Mỗi ngày chúng ta thấy sự ra đời của các công cụ chiến lược kho bạc tiền điện tử mới. Bài viết này sẽ phân tích hiệu suất của Bitcoin như một chiến lược kho bạc doanh nghiệp, cũng như các xu hướng chính trong các chiến lược tiền điện tử dựa trên vốn cổ phần tư nhân (PIPE).
Mỗi khu vực sẽ tung ra chiến lược "Bitcoin" của riêng mình, nhưng mối quan tâm của tôi là về Right Tail Assets có thể áp dụng chiến lược tương tự. Bitcoin là một tài sản dự trữ tuyệt vời, nhưng nếu đó là L1 hoặc L2 yêu quý của bạn thì sao? Nó không có ý nghĩa. Rốt cuộc, ai sẽ là người mua cận biên của zkEVM L50 thứ 2? Chưa kể, tài sản đuôi có vấn đề thanh khoản thấp và lợi nhuận giấy tờ mà những người tham gia thị trường nhìn thấy có thể không thực sự được thực hiện. Vì vậy, các bạn, hãy thận trọng.
Cơ chế hoạt động
Có ba con đường chính để xây dựng công cụ tài chính như vậy:
Chuyển đổi kinh doanh: Các doanh nghiệp bên bờ vực phá sản chuyển sang công ty dịch vụ tài chính tiền điện tử, thực hiện chiến lược tiền điện tử (như Staking Solana);
Mua lại và tái cấu trúc: Sáp nhập các doanh nghiệp tư nhân vào các công ty vừa và nhỏ niêm yết trên Nasdaq / NYSE;
Sáp nhập SPAC: Sáp nhập thông qua công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC), tái định hình chiến lược kinh doanh và tài chính.
Bất kể con đường nào được chọn, tất cả các chiến lược đều cần phải thông qua đầu tư tư nhân (PIPE) và tài trợ trái phiếu chuyển đổi. Dưới đây là các hoạt động điển hình của PIPE:
Nhắm đến công ty vỏ: Thường là công cụ SPAC hoặc các công ty nhỏ và vừa thất bại được niêm yết công khai trên Nasdaq hoặc Sở Giao dịch Chứng khoán New York.
Hợp tác với công ty để tạo ra dự trữ cho Bitcoin hoặc bất kỳ tài sản tiền điện tử nào khác
Yêu cầu ngân hàng đầu tư phát hành / xây dựng hai công cụ: i) PIPE truyền thống và ii) trái phiếu chuyển đổi
PIPE truyền thống: Bán cổ phiếu thường hoặc cổ phiếu ưu đãi cho các nhà đầu tư đủ điều kiện với giá cố định (thường là giá chiết khấu)
Trái phiếu chuyển đổi: Phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi, nhà đầu tư có thể tự chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của công ty phát hành trong một khoảng thời gian nhất định hoặc khi đáp ứng các điều kiện cụ thể. Những điều này thường cung cấp bảo vệ xuống dưới và phần nào giảm lợi nhuận lên trên.
Ví dụ, Tập đoàn Truyền thông và Công nghệ Trump (DJT) đã áp dụng cấu trúc sau:
Bằng cách bán gần 56 triệu cổ phiếu (mỗi cổ phiếu 25,72 USD) để huy động 1,44 tỷ USD;
Phát hành 1 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi cấp cao có bảo đảm với lãi suất 0% đáo hạn vào năm 2028 (giá chuyển đổi là 34.72 USD mỗi cổ phiếu).
Đây là cấu trúc hỗn hợp giữa việc pha loãng cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi cao cấp, kết hợp các đặc điểm của PIPE và trái phiếu chuyển đổi.
Cần lưu ý: So với các phương thức phát hành khác, PIPE ít bị SEC quản lý hơn, nhưng có thể dẫn đến sự pha loãng quyền sở hữu của các cổ đông hiện tại. Những cổ phiếu này đi kèm với quyền đăng ký, có nghĩa là công ty phải nộp đơn đăng ký lên SEC, cho phép các nhà đầu tư PIPE bán lại cổ phiếu ra công chúng sau thời gian khóa.
Khung nhà đầu tư
Bạn có thể tự hỏi, tại sao các nhà đầu tư lại muốn tham gia vào những đợt phát hành như vậy? Nguyên nhân có thể được tóm gọn trong ba điểm:
Sở hữu trí tuệ nhóm: Ảnh hưởng trong ngành của chủ tịch hoặc nhóm nòng cốt là rất quan trọng. Ví dụ, chiến lược ETH do Joe Lubin (đồng sáng lập Ethereum) đưa ra có thể dễ dàng so sánh với "phiên bản Ethereum của Microstrategy". Sau khi chứng kiến thành công của MSTR (Microstrategy), các nhà đầu tư đã nhiệt tình tham gia vào chiến lược ETH do vị thế ngành của Joe, xét cho cùng, ConsenSys luôn đóng vai trò quan trọng đối với sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum.
Chất lượng tài sản: Việc lựa chọn tài sản dự trữ là rất quan trọng. Một làn sóng tài sản đuôi, chẳng hạn như 50 mã thông báo hàng đầu theo vốn hóa thị trường, dự kiến sẽ được thêm vào kho bạc của các doanh nghiệp nhỏ. Tuy nhiên, các chiến lược tài sản đuôi này rủi ro hơn vì chúng thường biến động hơn Bitcoin.
Phí bảo hiểm tiền điện tử: Lý do tại sao các công cụ PIPE như vậy có thể huy động vốn trên quy mô lớn không phải vì giá trị của Bitcoin hoặc Ethereum trong các chiến lược của công ty đã "tăng vọt gấp 3-4 lần chỉ sau một đêm", mà vì các quỹ phòng hộ truyền thống và những người bản địa tiền điện tử đã đổ vào vì sợ bỏ lỡ (FOMO) các cơ hội chênh lệch giá thị trường sơ cấp/thứ cấp hiện đang tồn tại. Phải thừa nhận rằng các chiến lược này có thể đạt được lợi nhuận hoặc đòn bẩy thông qua việc đặt cược và cho vay, nhưng điều này có thể hỗ trợ phí bảo hiểm NAV gấp 3 lần không? Không nhất thiết, tôi e rằng
Tổng quan giao dịch kho tài sản mã hóa doanh nghiệp trong hai tháng qua
Cho đến nay, giao dịch tài chính gây tranh cãi nhất thuộc về trường hợp của công ty truyền thông Trump. Điều này cũng đã dấy lên những câu hỏi về "dự trữ Bitcoin (hoặc tài sản kỹ thuật số) chiến lược" - làm thế nào để xử lý các xung đột lợi ích tiềm năng? Ít nhất trong ngắn hạn, được lấy cảm hứng từ Microstrategy (MSTR) và Metaplanet (3350.T), cả nhà đầu tư tư nhân và công cộng đều kỳ vọng rằng loại hình tài trợ này sẽ mang lại lợi nhuận cao trong trung và ngắn hạn.
MSTR ban đầu sử dụng Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị và một công cụ chống lạm phát; PIPE tiền điện tử ngày nay cho phép quản lý tích cực hơn và tạo lợi nhuận thông qua đặt cược và cho vay. Nhu cầu về tiền điện tử PIPE từ các nhà đầu tư tư nhân gần như điên cuồng, và lý do là giá cổ phiếu có xu hướng tăng gấp 2-10 lần tại thời điểm ra mắt ngay khi các giao dịch như vậy được công bố.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của doanh nghiệp
Mặc dù lịch sử không thể dự đoán tương lai, nhưng có rất nhiều dữ liệu có sẵn để chiến lược Bitcoin phân tích. Dưới đây là một nghiên cứu hiệu suất về chiến lược kho bạc Bitcoin thuần túy của công ty, nơi tôi đã xem xét 17 công ty giao dịch công khai:
Danh sách đã chọn 17 công ty niêm yết có tỷ lệ nắm giữ Bitcoin chiếm hơn 30% giá trị thị trường công ty và sở hữu hơn 300 BTC.
Cho đến nay, công ty thành công nhất áp dụng chiến lược này là Microstrategy, là công ty đầu tiên tham gia vào chiến lược Bitcoin của công ty. Tuy nhiên, với sự ra mắt của Bitcoin ETF và các chiến lược kho bạc mới, phí bảo hiểm BTC / vốn hóa thị trường của chúng có thể mờ dần. Trong ngắn hạn, các thông báo về chiến lược tài trợ của Bitcoin có xu hướng làm tăng khả năng thu được lợi nhuận ngắn hạn hoặc thậm chí dài hạn. Lợi nhuận rất khác nhau, ngay cả trong các khung thời gian khác nhau. Tuy nhiên, theo thời gian, hiệu suất giảm:
! [Lợi nhuận và rủi ro tiềm năng của các công ty niêm yết theo xu hướng mua coin là gì?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f415c393fbb6ccf8abc45ea717628c56)
Tỷ lệ lợi nhuận trung bình hàng năm: 526% (59% công ty có lãi);
Tỷ lệ hoàn vốn trung bình 3 năm: 119% (chỉ 13,64% công ty có lợi nhuận);
Lợi suất trung bình lịch sử: 515% (59% các công ty có lãi).
Lưu ý: Trả về trung vị thấp hơn đáng kể so với trung bình, cho thấy các giá trị cực đoan đã kéo cao mức trung bình tổng thể. Từ năm 2020-2025, Bitcoin đã vượt trội hơn hầu hết các loại tài sản, là yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận cao của những công ty này.
! [Lợi nhuận và rủi ro tiềm năng của các công ty niêm yết theo xu hướng mua coin là gì?] ](https://img.gateio.im/social/moments-0b54d88a74d945f37f020ac8ce3dfc8b)
! [Lợi nhuận và rủi ro tiềm năng của các công ty niêm yết theo xu hướng mua coin là gì?] ](https://img.gateio.im/social/moments-51490012cb091b27582cfbf20cc35e9d)
Biểu đồ nhiệt hiệu suất chiến lược Bitcoin
Trường hợp thành công: Các doanh nghiệp có sự đồng thuận mạnh mẽ từ cộng đồng, có khả năng nâng cao "khối lượng Bitcoin mỗi cổ phần" và tạo ra cơ hội kỹ thuật tài chính hoạt động xuất sắc.
Các trường hợp thất bại: Ví dụ: SOS Limited (trước đây là một công ty khai thác tiền điện tử chuyển sang giao dịch hàng hóa) bị tụt hậu do những khó khăn trong kinh doanh chính và việc thực hiện kém chiến lược Bitcoin. Có thể thấy, các công ty "chiến lược bitcoin thuần túy" được thị trường công nhận nhiều hơn các công ty "phân bổ nhỏ".
Cảnh báo rủi ro: Các doanh nghiệp liên quan đến Bitcoin có thể phải đối mặt với sự biến động và sụt giảm cực độ, nhưng khi giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty vượt quá vốn hóa thị trường, có thể có cơ hội đảo ngược. Điều quan trọng cần lưu ý là đối với các công ty đang trên bờ vực phá sản, chỉ nắm giữ một lượng nhỏ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của họ sẽ không đảo ngược sự sụt giảm.
Kết luận
Với sự thành công của đợt IPO của Circle với tư cách là một công ty stablecoin thuần túy, sự hội tụ của thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử đang tăng tốc. Dự kiến sẽ có nhiều công ty tiền điện tử chất lượng cao ra mắt công chúng trong tương lai và nhiều công cụ chiến lược tiền điện tử sẽ xuất hiện. Với sự nhiệt tình gần đây đối với các chiến lược tiền điện tử, các nhà đầu tư có thể nắm bắt cơ hội thông qua các khuôn khổ sau: tác động của nhóm, chất lượng tài sản, tính bền vững của phí bảo hiểm tiền điện tử và phân tích chuyên sâu về các dự án cụ thể.
Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hết sức thận trọng khi chiến lược liên quan đến các token bên ngoài top 20 theo vốn hóa thị trường. Các token này không chỉ thiếu các thuộc tính tài sản cứng giống như Bitcoin mà chúng thường thiếu nhu cầu mua ròng nhất quán. Từ quan điểm cấu trúc, các nhà đầu tư phải rõ ràng: 1) chiến lược kinh doanh cơ bản mà công ty đang thực hiện là gì; 2) cơ cấu vốn của giao dịch (nợ, trái phiếu chuyển đổi, PIPE); và 3) giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Công ty niêm yết theo xu hướng mua coin, tiềm năng lợi nhuận và rủi ro như thế nào?
Tác giả gốc: kushagra
Bản dịch gốc: Luffy, Tin tức Foresight
Mỗi ngày chúng ta thấy sự ra đời của các công cụ chiến lược kho bạc tiền điện tử mới. Bài viết này sẽ phân tích hiệu suất của Bitcoin như một chiến lược kho bạc doanh nghiệp, cũng như các xu hướng chính trong các chiến lược tiền điện tử dựa trên vốn cổ phần tư nhân (PIPE).
Mỗi khu vực sẽ tung ra chiến lược "Bitcoin" của riêng mình, nhưng mối quan tâm của tôi là về Right Tail Assets có thể áp dụng chiến lược tương tự. Bitcoin là một tài sản dự trữ tuyệt vời, nhưng nếu đó là L1 hoặc L2 yêu quý của bạn thì sao? Nó không có ý nghĩa. Rốt cuộc, ai sẽ là người mua cận biên của zkEVM L50 thứ 2? Chưa kể, tài sản đuôi có vấn đề thanh khoản thấp và lợi nhuận giấy tờ mà những người tham gia thị trường nhìn thấy có thể không thực sự được thực hiện. Vì vậy, các bạn, hãy thận trọng.
Cơ chế hoạt động
Có ba con đường chính để xây dựng công cụ tài chính như vậy:
Bất kể con đường nào được chọn, tất cả các chiến lược đều cần phải thông qua đầu tư tư nhân (PIPE) và tài trợ trái phiếu chuyển đổi. Dưới đây là các hoạt động điển hình của PIPE:
Ví dụ, Tập đoàn Truyền thông và Công nghệ Trump (DJT) đã áp dụng cấu trúc sau:
Cần lưu ý: So với các phương thức phát hành khác, PIPE ít bị SEC quản lý hơn, nhưng có thể dẫn đến sự pha loãng quyền sở hữu của các cổ đông hiện tại. Những cổ phiếu này đi kèm với quyền đăng ký, có nghĩa là công ty phải nộp đơn đăng ký lên SEC, cho phép các nhà đầu tư PIPE bán lại cổ phiếu ra công chúng sau thời gian khóa.
Khung nhà đầu tư
Bạn có thể tự hỏi, tại sao các nhà đầu tư lại muốn tham gia vào những đợt phát hành như vậy? Nguyên nhân có thể được tóm gọn trong ba điểm:
Tổng quan giao dịch kho tài sản mã hóa doanh nghiệp trong hai tháng qua
Cho đến nay, giao dịch tài chính gây tranh cãi nhất thuộc về trường hợp của công ty truyền thông Trump. Điều này cũng đã dấy lên những câu hỏi về "dự trữ Bitcoin (hoặc tài sản kỹ thuật số) chiến lược" - làm thế nào để xử lý các xung đột lợi ích tiềm năng? Ít nhất trong ngắn hạn, được lấy cảm hứng từ Microstrategy (MSTR) và Metaplanet (3350.T), cả nhà đầu tư tư nhân và công cộng đều kỳ vọng rằng loại hình tài trợ này sẽ mang lại lợi nhuận cao trong trung và ngắn hạn.
MSTR ban đầu sử dụng Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị và một công cụ chống lạm phát; PIPE tiền điện tử ngày nay cho phép quản lý tích cực hơn và tạo lợi nhuận thông qua đặt cược và cho vay. Nhu cầu về tiền điện tử PIPE từ các nhà đầu tư tư nhân gần như điên cuồng, và lý do là giá cổ phiếu có xu hướng tăng gấp 2-10 lần tại thời điểm ra mắt ngay khi các giao dịch như vậy được công bố.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của doanh nghiệp
Mặc dù lịch sử không thể dự đoán tương lai, nhưng có rất nhiều dữ liệu có sẵn để chiến lược Bitcoin phân tích. Dưới đây là một nghiên cứu hiệu suất về chiến lược kho bạc Bitcoin thuần túy của công ty, nơi tôi đã xem xét 17 công ty giao dịch công khai:
Danh sách đã chọn 17 công ty niêm yết có tỷ lệ nắm giữ Bitcoin chiếm hơn 30% giá trị thị trường công ty và sở hữu hơn 300 BTC.
Cho đến nay, công ty thành công nhất áp dụng chiến lược này là Microstrategy, là công ty đầu tiên tham gia vào chiến lược Bitcoin của công ty. Tuy nhiên, với sự ra mắt của Bitcoin ETF và các chiến lược kho bạc mới, phí bảo hiểm BTC / vốn hóa thị trường của chúng có thể mờ dần. Trong ngắn hạn, các thông báo về chiến lược tài trợ của Bitcoin có xu hướng làm tăng khả năng thu được lợi nhuận ngắn hạn hoặc thậm chí dài hạn. Lợi nhuận rất khác nhau, ngay cả trong các khung thời gian khác nhau. Tuy nhiên, theo thời gian, hiệu suất giảm:
! [Lợi nhuận và rủi ro tiềm năng của các công ty niêm yết theo xu hướng mua coin là gì?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f415c393fbb6ccf8abc45ea717628c56)
Lưu ý: Trả về trung vị thấp hơn đáng kể so với trung bình, cho thấy các giá trị cực đoan đã kéo cao mức trung bình tổng thể. Từ năm 2020-2025, Bitcoin đã vượt trội hơn hầu hết các loại tài sản, là yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận cao của những công ty này.
! [Lợi nhuận và rủi ro tiềm năng của các công ty niêm yết theo xu hướng mua coin là gì?] ](https://img.gateio.im/social/moments-0b54d88a74d945f37f020ac8ce3dfc8b)
! [Lợi nhuận và rủi ro tiềm năng của các công ty niêm yết theo xu hướng mua coin là gì?] ](https://img.gateio.im/social/moments-51490012cb091b27582cfbf20cc35e9d)
Biểu đồ nhiệt hiệu suất chiến lược Bitcoin
Kết luận
Với sự thành công của đợt IPO của Circle với tư cách là một công ty stablecoin thuần túy, sự hội tụ của thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử đang tăng tốc. Dự kiến sẽ có nhiều công ty tiền điện tử chất lượng cao ra mắt công chúng trong tương lai và nhiều công cụ chiến lược tiền điện tử sẽ xuất hiện. Với sự nhiệt tình gần đây đối với các chiến lược tiền điện tử, các nhà đầu tư có thể nắm bắt cơ hội thông qua các khuôn khổ sau: tác động của nhóm, chất lượng tài sản, tính bền vững của phí bảo hiểm tiền điện tử và phân tích chuyên sâu về các dự án cụ thể.
Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hết sức thận trọng khi chiến lược liên quan đến các token bên ngoài top 20 theo vốn hóa thị trường. Các token này không chỉ thiếu các thuộc tính tài sản cứng giống như Bitcoin mà chúng thường thiếu nhu cầu mua ròng nhất quán. Từ quan điểm cấu trúc, các nhà đầu tư phải rõ ràng: 1) chiến lược kinh doanh cơ bản mà công ty đang thực hiện là gì; 2) cơ cấu vốn của giao dịch (nợ, trái phiếu chuyển đổi, PIPE); và 3) giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu.