Kể từ khi các nền tảng giao dịch OTC tiền mã hóa xuất hiện, thị trường ghi nhận hai bước ngoặt lớn. Năm 2024, lực đẩy chủ yếu đến từ việc các ETF Bitcoin và Ethereum được chấp thuận, đồng thời EU và Dubai triển khai khuôn khổ pháp lý (MiCA, VARA) cho phép các hoạt động OTC quy mô lớn diễn ra hợp pháp—giúp các tổ chức nhanh chóng sở hữu tài sản số. Đến năm 2025, khi cựu Tổng thống Trump giới thiệu khái niệm “thủ đô tiền mã hóa,” giới tài chính truyền thống lập tức đảo chiều quan điểm. Chính sách crypto nở rộ, đầu năm 2025 chứng kiến Bitcoin lập đỉnh mới, Ethereum tăng mạnh, kéo theo tỷ trọng phân bổ tổ chức cùng khối lượng OTC tăng vọt.

Giao dịch OTC thường diễn ra thông qua đối khớp trực tiếp giữa bên mua và bên bán. Giao dịch chỉ có một mức giá duy nhất, không slippage, không đấu giá. Việc thanh toán thực hiện qua ví ký quỹ hoặc tài khoản tổ chức. Các lệnh này không xuất hiện trên sổ lệnh công khai, nên vị thế của các bên không lộ ra thị trường. Giống như “bể tối” trong lĩnh vực crypto, các bàn OTC không tiết lộ thông tin chi tiết giao dịch của từng người dùng—song, khác với tài chính truyền thống, các nhà phân tích on-chain vẫn có thể lần ra manh mối.

Tháng 7/2025, một trong những giao dịch OTC Bitcoin lớn nhất từng có đã được thực hiện: 80.000 BTC (ước tính khoảng 9 tỷ USD) được chuyển nhượng, gần như không ảnh hưởng đến thị trường chung. Galaxy Digital—bàn OTC hàng đầu Phố Wall—là đơn vị triển khai thương vụ này, doanh thu quý II của họ tăng 268 lần so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong thời kỳ minh bạch pháp lý mới, nền tảng OTC giữ vai trò gì? Và Galaxy Digital đã điều phối nguồn lực ra sao để dẫn dắt hệ sinh thái crypto–chứng khoán? BlockBeats đã thực hiện phân tích chuyên sâu để làm rõ các câu hỏi này.

Trụ cột thứ ba của thanh khoản thị trường crypto

Giữa làn sóng tổ chức hóa, bàn OTC nổi lên rõ nét là “trụ cột thanh khoản thứ ba” của thị trường, cùng với sàn CEX và DEX. Với nhu cầu giao dịch trị giá hàng trăm triệu đô la, cả CEX lẫn DEX đều không thể xử lý trơn tru mà không gây biến động mạnh. Do đó, nền tảng OTC đảm nhận vai trò trung gian chuyên trách, xây dựng hoặc giải phóng vị thế cho tổ chức—mọi hoạt động đều bí mật phía sau hậu trường.

Trong năm 2024, khối lượng giao dịch OTC hàng tháng đều vượt năm trước, thể hiện xu hướng mạnh mẽ: các nhà đầu tư ưu tiên kênh riêng tư để thực thi lệnh, thay vì lộ diện trên thị trường mở. Đối với họ, crypto đã phát triển từ kênh đầu cơ ngoài lề thành loại tài sản chính thống. Phố Wall chuyển từ nghi ngờ sang nhập cuộc mạnh mẽ. Dự báo, tốc độ tăng trưởng này sẽ bùng nổ trong năm 2025.

Finery Markets nhận định ngày càng nhiều lãnh đạo tài chính truyền thống “từ nghi ngại sang trung lập hoặc chấp nhận,” góp phần thúc đẩy hoạt động OTC. Khi khối lượng lệnh lớn đi qua các bể tối, độ biến động tổng thể của thị trường giảm rõ rệt. Báo cáo quý IV/2024 của Finery Markets cho thấy khối lượng giao dịch OTC tăng 106% so với cùng kỳ; nửa đầu 2025, khối lượng OTC giao ngay tăng thêm 112,6% so với cùng giai đoạn 2024.

Bên cạnh tiến triển pháp lý ở Châu Âu, Mỹ, thị trường OTC tại châu Á cũng tăng trưởng vượt bậc. OSL—bàn OTC được cấp phép tại Hồng Kông—cùng các đơn vị mới xuất hiện tại UAE và Đông Nam Á đang thu hút dòng vốn quốc tế lớn. Các nhà giao dịch block truyền thống như Flow Traders cũng gia nhập, ứng dụng chiến lược tần suất cao/công nghệ định lượng để cung cấp báo giá block linh hoạt cho khách hàng tổ chức—tăng hiệu quả và hạn chế ảnh hưởng thị trường. Tổng thể, các yếu tố này củng cố vị trí trọng tâm của OTC, trở thành “bể thanh khoản ngầm” của ngành crypto.

Galaxy Digital dưới ánh đèn sân khấu

Trong các tên tuổi OTC lớn, Galaxy Digital do Mike Novogratz sáng lập là điểm nhấn nổi bật nhất trong đợt mua vào của tổ chức. Galaxy là ngân hàng đầu tư crypto toàn diện, sở hữu bộ phận OTC cao cấp—gồm giao dịch, đầu tư, quản lý tài sản, tư vấn và khai thác. Khách hàng là các tập đoàn niêm yết, quỹ đầu cơ hàng đầu. Tuy nhiên, động lực doanh thu chính đến từ giao dịch spot OTC và đầu tư. Thành công dựa vào hơn 20 năm kinh nghiệm Phố Wall của nhà sáng lập cùng tiêu chuẩn tuân thủ công ty niêm yết, Galaxy ngày càng hút vốn tổ chức. Trên nền tảng, các giao dịch block lớn luôn xuất hiện với ETH, BTC và các token nổi bật như SOL, BNB.

Thương vụ 80.000 BTC lịch sử diễn ra êm thấm

Như đề cập, giao dịch chuyển nhượng 80.000 BTC chỉ trong bốn ngày—trị giá 9 tỷ USD—qua OTC được Galaxy Digital đứng ra tổ chức, thuộc hàng lớn nhất trong lịch sử crypto.

Ngày 25/7, Galaxy Digital xác nhận được ủy quyền xử lý thương vụ bán BTC khổng lồ này cho một nhà đầu tư “thời Satoshi” phục vụ hoạch định tài sản. Galaxy không tiết lộ danh tính, chỉ xác nhận thuộc quản lý tài sản lớn. Điểm đáng chú ý, việc thanh lý 80.000 BTC gây ảnh hưởng thị trường rất nhỏ. Từ 17/7, các ví cũ lần lượt chuyển BTC về bàn OTC của Galaxy nhưng áp lực bán gần như không tác động tới giá. Thông báo của Galaxy chỉ khiến BTC giảm ngắn hạn 4% (xuống dưới 115.000 USD), sau đó phục hồi về 117.300 USD chỉ trong vài giờ.

Chuyên gia Jason Williams đánh giá, thị trường đã “hấp thụ toàn bộ” lượng bán lớn này. Joe Consorti nhận xét: “80.000 BTC (hơn 9 tỷ USD) bán giá thị trường—giá BTC gần như không biến động.” Điều này phản ánh chiều sâu thị trường OTC ngày nay—đối tác hấp thụ khối lệnh lập tức—đồng thời nhấn mạnh vai trò của giao dịch dark pool trong thị trường crypto hiện đại. Địa chỉ bàn OTC Galaxy (bc1q0) ghi nhận dòng BTC từ vài trăm triệu đến hàng tỷ USD/tuần tùy xu thế—con số thực tế có thể còn cao hơn.

Doanh nghiệp kho bạc ETH chọn giao dịch OTC

Quý II/2025, hàng loạt lệnh mua ETH cực lớn xuất hiện on-chain, khiến cộng đồng crypto xôn xao. Từ 9/7, 14 ví mới dùng bàn OTC của Galaxy Digital hoặc FalconX mua tổng cộng 856.554 ETH—trị giá 3,16 tỷ USD—dù trước đó không giao dịch on-chain, cho thấy “thế lực lớn âm thầm xây dựng vị thế ETH.”

Theo Arkham Intelligence, cuối tháng 7, một ví mới (0xdf0A...2EF3) đã mua khoảng 300 triệu USD ETH trong ba ngày từ bàn OTC của Galaxy. Địa chỉ này từng giữ 79.461 ETH trị giá 300 triệu USD, giá thị trường tương ứng 282,5 triệu USD, lỗ chưa thực hiện 26 triệu USD (giảm 8,7%). Điều này cho thấy cá mập chấp nhận mua premium, vẫn tăng tích lũy.

Ngày 5/8, ba ví tiếp tục lấy thêm tổng cộng 63.837 ETH (236 triệu USD) qua Galaxy, FalconX. EyeOnChain công bố một số địa chỉ này (0x55CF...679, 0x8C6b...60, 0x86F9...446). Mỗi ví ước tính tích lũy từ hàng chục tới hàng trăm triệu USD ETH, trong đó một ví sở hữu trên 110.000 ETH (trên 400 triệu USD).

Tất cả dấu hiệu đều chỉ về SharpLink Gaming, từ tháng 6/2025 đã tuyên bố sẽ “đi theo chiến lược MicroStrategy,” đều đặn tích lũy ETH làm tài sản kho bạc. Từ tháng 6 tới cuối tháng 7, SharpLink dùng phát hành ATM và giao dịch OTC để mua gần 500.000 ETH. Tính đến 27/7, họ giữ 438.190 ETH, tăng 21% so với tuần trước; riêng tuần đó mua thêm 77.000 ETH, giá bình quân 3.756 USD.

Tới cuối tháng 7, SharpLink nắm trên 449.000 ETH. Đầu tháng 8, họ tiếp tục “bắt đáy”—ngày 31/7 chi 43,09 triệu USD mua 11.259 ETH, ngày 4/8 mua thêm 18.680 ETH qua Galaxy. Các chuyên gia ước tính SharpLink hiện giữ hơn 499.000 ETH, giá vốn bình quân 3.064 USD, tổng trị giá khoảng 1,8 tỷ USD—lãi chưa thực hiện 275 triệu USD. Giao dịch ETH quy mô lớn này gần như toàn bộ thông qua các bàn OTC như Galaxy và FalconX. Nhà sáng lập Wintermute cho biết bàn OTC của họ thường xuyên “hết sạch” thanh khoản do dòng vốn lớn. Ngoài SharpLink (nay là nhà nắm giữ ETH lớn thứ hai thế giới), Bitmine—đối tác sâu của Galaxy—giữ vị thế số 1.

Địa chỉ liên kết 0xCd9 chuyển hơn 800 triệu USD ETH vào SharpLink. Địa chỉ 0xdf0 và 0x286 cũng chuyển khoảng 300 triệu USD mỗi ví, chứng tỏ mối quan hệ chặt chẽ.

Dù không thể lần rõ mọi dòng vốn OTC tập trung này, một điều chắc chắn: dòng tiền này đang trở thành yếu tố quyết định cán cân cung–cầu ETH. Ước tính, chỉ trong 90 ngày gần nhất, các địa chỉ OTC chủ lực của Galaxy đã xử lý 5,444 tỷ USD giao dịch ETH OTC—tương đương 1,8 tỷ USD/tháng.

Arkham báo cáo bốn ví OTC này—0x335, 0x15, 0x46f, 0xb9c—đã xử lý khối lượng nói trên.

Trọng tài & người chơi: “MicroStrategy phiên bản BNB” xuất hiện trên BNB Chain

Nếu 2024 là giai đoạn nổi bật của BTC, ETH thì nửa cuối 2025, BNB trở thành tâm điểm tổ chức. Tháng 7, CEA Industries (VAPE) niêm yết Nasdaq—đơn vị vốn chuyên giải pháp nông nghiệp & thuốc lá điện tử—bất ngờ công bố chuyển đổi thành “công ty kho bạc BNB.” Họ dự kiến huy động tới 1,25 tỷ USD thông qua phát hành riêng lẻ và quyền chọn, toàn bộ dành mua BNB. Thông tin này đẩy cổ phiếu VAPE tăng 550% chỉ trong một phiên.

Đáng chú ý, người kiến tạo chiến lược này là David Namdar—đồng sáng lập Galaxy Digital, nay giữ vị trí CEO mới của VAPE. Russell Read, đối tác 10X Capital, cựu CIO CalPERS, đồng hành cùng vai trò CIO. Namdar dự định đầu tư tới 500 triệu USD (có thể nâng lên 1,25 tỷ USD) trong 24 tháng tới để xây dựng vị thế BNB lớn, qua mua thị trường mở, giao dịch block chiến lược và giải pháp DeFi/lợi suất.

VAPE sẽ trở thành tổ chức đầu tiên mua BNB quy mô lớn qua thị trường mở—trong đó, kênh OTC là chìa khóa. Với nguồn cung BNB cực kỳ tập trung (sáng lập viên Binance, CZ kiểm soát 71% lượng BNB lưu thông), việc mua vào hàng trăm triệu USD BNB mà không làm xáo trộn thị trường chỉ khả thi nhờ giao dịch block OTC hoặc chuyển khoản giao thức. Mạng lưới OTC rộng lớn và thanh khoản mạnh của Galaxy Digital sẽ tiếp sức cho “kịch bản MicroStrategy bằng BNB” của Namdar. Là crypto vốn hóa lớn thứ ba thế giới, BNB nay đã trở thành tài sản phân bổ của tổ chức.

Dù là Coinbase—tích hợp lưu ký, giao dịch & hạ tầng blockchain; Galaxy Digital—chuyên môi giới crypto–chứng khoán, OTC; hay các nhà môi giới, nền tảng truyền thống chuyển dịch nhanh chóng, ngành crypto đang tiến tới hợp chuẩn pháp lý và hợp nhất thị trường. Sự ra mắt của dự án Crypto Project mới đây càng củng cố xu hướng này. Kỷ nguyên tổ chức, tuân thủ chiếm ưu thế rõ nét, và các nền tảng OTC—“bể tối minh bạch” của thị trường crypto—sẽ ngày càng giữ vai trò trọng yếu trong hệ thống tài chính số.

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ BLOCKBEATS; bản quyền thuộc về tác giả gốc BUBBLE. Nếu có thắc mắc về bản quyền xuất bản, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý theo quy trình.
2. Lưu ý: Quan điểm và nhận định trong bài viết là của tác giả, không cấu thành khuyến nghị đầu tư.
3. Các bản dịch khác do Đội ngũ Gate Learn thực hiện. Vui lòng trích dẫn Gate khi chia sẻ; không được sao chép, phát tán hoặc đạo nhái nếu không ghi rõ nguồn.