỗ hổng tiềm ẩn liên quan đến tài sản dự trữ được phê duyệt, các khía cạnh khác của Dự luật GENIUS cũng có thể gây ra rủi ro, trừ khi được quản lý chặt chẽ. Dự luật này cho phép bốn cơ quan liên bang cũng như các cơ quan tiểu bang và địa phương đóng vai trò là cơ quan quản lý chính của các nhà phát hành stablecoin. Do đó, mặc dù các biện pháp kiểm soát trong dự luật này nhằm đảm bảo rằng khung pháp lý cơ bản tương tự, nhưng khung pháp lý áp dụng cho các nhà phát hành được phê duyệt có thể có sự khác biệt lớn. Các lựa chọn đặc quyền phát sinh do đó, trừ khi được quản lý cẩn thận, có thể dẫn đến việc tránh né quy định.

Ví dụ, dự luật này cho phép các cơ quan quản lý liên bang và tiểu bang ủy quyền cho các nhà phát hành stablecoin tiến hành một loạt “nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số” và “hoạt động liên quan” ngoài việc phát hành stablecoin, bao gồm khả năng đóng vai trò là sàn giao dịch tài sản mã hóa hoặc nhà môi giới tự doanh. Các nhà phát hành có thể cố gắng mở rộng các hạn chế về những hoạt động này. Thực tế, các nhà phát hành có thể lập luận rằng miễn là họ đưa ra các tuyên bố liên quan và thực hiện kế toán thích hợp, dự luật này cho phép họ thực hiện tất cả các hoạt động mà FTX đã tham gia. Trừ khi các cơ quan tiểu bang và liên bang phối hợp một cách thận trọng, điều này có thể dẫn đến một số cơ quan quản lý tiểu bang hoặc liên bang cho phép một loạt các hoạt động có thể khiến các nhà phát hành stablecoin đối mặt với rủi ro lớn hơn.

Nếu bên phát hành stablecoin là công ty con hoặc chi nhánh của ngân hàng, thì phạm vi hoạt động rộng rãi tiềm năng có thể gây ra mối quan ngại lớn hơn. Trong trường hợp này, rủi ro mở rộng hoạt động có thể ảnh hưởng đến toàn bộ tổ chức ngân hàng và hệ thống ngân hàng. Những rủi ro này đặc biệt cao vì Luật GENIUS loại trừ bên phát hành stablecoin trong tổ chức ngân hàng khỏi yêu cầu vốn hợp nhất của ngân hàng và công ty mẹ ngân hàng - ngay cả khi rủi ro do các hoạt động rộng rãi mà họ thực hiện lớn hơn và khác với rủi ro phát hành stablecoin. Bên phát hành stablecoin chỉ cần tuân theo yêu cầu vốn được quy định trong luật này, yêu cầu này cuối cùng có thể quá hẹp để bao quát rủi ro phát sinh từ việc mở rộng hoạt động. Do đó, yêu cầu vốn thích hợp là một lĩnh vực then chốt khác cần phối hợp giữa các cơ quan quản lý liên bang và tiểu bang - và có thể được đánh giá thông qua khuôn khổ của Luật GENIUS để xác định xem yêu cầu của tiểu bang có “cơ bản tương tự” với yêu cầu của liên bang hay không.

Liên quan đến điều này, dự luật cho phép các bên phát hành stablecoin (bao gồm cả những bên có thể thực hiện các hoạt động rộng hơn) nhận được giấy phép từ cơ quan quản lý, trở thành các ngân hàng tín thác không có bảo hiểm được cấp phép của quốc gia hoặc tiểu bang. Việc ủy quyền này cùng với các quyết định liên quan của cơ quan quản lý có thể dẫn đến việc các ngân hàng tín thác tham gia vào nhiều hoạt động tự doanh không phải tín thác và không phải quản lý. Chúng ta không nên quên bài học đau thương từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 1907 - đối với các thực thể được cấp phép tín thác hoạt động tương tự như ngân hàng, nếu khung quy định quá lỏng lẻo, có thể tạo cơ hội cho việc chênh lệch quy định và làm trầm trọng thêm sự mong manh của hệ thống tài chính. Nói chung, những thiếu sót này và các khía cạnh khác có thể ảnh hưởng đến tính an toàn và khả năng hoạt động ổn định của các bên phát hành stablecoin.

Vấn đề bảo vệ người tiêu dùng

Luật này cũng có những lỗ hổng trong việc bảo vệ người tiêu dùng. Ví dụ, luật này không áp dụng cho tất cả các công cụ tài chính thường được gọi là “stablecoin”, và một số sản phẩm token hóa được định giá bằng đô la có thể tiếp tục được cung cấp và bán mà không cần tuân thủ các ràng buộc của khuôn khổ quy định theo luật này. Điều này có thể gây ra sự nhầm lẫn và có thể dẫn đến việc người tiêu dùng dựa vào các công cụ thanh toán mà họ tin rằng được quản lý nhưng trên thực tế không có bất kỳ biện pháp bảo vệ thận trọng nào. Để giảm thiểu rủi ro này, các cơ quan quản lý liên bang và tiểu bang nên hợp tác để ngăn chặn việc đưa ra các tuyên bố sai lệch, bao gồm việc sử dụng quyền lực của họ để cấm các hành vi và thực tiễn không công bằng và lừa dối.

Dự luật này cũng thiếu các biện pháp bảo vệ đủ để ngăn chặn sự pha trộn giữa các hoạt động ngân hàng và hoạt động thương mại, điều này có thể dẫn đến sự gia tăng tập trung kinh tế và gây ra sự biến dạng cạnh tranh - từ đó có thể gây hại cho lợi ích của người tiêu dùng. Cuối cùng, dự luật này không cung cấp sự bảo vệ chống gian lận cho người tiêu dùng áp dụng cho các công cụ thanh toán truyền thống - bao gồm bảo vệ chống lại các chuyển khoản không được ủy quyền.

Ứng dụng thay thế của công nghệ thanh toán: Gửi tiền token hóa

Tôi đã thảo luận chi tiết về những lợi thế tiềm năng của stablecoin, điều này chỉ có thể đạt được khi stablecoin có thể được hoàn lại theo mệnh giá một cách đáng tin cậy trong nhiều điều kiện khác nhau. Điều quan trọng là công nghệ hỗ trợ stablecoin cũng có thể được sử dụng cho các sản phẩm khác, chẳng hạn như tiền gửi được token hóa.

Lợi ích của việc gửi tiền được mã hóa là chúng thuộc về một phần của khung quy định đã được kiểm tra lâu dài. Các ngân hàng phải đối mặt với một chế độ quy định nghiêm ngặt tỷ lệ thuận với quy mô và độ phức tạp của chúng. Chế độ quy định này kết hợp với bảo hiểm tiền gửi đảm bảo rằng các khoản tiền gửi mà đa số các mục đích bán lẻ liên quan có thể được rút theo giá trị danh nghĩa theo yêu cầu. Cơ chế xử lý được tổ chức có trật tự, điều này tăng cường sự tự tin của mọi người vào sự ổn định của các công cụ này trong nhiều tình huống khác nhau và giảm khả năng lan rộng của khủng hoảng. Hơn nữa, các ngân hàng có thể sử dụng cửa sổ chiết khấu bất kỳ lúc nào, trong mọi điều kiện thị trường, bao gồm cả những điều kiện khắc nghiệt nhất, họ có thể chuyển đổi tài sản trên bảng cân đối kế toán thành tiền mặt bất kỳ lúc nào với lãi suất đã được xác định trước. Tôi không muốn nói rằng hệ thống này hoàn hảo - chắc chắn là không - nhưng nó mạnh mẽ hơn rất nhiều so với hệ thống mà chúng ta đã phát triển cho stablecoin cho đến nay. Do đó, các bên tham gia thị trường và cơ quan quản lý nên xem xét cách tích hợp gửi tiền mã hóa vào hệ sinh thái này.

Như tôi đã nói ở đầu, stablecoin có tiềm năng nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán, đặc biệt là trong các ứng dụng xuyên biên giới. Để phát huy tối đa tiềm năng của stablecoin, cần có thêm nỗ lực để thiết lập các biện pháp bảo vệ cho hộ gia đình, doanh nghiệp và toàn bộ hệ thống tài chính. Mặc dù dự luật GENIUS đã đạt được những tiến bộ quan trọng trong việc tạo ra khung pháp lý cho stablecoin, nhưng phần lớn phụ thuộc vào cách các cơ quan quản lý liên bang và tiểu bang thực hiện khung này. Nếu khung pháp lý có thể cung cấp các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ và bảo vệ người tiêu dùng, thì những đổi mới mà stablecoin đại diện cho công cụ thanh toán, cũng như sự cạnh tranh trong lĩnh vực thanh toán, sẽ giúp cải thiện hệ thống thanh toán, từ đó mang lại lợi ích cho hộ gia đình và doanh nghiệp.

Cảm ơn mọi người!