SignalPlus phân tích vĩ mô phiên bản đặc biệt: Bị thanh lý

Đây là ngày thanh lý tồi tệ nhất kể từ khi FTX sụp đổ... Thuật toán tự động giảm đòn bẩy của sàn giao dịch tập trung đã xóa bỏ 19 tỷ USD (hoặc cao hơn nhiều so với con số này) lợi nhuận và thua lỗ, việc các nhà tạo lập thị trường rút lui đã khiến giá alts gần như giảm về 0... Kết thúc tồi tệ vào thứ Sáu này không cần phải nói thêm đối với các trader tài sản tiền điện tử và nhà đầu tư vĩ mô.

Cuộc chiến thương mại Trung-Mỹ ngừng lại đột ngột — — Tổng thống Trump đã phản ứng bằng những lời lẽ mạnh mẽ trước các biện pháp kiểm soát xuất khẩu mới nhất của Trung Quốc, phá vỡ sự bình tĩnh của thị trường. Bộ quy định này gây chấn động thị trường với sự phức tạp và toàn diện chưa từng thấy. Nhân dịp kỳ nghỉ dài cuối tuần Mỹ-Nhật, thị trường đã sụp đổ trước khi đóng cửa vào thứ Sáu, dẫn đến chỉ số Nasdaq giảm 4% trong một ngày, nhiều alts lập tức giảm về 0.

Cơn bão này đã khiến cộng đồng tài sản tiền điện tử nhận thức sâu sắc về cơ chế ADL (tự động giảm đòn bẩy), tức là chế độ duy trì ký quỹ trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Mặc dù lý thuyết logic là tự tại, nhưng lệnh dừng lỗ tự động trong thị trường nhảy vọt do thiếu thanh khoản thì gần như vô nghĩa — khi sổ lệnh xuất hiện khoảng trống, giá sẽ giảm mạnh đến mức gần như giảm về 0. Điều mà các nhà giao dịch thường bỏ qua là: trong thị trường một chiều, các nhà tạo lập thị trường sẽ đồng loạt biến mất, cơ chế phát hiện giá cũng vì vậy mà không còn hiệu lực. Lúc này, hệ thống giảm đòn bẩy tự động chỉ thực hiện thanh lý một cách máy móc, bất kể giá mua thấp bao nhiêu cũng sẽ bị ép buộc đóng vị trí, hình thành "xoáy phản hồi" làm giá giảm nhanh chóng.

Điều tồi tệ hơn là, sự gia tăng đột ngột của lưu lượng dữ liệu đã dẫn đến việc hệ thống sàn giao dịch bị quá tải, việc truyền dữ liệu chậm trễ và ùn tắc đơn hàng đã làm rối loạn thêm cơ chế thanh toán tự động. Thảm họa này không chỉ xảy ra ở các sàn giao dịch tập trung chính thống, mà các sàn giao dịch phi tập trung cũng không thể tránh khỏi — — Hyperliquid dẫn đầu bảng xếp hạng thanh lý với 10 tỷ USD giá trị thanh lý bị bốc hơi trong vòng 24 giờ. Hố đen thanh khoản không quan tâm đến việc tài sản của bạn được lưu trữ trên chuỗi hay ngoài chuỗi.

Lĩnh vực tài chính truyền thống có thể giảm bớt loại khủng hoảng này thông qua cơ chế ngắt mạch, chuyển một phần tổn thất cho sàn giao dịch, điều này cần xây dựng quỹ dự trữ/bảo hiểm tương tự như Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang. Tuy nhiên, hành động này sẽ làm tăng chi phí giao dịch của sàn giao dịch tập trung dẫn đến việc thu hẹp mức đòn bẩy (đây cũng là một trong những lý do mà sàn giao dịch tiền điện tử có thể cung cấp mức đòn bẩy cao hơn so với CME), điều này càng đi ngược lại với đặc tính giao dịch liên tục "7×24 giờ" mà thị trường tiền điện tử coi trọng. Tất cả mọi thứ đều có sự đánh đổi, chúng tôi dự đoán sự kiện thanh lý lần này sẽ kích thích ngành công nghiệp xem xét lại việc xây dựng cơ sở hạ tầng, nếu tiền điện tử muốn tiếp tục thúc đẩy quá trình thể chế hóa.

Nhìn về thị trường sắp tới, nhờ vào việc hai bên Mỹ - Trung không tiếp tục leo thang xung đột, cộng thêm hiệu ứng kỳ nghỉ dài cuối tuần tại Mỹ và Nhật Bản, thị trường vào thứ Hai đã xuất hiện sự phục hồi kỹ thuật. Mặc dù quan điểm chính cho rằng tranh chấp gần đây chỉ là "vũ khí thương lượng" trước hội nghị "Đặc Tập" (hiện đang còn nghi vấn), nhưng chúng tôi cho rằng chủ đề tách rời vĩ mô đã do đó được thúc đẩy nhanh chóng. Lệnh cấm đất hiếm phiên bản nâng cấp không phải là sự khiêu khích thông thường, mà còn làm nổi bật sự suy giảm hiệu lực của các biện pháp thuế quan phản công của Mỹ. Sự đồng thuận ngắn hạn là hai bên sẽ làm dịu tình hình (cuối tuần đã có dấu hiệu), giá tài sản có khả năng có cơ hội hồi phục. Tuy nhiên, do cấu trúc lãi lỗ trong đợt này bị tổn hại sâu sắc, và do xu hướng do Bitcoin dẫn dắt trong năm nay khiến nhiều nhà đầu tư gốc không thể tham gia, chúng tôi giữ thái độ thận trọng về khả năng phục hồi hiệu quả của các altcoin.

Chính phủ Mỹ hiện vẫn đang trong tình trạng đóng cửa, việc phát hành dữ liệu kinh tế bước vào giai đoạn nửa ngừng hoạt động, dự kiến thị trường sẽ tiếp tục dao động mạnh trong tuần này, quan điểm có thể thay đổi từng ngày. Do giao dịch hệ thống và quỹ động lực vẫn đang mắc kẹt trong thị trường, cần cảnh giác với việc tỷ lệ biến động ngụ ý liên tục tăng có thể gây ra làn sóng giảm vị thế của các tổ chức. Tất nhiên, bất kỳ tweet hoặc tuyên bố đột ngột nào từ một trong hai bên chính phủ đều có thể đảo ngược tình thế ngay lập tức, trong vài ngày tới nên kiểm soát rủi ro ở mức tối thiểu. Mọi người hãy cẩn thận.