Cảm ơn các thành viên EF sau đã cung cấp ý kiến và phản hồi quý giá cho bản nháp tài liệu này: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus và Joseph Schweitzer.
Cảm ơn kpk, Steakhouse Financial và pcaversaccio đã cung cấp những hiểu biết quý giá và thực hiện đánh giá cuối cùng cho tài liệu này.
Ethereum Foundation (EF) cam kết củng cố hệ sinh thái Ethereum và luôn tuân thủ mục tiêu cốt lõi của mình là không thỏa hiệp: hỗ trợ "các ứng dụng chạy chính xác như được lập trình, không có thời gian chết, không kiểm duyệt, không gian lận và không có sự can thiệp của bên thứ ba". Ngân khố EF được thiết kế để duy trì tính độc lập, bền vững và uy tín lâu dài của Quỹ. Về phân bổ vốn, EF tập trung vào việc mở rộng vai trò quản lý hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt là hỗ trợ tài chính phi tập trung (DeFi), đồng thời theo đuổi việc vượt trội so với tỷ suất lợi nhuận chuẩn.
Tài liệu này cung cấp chính sách và hướng dẫn quản lý quỹ EF, đồng thời thảo luận về các chỉ số và yếu tố quan trọng.
Chính sách vĩ mô
Để đạt được mục tiêu của mình, EF sẽ xây dựng và thường xuyên tối ưu hóa chính sách quản lý tài sản và nợ, cũng như chiến lược phân bổ nguồn vốn cấp cao. Quản lý tài sản của EF sẽ xem xét tổng thể các rủi ro, thời hạn và tính thanh khoản, đồng thời đảm bảo phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.
Chiến lược quản lý của chúng tôi tập trung vào hai biến sau:
A：Chi phí vận hành hàng năm (được biểu thị bằng tỷ lệ phần trăm của tổng ngân quỹ hiện tại)
B: Thời gian đệm hoạt động (được biểu thị bằng số năm hoạt động có thể được hỗ trợ bởi quỹ dự trữ)
Công thức như sau:
A × B: Quyết định quy mô dự trữ mục tiêu được định giá bằng fiat (trên chuỗi hoặc ngoài chuỗi), giá trị này ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô và nhịp độ bán ETH.
(TotalTreasury - A × B): Định nghĩa giá trị dự trữ ETH, giá trị này được chia cho giá ETH để có được số lượng ETH trong vị trí cốt lõi.
Ban giám đốc và ban quản lý của EF sẽ thường xuyên đánh giá lại hai biến số này, kết hợp với động thái thị trường và ý kiến của cộng đồng, để đảm bảo rằng hoạt động ngắn hạn phù hợp với chiến lược dài hạn. Mỗi lần đánh giá sẽ dựa trên hai góc độ chính sau đây:
Xác định năm quan trọng cần tăng cường sự tham gia của hệ sinh thái;
Giữ lập trường ngược chu kỳ - Tăng cường hỗ trợ khi thị trường ảm đạm, thu hẹp hỗ trợ một cách vừa phải trong thị trường bò.
Mục tiêu hiện tại là: A = 15% quỹ tài chính dùng cho chi tiêu vận hành hàng năm; B = 2,5 năm thời gian dự trữ vận hành.
Chính sách này phản ánh niềm tin của chúng tôi rằng năm 2025-2026 có thể trở thành những năm then chốt cho sự phát triển của Ethereum, do đó cần tập trung nguồn lực để hoàn thành những nhiệm vụ quan trọng.
EF dự kiến sẽ đảm nhận vai trò quản lý trong thời gian dài, nhưng phạm vi trách nhiệm của nó sẽ dần được thu hẹp. Trong vòng năm năm tới, chúng tôi dự định giảm dần chi tiêu vận hành hàng năm theo cách tuyến tính, cuối cùng đạt mức cơ sở lâu dài là 5%, tỷ lệ này khá phổ biến trong các tổ chức quỹ tài trợ. Đường đi điều chỉnh và mức cơ sở này sẽ được xem xét và tối ưu hóa dựa trên tình hình thực tế.
Chính sách tài sản mã hóa
EF sẽ cố gắng đạt được lợi nhuận hợp lý cho tài sản kho bạc trong khuôn khổ các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.
Các yếu tố chính cần xem xét trong danh mục đầu tư trên chuỗi bao gồm nhưng không giới hạn ở:
Bảo mật và độ tin cậy: Ưu tiên các giao thức được kiểm tra nghiêm ngặt, không thể thay đổi, được kiểm tra và không cần sự cho phép. Hỗ trợ người tham gia có hiệu ứng tích cực trong hệ sinh thái Ethereum DeFi. Tránh làm tăng rủi ro hệ thống tổng thể của Ethereum, đồng thời liên tục đánh giá các vectơ và rủi ro tấn công tiềm ẩn của dự án, bao gồm nhưng không giới hạn ở các hợp đồng thông minh, quản trị, lưu ký (chẳng hạn như stablecoin) và rủi ro oracle.
Lợi nhuận hợp lý và kiểm soát rủi ro: Chọn các tùy chọn bảo thủ có tính thanh khoản cao hơn, thay vì chỉ chạy theo lợi nhuận cao. Không chỉ cần phòng ngừa rủi ro mất mát vốn, mà còn cần chú ý đến tính thanh khoản và tính linh hoạt của danh mục đầu tư. Đối với các khoản đầu tư có rủi ro hơi cao, sẽ giới hạn quy mô và áp dụng phương pháp đầu tư tách biệt độc lập. Trong mọi trường hợp, EF sẽ đảm bảo tổng lượng khóa cho một dự án đơn lẻ (TVL) chiếm tỷ lệ tương đối thấp.
Mục tiêu sâu xa của Ethereum: Hỗ trợ các ứng dụng an toàn, phi tập trung, mã nguồn mở và phù hợp với tinh thần của các nhà mật mã. DeFi theo phong cách mật mã nên có đặc tính không cần cấp phép: không có rào cản cao. Giao thức lý tưởng nên giảm thiểu việc yêu cầu niềm tin, có khả năng kết hợp và chú trọng cao đến việc bảo vệ quyền riêng tư.
EF sẽ điều chỉnh thường xuyên phân bổ vốn giữa các giao thức khác nhau dựa trên sự thay đổi của điều kiện thị trường, phân tán rủi ro đầu tư hoặc cơ hội lợi nhuận mới. Việc rút vốn nên được hiểu là điều chỉnh chiến lược, chứ không phải là sự phủ định đối với dự án.
2.1 Chiến lược bán Ether
Trong suốt cả năm, EF sẽ định kỳ tính toán sự chênh lệch giữa tài sản được định giá bằng tiền pháp định trong kho bạc và mục tiêu dự trữ hoạt động ("B"), và quyết định xem có cần bán Ether trong ba tháng tới hay không và số lượng bán ra. Những lần bán này thường được thực hiện thông qua kênh rút tiền bằng tiền pháp định hoặc đổi với tài sản được định giá bằng tiền pháp định trên chuỗi.
2.2 Chiến lược triển khai Ethereum
Hiện tại, các chiến lược triển khai của EF bao gồm đặt cược một mình và cung cấp wETH cho các giao thức cho vay đã được thiết lập. Việc triển khai cốt lõi được đánh giá lại trên cơ sở liên tục, nhưng thường nhằm mục đích nắm giữ lâu dài. Ngoài ra, EF có thể tìm kiếm lợi nhuận on-chain cao hơn bằng cách vay stablecoin. Đội ngũ quản lý và cố vấn của EF sẽ tiến hành xem xét nghiêm ngặt các giao thức ứng viên, tập trung vào bảo mật hợp đồng, rủi ro thanh khoản, rủi ro khử neo đậu và các yếu tố khác. Khi hệ sinh thái DeFi tiếp tục trưởng thành, EF có kế hoạch tích hợp các phân bổ tài sản trên chuỗi được chọn, bao gồm các trang trại lợi nhuận đã được kiểm tra kỹ lưỡng và RWA tài sản trong thế giới thực được mã hóa, vào dự trữ tiền pháp định của mình.
Chính sách tài sản định giá bằng tiền pháp định
EF sẽ phân bổ tài sản nắm giữ tiền pháp định của mình dựa trên ba loại nhu cầu sau:
Tài sản thanh khoản tức thời: Tiền mặt và các công cụ định giá tiền tệ khác có tính thanh khoản cao, được sử dụng để đáp ứng nhu cầu vận hành theo thời gian thực;
Dự trữ phù hợp với nợ phải trả: tiền gửi tiết kiệm, trái phiếu đầu tư và các công cụ rủi ro thấp khác để đáp ứng nghĩa vụ dài hạn;
Tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA): Quản lý theo các mục tiêu chiến lược và hướng dẫn rủi ro tương tự như tài sản tiền điện tử gốc.
Chính sách minh bạch
Các Giám đốc điều hành đồng thời của EF (Co-EDs) chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị, cần quản lý quỹ và đảm bảo tính minh bạch, trách nhiệm và giám sát thông tin. Để thực hiện điều này, EF đã thiết lập một cơ chế báo cáo nội bộ có cấu trúc, trong đó đội ngũ tài chính chịu trách nhiệm chuẩn bị và duy trì báo cáo, và phân phối chúng dựa trên phạm vi và tính nhạy cảm.
4.1 Báo cáo quý
Nhóm tài chính cung cấp báo cáo quý cho hội đồng quản trị và ban quản lý, nội dung bao gồm:
Hiệu suất (hiệu suất tuyệt đối và so sánh với tiêu chuẩn);
Tất cả các vị thế (các vị thế chưa được thanh lý và đã thanh lý kể từ báo cáo lần trước);
Tóm tắt sự kiện quan trọng, bao gồm:
Tình hình vận hành (quy trình, cơ sở hạ tầng, cập nhật/sự kiện an ninh, v.v.);
Tham gia sinh thái (hội nghị, quan hệ đối tác, v.v.).
4.2 Báo cáo hàng năm
Báo cáo EF hàng năm sẽ bao gồm nhiều thông tin liên quan đến kho bạc hơn, chẳng hạn như tóm tắt phân bổ chính của kho bạc, bao gồm tỷ lệ phần trăm của tiền pháp định, ETH nhàn rỗi và ETH đã triển khai.
Mục tiêu của mật mã punk
Quỹ Ethereum (EF) thông qua nghiên cứu, vận động và triển khai vốn, dựa trên các nguyên tắc của Cypherpunk, cam kết xây dựng và áp dụng một khung đánh giá thực tiễn mà chúng tôi gọi là "Defipunk". Khung này có các đặc điểm sau:
An toàn
Mã nguồn mở
quyền tự chủ tài chính
Giải pháp công nghệ vượt trội hơn giải pháp dựa vào lòng tin (ví dụ như cơ chế đa chữ ký, giải pháp phụ thuộc nhiều vào pháp luật).
Triển khai các công cụ mã hóa tích cực để bảo vệ tự do của công dân
Bảo vệ quyền riêng tư
Quyền riêng tư trong lĩnh vực DeFi rộng lớn hơn thường bị bỏ qua, nhưng vẫn rất quan trọng. Quyền riêng tư không chỉ bảo vệ các nhà tham gia thị trường khỏi việc giám sát kỹ thuật số (chẳng hạn như giao dịch chạy trước, tấn công kẹp, tấn công thanh lý, lừa đảo có định hướng, phân tích hình ảnh và sự cưỡng chế dựa trên dữ liệu), mà còn có thể ngăn chặn các mối đe dọa vật lý trong thực tế (như sự cưỡng chế trực tiếp).
5.1 EF nên tích cực hỗ trợ các dự án thực hiện triết lý Defipunk
Ethereum đang thu hút vốn, tài năng và năng lượng sáng tạo đang phát triển theo cấp số nhân. Tuy nhiên, tăng trưởng có xu hướng phụ thuộc vào con đường: các tiêu chuẩn được áp dụng trong thời kỳ hỗn loạn của tăng trưởng nhanh chóng có thể được củng cố thành các ràng buộc kế thừa cho tương lai; Các thiết kế ưu tiên tính minh bạch có thể mặc định ở chế độ giám sát. Các hệ thống hiện có, thường do áp lực tinh tế, thu hẹp không gian thiết kế cho các nguyên thủy DeFi mới và hạn chế sự đổi mới tập trung vào quyền riêng tư. Ethereum Foundation sẽ làm việc để chống lại những áp lực này.
Thông qua nghiên cứu, vận động và triển khai vốn chiến lược, EF có thể giúp nuôi dưỡng một hệ sinh thái tài chính gốc Ethereum, hệ sinh thái này có thể vừa mở rộng quy mô, vừa bảo vệ quyền tự chủ tài chính, và duy trì một xã hội cởi mở trong "thời đại điện tử".
Biến tầm nhìn này thành cơ sở hạ tầng thực tế đòi hỏi rất nhiều nỗ lực. Có nhiều thách thức trong việc xây dựng các giao thức DeFi cryptopunk, bao gồm phí gas cao hơn do các tính năng bảo mật, ma sát trải nghiệm người dùng, khó tính thanh khoản khởi nghiệp, nhu cầu kiểm tra nghiêm ngặt hơn do sự phức tạp và bất biến về kỹ thuật cũng như các lực lượng đối lập liên quan đến quyền riêng tư. Do đó, hệ sinh thái DeFi ngày nay phụ thuộc nhiều vào các yếu tố tập trung như cơ chế đóng cửa sau hoặc khả năng rút tiền, phụ thuộc quá mức vào tính toán đa chữ ký hoặc đa bên (MPC), danh sách trắng được sử dụng rộng rãi, giao diện người dùng tập trung và được giám sát và thiếu quyền riêng tư trên chuỗi – tất cả đều khiến thị trường DeFi và những người tham gia gặp lỗ hổng hệ thống.
Quyền riêng tư đặc biệt cần được đối xử đúng cách. Như "Tuyên ngôn của các nhà mã hóa" đã chỉ ra, "để quyền riêng tư được phổ biến rộng rãi, nó phải trở thành một phần của hợp đồng xã hội." Quyền riêng tư có hiệu ứng mạng nội tại, nhưng cho đến nay vẫn rất ít được chú ý. Điều này cho thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức như EF có thể đóng một vai trò độc đáo trong việc hình thành một hệ sinh thái DeFi chú trọng hơn đến quyền riêng tư.
EF có những lợi thế độc đáo trong việc hướng dẫn DeFi tiến hóa về những mục tiêu này. Ví dụ:
Hỗ trợ phát triển tính năng bảo mật cho các giao thức DeFi sớm.
Khuyến khích các giao thức trưởng thành thông qua hợp tác nghiên cứu, hỗ trợ thanh khoản, trao quyền hợp pháp và các nguồn lực khác để củng cố thuộc tính Defipunk;
Thúc đẩy nghiên cứu và phát triển giao diện người dùng phi tập trung.
Về tiêu chuẩn hỗ trợ dự án đầy đủ hơn, vui lòng tham khảo §5.3.
5.2 Defipunk bắt đầu từ chính mình
Ủng hộ mã nguồn mở, quyền riêng tư và các mục tiêu khác của Defipunk không chỉ áp dụng cho Ethereum Foundation (EF), mà còn cho các hoạt động nội bộ của EF. Áp dụng các nguyên tắc Defipunk trong quản lý ngân quỹ của EF là bước đầu tiên quan trọng hướng tới mục tiêu này. Rộng hơn, EF có thể sử dụng các công cụ bảo mật để xây dựng một cấu trúc hoạt động thận trọng hỗ trợ tất cả những người đóng góp đủ điều kiện, bao gồm cả những người đóng góp ẩn danh và ẩn danh, và để cải thiện hơn nữa các thực tiễn bảo mật và quyền riêng tư của mình. Điều này sẽ giúp EF trung thành với các nguyên tắc của mình đồng thời củng cố sức mạnh, sự ổn định và khả năng đứng vững.
Nhân viên tham gia quản lý tài chính nên sử dụng và/hoặc đóng góp cho các công cụ bảo vệ quyền riêng tư mã nguồn mở, đặc biệt là khi việc sử dụng những công cụ này đòi hỏi nâng cao kỹ năng liên quan. Bằng cách thực hiện các nguyên tắc Defipunk trong các hoạt động của mình, EF sẽ duy trì mục tiêu rõ ràng và có khả năng nhận được sự hỗ trợ cho toàn bộ hệ sinh thái thực hiện những nguyên tắc này.
5.3 Tiêu chí đánh giá Defipunk
Sau đây là các tiêu chí cụ thể được sử dụng để đánh giá các giao thức và giao diện người dùng (UI) để khuyến khích khởi động các dự án mới, cũng như cải tiến các dự án hiện có. Các tiêu chuẩn này sẽ áp dụng cho tất cả các triển khai trên chuỗi trong tương lai của EF. Trong khi một số tiêu chí, chẳng hạn như truy cập không cần cấp phép, tự lưu trữ và phần mềm mã nguồn mở và miễn phí, là các phán đoán nhị phân rõ ràng, những tiêu chí khác phức tạp hơn. Hiện nay, các dự án không cần phải "lý tưởng" ở mọi khía cạnh. Chúng tôi coi trọng tiến độ đáng tin cậy và lộ trình cải tiến hơn là sự hoàn hảo ngay từ đầu. Chúng tôi chia sẻ khuôn khổ này một cách cởi mở để tăng tính minh bạch trong việc ra quyết định của EF và xây dựng sự liên kết trên các khía cạnh này, đồng thời hy vọng rằng cộng đồng rộng lớn hơn sẽ có thể xem xét, điều chỉnh hoặc áp dụng các tiêu chuẩn này khi họ hình thành quan điểm của riêng mình.
Truy cập không có giấy phép: Liệu hợp đồng thông minh cốt lõi có cho phép bất kỳ ai tương tác mà không cần KYC (xác thực danh tính) hoặc danh sách trắng không?
Hợp đồng có cho phép người dùng giữ quyền tự quản lý không, và có đặt nó làm tùy chọn mặc định không?
Phần mềm nguồn mở tự do (FLOSS) có mã hợp đồng có phải là mã nguồn mở tự do không, và có sử dụng giấy phép Copyleft (như AGPL) hoặc giấy phép lỏng (như MIT, Apache) không? Chỉ cung cấp mã nguồn (như BSL) không đáp ứng yêu cầu.
Bảo vệ quyền riêng tư
Quyền riêng tư giao dịch: Có cung cấp tùy chọn ẩn nguồn/đích/số tiền giao dịch không?
Trạng thái quyền riêng tư: Dữ liệu người dùng/cá nhân và thông tin vị trí có được bảo vệ trên chuỗi không?
Quyền riêng tư dữ liệu: Liệu giao thức và giao diện người dùng điển hình của nó có tránh việc thu thập dữ liệu người dùng (như user agent) và dữ liệu cá nhân (như địa chỉ IP) không cần thiết hay không?
Quy trình phát triển mở
Quá trình phát triển có tính minh bạch hợp lý không?
Kho mã có được truy cập công khai và được bảo trì tích cực không?
Có lý do rõ ràng và lịch sử phiên bản cho sự thay đổi thỏa thuận không?
Quá trình ra quyết định về nâng cấp, tham số và lộ trình có rõ ràng không?
Logic cốt lõi của việc giảm thiểu sự tin tưởng tối đa
Tính bất biến Liệu logic cơ bản của giao thức có thể không nâng cấp, hoặc có được quản lý bởi quy trình có tính phi tập trung cao, có khóa thời gian và minh bạch? (Tránh sử dụng khóa quản trị có quyền hạn rộng rãi.)
Tối đa hóa mô hình kinh tế tiền điện tử khả thi. Liệu giao thức có phụ thuộc tối đa vào các đảm bảo mã hóa và động lực kinh tế, đồng thời giảm thiểu sự phụ thuộc vào các khung pháp lý (chẳng hạn như đảm bảo thế chấp) hoặc việc thực thi ngoài chuỗi đến mức tối thiểu cần thiết cho các chức năng cốt lõi của nó?
Dự đoán phụ thuộc
Có giảm thiểu sự phụ thuộc vào oracle càng nhiều càng tốt và giảm thiểu tổn thất trong trường hợp oracle bị phá hủy không?
Trong trường hợp phải sử dụng oracle, có nên áp dụng oracle vững chắc, phi tập trung, tối thiểu hóa quản trị và chống thao túng không?
Bảo mật chung
Hợp đồng có được kiểm toán không, và có quy trình theo dõi hash của báo cáo kiểm toán và phiên bản cuối cùng đã triển khai không? Lý tưởng là nên bao gồm cơ chế giám sát/cảnh báo để phát hiện sự thay đổi khác biệt.
Các thuộc tính hợp đồng có được xác minh hình thức hay ít nhất là hoàn thành xác minh bytecode trên trình duyệt khối không?
Giao diện người dùng phân tán (UI)
Có tồn tại nhiều giao diện người dùng độc lập không?
Giao diện người dùng chính có mã nguồn mở và được lưu trữ theo cách phi tập trung không?
Người dùng có thể tương tác trực tiếp với hợp đồng không?
Trách nhiệm quản lý liên tục
Quỹ Ethereum (EF) cam kết phát triển lâu dài, cần một chính sách quản lý quỹ vững chắc trong dài hạn. Trong quá khứ, EF đã nắm giữ ETH trong thời gian dài, nhưng hiện tại đang dần chuyển sang staking và DeFi, không chỉ để tăng cường tính bền vững tài chính mà còn để hỗ trợ một lĩnh vực ứng dụng quan trọng, lĩnh vực này hiện đã cam kết cung cấp cho hàng triệu người quyền truy cập an toàn, không cần phép vào cơ sở hạ tầng văn minh cơ bản. Sự tham gia của EF trong những lĩnh vực này đã thiết lập một tiền lệ tốt cho việc sử dụng công cụ một cách có trách nhiệm và phù hợp với các mục tiêu của nó.
Để đạt được mục tiêu này, EF sẽ đầu tư nhiều vào việc nâng cao khả năng của mình theo thời gian.
Nếu bạn có ý tưởng có thể đóng góp cho sự kết hợp giữa EF và DeFi, vui lòng điền vào biểu mẫu này.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Quỹ Ethereum điều chỉnh chiến lược: chính sách tài chính, chỉ số quan trọng và thay đổi trách nhiệm
Tác giả: Hsiao-Wei Wang
Biên dịch: Shenchao TechFlow
Cảm ơn các thành viên EF sau đã cung cấp ý kiến và phản hồi quý giá cho bản nháp tài liệu này: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus và Joseph Schweitzer.
Cảm ơn kpk, Steakhouse Financial và pcaversaccio đã cung cấp những hiểu biết quý giá và thực hiện đánh giá cuối cùng cho tài liệu này.
Ethereum Foundation (EF) cam kết củng cố hệ sinh thái Ethereum và luôn tuân thủ mục tiêu cốt lõi của mình là không thỏa hiệp: hỗ trợ "các ứng dụng chạy chính xác như được lập trình, không có thời gian chết, không kiểm duyệt, không gian lận và không có sự can thiệp của bên thứ ba". Ngân khố EF được thiết kế để duy trì tính độc lập, bền vững và uy tín lâu dài của Quỹ. Về phân bổ vốn, EF tập trung vào việc mở rộng vai trò quản lý hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt là hỗ trợ tài chính phi tập trung (DeFi), đồng thời theo đuổi việc vượt trội so với tỷ suất lợi nhuận chuẩn.
Tài liệu này cung cấp chính sách và hướng dẫn quản lý quỹ EF, đồng thời thảo luận về các chỉ số và yếu tố quan trọng.
Để đạt được mục tiêu của mình, EF sẽ xây dựng và thường xuyên tối ưu hóa chính sách quản lý tài sản và nợ, cũng như chiến lược phân bổ nguồn vốn cấp cao. Quản lý tài sản của EF sẽ xem xét tổng thể các rủi ro, thời hạn và tính thanh khoản, đồng thời đảm bảo phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.
Chiến lược quản lý của chúng tôi tập trung vào hai biến sau:
A：Chi phí vận hành hàng năm (được biểu thị bằng tỷ lệ phần trăm của tổng ngân quỹ hiện tại)
B: Thời gian đệm hoạt động (được biểu thị bằng số năm hoạt động có thể được hỗ trợ bởi quỹ dự trữ)
Công thức như sau:
A × B: Quyết định quy mô dự trữ mục tiêu được định giá bằng fiat (trên chuỗi hoặc ngoài chuỗi), giá trị này ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô và nhịp độ bán ETH.
(TotalTreasury - A × B): Định nghĩa giá trị dự trữ ETH, giá trị này được chia cho giá ETH để có được số lượng ETH trong vị trí cốt lõi.
Ban giám đốc và ban quản lý của EF sẽ thường xuyên đánh giá lại hai biến số này, kết hợp với động thái thị trường và ý kiến của cộng đồng, để đảm bảo rằng hoạt động ngắn hạn phù hợp với chiến lược dài hạn. Mỗi lần đánh giá sẽ dựa trên hai góc độ chính sau đây:
Xác định năm quan trọng cần tăng cường sự tham gia của hệ sinh thái;
Giữ lập trường ngược chu kỳ - Tăng cường hỗ trợ khi thị trường ảm đạm, thu hẹp hỗ trợ một cách vừa phải trong thị trường bò.
Mục tiêu hiện tại là: A = 15% quỹ tài chính dùng cho chi tiêu vận hành hàng năm; B = 2,5 năm thời gian dự trữ vận hành.
Chính sách này phản ánh niềm tin của chúng tôi rằng năm 2025-2026 có thể trở thành những năm then chốt cho sự phát triển của Ethereum, do đó cần tập trung nguồn lực để hoàn thành những nhiệm vụ quan trọng.
EF dự kiến sẽ đảm nhận vai trò quản lý trong thời gian dài, nhưng phạm vi trách nhiệm của nó sẽ dần được thu hẹp. Trong vòng năm năm tới, chúng tôi dự định giảm dần chi tiêu vận hành hàng năm theo cách tuyến tính, cuối cùng đạt mức cơ sở lâu dài là 5%, tỷ lệ này khá phổ biến trong các tổ chức quỹ tài trợ. Đường đi điều chỉnh và mức cơ sở này sẽ được xem xét và tối ưu hóa dựa trên tình hình thực tế.
EF sẽ cố gắng đạt được lợi nhuận hợp lý cho tài sản kho bạc trong khuôn khổ các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.
Các yếu tố chính cần xem xét trong danh mục đầu tư trên chuỗi bao gồm nhưng không giới hạn ở:
Bảo mật và độ tin cậy: Ưu tiên các giao thức được kiểm tra nghiêm ngặt, không thể thay đổi, được kiểm tra và không cần sự cho phép. Hỗ trợ người tham gia có hiệu ứng tích cực trong hệ sinh thái Ethereum DeFi. Tránh làm tăng rủi ro hệ thống tổng thể của Ethereum, đồng thời liên tục đánh giá các vectơ và rủi ro tấn công tiềm ẩn của dự án, bao gồm nhưng không giới hạn ở các hợp đồng thông minh, quản trị, lưu ký (chẳng hạn như stablecoin) và rủi ro oracle.
Lợi nhuận hợp lý và kiểm soát rủi ro: Chọn các tùy chọn bảo thủ có tính thanh khoản cao hơn, thay vì chỉ chạy theo lợi nhuận cao. Không chỉ cần phòng ngừa rủi ro mất mát vốn, mà còn cần chú ý đến tính thanh khoản và tính linh hoạt của danh mục đầu tư. Đối với các khoản đầu tư có rủi ro hơi cao, sẽ giới hạn quy mô và áp dụng phương pháp đầu tư tách biệt độc lập. Trong mọi trường hợp, EF sẽ đảm bảo tổng lượng khóa cho một dự án đơn lẻ (TVL) chiếm tỷ lệ tương đối thấp.
Mục tiêu sâu xa của Ethereum: Hỗ trợ các ứng dụng an toàn, phi tập trung, mã nguồn mở và phù hợp với tinh thần của các nhà mật mã. DeFi theo phong cách mật mã nên có đặc tính không cần cấp phép: không có rào cản cao. Giao thức lý tưởng nên giảm thiểu việc yêu cầu niềm tin, có khả năng kết hợp và chú trọng cao đến việc bảo vệ quyền riêng tư.
EF sẽ điều chỉnh thường xuyên phân bổ vốn giữa các giao thức khác nhau dựa trên sự thay đổi của điều kiện thị trường, phân tán rủi ro đầu tư hoặc cơ hội lợi nhuận mới. Việc rút vốn nên được hiểu là điều chỉnh chiến lược, chứ không phải là sự phủ định đối với dự án.
2.1 Chiến lược bán Ether
Trong suốt cả năm, EF sẽ định kỳ tính toán sự chênh lệch giữa tài sản được định giá bằng tiền pháp định trong kho bạc và mục tiêu dự trữ hoạt động ("B"), và quyết định xem có cần bán Ether trong ba tháng tới hay không và số lượng bán ra. Những lần bán này thường được thực hiện thông qua kênh rút tiền bằng tiền pháp định hoặc đổi với tài sản được định giá bằng tiền pháp định trên chuỗi.
2.2 Chiến lược triển khai Ethereum
Hiện tại, các chiến lược triển khai của EF bao gồm đặt cược một mình và cung cấp wETH cho các giao thức cho vay đã được thiết lập. Việc triển khai cốt lõi được đánh giá lại trên cơ sở liên tục, nhưng thường nhằm mục đích nắm giữ lâu dài. Ngoài ra, EF có thể tìm kiếm lợi nhuận on-chain cao hơn bằng cách vay stablecoin. Đội ngũ quản lý và cố vấn của EF sẽ tiến hành xem xét nghiêm ngặt các giao thức ứng viên, tập trung vào bảo mật hợp đồng, rủi ro thanh khoản, rủi ro khử neo đậu và các yếu tố khác. Khi hệ sinh thái DeFi tiếp tục trưởng thành, EF có kế hoạch tích hợp các phân bổ tài sản trên chuỗi được chọn, bao gồm các trang trại lợi nhuận đã được kiểm tra kỹ lưỡng và RWA tài sản trong thế giới thực được mã hóa, vào dự trữ tiền pháp định của mình.
EF sẽ phân bổ tài sản nắm giữ tiền pháp định của mình dựa trên ba loại nhu cầu sau:
Tài sản thanh khoản tức thời: Tiền mặt và các công cụ định giá tiền tệ khác có tính thanh khoản cao, được sử dụng để đáp ứng nhu cầu vận hành theo thời gian thực;
Dự trữ phù hợp với nợ phải trả: tiền gửi tiết kiệm, trái phiếu đầu tư và các công cụ rủi ro thấp khác để đáp ứng nghĩa vụ dài hạn;
Tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA): Quản lý theo các mục tiêu chiến lược và hướng dẫn rủi ro tương tự như tài sản tiền điện tử gốc.
Các Giám đốc điều hành đồng thời của EF (Co-EDs) chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị, cần quản lý quỹ và đảm bảo tính minh bạch, trách nhiệm và giám sát thông tin. Để thực hiện điều này, EF đã thiết lập một cơ chế báo cáo nội bộ có cấu trúc, trong đó đội ngũ tài chính chịu trách nhiệm chuẩn bị và duy trì báo cáo, và phân phối chúng dựa trên phạm vi và tính nhạy cảm.
4.1 Báo cáo quý
Nhóm tài chính cung cấp báo cáo quý cho hội đồng quản trị và ban quản lý, nội dung bao gồm:
Hiệu suất (hiệu suất tuyệt đối và so sánh với tiêu chuẩn);
Tất cả các vị thế (các vị thế chưa được thanh lý và đã thanh lý kể từ báo cáo lần trước);
Tóm tắt sự kiện quan trọng, bao gồm:
Tình hình vận hành (quy trình, cơ sở hạ tầng, cập nhật/sự kiện an ninh, v.v.);
Tham gia sinh thái (hội nghị, quan hệ đối tác, v.v.).
4.2 Báo cáo hàng năm
Báo cáo EF hàng năm sẽ bao gồm nhiều thông tin liên quan đến kho bạc hơn, chẳng hạn như tóm tắt phân bổ chính của kho bạc, bao gồm tỷ lệ phần trăm của tiền pháp định, ETH nhàn rỗi và ETH đã triển khai.
Quỹ Ethereum (EF) thông qua nghiên cứu, vận động và triển khai vốn, dựa trên các nguyên tắc của Cypherpunk, cam kết xây dựng và áp dụng một khung đánh giá thực tiễn mà chúng tôi gọi là "Defipunk". Khung này có các đặc điểm sau:
An toàn
Mã nguồn mở
quyền tự chủ tài chính
Giải pháp công nghệ vượt trội hơn giải pháp dựa vào lòng tin (ví dụ như cơ chế đa chữ ký, giải pháp phụ thuộc nhiều vào pháp luật).
Triển khai các công cụ mã hóa tích cực để bảo vệ tự do của công dân
Bảo vệ quyền riêng tư
Quyền riêng tư trong lĩnh vực DeFi rộng lớn hơn thường bị bỏ qua, nhưng vẫn rất quan trọng. Quyền riêng tư không chỉ bảo vệ các nhà tham gia thị trường khỏi việc giám sát kỹ thuật số (chẳng hạn như giao dịch chạy trước, tấn công kẹp, tấn công thanh lý, lừa đảo có định hướng, phân tích hình ảnh và sự cưỡng chế dựa trên dữ liệu), mà còn có thể ngăn chặn các mối đe dọa vật lý trong thực tế (như sự cưỡng chế trực tiếp).
5.1 EF nên tích cực hỗ trợ các dự án thực hiện triết lý Defipunk
Ethereum đang thu hút vốn, tài năng và năng lượng sáng tạo đang phát triển theo cấp số nhân. Tuy nhiên, tăng trưởng có xu hướng phụ thuộc vào con đường: các tiêu chuẩn được áp dụng trong thời kỳ hỗn loạn của tăng trưởng nhanh chóng có thể được củng cố thành các ràng buộc kế thừa cho tương lai; Các thiết kế ưu tiên tính minh bạch có thể mặc định ở chế độ giám sát. Các hệ thống hiện có, thường do áp lực tinh tế, thu hẹp không gian thiết kế cho các nguyên thủy DeFi mới và hạn chế sự đổi mới tập trung vào quyền riêng tư. Ethereum Foundation sẽ làm việc để chống lại những áp lực này.
Thông qua nghiên cứu, vận động và triển khai vốn chiến lược, EF có thể giúp nuôi dưỡng một hệ sinh thái tài chính gốc Ethereum, hệ sinh thái này có thể vừa mở rộng quy mô, vừa bảo vệ quyền tự chủ tài chính, và duy trì một xã hội cởi mở trong "thời đại điện tử".
Biến tầm nhìn này thành cơ sở hạ tầng thực tế đòi hỏi rất nhiều nỗ lực. Có nhiều thách thức trong việc xây dựng các giao thức DeFi cryptopunk, bao gồm phí gas cao hơn do các tính năng bảo mật, ma sát trải nghiệm người dùng, khó tính thanh khoản khởi nghiệp, nhu cầu kiểm tra nghiêm ngặt hơn do sự phức tạp và bất biến về kỹ thuật cũng như các lực lượng đối lập liên quan đến quyền riêng tư. Do đó, hệ sinh thái DeFi ngày nay phụ thuộc nhiều vào các yếu tố tập trung như cơ chế đóng cửa sau hoặc khả năng rút tiền, phụ thuộc quá mức vào tính toán đa chữ ký hoặc đa bên (MPC), danh sách trắng được sử dụng rộng rãi, giao diện người dùng tập trung và được giám sát và thiếu quyền riêng tư trên chuỗi – tất cả đều khiến thị trường DeFi và những người tham gia gặp lỗ hổng hệ thống.
Quyền riêng tư đặc biệt cần được đối xử đúng cách. Như "Tuyên ngôn của các nhà mã hóa" đã chỉ ra, "để quyền riêng tư được phổ biến rộng rãi, nó phải trở thành một phần của hợp đồng xã hội." Quyền riêng tư có hiệu ứng mạng nội tại, nhưng cho đến nay vẫn rất ít được chú ý. Điều này cho thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức như EF có thể đóng một vai trò độc đáo trong việc hình thành một hệ sinh thái DeFi chú trọng hơn đến quyền riêng tư.
EF có những lợi thế độc đáo trong việc hướng dẫn DeFi tiến hóa về những mục tiêu này. Ví dụ:
Hỗ trợ phát triển tính năng bảo mật cho các giao thức DeFi sớm.
Khuyến khích các giao thức trưởng thành thông qua hợp tác nghiên cứu, hỗ trợ thanh khoản, trao quyền hợp pháp và các nguồn lực khác để củng cố thuộc tính Defipunk;
Thúc đẩy nghiên cứu và phát triển giao diện người dùng phi tập trung.
Về tiêu chuẩn hỗ trợ dự án đầy đủ hơn, vui lòng tham khảo §5.3.
5.2 Defipunk bắt đầu từ chính mình
Ủng hộ mã nguồn mở, quyền riêng tư và các mục tiêu khác của Defipunk không chỉ áp dụng cho Ethereum Foundation (EF), mà còn cho các hoạt động nội bộ của EF. Áp dụng các nguyên tắc Defipunk trong quản lý ngân quỹ của EF là bước đầu tiên quan trọng hướng tới mục tiêu này. Rộng hơn, EF có thể sử dụng các công cụ bảo mật để xây dựng một cấu trúc hoạt động thận trọng hỗ trợ tất cả những người đóng góp đủ điều kiện, bao gồm cả những người đóng góp ẩn danh và ẩn danh, và để cải thiện hơn nữa các thực tiễn bảo mật và quyền riêng tư của mình. Điều này sẽ giúp EF trung thành với các nguyên tắc của mình đồng thời củng cố sức mạnh, sự ổn định và khả năng đứng vững.
Nhân viên tham gia quản lý tài chính nên sử dụng và/hoặc đóng góp cho các công cụ bảo vệ quyền riêng tư mã nguồn mở, đặc biệt là khi việc sử dụng những công cụ này đòi hỏi nâng cao kỹ năng liên quan. Bằng cách thực hiện các nguyên tắc Defipunk trong các hoạt động của mình, EF sẽ duy trì mục tiêu rõ ràng và có khả năng nhận được sự hỗ trợ cho toàn bộ hệ sinh thái thực hiện những nguyên tắc này.
5.3 Tiêu chí đánh giá Defipunk
Sau đây là các tiêu chí cụ thể được sử dụng để đánh giá các giao thức và giao diện người dùng (UI) để khuyến khích khởi động các dự án mới, cũng như cải tiến các dự án hiện có. Các tiêu chuẩn này sẽ áp dụng cho tất cả các triển khai trên chuỗi trong tương lai của EF. Trong khi một số tiêu chí, chẳng hạn như truy cập không cần cấp phép, tự lưu trữ và phần mềm mã nguồn mở và miễn phí, là các phán đoán nhị phân rõ ràng, những tiêu chí khác phức tạp hơn. Hiện nay, các dự án không cần phải "lý tưởng" ở mọi khía cạnh. Chúng tôi coi trọng tiến độ đáng tin cậy và lộ trình cải tiến hơn là sự hoàn hảo ngay từ đầu. Chúng tôi chia sẻ khuôn khổ này một cách cởi mở để tăng tính minh bạch trong việc ra quyết định của EF và xây dựng sự liên kết trên các khía cạnh này, đồng thời hy vọng rằng cộng đồng rộng lớn hơn sẽ có thể xem xét, điều chỉnh hoặc áp dụng các tiêu chuẩn này khi họ hình thành quan điểm của riêng mình.
Truy cập không có giấy phép: Liệu hợp đồng thông minh cốt lõi có cho phép bất kỳ ai tương tác mà không cần KYC (xác thực danh tính) hoặc danh sách trắng không?
Hợp đồng có cho phép người dùng giữ quyền tự quản lý không, và có đặt nó làm tùy chọn mặc định không?
Phần mềm nguồn mở tự do (FLOSS) có mã hợp đồng có phải là mã nguồn mở tự do không, và có sử dụng giấy phép Copyleft (như AGPL) hoặc giấy phép lỏng (như MIT, Apache) không? Chỉ cung cấp mã nguồn (như BSL) không đáp ứng yêu cầu.
Bảo vệ quyền riêng tư
Quyền riêng tư giao dịch: Có cung cấp tùy chọn ẩn nguồn/đích/số tiền giao dịch không?
Trạng thái quyền riêng tư: Dữ liệu người dùng/cá nhân và thông tin vị trí có được bảo vệ trên chuỗi không?
Quyền riêng tư dữ liệu: Liệu giao thức và giao diện người dùng điển hình của nó có tránh việc thu thập dữ liệu người dùng (như user agent) và dữ liệu cá nhân (như địa chỉ IP) không cần thiết hay không?
Quy trình phát triển mở
Quá trình phát triển có tính minh bạch hợp lý không?
Kho mã có được truy cập công khai và được bảo trì tích cực không?
Có lý do rõ ràng và lịch sử phiên bản cho sự thay đổi thỏa thuận không?
Quá trình ra quyết định về nâng cấp, tham số và lộ trình có rõ ràng không?
Logic cốt lõi của việc giảm thiểu sự tin tưởng tối đa
Tính bất biến Liệu logic cơ bản của giao thức có thể không nâng cấp, hoặc có được quản lý bởi quy trình có tính phi tập trung cao, có khóa thời gian và minh bạch? (Tránh sử dụng khóa quản trị có quyền hạn rộng rãi.)
Tối đa hóa mô hình kinh tế tiền điện tử khả thi. Liệu giao thức có phụ thuộc tối đa vào các đảm bảo mã hóa và động lực kinh tế, đồng thời giảm thiểu sự phụ thuộc vào các khung pháp lý (chẳng hạn như đảm bảo thế chấp) hoặc việc thực thi ngoài chuỗi đến mức tối thiểu cần thiết cho các chức năng cốt lõi của nó?
Dự đoán phụ thuộc
Có giảm thiểu sự phụ thuộc vào oracle càng nhiều càng tốt và giảm thiểu tổn thất trong trường hợp oracle bị phá hủy không?
Trong trường hợp phải sử dụng oracle, có nên áp dụng oracle vững chắc, phi tập trung, tối thiểu hóa quản trị và chống thao túng không?
Bảo mật chung
Hợp đồng có được kiểm toán không, và có quy trình theo dõi hash của báo cáo kiểm toán và phiên bản cuối cùng đã triển khai không? Lý tưởng là nên bao gồm cơ chế giám sát/cảnh báo để phát hiện sự thay đổi khác biệt.
Các thuộc tính hợp đồng có được xác minh hình thức hay ít nhất là hoàn thành xác minh bytecode trên trình duyệt khối không?
Giao diện người dùng phân tán (UI)
Có tồn tại nhiều giao diện người dùng độc lập không?
Giao diện người dùng chính có mã nguồn mở và được lưu trữ theo cách phi tập trung không?
Người dùng có thể tương tác trực tiếp với hợp đồng không?
Quỹ Ethereum (EF) cam kết phát triển lâu dài, cần một chính sách quản lý quỹ vững chắc trong dài hạn. Trong quá khứ, EF đã nắm giữ ETH trong thời gian dài, nhưng hiện tại đang dần chuyển sang staking và DeFi, không chỉ để tăng cường tính bền vững tài chính mà còn để hỗ trợ một lĩnh vực ứng dụng quan trọng, lĩnh vực này hiện đã cam kết cung cấp cho hàng triệu người quyền truy cập an toàn, không cần phép vào cơ sở hạ tầng văn minh cơ bản. Sự tham gia của EF trong những lĩnh vực này đã thiết lập một tiền lệ tốt cho việc sử dụng công cụ một cách có trách nhiệm và phù hợp với các mục tiêu của nó.
Để đạt được mục tiêu này, EF sẽ đầu tư nhiều vào việc nâng cao khả năng của mình theo thời gian.
Nếu bạn có ý tưởng có thể đóng góp cho sự kết hợp giữa EF và DeFi, vui lòng điền vào biểu mẫu này.