Thông tin, quan điểm và phán đoán về thị trường, dự án, đồng tiền, v.v. được đề cập trong báo cáo này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Diễn biến mạnh mẽ của thị trường quyền lợi rủi ro khiến các quỹ phòng hộ Phố Wall cảm thấy bất ngờ, khiến mọi người nghi ngờ về những thông tin ẩn mà họ đã bỏ lỡ.
Sau đợt tăng giá tháng 4, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ tiếp tục tăng mạnh, trong khi BTC lấy lại mức cao nhất mọi thời đại.
Đằng sau đó, mặc dù "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" đã giảm bớt nhưng chưa có bước đột phá nào trong việc đạt được thỏa thuận, và "cuộc chiến Nga-Ukraine" vẫn bị đình trệ giữa đàm phán và tấn công.
Tuy nhiên, dòng tiền vào đang tăng vọt, với dòng tiền vào kênh BTC Spot ETF vượt quá 2,7 tỷ. Nắm giữ tay dài đang tiến gần đến mức cao, lượng nắm giữ trên sàn giao dịch tiếp tục giảm và phía cung cầu của BTC rất mạnh.
Và trên phương diện chính sách, dự luật dự trữ BTC ở cấp bang tại Mỹ cũng đã đạt được bước đột phá lịch sử. Dự luật liên quan đến stablecoin "GENIUS ACT" cũng đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu tại Thượng viện.
Dữ liệu việc làm của nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu tăng lên. Điều này có thể là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường mạnh lên. Tuy nhiên, cuộc chiến thuế quan vẫn chưa kết thúc, nỗi lo về trái phiếu Mỹ do "Kế hoạch tuyệt đẹp" gây ra vẫn chưa nguôi ngoai, thị trường chứng khoán Mỹ và BTC trong tháng này đã bao gồm những ước tính lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ dao động để loại bỏ sự không chắc chắn, chờ đợi đợt cắt giảm lãi suất trong quý ba đến.
Tài chính vĩ mô: Cuộc tấn công của "thuế quan đối đẳng" đang tạo ra sự "suy thoái nhẹ" của nền kinh tế Mỹ
Trong báo cáo tháng 4, chúng tôi lưu ý rằng "thời điểm đau đớn nhất đã ở phía sau chúng ta, và khi Washington và Fed quay trở lại chơi hợp lý, thị trường sẽ có thể quay trở lại các quy tắc hoạt động của riêng mình". Sự thật cho thấy trò chơi địa chính trị toàn cầu, cũng như chiến thắng của nền dân chủ Mỹ trước tham vọng của "vua điên" Trump, kỳ vọng của thị trường cuối cùng đã trở lại hợp lý, mở ra sự phục hồi bền vững và đưa ra giá cả lạc quan nhất.
Xuất hiện liên tiếp "cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" ba lần giết chóc, gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường tài chính Mỹ, cộng thêm sự phản đối mạnh mẽ từ giới doanh nghiệp, Trump buộc phải nhượng bộ, cuộc "chiến tranh thuế quan đối ứng" mà ông khởi xướng đã nhanh chóng bước vào giai đoạn thứ hai "đàm phán" vào tháng 5 và bắt đầu bước vào giai đoạn thứ ba, đã đạt được thỏa thuận thuế quan đầu tiên với Vương quốc Anh.
Vào đầu tháng 5, Mỹ và Trung Quốc đã tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, nhấn nút tạm dừng cuộc chiến thuế quan gay gắt kéo dài hơn một tháng giữa hai nước. Vào ngày 12 tháng 5 (theo giờ Đông Mỹ), hai bên đã phát hành một tuyên bố chung, cam kết trong 90 ngày tới sẽ giảm thuế quan cao đã áp trước đó và cho biết sẽ tiếp tục đàm phán về quan hệ kinh tế thương mại. Trong ngày đó, chỉ số S&P 500 đã tăng vọt 3.26%.
Vào đầu tháng 4, khi Trump "hạ nhiệt", thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu một cuộc tấn công lớn, hồi phục mức giảm kể từ khi bắt đầu cuộc chiến thuế quan vào tháng 4. Vào tháng 5, cùng với việc Mỹ và Trung Quốc chính thức bắt đầu đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ đang trì trệ lại nhận được sức hỗ trợ, tiếp tục tăng lên. Đến ngày 31, chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng tháng là 9.56%, 6.15% và 3.94%.
Đà tăng của chứng khoán Mỹ trong tháng 4, mà chúng ta sẽ thấy như một sự phản ánh của sự kết thúc của đợt bán tháo hoảng loạn và sự dịu đi của Trump, là một định giá nhanh chóng sau khi hoàn thành giai đoạn đầu tiên của "cuộc chiến thuế quan có đi có lại". Sự gia tăng trong tháng 5 thể hiện giá cả lạc quan trong giai đoạn thứ hai của "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" (đàm phán). Chỉ dựa trên thông tin công khai hiện tại, mức giá này là đủ và lạc quan. Trong khi chờ đợi những diễn biến mới trong cuộc chiến thuế quan, Fed cắt giảm lãi suất và tiến bộ hơn nữa trong cuộc chiến Nga-Ukraine, chúng tôi nghĩ rằng sẽ là thận trọng nếu tiếp tục định giá tăng mạnh.
Giá cả của tháng 5 đã bao gồm sự thể hiện tương đối "mạnh mẽ" của nền kinh tế và việc làm Mỹ.
Dữ liệu kinh tế được công bố vào cuối tháng 5 cho thấy, nền kinh tế Mỹ trong quý I đã suy giảm 0,2% theo tỷ lệ hàng năm. Dữ liệu này so với giá trị sơ bộ trước đó (suy giảm 0,3%) đã được điều chỉnh nhẹ lên, nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã chịu thiệt hại nhất định từ đầu năm do tiêu dùng và nhập khẩu.
Sau khi bị đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu GDP mềm đã ghi nhận sự phục hồi. Dữ liệu GDP Now được Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta công bố cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại trên trục số không và đến cuối tháng 5 đạt 3.8%, thể hiện tâm lý lạc quan sau khi cuộc chiến thuế quan đã chậm lại.
Dữ liệu GDP Now
Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quan tâm nhất được công bố vào tháng 5 cho thấy, lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tiếp trong 3 tháng xuống mức thấp 2.15%, PCE lõi giảm xuống 2.52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch xảy ra, đang dần tiến gần đến mức 2% mà Cục Dự trữ Liên bang mong muốn.
Dữ liệu PCE của Mỹ
Dữ liệu việc làm đã đánh bại kỳ vọng của thị trường. Vào đầu tháng 5, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố rằng bảng lương phi nông nghiệp tăng 177.000 vào tháng 4 năm 2024, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 138.000. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu trong tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5 năm 2025 là 240.000, tăng 14.000 so với tuần trước (sửa đổi 226.000) và cao hơn kỳ vọng của thị trường là 230.000. Hiệu suất mạnh mẽ của dữ liệu việc làm, một mặt, xua tan những nghi ngờ của thị trường về suy thoái kinh tế của Mỹ, mặt khác, cho phép Fed tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát".
Trong cuộc họp chính sách tháng này, Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ lãi suất không thay đổi trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù trong thời kỳ "giá cổ phiếu, trái phiếu, và tỷ giá đồng loạt lao dốc", Cục Dự trữ Liên bang đã phát đi một số tín hiệu "bồ câu" đến thị trường, nhưng sau khi thị trường tài chính ổn định, họ đã đứng vững trước áp lực lớn từ Tổng thống Trump và tiếp tục giữ nguyên chính sách, đồng thời nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do thuế quan có thể dẫn đến việc dữ liệu lạm phát tăng trở lại.
Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường tài chính, cùng với việc cuộc chiến "thuế đối đẳng" vẫn chưa kết thúc, và lạm phát có thể phục hồi, đã khiến thị trường đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không thể khởi động lại việc giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch cho thấy, các nhà giao dịch đang đặt cược rằng Mỹ năm nay chỉ giảm lãi suất hai lần, vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Kỳ vọng này thực tế đã "kìm hãm" không gian tăng mạnh của chứng khoán Mỹ và tài sản tiền điện tử được thúc đẩy bởi thanh khoản.
Dựa trên dữ liệu và tình hình hiện tại, chúng tôi dự đoán rằng thị trường chứng khoán Mỹ và BTC có khả năng duy trì sự biến động trong 2 tháng tới, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và BTC lập kỷ lục mới. Sự đánh giá này bao gồm một kết thúc lạc quan cho "cuộc chiến thuế đối đẳng" và sự suy thoái tương đối "êm dịu" của nền kinh tế Mỹ.
GDP của Mỹ ghi nhận suy thoái -0,21% trong quý 1 và sự sụt giảm niềm tin của người tiêu dùng và sự hỗn loạn của thị trường do "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" trong quý 2 sẽ đáp ứng các tiêu chí của "suy thoái nhẹ" nếu nó gây ra sự sụt giảm nhẹ trong GDP quý 2, vì vậy việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.
Tài sản mã hóa: Dòng vốn mạnh mẽ thúc đẩy BTC lập kỷ lục mới trong lịch sử
Vào tháng 5, BTC mở cửa ở mức 94182,55 USD, đóng cửa ở mức 104645,87 USD, tăng 10463,33 USD tương đương 11,11% trong suốt tháng, biên độ dao động 19,79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.
Giá BTC tháng
Dựa trên các chỉ số kỹ thuật mà chúng tôi đang theo dõi, giá BTC đã quay trở lại "đáy Trump" (90000 ~ 110000 đô la Mỹ) vào tháng 4, thiết lập kỷ lục cao nhất lịch sử mới là 112000 đô la Mỹ, và tăng vọt lên trên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".
Trong môi trường lãi suất cao, nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hình thành được sức mua quyết định thực sự, thực tế kể từ tháng 3 năm ngoái, số địa chỉ BTC mới hàng ngày đã giảm xuống mức thấp.
Trong đợt phục hồi kể từ tháng 4, lực lượng quyết định đến từ các tổ chức.
Chiến lược thống kê vị thế công ty
Dựa trên dữ liệu công bố của công ty Strategy được đưa vào Nasdaq 100, họ đã tăng cường nắm giữ 133850 đồng từ năm 2025, tổng số nắm giữ đã đạt 580250 đồng.
Kể từ tháng 1 năm 2024, 11 quỹ ETF Spot BTC đã được phê duyệt, vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ thông qua "Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ" (FIT21), tài sản tiền điện tử và công nghệ blockchain dần được Hoa Kỳ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, việc áp dụng tài sản tiền điện tử, đại diện là BTC, tại Hoa Kỳ đã trở nên chính thống hơn.
Vào tháng 3 năm 2025, Hoa Kỳ đã tin tưởng Tổng thống Donald Trump ký một sắc lệnh hành pháp thiết lập một "dự trữ bitcoin chiến lược" để sử dụng khoảng 200.000 bitcoin do chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.
Sau đó, hơn 20 tiểu bang của Mỹ bắt đầu đề xuất các dự luật về dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang. Lời kêu gọi này cũng đạt được đột phá vào tháng 5. Vào ngày 7 tháng 5, Thống đốc New Hampshire đã ký luật, trở thành tiểu bang đầu tiên chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược của nước Mỹ. Luật này cho phép Bộ trưởng Tài chính tiểu bang đầu tư tối đa 5% quỹ của chính phủ tiểu bang vào tiền điện tử. Các dự luật về dự trữ Bitcoin liên quan ở Texas và Arizona cũng đã được bỏ phiếu tại Thượng viện và đang chờ ký hiệu lực từ các thống đốc của hai tiểu bang.
Về lĩnh vực blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự luật "GENIUS ACT" quy định phát triển stablecoin đã được thông qua bằng cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, mở đường cho việc ký kết cuối cùng của dự luật này. Cùng tháng, vào ngày 21, Hội đồng Lập pháp Hong Kong đã chính thức thông qua dự thảo quy định thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.
Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đang thảo luận về việc hợp tác để phát hành một đồng stablecoin chung. Hiện tại, các ngân hàng liên quan bao gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, và một số ngân hàng khác.
Quy mô phát hành vượt 2400 tỷ USD của stablecoin sẽ bước vào kỷ nguyên phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng cao trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được áp dụng rộng rãi, và cũng có khả năng cao sẽ trở thành ứng dụng killer đầu tiên vượt qua 1 tỷ người dùng trong lĩnh vực Web3. Điều này đã tạo nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là nền tảng hợp đồng thông minh.
Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành lĩnh vực công nghệ mà Mỹ phải chiếm lĩnh. Cảm xúc đầu tư và đầu cơ do xu hướng này gây ra đang lan rộng. Ngoài Strategy, nhiều công ty trên toàn thế giới, bao gồm cả Tập đoàn Truyền thông Trump, đang khởi động kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác (như ETH, SOL).
Mở rộng các trường hợp sử dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích bởi sự tuân thủ, đã trở thành động lực cơ bản cho sự tăng giá của BTC và các tài sản tiền điện tử khác.
Tài trợ: Định giá lạc quan + mở rộng cứng
Trong sự sụp đổ của chứng khoán Mỹ vào tháng 3 và tháng 4, dòng vốn của BTC Spot ETF đã kết thúc đột ngột, khiến BTC phải điều chỉnh hơn 30% với chứng khoán Mỹ (đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này) và kể từ tháng 4 và tháng 5, với sự phục hồi mạnh mẽ của chứng khoán Mỹ, sức mua BTC Spot ETF cũng đã phục hồi mạnh mẽ, với dòng vốn lần lượt là 605 triệu USD và 2,775 tỷ USD, thúc đẩy BTC phục hồi mọi khoản lỗ và làm mới mức cao nhất mọi thời đại là 112.000 USD.
Dòng vốn (tháng)
Về stablecoin (không hoàn toàn dùng cho giao dịch Crypto), cũng đã có sự gia tăng, lần lượt vào tháng 4 và tháng 5 là 5.375 và 5.567 tỷ USD, nhưng dòng tiền qua kênh BTC Spot ETF biến động khá nhỏ.
Trước đây, chúng tôi đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ vốn trong thị trường sang quỹ ETF BTC Spot và các tổ chức tương tự như Strategy kiểm soát. Các tổ chức này thể hiện đặc tính chủ quan dài hạn tích cực, lý do phía sau là BTC và tài sản Crypto đang liên tục đạt được những bước tiến đột phá trong chính sách ở Mỹ. Đây vừa là lý do BTC có thể phục hồi nhanh chóng vào tháng Tư và tháng Năm, vượt qua Nasdaq để thiết lập mức cao kỷ lục mới, vừa là cơ sở logic có thể nhìn nhận dài hạn cho thị trường trong tương lai.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá quá lạc quan đối với cuộc chiến thuế quan và có thể ngầm hiểu rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không xảy ra suy thoái lớn. Hiện tại, Mỹ khó có thể vượt qua mức cao mới, và sự dao động là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các tổ chức như Strategy vẫn đang tiếp tục đầu tư, nhưng ETF BTC Spot khó có thể tạo ra một xu hướng độc lập khác biệt với chỉ số Nasdaq, vì vậy trong ngắn và trung hạn, kỳ vọng BTC sẽ phá vỡ mức cao mới là quá lạc quan.
Cấu trúc chip: Số lượng BTC trên sàn giao dịch tiếp tục giảm
Trong đợt giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn BTC lại bắt đầu gia tăng nắm giữ, khách quan mà nói đã đóng vai trò như một thiết bị cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.
Cấu trúc vị thế dài ngắn (tháng)
Đến cuối tháng 5, số lượng nắm giữ của Long đạt 14,419,900 đồng, gần mức cao lịch sử, trong khi đó số lượng tồn kho của các sàn giao dịch tập trung đang tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2,988,200 đồng, gần với mức vào cuối tháng 11 năm 2020.
Trong các chu kỳ trước, khi thanh khoản tăng vọt, các tay dài chọn bán để kiềm chế sự tăng giá một cách khách quan, nhưng trong chu kỳ, khi giá giảm, các tay dài đã làm chậm quá trình bán tháo hoặc thậm chí quay sang tăng lượng nắm giữ của họ, và chu kỳ này cũng không ngoại lệ.
Sự khác biệt so với các chu kỳ trước là, trong quá khứ, việc "bán tháo thứ hai" của các nhà đầu tư lớn thường kết thúc thị trường tăng giá, trong khi lần này, sau "bán tháo thứ hai", thị trường đã chọn tiếp tục đi lên. Chúng tôi hiểu điều này là do sự tham gia của các tổ chức thuộc loại Strategy vào cấu trúc của các nhà đầu tư lớn, dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Thay đổi này có phải là vĩnh viễn hay chỉ là tạm thời, cần được theo dõi kỹ lưỡng.
Kết luận
Mặc dù chúng tôi có thái độ lạc quan dựa trên chủ nghĩa dài hạn về việc mở rộng các trường hợp sử dụng của BTC và xu hướng dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, sức mạnh của giá BTC và diễn biến của nó vẫn vượt quá ước tính lạc quan nhất của chúng tôi.
Nguyên nhân là do sự lạc quan thái quá của thị trường rủi ro bao gồm cả cổ phiếu Mỹ, cũng như làn sóng đầu tư và đầu cơ do BTC nhận được những ứng dụng lớn tại Mỹ. Chúng tôi tự tin vào điều thứ hai, nhưng chúng tôi cho rằng việc định giá của thị trường cổ phiếu Mỹ và BTC đối với "cuộc chiến thuế đối kháng" là quá lạc quan, còn nhiều trở ngại ở giữa. Hơn nữa, chúng tôi đã hạ thấp kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất.
Trong báo cáo tháng 3 của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng BTC sẽ đảo chiều vào mùa hè, nhưng thị trường đã phản ứng nhiều hơn dự kiến, đạt mức cao mới vào tháng Năm. Xem xét nhiều điều không chắc chắn và sự chậm trễ trong kỳ vọng thanh khoản, chúng tôi tin rằng có khả năng cao là BTC sẽ biến động với chứng khoán Mỹ trong hai tháng tới và đó là một sự kiện xác suất nhỏ để đạt mức cao mới và sau đó đạt đến mức giá mới.
Nếu mọi thứ thuận lợi, việc lên bậc tiếp theo sẽ là câu chuyện của quý ba!
EMC Labs
EMC Labs (Phòng thí nghiệm EM) được thành lập vào tháng 4 năm 2023 bởi các nhà đầu tư tài sản mã hóa và các nhà khoa học dữ liệu. Tập trung vào nghiên cứu ngành công nghiệp blockchain và đầu tư thị trường Crypto thứ cấp, với lợi thế cạnh tranh cốt lõi là tầm nhìn, hiểu biết và khai thác dữ liệu, EMC Labs cam kết tham gia vào ngành công nghiệp blockchain đang phát triển mạnh mẽ thông qua nghiên cứu và đầu tư, nhằm thúc đẩy blockchain và tài sản mã hóa mang lại phúc lợi cho nhân loại.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Báo cáo tháng 5 của EMC Labs: BTC đạt mức cao kỷ lục mới, chờ đợi giảm lãi suất và lên một tầm cao mới.
Thông tin, quan điểm và phán đoán về thị trường, dự án, đồng tiền, v.v. được đề cập trong báo cáo này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Diễn biến mạnh mẽ của thị trường quyền lợi rủi ro khiến các quỹ phòng hộ Phố Wall cảm thấy bất ngờ, khiến mọi người nghi ngờ về những thông tin ẩn mà họ đã bỏ lỡ.
Sau đợt tăng giá tháng 4, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ tiếp tục tăng mạnh, trong khi BTC lấy lại mức cao nhất mọi thời đại.
Đằng sau đó, mặc dù "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" đã giảm bớt nhưng chưa có bước đột phá nào trong việc đạt được thỏa thuận, và "cuộc chiến Nga-Ukraine" vẫn bị đình trệ giữa đàm phán và tấn công.
Tuy nhiên, dòng tiền vào đang tăng vọt, với dòng tiền vào kênh BTC Spot ETF vượt quá 2,7 tỷ. Nắm giữ tay dài đang tiến gần đến mức cao, lượng nắm giữ trên sàn giao dịch tiếp tục giảm và phía cung cầu của BTC rất mạnh.
Và trên phương diện chính sách, dự luật dự trữ BTC ở cấp bang tại Mỹ cũng đã đạt được bước đột phá lịch sử. Dự luật liên quan đến stablecoin "GENIUS ACT" cũng đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu tại Thượng viện.
Dữ liệu việc làm của nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu tăng lên. Điều này có thể là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường mạnh lên. Tuy nhiên, cuộc chiến thuế quan vẫn chưa kết thúc, nỗi lo về trái phiếu Mỹ do "Kế hoạch tuyệt đẹp" gây ra vẫn chưa nguôi ngoai, thị trường chứng khoán Mỹ và BTC trong tháng này đã bao gồm những ước tính lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ dao động để loại bỏ sự không chắc chắn, chờ đợi đợt cắt giảm lãi suất trong quý ba đến.
Tài chính vĩ mô: Cuộc tấn công của "thuế quan đối đẳng" đang tạo ra sự "suy thoái nhẹ" của nền kinh tế Mỹ
Trong báo cáo tháng 4, chúng tôi lưu ý rằng "thời điểm đau đớn nhất đã ở phía sau chúng ta, và khi Washington và Fed quay trở lại chơi hợp lý, thị trường sẽ có thể quay trở lại các quy tắc hoạt động của riêng mình". Sự thật cho thấy trò chơi địa chính trị toàn cầu, cũng như chiến thắng của nền dân chủ Mỹ trước tham vọng của "vua điên" Trump, kỳ vọng của thị trường cuối cùng đã trở lại hợp lý, mở ra sự phục hồi bền vững và đưa ra giá cả lạc quan nhất.
Xuất hiện liên tiếp "cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" ba lần giết chóc, gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường tài chính Mỹ, cộng thêm sự phản đối mạnh mẽ từ giới doanh nghiệp, Trump buộc phải nhượng bộ, cuộc "chiến tranh thuế quan đối ứng" mà ông khởi xướng đã nhanh chóng bước vào giai đoạn thứ hai "đàm phán" vào tháng 5 và bắt đầu bước vào giai đoạn thứ ba, đã đạt được thỏa thuận thuế quan đầu tiên với Vương quốc Anh.
Vào đầu tháng 5, Mỹ và Trung Quốc đã tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, nhấn nút tạm dừng cuộc chiến thuế quan gay gắt kéo dài hơn một tháng giữa hai nước. Vào ngày 12 tháng 5 (theo giờ Đông Mỹ), hai bên đã phát hành một tuyên bố chung, cam kết trong 90 ngày tới sẽ giảm thuế quan cao đã áp trước đó và cho biết sẽ tiếp tục đàm phán về quan hệ kinh tế thương mại. Trong ngày đó, chỉ số S&P 500 đã tăng vọt 3.26%.
Vào đầu tháng 4, khi Trump "hạ nhiệt", thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu một cuộc tấn công lớn, hồi phục mức giảm kể từ khi bắt đầu cuộc chiến thuế quan vào tháng 4. Vào tháng 5, cùng với việc Mỹ và Trung Quốc chính thức bắt đầu đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ đang trì trệ lại nhận được sức hỗ trợ, tiếp tục tăng lên. Đến ngày 31, chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng tháng là 9.56%, 6.15% và 3.94%.
Đà tăng của chứng khoán Mỹ trong tháng 4, mà chúng ta sẽ thấy như một sự phản ánh của sự kết thúc của đợt bán tháo hoảng loạn và sự dịu đi của Trump, là một định giá nhanh chóng sau khi hoàn thành giai đoạn đầu tiên của "cuộc chiến thuế quan có đi có lại". Sự gia tăng trong tháng 5 thể hiện giá cả lạc quan trong giai đoạn thứ hai của "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" (đàm phán). Chỉ dựa trên thông tin công khai hiện tại, mức giá này là đủ và lạc quan. Trong khi chờ đợi những diễn biến mới trong cuộc chiến thuế quan, Fed cắt giảm lãi suất và tiến bộ hơn nữa trong cuộc chiến Nga-Ukraine, chúng tôi nghĩ rằng sẽ là thận trọng nếu tiếp tục định giá tăng mạnh.
Giá cả của tháng 5 đã bao gồm sự thể hiện tương đối "mạnh mẽ" của nền kinh tế và việc làm Mỹ.
Dữ liệu kinh tế được công bố vào cuối tháng 5 cho thấy, nền kinh tế Mỹ trong quý I đã suy giảm 0,2% theo tỷ lệ hàng năm. Dữ liệu này so với giá trị sơ bộ trước đó (suy giảm 0,3%) đã được điều chỉnh nhẹ lên, nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã chịu thiệt hại nhất định từ đầu năm do tiêu dùng và nhập khẩu.
Sau khi bị đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu GDP mềm đã ghi nhận sự phục hồi. Dữ liệu GDP Now được Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta công bố cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại trên trục số không và đến cuối tháng 5 đạt 3.8%, thể hiện tâm lý lạc quan sau khi cuộc chiến thuế quan đã chậm lại.
Dữ liệu GDP Now
Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quan tâm nhất được công bố vào tháng 5 cho thấy, lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tiếp trong 3 tháng xuống mức thấp 2.15%, PCE lõi giảm xuống 2.52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch xảy ra, đang dần tiến gần đến mức 2% mà Cục Dự trữ Liên bang mong muốn.
Dữ liệu PCE của Mỹ
Dữ liệu việc làm đã đánh bại kỳ vọng của thị trường. Vào đầu tháng 5, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố rằng bảng lương phi nông nghiệp tăng 177.000 vào tháng 4 năm 2024, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 138.000. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu trong tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5 năm 2025 là 240.000, tăng 14.000 so với tuần trước (sửa đổi 226.000) và cao hơn kỳ vọng của thị trường là 230.000. Hiệu suất mạnh mẽ của dữ liệu việc làm, một mặt, xua tan những nghi ngờ của thị trường về suy thoái kinh tế của Mỹ, mặt khác, cho phép Fed tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát".
Trong cuộc họp chính sách tháng này, Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ lãi suất không thay đổi trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù trong thời kỳ "giá cổ phiếu, trái phiếu, và tỷ giá đồng loạt lao dốc", Cục Dự trữ Liên bang đã phát đi một số tín hiệu "bồ câu" đến thị trường, nhưng sau khi thị trường tài chính ổn định, họ đã đứng vững trước áp lực lớn từ Tổng thống Trump và tiếp tục giữ nguyên chính sách, đồng thời nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do thuế quan có thể dẫn đến việc dữ liệu lạm phát tăng trở lại.
Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường tài chính, cùng với việc cuộc chiến "thuế đối đẳng" vẫn chưa kết thúc, và lạm phát có thể phục hồi, đã khiến thị trường đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không thể khởi động lại việc giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch cho thấy, các nhà giao dịch đang đặt cược rằng Mỹ năm nay chỉ giảm lãi suất hai lần, vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Kỳ vọng này thực tế đã "kìm hãm" không gian tăng mạnh của chứng khoán Mỹ và tài sản tiền điện tử được thúc đẩy bởi thanh khoản.
Dựa trên dữ liệu và tình hình hiện tại, chúng tôi dự đoán rằng thị trường chứng khoán Mỹ và BTC có khả năng duy trì sự biến động trong 2 tháng tới, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và BTC lập kỷ lục mới. Sự đánh giá này bao gồm một kết thúc lạc quan cho "cuộc chiến thuế đối đẳng" và sự suy thoái tương đối "êm dịu" của nền kinh tế Mỹ.
GDP của Mỹ ghi nhận suy thoái -0,21% trong quý 1 và sự sụt giảm niềm tin của người tiêu dùng và sự hỗn loạn của thị trường do "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" trong quý 2 sẽ đáp ứng các tiêu chí của "suy thoái nhẹ" nếu nó gây ra sự sụt giảm nhẹ trong GDP quý 2, vì vậy việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.
Tài sản mã hóa: Dòng vốn mạnh mẽ thúc đẩy BTC lập kỷ lục mới trong lịch sử
Vào tháng 5, BTC mở cửa ở mức 94182,55 USD, đóng cửa ở mức 104645,87 USD, tăng 10463,33 USD tương đương 11,11% trong suốt tháng, biên độ dao động 19,79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.
Giá BTC tháng
Dựa trên các chỉ số kỹ thuật mà chúng tôi đang theo dõi, giá BTC đã quay trở lại "đáy Trump" (90000 ~ 110000 đô la Mỹ) vào tháng 4, thiết lập kỷ lục cao nhất lịch sử mới là 112000 đô la Mỹ, và tăng vọt lên trên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".
Trong môi trường lãi suất cao, nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hình thành được sức mua quyết định thực sự, thực tế kể từ tháng 3 năm ngoái, số địa chỉ BTC mới hàng ngày đã giảm xuống mức thấp.
! Hình ảnh
BTC địa chỉ mới (ngày)
Trong đợt phục hồi kể từ tháng 4, lực lượng quyết định đến từ các tổ chức.
Chiến lược thống kê vị thế công ty
Dựa trên dữ liệu công bố của công ty Strategy được đưa vào Nasdaq 100, họ đã tăng cường nắm giữ 133850 đồng từ năm 2025, tổng số nắm giữ đã đạt 580250 đồng.
Kể từ tháng 1 năm 2024, 11 quỹ ETF Spot BTC đã được phê duyệt, vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ thông qua "Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ" (FIT21), tài sản tiền điện tử và công nghệ blockchain dần được Hoa Kỳ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, việc áp dụng tài sản tiền điện tử, đại diện là BTC, tại Hoa Kỳ đã trở nên chính thống hơn.
Vào tháng 3 năm 2025, Hoa Kỳ đã tin tưởng Tổng thống Donald Trump ký một sắc lệnh hành pháp thiết lập một "dự trữ bitcoin chiến lược" để sử dụng khoảng 200.000 bitcoin do chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.
Sau đó, hơn 20 tiểu bang của Mỹ bắt đầu đề xuất các dự luật về dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang. Lời kêu gọi này cũng đạt được đột phá vào tháng 5. Vào ngày 7 tháng 5, Thống đốc New Hampshire đã ký luật, trở thành tiểu bang đầu tiên chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược của nước Mỹ. Luật này cho phép Bộ trưởng Tài chính tiểu bang đầu tư tối đa 5% quỹ của chính phủ tiểu bang vào tiền điện tử. Các dự luật về dự trữ Bitcoin liên quan ở Texas và Arizona cũng đã được bỏ phiếu tại Thượng viện và đang chờ ký hiệu lực từ các thống đốc của hai tiểu bang.
Về lĩnh vực blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự luật "GENIUS ACT" quy định phát triển stablecoin đã được thông qua bằng cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, mở đường cho việc ký kết cuối cùng của dự luật này. Cùng tháng, vào ngày 21, Hội đồng Lập pháp Hong Kong đã chính thức thông qua dự thảo quy định thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.
Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đang thảo luận về việc hợp tác để phát hành một đồng stablecoin chung. Hiện tại, các ngân hàng liên quan bao gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, và một số ngân hàng khác.
Quy mô phát hành vượt 2400 tỷ USD của stablecoin sẽ bước vào kỷ nguyên phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng cao trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được áp dụng rộng rãi, và cũng có khả năng cao sẽ trở thành ứng dụng killer đầu tiên vượt qua 1 tỷ người dùng trong lĩnh vực Web3. Điều này đã tạo nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là nền tảng hợp đồng thông minh.
Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành lĩnh vực công nghệ mà Mỹ phải chiếm lĩnh. Cảm xúc đầu tư và đầu cơ do xu hướng này gây ra đang lan rộng. Ngoài Strategy, nhiều công ty trên toàn thế giới, bao gồm cả Tập đoàn Truyền thông Trump, đang khởi động kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác (như ETH, SOL).
Mở rộng các trường hợp sử dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích bởi sự tuân thủ, đã trở thành động lực cơ bản cho sự tăng giá của BTC và các tài sản tiền điện tử khác.
Tài trợ: Định giá lạc quan + mở rộng cứng
Trong sự sụp đổ của chứng khoán Mỹ vào tháng 3 và tháng 4, dòng vốn của BTC Spot ETF đã kết thúc đột ngột, khiến BTC phải điều chỉnh hơn 30% với chứng khoán Mỹ (đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này) và kể từ tháng 4 và tháng 5, với sự phục hồi mạnh mẽ của chứng khoán Mỹ, sức mua BTC Spot ETF cũng đã phục hồi mạnh mẽ, với dòng vốn lần lượt là 605 triệu USD và 2,775 tỷ USD, thúc đẩy BTC phục hồi mọi khoản lỗ và làm mới mức cao nhất mọi thời đại là 112.000 USD.
Dòng vốn (tháng)
Về stablecoin (không hoàn toàn dùng cho giao dịch Crypto), cũng đã có sự gia tăng, lần lượt vào tháng 4 và tháng 5 là 5.375 và 5.567 tỷ USD, nhưng dòng tiền qua kênh BTC Spot ETF biến động khá nhỏ.
Trước đây, chúng tôi đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ vốn trong thị trường sang quỹ ETF BTC Spot và các tổ chức tương tự như Strategy kiểm soát. Các tổ chức này thể hiện đặc tính chủ quan dài hạn tích cực, lý do phía sau là BTC và tài sản Crypto đang liên tục đạt được những bước tiến đột phá trong chính sách ở Mỹ. Đây vừa là lý do BTC có thể phục hồi nhanh chóng vào tháng Tư và tháng Năm, vượt qua Nasdaq để thiết lập mức cao kỷ lục mới, vừa là cơ sở logic có thể nhìn nhận dài hạn cho thị trường trong tương lai.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá quá lạc quan đối với cuộc chiến thuế quan và có thể ngầm hiểu rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không xảy ra suy thoái lớn. Hiện tại, Mỹ khó có thể vượt qua mức cao mới, và sự dao động là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các tổ chức như Strategy vẫn đang tiếp tục đầu tư, nhưng ETF BTC Spot khó có thể tạo ra một xu hướng độc lập khác biệt với chỉ số Nasdaq, vì vậy trong ngắn và trung hạn, kỳ vọng BTC sẽ phá vỡ mức cao mới là quá lạc quan.
Cấu trúc chip: Số lượng BTC trên sàn giao dịch tiếp tục giảm
Trong đợt giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn BTC lại bắt đầu gia tăng nắm giữ, khách quan mà nói đã đóng vai trò như một thiết bị cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.
Cấu trúc vị thế dài ngắn (tháng)
Đến cuối tháng 5, số lượng nắm giữ của Long đạt 14,419,900 đồng, gần mức cao lịch sử, trong khi đó số lượng tồn kho của các sàn giao dịch tập trung đang tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2,988,200 đồng, gần với mức vào cuối tháng 11 năm 2020.
Trong các chu kỳ trước, khi thanh khoản tăng vọt, các tay dài chọn bán để kiềm chế sự tăng giá một cách khách quan, nhưng trong chu kỳ, khi giá giảm, các tay dài đã làm chậm quá trình bán tháo hoặc thậm chí quay sang tăng lượng nắm giữ của họ, và chu kỳ này cũng không ngoại lệ.
Sự khác biệt so với các chu kỳ trước là, trong quá khứ, việc "bán tháo thứ hai" của các nhà đầu tư lớn thường kết thúc thị trường tăng giá, trong khi lần này, sau "bán tháo thứ hai", thị trường đã chọn tiếp tục đi lên. Chúng tôi hiểu điều này là do sự tham gia của các tổ chức thuộc loại Strategy vào cấu trúc của các nhà đầu tư lớn, dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Thay đổi này có phải là vĩnh viễn hay chỉ là tạm thời, cần được theo dõi kỹ lưỡng.
Kết luận
Mặc dù chúng tôi có thái độ lạc quan dựa trên chủ nghĩa dài hạn về việc mở rộng các trường hợp sử dụng của BTC và xu hướng dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, sức mạnh của giá BTC và diễn biến của nó vẫn vượt quá ước tính lạc quan nhất của chúng tôi.
Nguyên nhân là do sự lạc quan thái quá của thị trường rủi ro bao gồm cả cổ phiếu Mỹ, cũng như làn sóng đầu tư và đầu cơ do BTC nhận được những ứng dụng lớn tại Mỹ. Chúng tôi tự tin vào điều thứ hai, nhưng chúng tôi cho rằng việc định giá của thị trường cổ phiếu Mỹ và BTC đối với "cuộc chiến thuế đối kháng" là quá lạc quan, còn nhiều trở ngại ở giữa. Hơn nữa, chúng tôi đã hạ thấp kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất.
Trong báo cáo tháng 3 của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng BTC sẽ đảo chiều vào mùa hè, nhưng thị trường đã phản ứng nhiều hơn dự kiến, đạt mức cao mới vào tháng Năm. Xem xét nhiều điều không chắc chắn và sự chậm trễ trong kỳ vọng thanh khoản, chúng tôi tin rằng có khả năng cao là BTC sẽ biến động với chứng khoán Mỹ trong hai tháng tới và đó là một sự kiện xác suất nhỏ để đạt mức cao mới và sau đó đạt đến mức giá mới.
Nếu mọi thứ thuận lợi, việc lên bậc tiếp theo sẽ là câu chuyện của quý ba!
EMC Labs
EMC Labs (Phòng thí nghiệm EM) được thành lập vào tháng 4 năm 2023 bởi các nhà đầu tư tài sản mã hóa và các nhà khoa học dữ liệu. Tập trung vào nghiên cứu ngành công nghiệp blockchain và đầu tư thị trường Crypto thứ cấp, với lợi thế cạnh tranh cốt lõi là tầm nhìn, hiểu biết và khai thác dữ liệu, EMC Labs cam kết tham gia vào ngành công nghiệp blockchain đang phát triển mạnh mẽ thông qua nghiên cứu và đầu tư, nhằm thúc đẩy blockchain và tài sản mã hóa mang lại phúc lợi cho nhân loại.
Thông tin thêm vui lòng truy cập: