Ngăn chặn Tài sản tiền điện tử "Nến có bóng dài", thị trường có thể cần "bảo bối" này

Không thiếu mã thông minh trên thị trường tiền điện tử, điều còn thiếu là điểm mấu chốt mà mọi người phải tuân thủ. Bài viết này sẽ khám phá cách quy tắc thâm nhập không giao dịch bảo vệ các nhà giao dịch? Bài viết này là từ một bài báo do Daii viết và được biên soạn và đóng góp bởi Foresight News. (Tóm tắt nội dung: Kỷ lục đầy đủ cho ngày thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử!) Một số altcoin đã về 0 tại một thời điểm, ai đang bắn tỉa Binance và các nhà tạo lập thị trường? (Nền tảng được thêm vào: Dưới thị trường cực đoan của thị trường tiền điện tử, tại sao vị thế của bạn đột nhiên buộc phải đóng cửa?) Tôi luôn nói rằng thị trường tiền điện tử ngày nay giống như một “miền Tây hoang dã”. Bằng chứng rõ ràng nhất là “ghim”. Nó không phải là siêu hình học, mà là kết quả của sự chồng chất của pha loãng sâu + thanh lý chuỗi đòn bẩy + ưu tiên khớp trên thị trường: giá được đập xuống mức cắt lỗ của bạn trong mili giây quan trọng và vị thế bị quét đi, chỉ để lại “bấc” dài và mỏng trong đường K - giống như một cây kim lạnh bị đâm. Trong môi trường này, điều thiếu không phải là may mắn mà là điểm mấu chốt. Tài chính truyền thống từ lâu đã viết điểm mấu chốt này vào hệ thống - Quy tắc Trade-Through. Logic của nó rất đơn giản và mạnh mẽ: khi có giá mở tốt hơn trên thị trường, không nhà môi giới hoặc sàn giao dịch nào nên làm ngơ, chứ đừng nói đến việc thực hiện lệnh của bạn với mức giá tồi tệ hơn. Đây không phải là thuyết phục đạo đức, mà là một ràng buộc cứng rắn có thể chịu trách nhiệm. Năm 2005, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ghi rõ ràng điểm mấu chốt này trong Quy tắc Reg NMS 611: Tất cả những người tham gia thị trường (nơi các trung tâm giao dịch không được thâm nhập vào báo giá được bảo vệ và các nhà môi giới có nghĩa vụ thực hiện tốt nhất FINRA 5310) phải thực hiện “bảo vệ lệnh”, ưu tiên giá tốt nhất hiện có và để lại dấu vết, khả năng kiểm chứng và trách nhiệm giải trình cho việc định tuyến và thực hiện. Nó không hứa hẹn rằng “thị trường không biến động”, nhưng nó đảm bảo rằng giao dịch của bạn không bị “xấu đi” mà không có lý do trong quá trình biến động - giá tốt hơn có sẵn ở nơi khác và bạn không thể tùy tiện “khớp tại chỗ” ở nơi này. Nhiều người sẽ hỏi, “Quy tắc này có thể ngăn chặn ghim không?” Nói thẳng ra: nó không thể phá hủy cây kim dài, nhưng nó có thể cắt chuỗi sát thương của “thỏa thuận dài chống lại bạn”. Hãy tưởng tượng một cảnh tượng có thể hiểu được trong nháy mắt: cùng lúc đó, Sàn giao dịch A xuất hiện một chốt giảm, ngay lập tức đập vỡ BTC xuống còn 59.500 đô la; Sàn giao dịch B vẫn có lệnh mua hợp lệ là 60.050 đô la đang chờ xử lý. Nếu lệnh thị trường cắt lỗ của bạn được thực hiện “tại chỗ” tại A, bạn đang ở đầu kim; Với bảo vệ lệnh, định tuyến phải gửi lệnh của bạn đến giá mua tốt hơn của B hoặc từ chối đóng ở mức giá thấp hơn của A. Kết quả: Kim vẫn còn trên biểu đồ, nhưng nó không còn là giá giao dịch của bạn nữa. Đó là giá trị của quy tắc này - không phải để giết kim, mà để giữ kim khỏi bạn. Tất nhiên, bản thân kích hoạt thanh lý hợp đồng cũng cần đánh dấu giá/chỉ số, dải biến động, khởi động lại đấu giá, chống MEV và các phương tiện hỗ trợ khác để quản lý “phát biểu”. Tuy nhiên, trong lĩnh vực giao dịch công bằng, điểm mấu chốt của “cấm thâm nhập giao dịch” gần như là nắm bắt duy nhất có thể cải thiện ngay lập tức trải nghiệm, có thể thực hiện và có thể được kiểm toán. Thật không may, thị trường tiền điện tử vẫn chưa có điểm mấu chốt như vậy. Một bảng có giá trị ngàn từ: Thông qua bảng báo giá hợp đồng vĩnh viễn cho BTC ở trên, bạn sẽ thấy rằng không có báo giá nào của mười sàn giao dịch hàng đầu có khối lượng giao dịch lớn nhất là giống nhau. Bối cảnh thị trường tiền điện tử hiện tại rất phân mảnh: hàng trăm sàn giao dịch tập trung, hàng nghìn giao thức phi tập trung, giá cả bị phân mảnh với nhau, cùng với sự phi tập trung của hệ sinh thái chuỗi chéo và sự thống trị của các công cụ phái sinh có đòn bẩy, các nhà đầu tư muốn có một môi trường giao dịch minh bạch và công bằng, điều này khó khăn hơn là leo lên bầu trời. Bạn có thể tự hỏi, tại sao tôi lại hỏi câu hỏi này bây giờ? Bởi vì vào ngày 18 tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) sẽ triệu tập một cuộc họp bàn tròn về việc cấm các quy tắc thâm nhập giao dịch để thảo luận về lợi nhuận và thua lỗ của nó trong Hệ thống Thị trường Quốc gia (NMS). Vấn đề này dường như chỉ liên quan đến chứng khoán truyền thống, nhưng theo tôi, nó cũng đóng vai trò như một hồi chuông cảnh tỉnh cho thị trường tiền điện tử: nếu trong hệ thống chứng khoán Mỹ tập trung cao độ và trưởng thành, cơ chế bảo vệ giao dịch cần được suy nghĩ lại và nâng cấp, thì trong thị trường tiền điện tử phân mảnh và phức tạp hơn, người dùng bình thường cần đường dây bảo vệ cơ bản nhất: Các nhà cung cấp thị trường tiền điện tử (bao gồm CEX và DEX) không thể bỏ qua giá công khai tốt hơn bất cứ lúc nào và không thể cho phép các nhà đầu tư được giao dịch với giá thấp hơn khi họ có thể tránh được. Chỉ bằng cách này, thị trường tiền điện tử mới có thể chuyển từ “miền Tây hoang dã” đến sự trưởng thành và đáng tin cậy thực sự. Điều này bây giờ dường như là một ảo tưởng, và không ngoa khi nói rằng đó là giấc mơ của một kẻ ngốc. Tuy nhiên, khi bạn hiểu được lợi ích của việc thiết lập quy tắc thâm nhập không giao dịch đối với thị trường chứng khoán Mỹ, bạn sẽ hiểu rằng ngay cả khi khó khăn, nó cũng đáng để thử. 1. Quy tắc Trade-Through được thiết lập như thế nào? Nhìn lại, việc thiết lập quy tắc này đã trải qua một chuỗi hoàn chỉnh: từ nhiệm vụ lập pháp vào năm 1975, đến thử nghiệm kết nối của hệ thống giao dịch giữa các sàn giao dịch (ITS), đến quá trình chuyển đổi điện tử hoàn toàn vào năm 2005 và cuối cùng là thực hiện theo từng giai đoạn vào năm 2007. Đó không phải là loại bỏ sự biến động, mà là đảm bảo rằng các nhà đầu tư vẫn nhận được mức giá tốt hơn mà họ xứng đáng. 1.1 Từ sự phân mảnh đến một thị trường thống nhất Trong những năm sáu mươi và bảy mươi, vấn đề lớn nhất mà thị trường chứng khoán Mỹ phải đối mặt là sự phân mảnh. Các sàn giao dịch và mạng lưới tạo lập thị trường khác nhau bị phân mảnh, và các nhà đầu tư đơn giản là không thể chắc chắn nơi có được “giá tốt nhất hiện tại” trên toàn thị trường. Năm 1975, Quốc hội Hoa Kỳ đã thông qua Tu chính án Đạo luật Chứng khoán, lần đầu tiên đề xuất rõ ràng việc thành lập “hệ thống thị trường quốc gia (NMS)” và yêu cầu SEC dẫn đầu việc xây dựng một khuôn khổ thống nhất có thể mở ra tất cả các địa điểm giao dịch, với mục tiêu cải thiện tính công bằng và hiệu quả [Mạng lưới Quốc hội, sechistorical.org]. Với các nhiệm vụ pháp lý, các cơ quan quản lý và sàn giao dịch đã tung ra một “cáp kết nối” chuyển tiếp - Hệ thống giao dịch giữa các sàn giao dịch (ITS). Nó giống như một cáp mạng chuyên dụng xâu chuỗi sàn giao dịch lại với nhau, cho phép chia sẻ báo giá và tuyến đường giữa các địa điểm khác nhau, tránh giá tốt hơn bên cạnh bị bỏ qua khi thị trường được giao dịch với giá xấu [SEC, Investopedia]. Mặc dù ITS đã dần mờ nhạt với sự gia tăng của các giao dịch điện tử, nhưng khái niệm “không coi thường giá tốt hơn” đã ăn sâu vào cơ sâu. 1.2 Quy định NMS và Bảo vệ Trật tự Vào những năm 90, web và số thập phân hóa làm cho các giao dịch nhanh hơn và phân mảnh hơn, và hệ thống bán nhân tạo cũ đơn giản là không thể theo kịp. Trong năm 2004–2005, SEC đã giới thiệu một quy định mới lịch sử, Quy định NMS. Nó bao gồm bốn điều khoản cốt lõi: tiếp cận công bằng (Quy tắc 610), không thâm nhập giao dịch (Quy tắc 611), đơn vị báo giá tối thiểu (Quy tắc 612) và quy tắc dữ liệu thị trường (Quy tắc 603) [SEC]. Trong số đó, Luật 611 còn được gọi là “quy tắc bảo vệ trật tự”, được giải thích bằng tiếng bản địa: khi những nơi khác đã đưa ra một đề nghị được bảo vệ tốt hơn, bạn không thể so sánh danh sách với mức giá tồi tệ hơn ở đây. Cái gọi là “báo giá được bảo vệ” phải là một báo giá có thể được thực hiện tự động trong thời gian thực, không phải là một lệnh chậm [Quy tắc cuối cùng của SEC] được xử lý thủ công. Để làm cho quy tắc này thực sự khả thi, thị trường Mỹ cũng đã thiết lập hai “nền tảng” quan trọng: NBBO (National Best Bid and Offer): kết hợp giá mua tốt nhất và giá mua tốt nhất của tất cả các sàn giao dịch để trở thành thước đo thống nhất để đo lường liệu nó có “thâm nhập” hay không. Ví dụ, Hình E…