「thị trường dự đoán」 phá vỡ vòng tròn: Tại sao các ông lớn lại tranh giành sự không chắc chắn trong định giá?

Bạn đã nghe thấy đợt huy động vốn 1 tỷ đô la cho Web3 lần cuối cùng khi nào?

Vào ngày 7 tháng 10 năm 2025, thị trường dự đoán Polymarket đã công bố rằng công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, Intercontinental Exchange (ICE), sẽ thực hiện một khoản đầu tư chiến lược trị giá 2 tỷ USD, với giá trị định giá sau đầu tư lên tới 9 tỷ USD. Điều này không chỉ là một trong những khoản tài trợ cao nhất mà các dự án trong lĩnh vực Web3 nhận được trong những năm gần đây, mà còn đưa tiềm năng và độ nóng của thị trường dự đoán lên sân khấu trung tâm.

Thú vị là, gần đây bất kể là những người chơi phi tập trung như Hyperliquid tham gia vào cuộc chiến mới, hay những người chơi tuân thủ như Kalshi đang tăng tốc theo đuổi, cuộc đua này đang gia tăng tốc độ một cách rõ ràng.

Và đằng sau điều này, không chỉ liên quan đến ai sẽ dẫn dắt thị trường dự đoán trong tương lai, mà còn liên quan đến cách tài chính hóa tất cả sự không chắc chắn trong thế giới thực.

Từ Polymarket đến Kalshi, nhiều điểm nở hoa

Thị trường dự đoán phi tập trung luôn là một trong những lĩnh vực ứng dụng quan trọng của blockchain từ những ngày đầu, chẳng hạn như tác giả đã thấy nhiều lần trong các sách phổ biến khoa học nhiều năm trước về những ví dụ của các người chơi cổ điển như Augur - dù là bầu cử, thời tiết, lạm phát, thể thao hay IPO, người dùng có thể giao dịch trực tiếp hợp đồng "Có / Không" trên nền tảng phi tập trung.

Nhưng thực tế, mặc dù khái niệm được đề xuất sớm, nhưng cho đến khi sự xuất hiện của Polymarket, nó mới thực sự đưa khái niệm này ra ngoài ranh giới, và điều này phần lớn cũng nhờ vào sự thúc đẩy của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024:

Trong bối cảnh các cuộc thăm dò truyền thống thường nghiêng về một bên, cuối cùng Polymarket đã chứng minh rằng thị trường dự đoán phi tập trung, với việc "bỏ phiếu bằng tiền thật", có giá trị tham khảo rất cao về xu hướng thị trường thông qua những dự đoán chính xác vượt trội hơn các cuộc thăm dò và tín hiệu giá có thể xác minh.

Điều này cũng dẫn đến việc trong gần nửa năm qua, Polymarket đã bắt đầu trở thành nguồn tham khảo xác suất được truyền thông chính thống trích dẫn thường xuyên trong các sự kiện khác nhau. Tuy nhiên, thị trường dự đoán vẫn đang vật lộn trong khuôn khổ quy định, như vào năm 2022, Polymarket đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) phạt 1,4 triệu đô la vì hoạt động của thị trường phái sinh không đăng ký và bị cấm cung cấp dịch vụ cho người dùng tại Hoa Kỳ.

Trong hai năm qua, Kalshi, được thành lập sớm hơn cả Polymarket, đã nổi lên như một lựa chọn tập trung vào sự tuân thủ - trở thành nền tảng thị trường dự đoán đầu tiên được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) quản lý. Vào tháng 10 năm 2024, tòa án liên bang cũng đã phán quyết cho phép họ ra mắt thị trường bầu cử được quản lý đầu tiên ở Hoa Kỳ, điều này càng củng cố thêm vị thế quản lý của Kalshi.

Nguồn: polymarketanalytics

Tính đến ngày 10 tháng 10 năm 2025, từ sự so sánh dữ liệu giữa Polymarket và Kalshi, ngoài khối lượng giao dịch tổng cộng Polymarket vượt trội với 1,3 tỷ USD so với 410 triệu USD, thì về số lượng thị trường (10.200 so với 43.500) và khối lượng hợp đồng chưa thanh toán (170 triệu USD so với 240 triệu USD), Polymarket đều đã thua kém Kalshi.

Cần lưu ý rằng để trở lại thị trường Mỹ, Polymarket thực sự đã áp dụng chiến lược ghép nối tuân thủ vào năm nay: ngay từ tháng 7, họ đã mua lại nền tảng giao dịch QCX LLC, đơn vị nắm giữ giấy phép CFTC với giá 112 triệu USD, và đã bắt đầu tự chứng nhận cho các hợp đồng sự kiện bao gồm cả các sự kiện thể thao và thị trường bầu cử.

Điều này cũng có thể liên quan đến việc huy động vốn lớn 2 tỷ đô la gần đây như một đòn tấn công phối hợp, và CEO của Polymarket, Shayne Coplan, cũng đã đăng tweet có biểu tượng POLY vào ngày 9 tháng 10, có thể trở thành biến số quan trọng trong cuộc cạnh tranh giữa hai đối thủ.

Từ thị trường dự đoán đến tập hợp lớn hơn

Có thể nhiều người sẽ thắc mắc, tại sao công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York là ICE lại đặt cược 2 tỷ đô la vào Polymarket?

Điều này cần phải thoát ra khỏi Web3 và hiểu thị trường dự đoán từ một tập hợp tài chính lớn hơn.

Trước hết, ICE đã tích cực đầu tư vào lĩnh vực Crypto, bao gồm việc trong nhiều năm qua công ty mẹ và nhiều thực thể liên quan đã lần lượt phát triển các sản phẩm tài chính tiền điện tử, lần lượt bao phủ các loại tài sản như hợp đồng tương lai và giao ngay Bitcoin, cũng như nền tảng giao dịch tiền điện tử nổi tiếng Bakkt.

Thứ hai, thị trường dự đoán về bản chất là một phân khúc của "nền tảng giao dịch", hay nói cách khác là một hình thức trình bày khác, chẳng hạn như trên Polymarket có nhiều cược dự đoán giá cho các tài sản tiền điện tử chủ đạo như BTC, ETH vào các thời điểm khác nhau như cuối tháng 10, cuối năm.

Về lý thuyết, nếu thời gian thực hiện dự đoán được chia nhỏ vô hạn, từ cuối năm đến hôm nay, rồi đến 1 phút sau, 1 giây sau, thì về bản chất, điều này trở thành "cược" tức thì trên nền tảng giao dịch (hành vi mua bán). Có thể ICE chú trọng vào khả năng tài chính hóa mọi bất định này, nó có thể mở rộng ranh giới của các thị trường sản phẩm phái sinh hiện có như hợp đồng tương lai, quyền chọn.

Do đó, các nền tảng như Polymarket với cơ sở người dùng lớn và khối lượng giao dịch cao có thể đóng vai trò là cổng chính cho các sản phẩm tài chính cấu trúc, công cụ phòng ngừa rủi ro cho các tổ chức và dịch vụ định giá thông tin trong tương lai của tập đoàn ICE. Nói cách khác, ICE không chỉ quan tâm đến một ứng dụng đơn lẻ, mà đang đặt cược vào tiềm năng của thị trường dự đoán "phái sinh hóa mọi thứ" trong bối cảnh không chắc chắn.

Cũng chính vì lý do này, ngoài sự cạnh tranh từ Polymarket và Kalshi, những nền tảng giống như một con đường chuyên biệt cho thị trường sự kiện, các người chơi phi tập trung như Hyperliquid cũng bắt đầu khám phá con đường kết hợp bằng cách chèn các mô-đun dự đoán vào cổng vào của các nền tảng hợp đồng hiệu suất cao. Cả hai con đường đều có ưu và nhược điểm riêng, nhưng trong tương lai cũng có thể bổ sung cho nhau hoặc cạnh tranh.

Biến số mới cho người chơi phi tập trung như Hyperliquid

Chẳng hạn, đề xuất HIP-3 của Hyperliquid đã giới thiệu một thị trường hợp đồng vĩnh viễn không cần cấp phép, do các nhà phát triển triển khai trên cơ sở hạ tầng cốt lõi. Trước đây, chỉ có đội ngũ cốt lõi mới có thể ra mắt các cặp giao dịch, nhưng bây giờ bất kỳ người dùng nào đặt cọc 1 triệu HYPE đều có thể trực tiếp triển khai thị trường của riêng mình trên chuỗi.

Nói một cách đơn giản, HIP-3 cho phép tạo và ra mắt bất kỳ thị trường sản phẩm phái sinh nào trên Hyperliquid mà không cần sự cho phép, điều này hoàn toàn phá vỡ giới hạn trước đây rằng Perp DEX chỉ có thể giao dịch các loại tiền điện tử chính (đọc thêm "Thời điểm kỳ dị của perp DEX: Tại sao Hyperliquid có thể mở ra cánh cửa cho sản phẩm phái sinh trên chuỗi?").

Điều này không chỉ có nghĩa là cơ chế triển khai hợp đồng mở, mà còn đặt nền tảng kỹ thuật cho mô-đun thị trường dự đoán trong tương lai, trên Hyperliquid, người dùng có thể trực tiếp giao dịch những thị trường như vậy:

• "Cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang có giảm lãi suất không"
• 「BTC tuần này có vượt qua 70.000 đô la không」
• "TVL của Arbitrum có vượt qua Base vào cuối tháng không"

Trong cấu trúc này, thị trường dự đoán không còn là một đường đua độc lập, mà trở thành một mô-đun con trong hệ thống sản phẩm phái sinh hiệu suất cao trên chuỗi, và do nó tái sử dụng độ sâu khớp lệnh, hệ thống thanh lý và logic sổ lệnh của Hyperliquid, nó tự nhiên có hiệu suất giao dịch và tỷ lệ sử dụng vốn cao hơn.

So với đó, mô hình của Polymarket nghiêng về "giao dịch sự kiện", trong khi mô hình của Hyperliquid nghiêng về "giao dịch giá" - một cái đi từ thông tin, một cái đi từ cấu trúc, nhưng cả hai đều hướng đến cùng một đích: cho phép xác định giá thị trường tức thì cho xác suất tương lai.

Viết ở cuối

Tổng thể mà nói, với sự tham gia của các người chơi phi tập trung hàng đầu như Hyperliquid, cùng với khoản đầu tư 2 tỷ USD từ ICE làm các mốc thời gian, thị trường dự đoán đã không còn chỉ là một công cụ nhỏ để mọi người "đặt cược" hoặc "dự đoán tương lai", mà đã trở thành tiền đồn để các tổ chức, nhà phân tích thậm chí là ngân hàng trung ương quan sát tâm lý thị trường.

Điều này cũng có nghĩa là, nó không còn chỉ là thiên đường của những nhà đầu cơ, mà đang nhanh chóng chuyển mình thành một thị trường sản phẩm tài chính phái sinh hiệu quả cao và có tính thanh khoản cao, trở thành một nguyên tố tài chính không thể thiếu trong cơ sở hạ tầng DeFi.