#分享美股交易赢英伟达股票 5 червня аналіз обвалу на американському ринку: дві сторони медалі — м’ясо та побиття
5 червня (за східним часом США) на фондовому ринку США спостерігся значний обвал, але за суттю це не є торгівлею на рецесію (Recession Trade), а типовим зменшенням оцінки активів AI (Valuation Compression).
Поки що не спостерігається: зменшення капітальних витрат (CapEx) на AI у хмарних провайдерів; явне уповільнення попиту на AI
переривання циклу будівництва дата-центрів
Отже, цей обвал більше схожий на перший масштабний корекційний етап у бичачому тренді AI, ніж на зміну галузевої тенденції.
I. Конкретна ситуація та базова характеристика: Nasdaq за один день знизився на 4,2%, що є найбільшим одноденним падінням з квітня 2025 року, коли виникла торгова напруга через мита; S&P 500 знизився на 2,6%; Dow Jones — на 1,4%, тоді як напередодні він встановив історичний максимум. Лідерами падіння стали акції чипів: Marvell — близько 16%, Micron — близько 13%, Intel та AMD — близько 11%, Broadcom — ще понад 7% після падіння у четвер.
Базова характеристика: це не макроекономічна криза, а перша системна стиснення AI-активів у вигляді бульбашки.
Причина: споживчі товари навпаки зросли/захисні сектори, такі як Coca-Cola, зросли всупереч ринковому тренду/ головний удар завдано по акціях напівпровідників та AI-активів, цей обвал більше нагадує масштабне коригування у серпні 2024 року, ніж початок медвежого тренду 2022 року через підвищення ставок.
Що визначатиме рух цін у найближчі 3 місяці — не дані по non-farm, а чи знизять Microsoft, Google, Meta свої капітальні витрати на AI. Якщо CapEx залишиться без змін, то цей обвал швидше за все буде лише частиною процесу очищення від бульбашки та перенасиченості у AI-бичачому тренді.
II. Причини обвалу:
1 Broadcom спричинив переоцінку оцінки ланцюга AI-індустрії (спусковий механізм) + надмірна концентрація торгів AI
Звіт Broadcom за Q2 опубліковано після закриття ринку у середу, доходи склали 22 мільярди доларів — трохи менше за очікувані 22,2 мільярди, але скоригований EPS перевищив очікування. Реальним триггером продажу стало відмову CEO Hock Tan підвищити прогноз продажів AI-напівпровідників на 2026 рік, хоча прогноз на Q3 у 29,4 мільярди доларів був вище за очікування, ринок інтерпретував це як ознаку уповільнення попиту.
Broadcom прогнозує доходи від AI-чипів у Q3 на рівні 16 мільярдів доларів, що нижче за очікування аналітиків у 17,2 мільярди, цифри сильні, але менше за очікування гіперскейлерів щодо замовлень AI. За останні півроку глобальні інвестиції майже всі були зосереджені у кількох компаніях:
Концентрація AI-інвестицій у Nvidia, Broadcom, Micron, SK Hynix, TSMC; навіть корейський KOSPI та тайванський індекс мають явну тенденцію до концентрації AI-активів. У такому середовищі: один негативний каталізатор може спричинити:
зменшення позицій CTA
зменшення обсягів у квантових стратегій
фіксацію прибутку хедж-фондами
зниження левериджу
і швидке падіння цін.
2 Надмірний ріст non-farm даних, знову зростають довгострокові ставки (посилювач) У травні США додали 172 тисячі робочих місць, що значно перевищує очікування аналітиків, рівень безробіття залишився на рівні 4,3%. Цей сильний звіт майже виключив можливість зниження ставок ФРС у найближчому майбутньому, і фінансові ринки почали закладати ймовірність підвищення ставки у грудні до 42,7%. Для високовартісних, довгострокових AI/напівпровідникових секторів зростання ставок — подвійний удар: зростання дисконтування знижує оцінку, одночасно капітал перетікає у захисні/фінансові сектори.
3 Затримка у ситуації між Іраном та США (фоновий шум, але не можна ігнорувати)
III. Подальший аналіз
Глобальна версія
Google, AVGO, SK Hynix, BESI, TSMC, Tokyo Electron
Китайська версія
Zhongji Xuchuang, Tongfu Microelectronics, Yake Technology, Huatian Electronics, Haohua Technology, Tuojing Technology
Найбільш небезпечним у короткостроковій перспективі є AVGO, оскільки саме вона стала причиною цього обвалу. Ринок знову перегляне попит на ASIC, чи не досягли великі клієнти піку CapEx, і це створить найбільший короткостроковий тиск.
Далі — Micron, оскільки у його доходах HBM займає менше місця, ніж DDR;
Загалом, найбільша небезпека — Hynix, оскільки HBM вже стала однією з найзавантаженіших торгів у ринку, але логіка тут сильніша за DDR.
Більш безпечним є Google, оскільки Google не продає XPU, а є користувачем AI-інфраструктури. Ринок починає шукати, хто справді заробляє на AI, і бізнес Google Cloud + TPU + логіка inference стає сильнішою.
Вплив ланцюга в Китаї (чисто з точки зору фундаменту)
Оптичні модулі (Zhongji Xuchuang)
Короткостроково слідує за ринком, довгострокова логіка залишається незмінною — інвестиції у обчислювальні потужності ще не завершені, лише зменшується оцінка.
Пакувальна ланка (Tongfu, Changdian, Shentech) має обмежений вплив, оскільки замовлення на передові пакувальні рішення надходять із довгострокових циклів будівництва, на відміну від GPU, які щодня торгуються.
Tuojing Technology має найменший вплив, оскільки вона орієнтована на внутрішній ринок і заміщення імпортних рішень, а не на AI-емоції.
IV. Подальші рекомендації
Короткострокові дії:
Щоб протистояти впливу IPO SpaceX (починається 12 червня), зменшити позиції та перевести їх у S&P 500. Реальний ризик IPO SpaceX полягає не у 5 червня, а у наступних двох тижнях: 12 червня — вихід на біржу + обов’язкове перерозподілення пасивних фондів + майбутні IPO OpenAI/Anthropic, що створить тиск на ліквідність у секторі технологій/AI протягом другої половини року. За низького рівня ризикового апетиту — перейти у акції з дивідендною доходністю, наприклад, 03441HK, Coca-Cola, Johnson & Johnson, VISA.
Довгостроковий моніторинг:
1 Стежити за даними перед засіданням FOMC наступного тижня
Поточна позиція ФРС залишається більшою мірою м’якою, але ринок вже закладає ймовірність підвищення ставок, і прогнозує понад 50% ймовірності підвищення до грудня 2026 року. Якщо у червні FOMC офіційно перейде у жорстку позицію, це стане другим ударом по оцінці секторів технологій та напівпровідників, і потрібно заздалегідь врахувати цей ризик у комунікації з клієнтами.
2 Основний фокус — дані по CapEx Microsoft, Google, Meta, Nvidia, а також ситуація з IPO SpaceX та перерозподіл фінансування.
Якщо CapEx залишиться зростати — цей корекційний етап стане черговою можливістю для переорієнтації ланцюга AI.
