Số tiền tỷ USD tỷ lệ funding, bãi thu hoạch của người kinh doanh chênh lệch giá

Tác giả: Basit

Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight

Tóm lại

Chỉ trên một nền tảng Hyperliquid, phí tài chính mà các nhà giao dịch (hàng năm) đã phải trả lên tới hàng triệu đô la.

Quy mô phí tài chính trên Binance cao tới hàng trăm triệu đô la, còn các nền tảng khác thì sao? Tôi tạm thời không thể thống kê.

Bài viết chứa nhiều phép tính cơ bản, nếu không kiên nhẫn thì có thể bỏ qua.

Tỷ lệ phí vốn ban đầu được thiết kế như một cơ chế nhằm khuyến khích giao dịch thị trường công bằng, nhưng ngày nay đã trở thành nơi thu hoạch của những người đầu cơ.

Tỷ lệ phí vốn là gì?

Phí tài chính là khoản phí được thanh toán định kỳ giữa các trader (bên mua và bên bán) với mục đích cân bằng chênh lệch giá giữa hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay.

Đối với những người chơi thông minh, số "tiền lẻ" tưởng chừng như không đáng này cuối cùng có thể tích lũy thành hàng triệu đô la lợi nhuận.

Câu hỏi cốt lõi của nghiên cứu này là: "Mọi người đã kiếm được bao nhiêu từ việc chênh lệch lãi suất?" Nói cách khác, "Các nhà giao dịch đã tổng cộng trả bao nhiêu lãi suất?"

Nhưng để làm rõ vấn đề này, chúng ta phải xác định trước:

Tất cả các thị trường hợp đồng vĩnh viễn của tiền điện tử "Tổng số tiền phí tài chính đã được thanh toán", sẽ là một con số gây sốc, có thể lên tới hàng trăm triệu đô la.

Tổng chi phí tài chính của một sàn giao dịch cụ thể (như Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX, v.v.)

Tổng số tiền phí tài chính của một tài sản duy nhất (chẳng hạn như hợp đồng vĩnh viễn Ethereum kể từ khi ra mắt hoặc trong một năm).

Nói ngắn gọn: Hiện tại không có dữ liệu thống kê công khai về "tổng số lãi suất tích lũy của tất cả các hợp đồng vĩnh viễn của tiền điện tử".

Hầu hết các sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu sẽ công bố tỷ lệ phí vốn, khối lượng hợp đồng mở (OI) và dữ liệu lịch sử, nhưng không ai tổng hợp mọi tỷ lệ phí vốn của từng nền tảng thành một con số chính thức.

Tuy nhiên, tôi sẽ trong văn bản sau:

Giải thích tại sao không có dữ liệu chính xác về "tổng số phí vốn toàn cầu";

Chia sẻ "phương pháp đơn giản và chính xác" để tính tổng phí tài chính.

Cung cấp "phạm vi ước tính thô nhưng minh bạch", bao gồm: quy mô tỷ lệ phí vốn hàng năm toàn cầu, quy mô ước tính hợp lý của Binance, quy mô ước tính hợp lý của Hyperliquid.

Tại sao không có "Tổng số phí tài chính tích lũy"?

Tỷ lệ phí vốn là việc chuyển khoản giữa các nhà giao dịch mua và bán theo hình thức điểm đối điểm, và cách ghi lại trong các sàn giao dịch tập trung (CEX), sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và hệ thống trên chuỗi thì khác nhau.

Các nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu (như Coinglass) sẽ cung cấp tỷ lệ phí tài chính, khối lượng hợp đồng mở và biểu đồ lịch sử, nhưng sẽ không công bố "tổng tỷ lệ phí tài chính tích lũy bao trùm tất cả các nền tảng, tất cả các thị trường". Bởi vì tỷ lệ phí tài chính xảy ra giữa các nhà giao dịch, chứ không phải do nền tảng thu.

Để tính tổng số này, chúng ta cần lấy dữ liệu chuỗi thời gian từ tất cả các nền tảng liên quan với "tỷ lệ chi phí vốn × khối lượng hợp đồng chưa thanh lý", sau đó tiến hành ước lượng hợp lý.

Nghiên cứu này phân tích dựa trên hợp đồng vĩnh viễn Ethereum (ETH).

Dữ liệu khối lượng hợp đồng mở Ethereum trên các nền tảng khác nhau

Phương pháp tính toán đúng

Đối với bất kỳ thị trường hợp đồng vĩnh viễn nào và bất kỳ khoảng thời gian nào, tổng số phí tài chính có thể được tính theo công thức sau:

Tổng số tiền phí trong một khoảng thời gian ≈ Σₜ [Phí tại một thời điểm (t) × Khối lượng hợp đồng chưa thanh lý tại một thời điểm (t) × Khoảng thời gian (Δt) ]

Trong đó:

Tỷ lệ chi phí vốn (t): Tỷ lệ chi phí vốn thực tế tại một thời điểm (t);

Khối lượng hợp đồng chưa thanh lý (t): Khối lượng hợp đồng chưa thanh lý tính bằng đô la Mỹ;

Thời gian giữa (Δt): Chu kỳ thanh toán phí vốn (hầu hết các sàn giao dịch tập trung là 8 giờ/một lần, tức là 3 lần mỗi ngày).

Do đó, chúng ta có thể tính toán tổng số phí vốn chính xác bằng cách tích hợp chuỗi dữ liệu lịch sử từ các nền tảng như CoinGlass.

Dự đoán của tôi

Để đưa ra "phạm vi ước lượng" thay vì "giá trị đơn lẻ giả tạo", tôi đã áp dụng nhiều giả thuyết từ bảo thủ đến quyết liệt:

Lựa chọn thường dùng:

Thời gian thống kê: Từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 27 tháng 8 năm 2025, tổng cộng 239 ngày (theo tính toán 3 lần thanh toán mỗi ngày, tổng cộng 717 chu kỳ thanh toán);

Chu kỳ thanh toán phí vốn: 8 giờ / lần (mỗi ngày 3 lần, áp dụng cho Binance và hầu hết các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn);

Hợp đồng vĩnh viễn Ethereum "Tổng giá trị hợp đồng chưa thanh lý trên toàn thị trường": chia thành ba kịch bản - 20 tỷ USD (thấp), 27.6 tỷ USD (trung bình, dữ liệu thực tế hiện tại), 30 tỷ USD (cao);

Ethereum "Tỷ lệ phí tài chính trung bình theo trọng số khối lượng hợp đồng chưa thanh lý (mỗi 8 giờ)": Sử dụng dữ liệu tổng hợp 0.000103 (tức là 0.0103%).

Như bạn thấy, tổng giá trị hợp đồng mở chưa thanh lý của tất cả các hợp đồng vĩnh viễn trên Ethereum thực tế là 27,7 tỷ USD.

Khi tỷ lệ phí vốn dương, các vị thế mua sẽ trả cho các vị thế bán; khi âm, các vị thế bán sẽ trả cho các vị thế mua. Các giả định khác nhau sẽ dẫn đến các kết quả khác nhau từ "Bảo thủ → Tích cực".

Công thức ước tính hàng năm (dựa trên khoảng thời gian trên)

Tổng số phí vốn hàng năm ≈ Khối lượng hợp đồng mở trung bình × Phí vốn trung bình mỗi chu kỳ × (239 ngày × 3 lần / ngày )

Kết quả ước tính: Quy mô tỷ lệ phí vốn hàng năm toàn cầu (phạm vi sơ bộ)

Dựa trên dữ liệu 239 ngày và công thức trên.

Tình huống bảo thủ (khối lượng hợp đồng chưa thanh lý 20 tỷ USD, tỷ lệ trung bình 0.000103) → khoảng 1.48 tỷ USD;

Tình huống trung bình (khối lượng hợp đồng mở chưa thanh lý 27.6 tỷ USD, dữ liệu thực tế hiện tại, tỷ lệ trung bình 0.000103) → khoảng 2.04 tỷ USD;

Kịch bản cực đoan (khối lượng hợp đồng chưa thanh lý 30 tỷ USD, tỷ lệ trung bình 0,000103) → khoảng 2,2 tỷ USD.

Giải thích: Theo kịch bản trung bình (khối lượng hợp đồng chưa thanh lý hiện tại của Ethereum), tổng số phí tài chính hàng năm cho hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử toàn cầu ước tính khoảng mức giới hạn dưới của hàng tỷ đô la; trong thời kỳ cực kỳ đòn bẩy cao (phí tài chính tăng vọt + khối lượng hợp đồng chưa thanh lý cao), tổng số hàng năm có thể đạt hàng chục tỷ đô la.

Cần lưu ý: Đây là "Giá trị ước tính tổng hợp" chứ không phải "Giá trị đo chính xác", vì chúng tôi đã áp dụng "Giả định trung bình toàn thị trường Ethereum". (Phương pháp và ví dụ trên cũng có thể áp dụng cho các tài sản khác, như Bitcoin, v.v.)

Biểu đồ tỷ lệ phí trung bình của Ethereum

Kết quả ước tính: Quy mô hợp lý của Binance (theo thị phần)

Binance chiếm thị phần lớn trong giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (nghiên cứu này tạm ước tính là 17%, bạn cũng có thể điều chỉnh tỷ lệ này theo sở thích).

Áp dụng 17% thị phần vào kịch bản quy mô toàn cầu trên.

Kịch bản bảo thủ → khoảng 2,51 triệu đô la trong 239 ngày;

Tình huống trung bình → Khoảng 3,47 triệu USD trong vòng 239 ngày;

Kịch bản cực đoan → Khoảng 377 triệu đô la trong 239 ngày.

Con số này trông có vẻ ấn tượng, nhưng thực sự là hợp lý.

Kết quả ước tính: Quy mô của Hyperliquid

Quy mô của Hyperliquid nhỏ hơn nhiều so với Binance (nhưng tôi nghĩ tình hình này có thể sớm thay đổi).

Giả sử khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid Ethereum chiếm khoảng 5,3% thị trường toàn cầu (ước lượng rất sơ bộ), thay vào đó là kịch bản quy mô toàn cầu:

Kịch bản bảo thủ (14,8 tỷ USD toàn cầu) → khoảng 78,3 triệu USD trong 239 ngày;

Tình huống trung bình (toàn cầu 20,4 tỷ USD) → khoảng 108 triệu USD trong 239 ngày;

Kịch bản cực đoan (22,2 tỷ USD toàn cầu) → khoảng 117,4 triệu USD trong 239 ngày.

Tóm tắt cốt lõi: Nó có ích gì cho bạn?

Hiện tại không có dữ liệu công khai chính xác về "Tổng số phí vốn tích lũy toàn cầu", bất kỳ ai tuyên bố "Tổng số phí vốn tích lũy = X đô la Mỹ" đều dựa trên dữ liệu từ nhiều nguồn (và các giả định tương tự như trong bài viết này) được tổng hợp lại;

Quy mô thực tế của tỷ lệ phí vốn hàng năm toàn cầu có thể nằm trong khoảng "hạn dưới hàng chục tỷ đô la" đến "hạn trên hàng chục tỷ đô la", tùy thuộc vào môi trường thị trường (theo ước tính của một kịch bản trung bình dựa trên giả định hợp lý, khoảng 2-5 tỷ đô la / năm);

Quy mô tỷ lệ phí vốn hàng năm của Binance có thể đạt "mức hàng trăm triệu đô la" (tùy thuộc vào thị phần và biến động tỷ lệ phí vốn);

Hyperliquid có quy mô tương đối nhỏ, tỷ lệ chi phí hàng năm vào khoảng "từ vài triệu đến hàng trăm triệu đô la", tùy thuộc vào khối lượng hợp đồng mở trung bình của nó.