Аналіз витрат та тиску в мережі BTC: Повний огляд середнього ринкового значення та лінії витрат короткострокових тримачів

截至 2026 年 4 月 23 日，Gate 行情数据显示，比特币價格為 77,994.4 доларів США, 24-годинний обсяг торгів — 5.12 мільярдів доларів, ринкова капіталізація — приблизно 1.49 трильйонів доларів, частка ринку — 56.37%. За останні 7 днів, ціна на біткоїн зросла приблизно на 4.68%; якщо враховувати внутрішньорічний мінімум близько 60,529 доларів у перших числах лютого, загальний відскок вже перевищив 28%.

Однак, коли ціна знову наближається до рівня 78,000 доларів, сигнали з ланцюга даних вказують на один і той самий напрям — біткоїн наближається до «воріт долі», сформованих двома ключовими показниками витрат: True Market Mean (справжня середня ціна ринку) та короткостроковою базою витрат (STH Cost Basis). Ці два рівні наразі знаходяться приблизно на 78,200 і 79,200 доларах відповідно, утворюючи двошаровий рівень опору в діапазоні від 78,200 до 79,200 доларів.

Логіка ланцюга щодо бази витрат

True Market Mean: справжня цінова опора без «зомбі-коінів»

True Market Mean Price (скорочено TMMP) — це не традиційна середня цінова лінія ринку, а ланцюгова індикаторна метрика, заснована на концепції «економіки часу монет». Її основна ідея полягає в тому, що не всі видобуті біткоїни активно циркулюють на ринку. Багато з них, через втрату приватних ключів, забуті адреси або довгий період простою, фактично виведені з обігу назавжди.

TMMP обчислюється шляхом співвідношення ринкової капіталізації інвесторів до активної пропозиції, точно виключаючи цю «зомбі-коінів» і враховуючи лише середню ціну придбання біткоїнів, що реально циркулюють на вторинному ринку. Іншими словами, він відображає середню ціну утримання активних учасників ринку.

На 22 квітня, вперше з середини січня, ціна на біткоїн перевищила True Market Mean (близько 78,100–78,200 доларів). У попередніх циклах цей рівень часто слугував сигналом переходу від глибокої медвежої фази до більш конструктивної. Тому TMMP вважається важливим розмежувальним рівнем між «продовженням медведжит» і «структурним відновленням».

Короткострокова база витрат: межа прибутків і збитків для найбільш чутливих груп

У порівнянні з TMMP, короткострокова база витрат (STH Cost Basis) має більш виразний поведінковий сигнал у короткостроковій перспективі. Цей індикатор визначається як середня ціна купівлі біткоїнів групою інвесторів за останні 155 днів.

Ця група демонструє яскраву поведінкову характеристику: високу чутливість до цінових коливань. Коли ціна наближається до їхньої бази витрат, зазвичай активізуються сильні дії з виходу з позицій — або для закриття збитків, або для фіксації прибутку. У фазі відновлення медвежого тренду, ця база витрат часто виступає найстійкішим рівнем опору — оскільки багато трейдерів у цій зоні «переверталися у прибуток» і відчувають сильне бажання зафіксувати прибутки.

Зараз цей рівень знаходиться приблизно в діапазоні 79,200–80,100 доларів. Коли ціна коливається в межах 77,000–78,000 доларів, короткострокові учасники в цілому перебувають у невеликому збитку. Така «підводна» структура позицій означає, що при досягненні ціни бази витрат, з’явиться високий ймовірний потік виходів з позицій.

Механізм формування подвійного рівня опору

Обидві лінії не існують ізольовано. Коли TMMP і STH Cost Basis збігаються в одному ціновому діапазоні, вони утворюють «зону подвійного опору».

Ланцюгові дані показують, що ця зона зосереджена в діапазоні 78,200–79,200 доларів. Біткоїн вже подолав TMMP, але ще залишається нижче за STH Cost Basis — це означає, що перша перевірка пройдена, але друга, більш міцна зона опору, ще не подолана.

Поточна структура ринку: відскок перед опорою піддається перевірці

Від низької точки до рівня опору: аналіз шляху відскоку

З 6 лютого, коли ціна досягла приблизно 60,529 доларів, біткоїн рухається у висхідному каналі, зумовленому поступовим відскоком, і вже зросла більш ніж на 28%. 17 квітня максимум сягнув 78,320 доларів, але не зміг закріпитися вище, і далі ціна коливалася в межах 76,000–78,000 доларів.

23 квітня, біткоїн знову протестував рівень понад 78,000 доларів, максимум за 24 години — 79,469.8 доларів, але потім трохи відкотився. Ця поведінка цін ідеально збігається з двошаровим рівнем опору 78,200–79,200 доларів — ринок стикається з природним тиском з боку ланцюгової структури витрат.

Протиріччя між фондовим і деривативним ринком

Разом із відновленням ціни, спостерігається явне покращення потоків капіталу. Після кількох місяців чистого відтоку, 7-денна середня знову стала позитивною. За тиждень, що закінчився 20 квітня, чистий приплив на ETF на біткоїн склав близько 10 мільйонів доларів. Водночас, MicroStrategy (раніше Strategy) продовжує нарощувати свої позиції — наразі у них 815,061 біткоїна з середньою ціною близько 75,527 доларів, і при ціні понад 78,000 доларів вони вже отримали прибуток.

Проте, ринок деривативів демонструє протилежну картину: ф’ючерсні контракти з безперервною оплатою (perpetual swaps) мають негативний фінансовий фліт — це свідчить про переважання коротких позицій. Такий негативний фліт не обов’язково означає швидке падіння — якщо попит на спотовому ринку зростає, це може створити умови для «вимітання» коротких.

Реальні дані про прибутки і пропозицію

Дані щодо поведінки короткострокових учасників підтверджують ефективність рівня опору. Зараз вони фіксують прибутки приблизно на рівні 440 тисяч доларів/годину, що у 3 рази перевищує рівень локальних максимумів на початку року (близько 150 тисяч доларів/годину).

Це означає, що навіть до досягнення STH Cost Basis, частина трейдерів вже активно фіксує прибутки. Якщо ціна підніметься до 80,000 доларів, понад 54% короткострокових учасників опиняться у прибутку — за історичними закономірностями, це зазвичай ознака вичерпання медвежої корекції.

Паралельно, дані ордер-бука показують, що в діапазоні 78,000–80,000 доларів накопичуються ордери на продаж, створюючи головний рівень опору. Над цим рівнем — щонайменше 217 мільйонів доларів у ордерах на купівлю біля 75,700 доларів, що формує короткостроковий рівень підтримки.

Розбіжності у поглядах: сигнал на прорив чи кінець відскоку

Обговорення щодо двошарового рівня опору викликає різні думки на ринку.

Одні вважають, що повернення біткоїна вище за True Market Mean — це сигнал циклічного характеру. Історія показує, що у попередніх медвежих циклах ціна довго залишалася нижче TMMP, і його подолання зазвичай означає вихід із найглибшої фази. Враховуючи відтік ETF, активне зростання інституційних позицій і зменшення геополітичних ризиків, ця точка зору схиляється до ідеї початку структурного відновлення.

Інша сторона наголошує на внутрішніх ризиках ланцюга. Між короткостроковими і довгостроковими базами витрат залишається різниця близько 35 тисяч доларів. У попередніх циклах подібна різниця перед завершенням дна зазвичай зменшується. Крім того, обсяг торгів на відскоках зменшується — ціна зростає, але обсяги зменшуються, що знижує ймовірність повороту тренду. Постійний негативний фліт на ф’ючерсах також свідчить про сумніви учасників щодо подальшого зростання.

Моделі розвитку ринку за двома сценаріями

На основі поточної ланцюгової структури, наведені логічні сценарії розвитку.

Сценарій 1: Успішний прорив подвійного рівня опору

Якщо біткоїн закриється вище за 79,200 доларів, це означатиме, що подвійний рівень опору подолано. У цьому випадку, діапазон 78,200–79,200 доларів стане підтримкою, а не опором. Історія показує, що після прориву рівнів опору, ціна має потенціал для подальшого зростання.

Наступні цілі — 84,000–86,000 доларів (середня ціна для ETF-інвесторів) і далі — близько 87,050 доларів (біля 365-денної скользящої середньої). Однак, з ростом ціни, зросте і частка прибуткових короткострокових учасників, що збільшить пропозицію для виходу з позицій.

Сценарій 2: Зупинка і флет у діапазоні

Якщо ціна знову натрапить на опір і повернеться вниз, ринок, ймовірно, залишиться у широкому боковому русі. Підтримка — близько 75,700 доларів, при її втраті — ціль зниження до 72,000 доларів.

У більш песимістичному сценарії, падіння нижче за 70,000 доларів означатиме повний провал відскоку і повернення до рівня лютого. Аналіз Glassnode вказує, що нижче за TMMP, близько 69,900 доларів (зона -1 стандартне відхилення), — це важливий рівень підтримки.

У будь-якому випадку, поведінка короткострокових учасників, їхні продажі біля рівня бази витрат, стане ключовим фактором у визначенні подальшого напрямку.

Висновки

Діапазон 78,200–79,200 доларів — це природна «зона рішення», сформована ланцюговою структурою витрат. Відновлення TMMP дає перші ознаки структурного відновлення, але тиск з боку STH Cost Basis чітко обмежує потенціал короткострокового зростання.

Зверніть увагу, що у процесі відскоку активізувалися інституційні потоки, а структура ф’ючерсних контрактів із негативним флітом зберігає потенціал для зростання. Водночас, високий рівень прибутків у короткострокових учасників і накопичення ордерів на продаж у діапазоні 78,000–80,000 доларів створюють значний опір.

Ці сигнали свідчать не про однозначний «бичий» чи «медвежий» сценарій, а про те, що ринок перебуває у фазі посилення розбіжностей і вибору напрямку. Для учасників важливо розуміти внутрішню логіку ланцюгової структури, а не лише слідувати короткостроковим ціновим коливанням. Структуроване розуміння через аналіз даних — ключ до успішного проходження через волатильність.