Các khoản phí Bitcoin đi ngược lại logic - Các nhà đầu tư thường trả 2 USD cho 1 USD BTC trên các thị trường công khai

Nghiên cứu mới từ Caladan tiết lộ các lực lượng cấu trúc đứng sau các khoản phí định giá trong các cổ phiếu tập trung vào Bitcoin.

Các nhà đầu tư trên thị trường công cộng thường trả gấp đôi giá trị của Bitcoin mà một số công ty nắm giữ, theo một báo cáo mới của công ty nghiên cứu tổ chức Caladan. Phân tích này, bao gồm 33 công ty tập trung vào Bitcoin được niêm yết công khai, cho thấy trong khi các công ty này tổng cộng nắm giữ hàng tỷ BTC, vốn hóa thị trường của họ thường phản ánh một khoản phí bảo hiểm đáng kể, trung bình là 4,07 lần giá trị tài sản ròng (NAV) của Bitcoin, với tỷ lệ trung vị là 1,75x.

Báo cáo phân tích lý do tại sao các nhà đầu tư sẵn sàng trả 2 đô la hoặc hơn cho mỗi 1 đô la Bitcoin mà các công ty này nắm giữ, thách thức giả định về sự phi lý của thị trường. Thay vì sự thừa thãi đầu cơ, Caladan lập luận rằng mức phí này được thúc đẩy bởi các yếu tố cấu trúc như khả năng tiếp cận thị trường vốn, sự rõ ràng về quy định, niêm yết trên sàn giao dịch và tính minh bạch trong hoạt động.

“Các nhà đầu tư chuyên nghiệp không chỉ trả tiền cho Bitcoin,” Derek Lim, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Caladan cho biết. “Họ đang trả tiền cho tính thanh khoản, quyền truy cập của tổ chức, độ tin cậy trong hoạt động và quản trị, tất cả đều rất quan trọng trong một thị trường tài sản kỹ thuật số đang trưởng thành.”

Caladan chia các công ty đại chúng này thành hai nhóm chính: những người nắm giữ kho bạc Bitcoin thuần túy và các công ty khai thác Bitcoin. Nhóm đầu tiên chỉ tập trung vào việc tích lũy BTC, trong khi nhóm thứ hai tạo ra Bitcoin thông qua hoạt động, mang lại cho họ sự tiếp xúc với cả việc tăng giá tài sản và biên lợi nhuận hoạt động.

Trong số các công ty quản lý tài sản, MicroStrategy ( hiện đang giao dịch với tên Strategy) là lớn nhất, nắm giữ hơn 628,000 BTC. Tuy nhiên, bất chấp quy mô này, công ty chỉ giao dịch ở mức 1.54x NAV của nó, thấp hơn nhiều so với một số công ty nhỏ hơn. Ngược lại, công ty khai thác Bitfarms chỉ nắm giữ hơn 1,100 BTC nhưng lại có mức premium NAV là 5.03x. Dữ liệu cho thấy rằng hiệu quả hoạt động và tiềm năng tăng trưởng, chứ không phải quy mô nắm giữ Bitcoin, là những yếu tố chính quyết định giá trị.

Tại các cực trị, các hệ số định giá dao động từ 0,20x NAV đã được chiết khấu đến 37x, trong đó con số sau phản ánh các quá trình tái cấu trúc sau phá sản hoặc sự khan hiếm địa lý, chứ không phải giá trị bền vững lâu dài. Đầy đủ 58% các công ty nằm trong phạm vi mà Caladan gọi là "giá trị hợp lý" từ 1x đến 3x NAV, tín hiệu cho một thị trường ngày càng hiệu quả.

Những phát hiện cũng nhấn mạnh một sự phân chia rõ rệt dựa trên địa lý và trạng thái niêm yết. Các công ty niêm yết trên NASDAQ hoặc TSX liên tục vượt trội hơn so với các đối thủ niêm yết OTC, ngay cả khi nắm giữ số lượng Bitcoin tương tự. Sở hữu của các tổ chức, thanh khoản và niềm tin vào quy định được nêu ra như là những lý do cho sự khác biệt này.

“Bitcoin trên bảng cân đối kế toán không đủ,” Lim bổ sung. “Nếu không có báo cáo rõ ràng, một nhà lưu ký được chỉ định và một kiểm toán viên đáng tin cậy, thị trường sẽ áp dụng mức chiết khấu cao, ngay cả khi Bitcoin là thật.”

Phân tích của Caladan cho thấy rằng các phương tiện Bitcoin công cộng đã trưởng thành đáng kể kể từ cơn sốt đầu cơ năm 2020–2021. Khi việc áp dụng của các tổ chức tiếp tục và các thị trường ETF phát triển, công ty dự đoán rằng các bội số NAV sẽ hội tụ gần hơn với các nhà sản xuất hàng hóa, trừ khi các công ty thành công trong việc chuyển sang các nền tảng tài chính rộng hơn.

Báo cáo đầy đủ:

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Bài viết này được cung cấp chỉ để thông tin. Nó không được cung cấp hoặc dự kiến được sử dụng như một lời khuyên về pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính, hoặc các lời khuyên khác.