Phố Wall mời gọi, Bitcoin sẽ về đâu?

Lời mở đầu: Ngã tư mã hóa trong dòng chảy vốn

Vào tháng 7 năm 2025, khi tin tức Circle tăng giá cổ phiếu 23% trong một ngày trên sàn Nasdaq lan truyền, Ant Group đã công bố việc đưa USDC vào hệ thống thanh toán xuyên biên giới của mình, một lần nữa kích thích thị trường… Ranh giới giữa vốn truyền thống và thế giới mã hóa đang dần bị xóa nhòa với tốc độ đáng kể. Nhân cơ hội này, Golden Finance đã tổ chức một buổi space vào ngày 10 tháng 7 năm 2025 với chủ đề “Thị trường bò còn phụ thuộc vào việc kể chuyện? Quy định, tổ chức và các ông lớn đang làm rối loạn.”

Tại sự kiện này, chúng tôi đã mời một số khách mời quan trọng lâu dài quan tâm đến sự biến chuyển của cấu trúc ngành để cùng thảo luận.

Họ lần lượt là:

• Yang Ge Gary, nhà đầu tư ươm tạo CICADA Finance, người sáng lập Xinghan Capital, người sáng lập Eureka Capital, @gary_yangge
• Chloe, người đứng đầu HTXRESEARCH, @ChloeTalk1
• AngelaTong, CMODFGandJsquare, @AngelaT0731
• DC lớn hơn C nhà phân tích dữ liệu chuỗi vĩ mô, @DL_W59

“Sự gia nhập của Phố Wall là bằng chứng rõ ràng từ dữ liệu,” nhà đầu tư sớm của Circle, Angela, đã chỉ ra trong buổi Space này, “tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức đã tăng vọt từ chưa đến 1% vào năm 2020 lên 15% hiện nay, trong khi tỷ lệ khối giao dịch trong ba năm qua từ 35% đã nhảy lên 58%.” Nhận định của nhà đầu tư Gary thậm chí còn sắc sảo hơn: “Đây là một sự thu hút tạm thời - tài chính truyền thống đang thu phục mã hóa bằng KYC và quy định tuân thủ, nhưng mục tiêu cuối cùng của phi tập trung sẽ không biến mất.”

Cuộc thảo luận kéo dài hai giờ này đã vén màn sự rạn nứt và tái sinh của ngành mã hóa trong cơn cuồng phong vốn.

Phần đầu tiên: Bitcoin còn thuộc về người bình thường không? Tinh thần phi tập trung đang bị pha loãng?

Angela: Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn có thể tham gia, nhưng quyền phát ngôn sẽ chuyển sang các tổ chức

“Tôi nghĩ rằng nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn có thể tiếp tục nắm giữ BTC, chỉ là biên độ tăng không còn lớn như trước. Sau khi ETF được thông qua, các tổ chức thực sự đã tham gia, mang lại một phần lực mua ổn định, và cũng đã biến BTC thành vàng số thực sự. Nhưng điều đó cũng có nghĩa là, trong tương lai, quyền phát ngôn về xu hướng giá sẽ được nắm giữ nhiều hơn bởi các tổ chức, độ biến động có thể không còn mạnh mẽ như trước, nhưng khả năng tăng trưởng dài hạn có thể xảy ra hơn.”

Cô ấy bổ sung: “Đây không phải là hoàn toàn ‘đầu hàng’, cũng không phải là toàn diện ‘đầu phục’, mà là một sự chuyển đổi vai trò.”

Gary: Đây là một cuộc gọi tạm thời, đường cong đầu tiên sắp kết thúc

Gary chia sự phát triển của Bitcoin thành hai giai đoạn.

“Giai đoạn đầu tiên là thời kỳ nở rộ của những người truyền giáo tinh thần Bitcoin. Dù là Satoshi Nakamoto hay những người đam mê sớm, họ đều là những người thực hành chống lại hệ thống, chống lại tài chính, và chống lại tập trung. Nhưng bây giờ, chúng ta đang bước vào đường cong thứ hai, một giai đoạn mới được dẫn dắt bởi quản lý tài sản và logic của các tổ chức.”

Ông nhấn mạnh: “Cấu trúc khối lượng giao dịch hiện tại thực sự đã chuyển từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang tổ chức, rồi lại chuyển sang các tổ chức lớn, cuối cùng thậm chí còn đi đến dự trữ quốc gia, cấp chính phủ. Circle, BlackRock, những người tham gia này không còn là những nhà đầu tư đầu cơ, mà là đại diện chính thức của vốn toàn cầu.”

“Vì vậy, tôi nói đây là một sự hòa giải tạm thời. Không phải Bitcoin đã mất giá trị, mà là chúng ta cần định nghĩa lại logic giá trị của nó.”

DC lớn hơn C: Đường đi kiểu vàng có thể đang được sao chép, nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn có thể nắm bắt được thị trường tăng giá

Đại Lạc từ góc độ chính sách vĩ mô và dữ liệu trên chuỗi chỉ ra:

“Năm 2004, sau khi quỹ ETF vàng ra mắt, vàng đã mất khoảng mười năm để từ 2 nghìn tỷ đô la tăng lên 13 nghìn tỷ đô la, gấp 6 lần. ETF là công cụ quan trọng để dòng vốn vào và hình thành quỹ tăng trưởng dài hạn.”

“Liệu Bitcoin trong tương lai có thể trải qua một giai đoạn tăng trưởng dài không? Tôi nghĩ là có khả năng. Các tổ chức chắc chắn sẽ chiếm tỷ trọng lớn hơn, nhưng những nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn có thể nắm bắt lợi nhuận thông qua việc bố trí sớm.”

Ông bổ sung: “Cần chấp nhận một thực tế, Bitcoin đã trở thành một phần của tài chính truyền thống. Thời kỳ dựa vào tin đồn hoặc sự thổi phồng của cộng đồng để đạt được lợi nhuận vượt trội đang dần qua đi.”

Phần thứ hai: Liên kết giữa tiền ảo và cổ phiếu cùng với con đường phát hành kép thực tế

Chủ đề chuyển sang các trường hợp “phát coin + phát cổ phiếu” song song xuất hiện gần đây ở Hong Kong, Mỹ và các nơi khác. Người dẫn chương trình chỉ ra các sự kiện như Circle niêm yết thông qua shell, Base đề xuất xem xét phát coin, MicroStrategy thúc đẩy giá cổ phiếu công ty bằng cách “mua coin”, dẫn dắt cuộc thảo luận: Liệu sự liên kết giữa coin và cổ phiếu có trở thành xu hướng mới?

Chloe：Các dự án như Base đã bắt đầu khám phá mô hình song song

“Thực ra, từ năm 2021, Coinbase đã nghĩ đến việc phát hành cổ phiếu cùng lúc với phát hành đồng tiền, nhưng môi trường quản lý lúc đó quá căng thẳng, không thể thực hiện được.”

“Bây giờ bạn xem, Base rõ ràng đã chỉ ra rằng có thể phát hành Token của riêng mình, Worldcoin là một trong những ví dụ điển hình. Bao gồm cả Arkham gần đây cũng đang xem xét việc niêm yết và phát hành đồng tiền song song.”

“Từ sàn giao dịch, Layer2 đến các dự án AI, ngày càng nhiều trường hợp hoạt động song song. Các dự án trong tương lai không chỉ cần xem xét người dùng trên chuỗi mà còn phải xem xét cổ đông.”

Cô ấy chỉ ra rằng: “Trong tương lai, nhiều công ty sẽ trước tiên thông qua việc niêm yết truyền thống để có được tài chính hợp pháp, sau đó phát hành đồng tiền để xây dựng sự đồng thuận trong cộng đồng, và ngược lại.”

Angela: Sao chép con đường MicroStrategy, người bình thường cần chú ý đến rủi ro

Angela bổ sung từ góc độ kiểm soát rủi ro và cấu trúc tài chính:

“Logic của MicroStrategy là nó có dòng tiền ổn định, có BTC và các tài sản mã hóa khác trong tài khoản, đồng thời cổ đông sẵn sàng mua cổ phiếu của nó với giá cao hơn giá BTC. Ba điểm này không thể thiếu.”

“Nhưng mô hình này không phải ai cũng có thể sao chép. Khi một dự án dùng đồng coin có vốn hóa nhỏ để khuấy động giá cổ phiếu, sự biến động sẽ khuếch đại rủi ro rất lớn, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ không có khả năng phân biệt.”

Cô ấy cảnh báo: “Chúng ta không thể tổng quát hóa logic ‘mua công ty tức là mua Token’. Đó là một kết quả cụ thể trong sự đấu tranh giữa quy định và vốn, chứ không phải là câu trả lời chuẩn.”

Gary：Đường liên kết giữa tiền tệ và cổ phiếu có hai loại, chứng khoán hóa và mã hóa không phải là một chuyện

“Thực ra, cái gọi là sự liên kết giữa tiền mã hóa và cổ phiếu có hai con đường. Con đường đầu tiên là biến những công ty nắm giữ tài sản mã hóa thành chứng khoán, để giá cổ phiếu phản ánh BTC hoặc Token khác; con đường thứ hai là các tổ chức biến cổ phiếu thành token.”

“Hai con đường này, về mặt quản lý là hai loại logic: cái trước phải tuân thủ các quy tắc thị trường vốn, cái sau thì nhiều hơn là logic của chứng khoán trên chuỗi (SecurityToken).”

“Hiện tại, thị trường ToB đang được thúc đẩy thật sự, các tổ chức dễ dàng đạt được sự đồng thuận hơn. Thị trường ToC vẫn đang phải đối mặt với rào cản giáo dục.”

Phần thứ ba: Cạnh tranh và mở rộng toàn cầu của stablecoin giữa Trung Quốc và Mỹ

Space bước vào giữa trận, người dẫn chương trình nêu ra chủ đề tiên phong - Circle niêm yết thông qua sáp nhập, JD/Ali vào cuộc với stablecoin, dự luật thiên tài, và hệ sinh thái stablecoin mới ở Mỹ Latinh và châu Phi. Stablecoin không còn là vấn đề kỹ thuật, mà là bàn đạp cho cuộc đua tài chính toàn cầu.

Chloe：HTX ra mắt nhiều loại stablecoin, tham gia vào cuộc chơi tiền tệ toàn cầu

“Chúng tôi hiện đã ra mắt nhiều sản phẩm stablecoin như USD1, EUR1, HKD1 và đã hợp tác với nhiều nền tảng giao dịch, ví điện tử và công ty thanh toán.”

“Đặc biệt là ở Mỹ Latinh, châu Phi, chúng tôi đã thực hiện nhiều chương trình khuyến mãi miễn phí giao dịch, thúc đẩy việc sử dụng stablecoin trong thanh toán thực tế và thanh toán xuyên biên giới.”

Cô ấy chỉ ra: “Đạo luật thiên tài là một đạo luật rất thông minh. Nó không siết chặt quy định, mà là thuê bên thứ ba tuân thủ quyền phát hành stablecoin USD, mở rộng đội ngũ các nhà nhượng quyền trong hệ thống USD.”

“Đây là cách mới để toàn cầu hóa đồng đô la, bằng cách thuê ngoài việc ‘đúc tiền’, cho phép nhiều người hơn giúp nó mở rộng.”

Gary: Ứng dụng của stablecoin Nhân dân tệ cần xem xét theo từng giai đoạn

Gary từ nền tảng vốn Trung Quốc phân tích:

“Hiện tại, đồng nhân dân tệ ổn định trong nước chủ yếu được sử dụng như một công cụ ghi chép, rủi ro chính sách và ranh giới tuân thủ hiện chưa được định nghĩa rõ ràng.”

“Nhưng thị trường ngoài khơi có thể từng bước thử nghiệm, chẳng hạn như ở Đông Nam Á, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất để thử nghiệm các tình huống thanh toán xuyên biên giới.”

“Từ góc độ tiến hóa của tiền tệ, stablecoin phải trải qua ba giai đoạn ‘ghi sổ → chấp nhận → tiền tệ’. Hiện tại, nhiều dự án của chúng ta vẫn đang dừng lại ở giai đoạn đầu tiên.”

Ông bổ sung: “Đừng vội vàng đạt được thành công, stablecoin là một lĩnh vực chậm hơn DeFi.”

Phần bốn: Cấu trúc thống trị của Phố Wall và bước tiếp theo của thị trường mã hóa

Với việc BlackRock và các ông lớn phố Wall dẫn dắt ETF, liệu phố Wall đã chi phối nhịp điệu thị trường BTC? Hướng đi chính sách và dòng vốn trong tương lai sẽ phát triển ra sao?

DC lớn hơn C: Vốn vẫn đang trong cuộc chơi, nhưng hướng đi rõ ràng.

“Tính thanh khoản vẫn chưa tràn lan hoàn toàn, chúng vẫn đang ở giai đoạn vừa đi vừa nhìn.”

“Gần đây vài đợt phục hồi, thực ra không hoàn toàn do ETF thúc đẩy, mà là do những kỳ vọng về việc giảm lãi suất, lợi ích chính sách của BTC, và giao dịch theo nhịp độ của các biến số vĩ mô.”

“Nhưng xu hướng rất rõ ràng: nguồn vốn truyền thống đang tìm kiếm sự chắc chắn, ETF là điểm khởi đầu của xu hướng này chứ không phải là điểm kết thúc.”

Phần 5: Những tham vọng về stablecoin của HTX

Chloe tiết lộ: “Chúng tôi ra mắt stablecoin như USD1, mục tiêu chính là chiếm lĩnh thị trường đô la Mỹ ngoài khơi. Hiện đã thực hiện:”

Sàn giao dịch đầu tiên trên thế giới hỗ trợ nạp USDC trên chuỗi TRX

Sở hữu giấy phép stablecoin châu Âu thúc đẩy giao dịch stablecoin euro

Triển khai chính sách miễn phí giao dịch tại Mỹ Latinh/Africa (Miễn phí giao dịch BTC/USD1 từ ngày 6 tháng 5 đến ngày 31 tháng 12)

Đây không phải là cạnh tranh trong lĩnh vực, mà là tái thiết biên giới thanh toán.

Kết luận: Từ người truyền giáo đến nhà quản lý tài sản, thị trường mã hóa hướng tới kỷ nguyên đường cong đôi

“Chúng tôi đã thảo luận tối nay về việc Wall Street có ‘đầu hàng’ BTC hay không, logic nền tảng của sự liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu, sự phân hóa con đường stablecoin giữa Trung Quốc và Mỹ, cũng như nhịp độ tái cấu trúc thị trường mã hóa của vốn truyền thống… Có thể thấy, mã hóa đang từ bỏ thời kỳ truyền giáo ban đầu, bước vào một đường cong thứ hai do các tổ chức, pháp lý, stablecoin và ETF dẫn dắt.”

Liệu đường cong thứ hai này có hoàn toàn làm thay đổi điểm khởi đầu của tinh thần phi tập trung không? Liệu nó có khiến Bitcoin và blockchain trở thành một “sản phẩm tài chính” khác không? Những điều này vẫn là những câu hỏi chưa có lời giải.

Đúng như Gary đã nói: “Thế hệ của chúng ta có thể không phải là những người thực hiện lý tưởng của Satoshi Nakamoto, mà là những người thúc đẩy quá trình thể chế hóa tài sản mã hóa.”

Tương lai của tài sản mã hóa, vừa liên quan đến lý tưởng, vừa liên quan đến vốn và thể chế. Trong khoảng trống giữa vốn và lý tưởng, có lẽ chính là mảnh đất cho vòng Alpha mới.

Liên kết phát lại trực tiếp:

Ghi chú: Bài viết này được tổng hợp dựa trên cuộc thảo luận trực tiếp của các khách mời, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thị trường có rủi ro, quyết định cần thận trọng.