Погані рішення Фонду Ethereum шкодять ціні ETH: CIO

Ця стаття також доступна українською.

Захір Ебтікар, головний інвестиційний директор (CIO) та засновник фонду Split Capital — хедж-фонду, що спеціалізується на інвестиціях в ліквідні токени, вважає, що погані результати Ethereum за останні місяці пов’язані з стратегічними помилками Фонду Ethereum та структурними змінами в потоках капіталу криптовалют. У своєму аналізі, опублікованому через X (раніше відоме як Twitter), Ебтікар пише: «Незалежно від мільйона (імовірних) невдалих рішень, які прийняли Фонд ETH та інші, є ще одна структурна причина, чому ETH торгувався як собака в цьому циклі».

Чому ціна Ethereum відстає?

Ebtikar почав з наголошення на важливості розуміння потоків капіталу на крипторинок. Він визначив три основні джерела капітальних потоків: роздрібні інвестори, які безпосередньо займаються на платформах, таких як Coinbase, Binance та Bybit; приватний капітал від ліквідних та венчурних фондів; та інституційні інвестори, які інвестують безпосередньо через біржові фонди (ETF) та фьючерси. Однак він зауважив, що роздрібні інвестори є “найважче оцінити” та “не повністю присутні на ринку сьогодні”, тому вони були виключені з його аналізу.

Зосереджуючись на приватному капіталі, Ебтікар підкреслив, що в 2021 році саме цей сегмент був найбільшим капіталом, приведеним у рух криптовалютною ейфорією, яка залучила понад 20 мільярдів доларів США чистих нових припливів. «Швидкий перехід до сьогодні, приватний капітал зараз не є лонгуючий капітал, оскільки ЕТФ та інші традиційні фінансові інструменти взяли на себе роль найбільших чистих нових покупців криптовалют», - заявив він. Він пояснив цей спад серією невдалих венчурних інвестицій та перенасиченістю з попередніх циклів, які «залишили поганий смак у ротах лімітованих партнерів».

Ці венчурні фонди та ліквідні фонди визнали, що вони не можуть чекати ще одного циклу і повинні бути більш активними. Вони почали набирати більше “ударів по цілі” для ліквідних гри, часто через приватні угоди, включаючи заблоковані токени, такі як Solana (SOL), Celestia (TIA) та Toncoin (TON). “Ці угоди заблокованих також представляли щось цікаве для багатьох фондів - є світ поза інвестуванням на основі Ethereum, який фактично зростає, використовується та має достатньо зростання ринкової капіталізації в порівнянні з ETH, що може виправдати здійснення інвестиційних операцій,” пояснив Ебтікар.

Пов’язане читання

Оцінка MVRV Ethereum сигналізує про зниження ринкової моментуму - час купити?

1 день тому

Він зауважив, що інвестори усвідомлювали, що стане все складніше залучати кошти для венчурних та ліквідних інвестицій. Без повернення роздрібного капіталу інституційні продукти стали єдиним життєздатним шляхом для ставки на ETH. Увага споживачів почала розпадатися, оскільки наближався трьохрічний маркер вінтажу 2021 року, а продукти, такі як BlackRock’s spot Біткойн ETF (IBIT), отримали легітимність як де-факто бенчмарк для криптовалюти. Приватний капітал повинен був зробити вибір: “Покинути свій основний портфель утримувати в ETH та рухатися вниз по кривій ризику або тримати ваш подих, щоб традиційні гравці почали вас покидати.”

Це призвело до утворення двох таборів. Перший складався з продавців ETH до ETF між січнем та травнем 2024 року, які вибрали вийти з ETH і обміняли його на активи, такі як SOL. Друга група, продавці ETH після ETF з червня по вересень 2024 року, усвідомили, що потік ETF в ETH був не дуже великий і для підтримки ціни ETH потрібно було багато більше. “Вони розуміли, що потік ETF був невеликий і для початку підтримки ціни ETH потрібно було багато більше”, - зауважив Ебтікар.

Звертаючи свою увагу на інституційний капітал, Ебтікар зауважив, що коли на ринок увійшли Біткойн ETF, такі як IBIT, FBTC, ARKB і BITW, вони перевищили очікування. «Ці продукти вибили будь-яку реалістичну мету, яку могли уявити інвестори та експерти з їхнього успіху», - сказав він. Він підкреслив, що Біткойн ETF стали одними з найуспішніших продуктів ETF в історії. «BTC перетворився зі звичайного елемента портфеля на єдиний канал для нового нетто-капіталу в криптовалюті і з рекордною швидкістю», - сказав він.

Незважаючи на зростання Біткойну, решта ринку не дотримувалася його темпу. Ebtikar запитував, чому це сталося, зазначаючи, що інвестори, роздрібний та приватний капітал, що спеціалізуються на криптовалютах, давно зменшили свої утримання в Біткойні. Замість цього вони застрягли в альткоїнах та Ethereum як основному компоненті свого портфеля. Внаслідок цього, коли Біткойн отримав свій інституційний попит, мало хто з крипто-спільноти скористався новим ефектом збагачення. «Мало хто з крипто-спільноти були бенефіціарами від новоствореного ефекту збагачення», - зазначив він.

Інвестори почали переоцінювати свої портфелі, намагаючись прийняти рішення про подальші кроки. Історично склалося так, що криптокапітал циклічно переходив від індексних активів, таких як Біткойн, до Ethereum, а потім вниз по кривій ризику до альткоїнів. Однак трейдери спекулювали на потенційних потоках в Ethereum і подібні активи, але «в цілому помилялися». Ринок почав розходитися, а дисперсія між прибутковістю активів посилилася. Професійні криптоінвестори та трейдери агресивно рухалися вниз по кривій ризику, а фонди наслідували їхній приклад, щоб отримати прибуток.

Пов’язане читання

Ethereum стикається з ризиком продажу, якщо втратить спротив на рівні $2,300 – аналітик

2 дні тому

Актив, на який вони вирішили зменшити експозицію, був Ethereum - найбільший актив у їх основних портфелях. «Повільно, але впевнено ETH почав втрачати парусність на користь SOL та подібних, і непроста частка цього потоку почала дійсно рухатися вниз по мем-монетам», - зазначив Ебтікар. «ETH втратив свою твердиню серед інвесторів, які розуміють криптовалюту, єдиній групі інвесторів, які історично були зацікавлені в покупці».

Навіть з введенням ETF на місці ETH інституційний капітал мало звертав увагу на Ethereum. Ebtikar описав передумову Ethereum як страждання від “синдрому середньої дитини”. Він розгорнув, “Актив не є в моді серед інституційних інвесторів, актив втратив прихильність у криптоприватних капітальних колах, а роздрібний торгівельний сектор ніде не торгує нічим у такому розмірі.” Він підкреслив, що Ethereum занадто великий для власного капіталу підтримка, тоді як інші індексні активи, такі як SOL і великі кепси, такі як TIA, TAO та SUI, привертають увагу інвесторів.

Згідно з Ebtikar, єдиний шлях вперед - розширити всесвіт потенційно зацікавлених інвесторів, що може відбутися лише на інституційному рівні. «Найбільші шанси ETH на матеріальне відновлення (крім змін в траєкторії CORE протоколу) - це залучення інституційних інвесторів до активу у наступних місяцях», - запропонував він. Він визнав, що хоча Ethereum стикається зі значними викликами, це «єдиний інший актив з ETF і, ймовірно, таким залишиться на деякий час». Ця унікальна позиція пропонує потенційний шлях до відновлення.

Ebtikar згадав кілька факторів, які можуть вплинути на майбутню траєкторію Ethereum. Він згадав можливість президентства Трампа, що може принести зміни до регуляторних рамок, що стосуються криптовалют. Він також вказав на потенційні зміни в напрямку та основний фокус Ethereum Foundation, вказуючи на те, що стратегічні зміни можуть оживити інтерес інвесторів. Крім того, він підкреслив важливість маркетингу ETH ETF традиційними управляючими активами для приваблення інституційного капіталу.

«Враховуючи можливість президентства Трампа, зміну наставництва та основний напрямок Ethereum Foundation та маркетинг ETH ETF традиційними управляючими активами, є кілька можливостей для батька платформи зі смарт-контрактами», - зауважив Ебтікар. Він висловив обережний оптимізм, заявивши, що не все втрачено для Ethereum.

Зазираючи в майбутнє до 2025 року, Ebtikar вважає, що цей рік стане критичним для криптовалюти, особливо для Ethereum. «2025 буде дуже цікавим роком для криптовалюти, особливо для Ethereum, оскільки так багато збитків з 2024 можна відмінити або поглибити», - він підсумував. «Час покаже».

На даний момент ETH торгується за $2,534.

Ціна ETH, графік за 1 тиждень | Джерело: ETHUSDT на TradingView.com