Thị trường có thể đối mặt với khoảng trống thông tin? Nguy cơ chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa gia tăng, triển vọng phát hành Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) trong tuần này đáng lo ngại.

Tác giả: White55, Mars Finance

Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra những tín hiệu khác nhau về triển vọng chính sách tiền tệ, cùng với việc một số chỉ số kinh tế thể hiện sự mạnh mẽ, các nhà giao dịch đã điều chỉnh kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách.

Tuy nhiên, thị trường tài chính hiện đang đối mặt với một thách thức cấp bách hơn: nếu chính phủ liên bang bị ngừng hoạt động từ ngày 1 tháng 10, điều này có thể dẫn đến việc công bố các dữ liệu kinh tế quan trọng bị trì hoãn, bao gồm báo cáo việc làm phi nông nghiệp dự kiến sẽ được công bố vào thứ Sáu - đây được thị trường coi là chỉ số cốt lõi để đo lường tình trạng sức khỏe của thị trường lao động.

Trước đó, thị trường lao động yếu kém đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thực hiện cắt giảm lãi suất lần đầu tiên trong năm vào tháng này. Hiện tại, thị trường dự đoán xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 10 khoảng 80%, nhưng các nhà quyết định có thể cần thêm dữ liệu yếu kém để xác nhận xu hướng thị trường lao động tiếp tục giảm nhiệt, từ đó củng cố kỳ vọng về chính sách nới lỏng và duy trì đà tăng của lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ hướng tới hiệu suất hàng năm tốt nhất kể từ năm 2020.

Quản lý danh mục đầu tư của Marlborough Investment Management, James Athey, chỉ ra rằng: "Báo cáo phi nông nghiệp là chất xúc tác chính thúc đẩy sự phục hồi của thị trường, nhưng ngay cả khi dữ liệu yếu kém, ngưỡng để giảm thêm lợi suất trái phiếu Mỹ đã tăng lên đáng kể." Ông tiết lộ rằng hiện tại đang giảm tỷ trọng trái phiếu chính phủ Mỹ.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên gần 4,2% vào tuần trước, trong khi vào ngày 17 tháng 9 đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm tháng dưới 4%. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã khởi động lại chu kỳ nới lỏng với việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, và một số thành viên đã đề xuất mức cắt giảm quyết liệt hơn 50 điểm cơ bản, nhưng số liệu về số người xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu công bố và dữ liệu tăng trưởng GDP quý II vững chắc đã phần nào đảo ngược tâm lý thị trường. Các nhà giao dịch đã điều chỉnh nhẹ kỳ vọng về mức độ nới lỏng, nhưng vẫn phổ biến đặt cược rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 và tháng 12, với dự kiến tổng cộng cắt giảm khoảng 1 điểm phần trăm trong vòng 12 tháng tới.

Dữ liệu việc làm của chính phủ gần đây tiếp tục yếu kém, đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chính sách nới lỏng trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Chính sách này hỗ trợ hiệu suất trái phiếu, khiến trái phiếu Mỹ có khả năng đạt được mức hoàn vốn hàng năm tốt nhất kể từ năm 2020. Thị trường dự đoán số việc làm mới không nông nghiệp cho tháng 9 sẽ được công bố vào ngày 3 tháng 10 là 50.000, tăng so với mức trung bình dưới 30.000 trong ba tháng trước.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell tuần trước nhấn mạnh rằng tốc độ tăng trưởng việc làm hiện tại có thể đã thấp hơn mức cân bằng cần thiết để giữ ổn định tỷ lệ thất nghiệp, và thừa nhận rằng các nhà ra quyết định đang phải đối mặt với rủi ro mâu thuẫn giữa việc thị trường lao động suy yếu và áp lực lạm phát.

Quan điểm nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phân hóa rõ rệt: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago Goolsbee cảnh báo thuế quan có thể làm tăng lạm phát, phản đối việc giảm lãi suất quá sớm; trong khi đó, thành viên Hội đồng quản trị Bowman lại cho rằng lạm phát đã gần đạt mục tiêu, ủng hộ việc nới lỏng chính sách do thị trường lao động yếu đi. Thị trường quyền chọn cho thấy có nhà đầu tư đặt cược rằng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm sẽ giảm xuống dưới 4% trước cuối tháng 11, nhưng khảo sát khách hàng của JPMorgan lại cho thấy vị thế bán khống tăng mạnh, phản ánh sự phân hóa rõ rệt trong kỳ vọng của thị trường.

Giám đốc thu nhập cố định của Tập đoàn Leading Sara Devereux cho biết, mức lợi suất 10 năm hiện tại là hợp lý, cân bằng giữa rủi ro giảm do sự yếu kém của thị trường lao động và tiềm năng tăng trưởng tích cực của nền kinh tế. Bà tiết lộ rằng danh mục đầu tư quản lý chủ động của bà có xu hướng gia tăng nắm giữ trái phiếu kỳ hạn 5-10 năm khi lợi suất tăng lên mức cao trong khoảng. Rủi ro đóng cửa chính phủ cũng làm tăng tầm quan trọng của các dữ liệu thay thế khác, như báo cáo việc làm khu vực tư nhân ADP vào ngày 1 tháng 10. Mặc dù mối tương quan lịch sử giữa ADP và dữ liệu chính thức không ổn định, nhưng xu hướng điều chỉnh giảm gần đây của dữ liệu chính phủ phù hợp với sự yếu kém được báo cáo bởi khu vực tư nhân. Quản lý đầu tư Ed Al-Hussainy của Columbia Threadneedle chỉ ra: "Nếu dữ liệu ADP mạnh mẽ, sẽ mở ra không gian mới cho cuộc thảo luận của thị trường về lộ trình lãi suất và thời điểm giảm lãi suất vào năm tới."