Hiện nay có ngày càng nhiều ý kiến cho rằng "stablecoin là tương lai của tài sản tiền điện tử".
Chẳng hạn như các quan chức Bộ Tài chính Hoa Kỳ, thậm chí có thể là các nhà ngân hàng trung ương.
Nhưng stablecoin thực sự là gì? Tại sao chúng lại quan trọng như vậy? Chúng đã giải quyết những vấn đề gì cho các nhà đầu tư và Bộ Tài chính Hoa Kỳ?
Nói một cách đơn giản về stablecoin
Nói một cách đơn giản, stablecoin là một loại tài sản kỹ thuật số (tài sản tiền điện tử) được thiết kế để giữ giá trị ổn định.
Làm thế nào để thực hiện?
Bằng cách gắn giá của nó với một tài sản tham chiếu, chẳng hạn như tiền tệ pháp định, vàng hoặc thậm chí một rổ tài sản.
Mục tiêu của các nhà phát hành stablecoin là kết hợp những lợi thế của giao dịch tiền điện tử - thanh toán nhanh chóng, khả năng lập trình, khả năng tiếp cận toàn cầu - với "độ ổn định giá" của tiền pháp định.
Trước khi đi sâu hơn, hãy cùng xem qua một số loại stablecoin trên thị trường:
Stablecoin gắn liền với tiền tệ hợp pháp: Mục tiêu là duy trì mối quan hệ gắn liền 1:1 với một quốc gia tiền tệ (như đô la Mỹ), thường gặp có USDT (Tether) và USDC (USD Coin).
Stablecoin hỗ trợ hàng hóa: gắn liền với tài sản vật chất, chẳng hạn như vàng (ví dụ PAXG, được hỗ trợ bởi dự trữ vàng vật chất).
Stablecoin thế chấp tài sản kỹ thuật số: được đảm bảo bằng các loại tiền điện tử có tính biến động cao và ứng phó với sự biến động giá thông qua việc thế chấp quá mức.
Stablecoin thuật toán: Duy trì liên kết giá thông qua thuật toán cung cầu, thay vì dựa vào dự trữ vật chất thực tế. (Ví dụ, TerraUSD (UST) đã thất bại thảm hại vào năm 2022 là một ví dụ điển hình về sự thất bại của stablecoin thuật toán.)
Hôm nay chúng ta sẽ tập trung vào stablecoin gắn với đô la Mỹ, cũng như các biện pháp của Bộ Tài chính Mỹ và các cơ quan quản lý liên bang liên quan đến chúng.
Các stablecoin được chốt bằng USD chủ yếu được sử dụng để kiếm tiền kỹ thuật số trên các nền tảng giao dịch tiền điện tử và trong hệ sinh thái tiền điện tử. Chúng đóng một vai trò quan trọng trong giao dịch, cho vay, ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) và thanh toán xuyên biên giới.
Các stablecoin như USDT và USDC được các nhà giao dịch sử dụng để chuyển tiền giữa các sàn giao dịch, hoặc để tạm thời nắm giữ tài sản khi thị trường không chắc chắn.
Khác với ngân hàng truyền thống, ngân hàng truyền thống bị hạn chế bởi giờ làm việc, hạn chế tính thanh khoản và thách thức quản lý, trong khi stablecoin đô la Mỹ cung cấp thanh toán thời gian thực, khả năng truy cập toàn cầu và tích hợp với hợp đồng thông minh.
Điều này khiến chúng trở nên gần như không thể thiếu trong thị trường tiền điện tử mở cửa 24/7.
Nhưng độ tin cậy của chúng thì sao?
Điều này dẫn đến vấn đề kiểm toán, kiểm toán được sử dụng để xác minh tài sản cơ bản của stablecoin.
Circle đã công bố tài liệu chứng minh, xác nhận rằng mỗi đồng USDC đều được hỗ trợ bởi tài sản đô la Mỹ thanh khoản theo tỷ lệ 1:1, bao gồm tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. USDC được kiểm toán hàng tháng bởi Grant Thornton LLP, do đó, tính minh bạch trong lĩnh vực stablecoin được coi là tiêu chuẩn vàng.
Tether (USDT) đã bị chỉ trích vì tiết lộ thông tin không rõ ràng và mâu thuẫn trong quá khứ. Mặc dù hiện công ty đã đưa ra các bằng chứng hàng quý và hứa sẽ tiến hành kiểm toán đầy đủ, nhưng dự trữ của nó bao gồm các tài sản ít thanh khoản hơn như thương phiếu. Vào năm 2021, Tether đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) phạt 41 triệu đô la vì trình bày sai dự trữ của mình. Mặc dù vậy, USDT vẫn là stablecoin được giao dịch nhiều nhất thế giới, nhưng rủi ro danh tiếng của nó cao hơn một chút.
Vậy thì, điều gì sẽ xảy ra khi các nhà đầu tư lo ngại về tài sản cơ bản và tính ổn định của stablecoin?
Stablecoin sẽ "tách rời", tức là lệch khỏi giá trị tiền tệ mà nó được gắn kết.
Chẳng hạn, khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ, USDC đã giảm từ 1 đô la (được gắn với tỷ giá bằng đô la) xuống còn 0,87 đô la, vì các nhà đầu tư lo ngại về sự tiếp xúc của USDC tại ngân hàng này.
USDC và sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley:
Tính đến đầu tháng 3 năm 2023, Circle có khoảng 40 tỷ USD dự trữ USDC.
Trong đó, 3,3 tỷ USD (khoảng 8,25%) được gửi dưới dạng tiền gửi bằng tiền mặt tại Ngân hàng Silicon Valley.
Khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ và bị Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ (FDIC) tiếp quản, thị trường lo ngại rằng Circle có thể không thể ngay lập tức hoặc hoàn toàn lấy lại những khoản tiền này.
Sự hoảng loạn này đã dẫn đến việc giảm giá tạm thời của USDC, giảm xuống còn 0,87 đô la trên một số sàn giao dịch, chỉ để phục hồi xuống còn 1 đô la chỉ sau khi chính phủ Hoa Kỳ can thiệp để đảm bảo tiền gửi SVB.
Điều này có nghĩa là nếu bạn nắm giữ 100.000 đô la USDC, giá trị của nó đã từng chỉ là 87.000 đô la, cho đến khi chính phủ can thiệp để đảm bảo tiền gửi, thì tỷ giá mới trở lại 1 đô la.
Kể từ đó, thị trường stablecoin tiếp tục phát triển mạnh mẽ, tầm quan trọng và quy mô của nó vẫn tiếp tục tăng, tổng giá trị thị trường của USDT và USDC hiện đã đạt 214 tỷ USD.
Điều này không thoát khỏi sự chú ý. Với sự gia tăng này, Bộ Tài chính Hoa Kỳ hiện coi stablecoin đô la là một phần mở rộng chiến lược của ảnh hưởng đô la.
Nói ngắn gọn, Bộ Tài chính cần stablecoin.
Tại sao Bộ Tài chính Mỹ cần stablecoin?
Nói một cách đơn giản, stablecoin có thể thúc đẩy việc sử dụng đô la Mỹ trên toàn cầu, từ đó thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.
Stablecoin gắn liền với đồng đô la Mỹ (như USDC và USDT) đóng vai trò như phiên bản kỹ thuật số của đồng đô la, chỉ cần một chiếc smartphone và kết nối internet là có thể sử dụng trên toàn cầu.
Điều này mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la đến các khu vực không có hệ thống ngân hàng vững mạnh.
Trên thực tế, stablecoin như một đồng đô la không cần giấy phép trên chuỗi, cho phép người dùng toàn cầu lưu trữ giá trị, thực hiện giao dịch xuyên biên giới và phòng ngừa rủi ro tiền tệ địa phương.
Nhu cầu rộng rãi này củng cố vị thế của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ thế giới.
Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã nói: "USDC có khả năng thực hiện công việc của đồng đô la tốt hơn nhiều ngân hàng ở nước ngoài."
Điều này rất tốt, nó giúp đồng đô la được sử dụng trên toàn cầu, thậm chí có lợi cho những người ở vùng xa không có tài khoản ngân hàng.
Nhưng điều này có lợi gì cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ?
Câu trả lời rất đơn giản.
Để duy trì tỷ lệ 1:1, stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản lỏng chất lượng cao. Đối với hầu hết các nhà phát hành chính, điều này có nghĩa là nắm giữ một loại chứng khoán cụ thể.
Đúng vậy, đó là trái phiếu chính phủ Mỹ.
Theo thông cáo báo chí ngày 1 tháng 5 của Tether: "Tether...... Tổng mức độ tiếp xúc với trái phiếu kho bạc Mỹ đang ở mức cao nhất mọi thời đại gần 120 tỷ USD, bao gồm cả mức tiếp xúc gián tiếp thông qua các quỹ thị trường tiền tệ và các thỏa thuận reverse repo.
Điều này đã giúp Tether lọt vào danh sách những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ:
Trên thực tế, Tether nắm giữ trái phiếu chính phủ nhiều hơn cả Đức và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Chúng đã đạt được quy mô này nhanh chóng như thế nào?
Năm ngoái, Tether là một trong mười người mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất, đã tăng 33,1 tỷ USD số lượng nắm giữ, trở thành người mua ròng lớn thứ bảy, chỉ sau Vương quốc Anh, đứng trước Canada.
Đừng quên USDC. Mặc dù có giá trị thị trường nhỏ, nhưng USDC báo cáo rằng hơn 75% dự trữ của nó được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có kỳ hạn ba tháng hoặc ngắn hơn (trái phiếu ngắn hạn), phần còn lại được giữ bằng tiền mặt tại các ngân hàng lớn.
Nhu cầu tổng hợp của các nhà phát hành này hiện đã tương đương với một số quốc gia có chủ quyền quy mô vừa.
Trong một thế giới mà thâm hụt gia tăng và phát hành trái phiếu chính phủ tăng lên, nhu cầu này là một "cứu cánh" được Washington hoan nghênh.
Nhu cầu trái phiếu quốc gia mới từ các thực thể không phải chủ quyền đang tái cấu trúc thị trường nợ truyền thống:
Dự trữ stablecoin đóng vai trò như một bảng cân đối tài sản nhằm tìm kiếm lợi nhuận, có xu hướng đầu tư vào các tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Khác với ngân hàng truyền thống, các nhà phát hành này không bị ràng buộc bởi các yêu cầu về vốn của Basel hay các quy định về bảo hiểm tiền gửi, những quy định này hạn chế quy mô bảng cân đối kế toán.
Ví dụ: Tether đã báo cáo lợi nhuận ròng hơn 13 tỷ đô la vào năm 2024, chủ yếu từ lãi suất trong danh mục đầu tư Kho bạc của mình (trong khi công ty chỉ có khoảng 100 nhân viên)
Mặc dù nhu cầu này rất quan trọng đối với Bộ Tài chính Hoa Kỳ trong việc bán một lượng lớn nợ, nhưng nó cũng mang lại rủi ro tập trung và dấy lên những vấn đề về tính minh bạch, quy trình hoàn trả và rủi ro hệ thống.
Chúng ta đã thấy điều này trong sự kiện USDC và Ngân hàng Silicon Valley, mặc dù việc gắn kết nhanh chóng phục hồi sau khi chính phủ liên bang can thiệp, nhưng sự kiện này cho thấy niềm tin có thể biến mất nhanh chóng.
Nếu USDT hoặc USDC xảy ra tình trạng rút tiền hàng loạt, có thể buộc hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ được thanh lý nhanh chóng. Điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường repo toàn cầu và các công cụ tài chính ngắn hạn.
Do đó, các cơ quan quản lý - từ Bộ Tài chính đến Ủy ban Giám sát Ổn định Tài chính - coi stablecoin không chỉ là đổi mới công nghệ và tài chính mà còn là một tổ chức quan trọng đang nổi lên.
Thông qua việc neo vào trái phiếu chính phủ Mỹ, stablecoin đã trở thành người mua và bộ khuếch đại cho vị thế thống trị của đồng đô la. Trong quá trình này, chúng... ừm, đã liên kết toàn bộ sức mạnh của Bộ Tài chính Mỹ và các cơ quan quản lý.
Điều này dẫn đến dự luật "GENIUS".
Dự luật GENIUS đã được Washington tham gia thảo luận
Nhận ra rằng stablecoin không còn là khái niệm tiền điện tử bên lề nữa, mà đã trở thành một người chơi chính trong thị trường thanh khoản và nợ toàn cầu, các nhà hoạch định chính sách đã can thiệp với cái mà họ gọi là "đổi mới có trách nhiệm".
Đây là "Đạo luật GENIUS".
Dự luật này có tên đầy đủ là "Đạo luật Hướng dẫn và Đảm bảo Đổi mới Quốc gia cho Stablecoins của Hoa Kỳ" (Guiding and Ensuring National Innovation for US Stablecoins Act), được đề xuất bởi Thượng nghị sĩ Bill Hagerty (Cộng hòa - Tennessee) và Kirsten Gillibrand (Dân chủ - New York), là một đề xuất lập pháp hợp tác lưỡng đảng.
Một số điều khoản chính của dự luật:
Giấy phép liên bang: Các nhà phát hành có lưu thông vượt quá 10 tỷ USD cần phải có giấy phép liên bang và tuân thủ quy định.
Hỗ trợ dự trữ toàn bộ: Stablecoin phải được hỗ trợ 1:1 bởi tài sản thanh khoản chất lượng cao (như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và tiền mặt).
Kiểm toán bắt buộc: Nhà phát hành cần phải định kỳ chịu sự kiểm toán độc lập và công khai dữ liệu dự trữ (Tether, bạn cần chú ý).
Quy định hai chiều: Các nhà phát hành nhỏ có khối lượng lưu thông dưới 10 tỷ đô la Mỹ có thể hoạt động dưới sự quản lý cấp bang, giữ cho hệ sinh thái mở cho các công ty khởi nghiệp.
Giải pháp thay thế CBDC: Dự luật này rõ ràng ủng hộ stablecoin đô la của khu vực tư nhân như một giải pháp thay thế cho tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC).
Tiến trình lập pháp của dự luật hiện tại như thế nào?
Dự luật "GENIUS" đã được thông qua bởi Thượng viện Hoa Kỳ với tỷ lệ bỏ phiếu lưỡng đảng 66 so với 32 vào tuần trước (ngày 19 tháng 5). Nhưng tất nhiên, không phải ai cũng ủng hộ.
Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren trở thành một trong những nhà chỉ trích mạnh mẽ và gay gắt nhất của dự luật, cảnh báo rằng Dự luật GENIUS có thể thiếu các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng đủ mức và có thể đem lại lợi ích quá mức cho lợi ích tư nhân trong lĩnh vực tiền điện tử.
Warren từ lâu đã lập luận rằng nếu Hoa Kỳ phát hành một đồng đô la kỹ thuật số, nó nên được phát hành và kiểm soát bởi khu vực công, có thể dưới dạng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), để đảm bảo tốt hơn sự bảo vệ người tiêu dùng, ổn định tài chính và giảm thiểu tác động đến môi trường.
Tuy nhiên, CBDC trao cho chính phủ và ngân hàng quyền giám sát và kiểm soát tuyệt đối từng đồng tiền của bạn, chi tiết đến từng giao dịch.
thậm chí có khả năng từ chối bất kỳ hoặc tất cả các giao dịch, cũng như đóng băng hoặc tịch thu toàn bộ quỹ của bạn.
Dù sao đi nữa, tôi nghĩ rằng CBDC khó có thể được tạo ra và sử dụng ở Mỹ trong thời gian ngắn.
Quay trở lại với "Dự luật GENIUS".
Dự luật này sẽ được trình lên Hạ viện để xem xét, mặc dù nó đã nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ cả hai đảng tại Thượng viện, nhưng con đường phía Hạ viện có vẻ phức tạp hơn.
Một số nghị sĩ Cộng hòa tại Hạ viện đã đề xuất các phiên bản đối kháng của luật về stablecoin, với những bất đồng chính xung quanh quyền hạn quản lý cấp bang, vai trò của Cục Dự trữ Liên bang và sự phân bổ quyền kiểm soát giữa các cơ quan liên bang và bang.
Trong khi đó, một số đảng viên Dân chủ tại Hạ viện và Thượng nghị sĩ Warren nhất trí rằng dự luật này có thể nghiêng về những người trong ngành tiền điện tử, thiếu các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng cần thiết để ngăn chặn lạm dụng hoặc rủi ro hệ thống.
Do đó, mặc dù Dự luật GENIUS có động lực mạnh mẽ, nhưng vẫn chưa chắc chắn. Dự kiến sẽ có thêm nhiều tranh luận, đàm phán và có thể là sửa đổi trước khi được gửi đến bàn làm việc của Tổng thống.
Washington basically says: Well, stablecoins have taken root - we urgently need them to support the future unlimited issuance of U.S. Treasury bonds - but we will ensure they are safe, sound, and structured.
Tóm tắt
Dù sao đi nữa, tôi cũng tin rằng stablecoin sẽ tồn tại lâu dài, dự luật "GENIUS" cuối cùng sẽ được ký thành luật và cung cấp cấu trúc cho stablecoin - điều này chỉ càng củng cố vị thế của chúng trong bảng xếp hạng người nắm giữ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.
Tôi dự đoán rằng trong tương lai gần, USDT và / hoặc USDC sẽ trở thành số một trong danh sách này. Người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất thế giới.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
《GENIUS 法案》与 Stablecoin：监管下的投资新蓝海
Tác giả: James Lavish
Biên dịch: Ngôn ngữ blockchain
Hiện nay có ngày càng nhiều ý kiến cho rằng "stablecoin là tương lai của tài sản tiền điện tử".
Chẳng hạn như các quan chức Bộ Tài chính Hoa Kỳ, thậm chí có thể là các nhà ngân hàng trung ương.
Nhưng stablecoin thực sự là gì? Tại sao chúng lại quan trọng như vậy? Chúng đã giải quyết những vấn đề gì cho các nhà đầu tư và Bộ Tài chính Hoa Kỳ?
Nói một cách đơn giản về stablecoin
Nói một cách đơn giản, stablecoin là một loại tài sản kỹ thuật số (tài sản tiền điện tử) được thiết kế để giữ giá trị ổn định.
Làm thế nào để thực hiện?
Bằng cách gắn giá của nó với một tài sản tham chiếu, chẳng hạn như tiền tệ pháp định, vàng hoặc thậm chí một rổ tài sản.
Mục tiêu của các nhà phát hành stablecoin là kết hợp những lợi thế của giao dịch tiền điện tử - thanh toán nhanh chóng, khả năng lập trình, khả năng tiếp cận toàn cầu - với "độ ổn định giá" của tiền pháp định.
Trước khi đi sâu hơn, hãy cùng xem qua một số loại stablecoin trên thị trường:
Stablecoin gắn liền với tiền tệ hợp pháp: Mục tiêu là duy trì mối quan hệ gắn liền 1:1 với một quốc gia tiền tệ (như đô la Mỹ), thường gặp có USDT (Tether) và USDC (USD Coin).
Stablecoin hỗ trợ hàng hóa: gắn liền với tài sản vật chất, chẳng hạn như vàng (ví dụ PAXG, được hỗ trợ bởi dự trữ vàng vật chất).
Stablecoin thế chấp tài sản kỹ thuật số: được đảm bảo bằng các loại tiền điện tử có tính biến động cao và ứng phó với sự biến động giá thông qua việc thế chấp quá mức.
Stablecoin thuật toán: Duy trì liên kết giá thông qua thuật toán cung cầu, thay vì dựa vào dự trữ vật chất thực tế. (Ví dụ, TerraUSD (UST) đã thất bại thảm hại vào năm 2022 là một ví dụ điển hình về sự thất bại của stablecoin thuật toán.)
Hôm nay chúng ta sẽ tập trung vào stablecoin gắn với đô la Mỹ, cũng như các biện pháp của Bộ Tài chính Mỹ và các cơ quan quản lý liên bang liên quan đến chúng.
Các stablecoin được chốt bằng USD chủ yếu được sử dụng để kiếm tiền kỹ thuật số trên các nền tảng giao dịch tiền điện tử và trong hệ sinh thái tiền điện tử. Chúng đóng một vai trò quan trọng trong giao dịch, cho vay, ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) và thanh toán xuyên biên giới.
Các stablecoin như USDT và USDC được các nhà giao dịch sử dụng để chuyển tiền giữa các sàn giao dịch, hoặc để tạm thời nắm giữ tài sản khi thị trường không chắc chắn.
Khác với ngân hàng truyền thống, ngân hàng truyền thống bị hạn chế bởi giờ làm việc, hạn chế tính thanh khoản và thách thức quản lý, trong khi stablecoin đô la Mỹ cung cấp thanh toán thời gian thực, khả năng truy cập toàn cầu và tích hợp với hợp đồng thông minh.
Điều này khiến chúng trở nên gần như không thể thiếu trong thị trường tiền điện tử mở cửa 24/7.
Nhưng độ tin cậy của chúng thì sao?
Điều này dẫn đến vấn đề kiểm toán, kiểm toán được sử dụng để xác minh tài sản cơ bản của stablecoin.
Circle đã công bố tài liệu chứng minh, xác nhận rằng mỗi đồng USDC đều được hỗ trợ bởi tài sản đô la Mỹ thanh khoản theo tỷ lệ 1:1, bao gồm tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. USDC được kiểm toán hàng tháng bởi Grant Thornton LLP, do đó, tính minh bạch trong lĩnh vực stablecoin được coi là tiêu chuẩn vàng.
Tether (USDT) đã bị chỉ trích vì tiết lộ thông tin không rõ ràng và mâu thuẫn trong quá khứ. Mặc dù hiện công ty đã đưa ra các bằng chứng hàng quý và hứa sẽ tiến hành kiểm toán đầy đủ, nhưng dự trữ của nó bao gồm các tài sản ít thanh khoản hơn như thương phiếu. Vào năm 2021, Tether đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) phạt 41 triệu đô la vì trình bày sai dự trữ của mình. Mặc dù vậy, USDT vẫn là stablecoin được giao dịch nhiều nhất thế giới, nhưng rủi ro danh tiếng của nó cao hơn một chút.
Vậy thì, điều gì sẽ xảy ra khi các nhà đầu tư lo ngại về tài sản cơ bản và tính ổn định của stablecoin?
Stablecoin sẽ "tách rời", tức là lệch khỏi giá trị tiền tệ mà nó được gắn kết.
Chẳng hạn, khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ, USDC đã giảm từ 1 đô la (được gắn với tỷ giá bằng đô la) xuống còn 0,87 đô la, vì các nhà đầu tư lo ngại về sự tiếp xúc của USDC tại ngân hàng này.
USDC và sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley:
Tính đến đầu tháng 3 năm 2023, Circle có khoảng 40 tỷ USD dự trữ USDC.
Trong đó, 3,3 tỷ USD (khoảng 8,25%) được gửi dưới dạng tiền gửi bằng tiền mặt tại Ngân hàng Silicon Valley.
Khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ và bị Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ (FDIC) tiếp quản, thị trường lo ngại rằng Circle có thể không thể ngay lập tức hoặc hoàn toàn lấy lại những khoản tiền này.
Sự hoảng loạn này đã dẫn đến việc giảm giá tạm thời của USDC, giảm xuống còn 0,87 đô la trên một số sàn giao dịch, chỉ để phục hồi xuống còn 1 đô la chỉ sau khi chính phủ Hoa Kỳ can thiệp để đảm bảo tiền gửi SVB.
Điều này có nghĩa là nếu bạn nắm giữ 100.000 đô la USDC, giá trị của nó đã từng chỉ là 87.000 đô la, cho đến khi chính phủ can thiệp để đảm bảo tiền gửi, thì tỷ giá mới trở lại 1 đô la.
Kể từ đó, thị trường stablecoin tiếp tục phát triển mạnh mẽ, tầm quan trọng và quy mô của nó vẫn tiếp tục tăng, tổng giá trị thị trường của USDT và USDC hiện đã đạt 214 tỷ USD.
Điều này không thoát khỏi sự chú ý. Với sự gia tăng này, Bộ Tài chính Hoa Kỳ hiện coi stablecoin đô la là một phần mở rộng chiến lược của ảnh hưởng đô la.
Nói ngắn gọn, Bộ Tài chính cần stablecoin.
Tại sao Bộ Tài chính Mỹ cần stablecoin?
Nói một cách đơn giản, stablecoin có thể thúc đẩy việc sử dụng đô la Mỹ trên toàn cầu, từ đó thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.
Stablecoin gắn liền với đồng đô la Mỹ (như USDC và USDT) đóng vai trò như phiên bản kỹ thuật số của đồng đô la, chỉ cần một chiếc smartphone và kết nối internet là có thể sử dụng trên toàn cầu.
Điều này mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la đến các khu vực không có hệ thống ngân hàng vững mạnh.
Trên thực tế, stablecoin như một đồng đô la không cần giấy phép trên chuỗi, cho phép người dùng toàn cầu lưu trữ giá trị, thực hiện giao dịch xuyên biên giới và phòng ngừa rủi ro tiền tệ địa phương.
Nhu cầu rộng rãi này củng cố vị thế của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ thế giới.
Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã nói: "USDC có khả năng thực hiện công việc của đồng đô la tốt hơn nhiều ngân hàng ở nước ngoài."
Điều này rất tốt, nó giúp đồng đô la được sử dụng trên toàn cầu, thậm chí có lợi cho những người ở vùng xa không có tài khoản ngân hàng.
Nhưng điều này có lợi gì cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ?
Câu trả lời rất đơn giản.
Để duy trì tỷ lệ 1:1, stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản lỏng chất lượng cao. Đối với hầu hết các nhà phát hành chính, điều này có nghĩa là nắm giữ một loại chứng khoán cụ thể.
Đúng vậy, đó là trái phiếu chính phủ Mỹ.
Theo thông cáo báo chí ngày 1 tháng 5 của Tether: "Tether...... Tổng mức độ tiếp xúc với trái phiếu kho bạc Mỹ đang ở mức cao nhất mọi thời đại gần 120 tỷ USD, bao gồm cả mức tiếp xúc gián tiếp thông qua các quỹ thị trường tiền tệ và các thỏa thuận reverse repo.
Điều này đã giúp Tether lọt vào danh sách những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ:
Trên thực tế, Tether nắm giữ trái phiếu chính phủ nhiều hơn cả Đức và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Chúng đã đạt được quy mô này nhanh chóng như thế nào?
Năm ngoái, Tether là một trong mười người mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất, đã tăng 33,1 tỷ USD số lượng nắm giữ, trở thành người mua ròng lớn thứ bảy, chỉ sau Vương quốc Anh, đứng trước Canada.
Đừng quên USDC. Mặc dù có giá trị thị trường nhỏ, nhưng USDC báo cáo rằng hơn 75% dự trữ của nó được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có kỳ hạn ba tháng hoặc ngắn hơn (trái phiếu ngắn hạn), phần còn lại được giữ bằng tiền mặt tại các ngân hàng lớn.
Nhu cầu tổng hợp của các nhà phát hành này hiện đã tương đương với một số quốc gia có chủ quyền quy mô vừa.
Trong một thế giới mà thâm hụt gia tăng và phát hành trái phiếu chính phủ tăng lên, nhu cầu này là một "cứu cánh" được Washington hoan nghênh.
Nhu cầu trái phiếu quốc gia mới từ các thực thể không phải chủ quyền đang tái cấu trúc thị trường nợ truyền thống:
Dự trữ stablecoin đóng vai trò như một bảng cân đối tài sản nhằm tìm kiếm lợi nhuận, có xu hướng đầu tư vào các tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Khác với ngân hàng truyền thống, các nhà phát hành này không bị ràng buộc bởi các yêu cầu về vốn của Basel hay các quy định về bảo hiểm tiền gửi, những quy định này hạn chế quy mô bảng cân đối kế toán.
Ví dụ: Tether đã báo cáo lợi nhuận ròng hơn 13 tỷ đô la vào năm 2024, chủ yếu từ lãi suất trong danh mục đầu tư Kho bạc của mình (trong khi công ty chỉ có khoảng 100 nhân viên)
Mặc dù nhu cầu này rất quan trọng đối với Bộ Tài chính Hoa Kỳ trong việc bán một lượng lớn nợ, nhưng nó cũng mang lại rủi ro tập trung và dấy lên những vấn đề về tính minh bạch, quy trình hoàn trả và rủi ro hệ thống.
Chúng ta đã thấy điều này trong sự kiện USDC và Ngân hàng Silicon Valley, mặc dù việc gắn kết nhanh chóng phục hồi sau khi chính phủ liên bang can thiệp, nhưng sự kiện này cho thấy niềm tin có thể biến mất nhanh chóng.
Nếu USDT hoặc USDC xảy ra tình trạng rút tiền hàng loạt, có thể buộc hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ được thanh lý nhanh chóng. Điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường repo toàn cầu và các công cụ tài chính ngắn hạn.
Do đó, các cơ quan quản lý - từ Bộ Tài chính đến Ủy ban Giám sát Ổn định Tài chính - coi stablecoin không chỉ là đổi mới công nghệ và tài chính mà còn là một tổ chức quan trọng đang nổi lên.
Thông qua việc neo vào trái phiếu chính phủ Mỹ, stablecoin đã trở thành người mua và bộ khuếch đại cho vị thế thống trị của đồng đô la. Trong quá trình này, chúng... ừm, đã liên kết toàn bộ sức mạnh của Bộ Tài chính Mỹ và các cơ quan quản lý.
Điều này dẫn đến dự luật "GENIUS".
Dự luật GENIUS đã được Washington tham gia thảo luận
Nhận ra rằng stablecoin không còn là khái niệm tiền điện tử bên lề nữa, mà đã trở thành một người chơi chính trong thị trường thanh khoản và nợ toàn cầu, các nhà hoạch định chính sách đã can thiệp với cái mà họ gọi là "đổi mới có trách nhiệm".
Đây là "Đạo luật GENIUS".
Dự luật này có tên đầy đủ là "Đạo luật Hướng dẫn và Đảm bảo Đổi mới Quốc gia cho Stablecoins của Hoa Kỳ" (Guiding and Ensuring National Innovation for US Stablecoins Act), được đề xuất bởi Thượng nghị sĩ Bill Hagerty (Cộng hòa - Tennessee) và Kirsten Gillibrand (Dân chủ - New York), là một đề xuất lập pháp hợp tác lưỡng đảng.
Một số điều khoản chính của dự luật:
Giấy phép liên bang: Các nhà phát hành có lưu thông vượt quá 10 tỷ USD cần phải có giấy phép liên bang và tuân thủ quy định.
Hỗ trợ dự trữ toàn bộ: Stablecoin phải được hỗ trợ 1:1 bởi tài sản thanh khoản chất lượng cao (như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và tiền mặt).
Kiểm toán bắt buộc: Nhà phát hành cần phải định kỳ chịu sự kiểm toán độc lập và công khai dữ liệu dự trữ (Tether, bạn cần chú ý).
Quy định hai chiều: Các nhà phát hành nhỏ có khối lượng lưu thông dưới 10 tỷ đô la Mỹ có thể hoạt động dưới sự quản lý cấp bang, giữ cho hệ sinh thái mở cho các công ty khởi nghiệp.
Giải pháp thay thế CBDC: Dự luật này rõ ràng ủng hộ stablecoin đô la của khu vực tư nhân như một giải pháp thay thế cho tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC).
Tiến trình lập pháp của dự luật hiện tại như thế nào?
Dự luật "GENIUS" đã được thông qua bởi Thượng viện Hoa Kỳ với tỷ lệ bỏ phiếu lưỡng đảng 66 so với 32 vào tuần trước (ngày 19 tháng 5). Nhưng tất nhiên, không phải ai cũng ủng hộ.
Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren trở thành một trong những nhà chỉ trích mạnh mẽ và gay gắt nhất của dự luật, cảnh báo rằng Dự luật GENIUS có thể thiếu các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng đủ mức và có thể đem lại lợi ích quá mức cho lợi ích tư nhân trong lĩnh vực tiền điện tử.
Warren từ lâu đã lập luận rằng nếu Hoa Kỳ phát hành một đồng đô la kỹ thuật số, nó nên được phát hành và kiểm soát bởi khu vực công, có thể dưới dạng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), để đảm bảo tốt hơn sự bảo vệ người tiêu dùng, ổn định tài chính và giảm thiểu tác động đến môi trường.
Tuy nhiên, CBDC trao cho chính phủ và ngân hàng quyền giám sát và kiểm soát tuyệt đối từng đồng tiền của bạn, chi tiết đến từng giao dịch.
thậm chí có khả năng từ chối bất kỳ hoặc tất cả các giao dịch, cũng như đóng băng hoặc tịch thu toàn bộ quỹ của bạn.
Dù sao đi nữa, tôi nghĩ rằng CBDC khó có thể được tạo ra và sử dụng ở Mỹ trong thời gian ngắn.
Quay trở lại với "Dự luật GENIUS".
Dự luật này sẽ được trình lên Hạ viện để xem xét, mặc dù nó đã nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ cả hai đảng tại Thượng viện, nhưng con đường phía Hạ viện có vẻ phức tạp hơn.
Một số nghị sĩ Cộng hòa tại Hạ viện đã đề xuất các phiên bản đối kháng của luật về stablecoin, với những bất đồng chính xung quanh quyền hạn quản lý cấp bang, vai trò của Cục Dự trữ Liên bang và sự phân bổ quyền kiểm soát giữa các cơ quan liên bang và bang.
Trong khi đó, một số đảng viên Dân chủ tại Hạ viện và Thượng nghị sĩ Warren nhất trí rằng dự luật này có thể nghiêng về những người trong ngành tiền điện tử, thiếu các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng cần thiết để ngăn chặn lạm dụng hoặc rủi ro hệ thống.
Do đó, mặc dù Dự luật GENIUS có động lực mạnh mẽ, nhưng vẫn chưa chắc chắn. Dự kiến sẽ có thêm nhiều tranh luận, đàm phán và có thể là sửa đổi trước khi được gửi đến bàn làm việc của Tổng thống.
Washington basically says: Well, stablecoins have taken root - we urgently need them to support the future unlimited issuance of U.S. Treasury bonds - but we will ensure they are safe, sound, and structured.
Tóm tắt
Dù sao đi nữa, tôi cũng tin rằng stablecoin sẽ tồn tại lâu dài, dự luật "GENIUS" cuối cùng sẽ được ký thành luật và cung cấp cấu trúc cho stablecoin - điều này chỉ càng củng cố vị thế của chúng trong bảng xếp hạng người nắm giữ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.
Tôi dự đoán rằng trong tương lai gần, USDT và / hoặc USDC sẽ trở thành số một trong danh sách này. Người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất thế giới.