Стратегія перевершує IBIT: найбільша позиція у біткоїні змінює власника, структурна боротьба між корпоративними казначейськими резервами та ETF

20 квітня 2026 року Strategy (колишня MicroStrategy) подала до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) форму 8-K, у якій повідомила про купівлю 34 164 біткойнів у період з 13 по 19 квітня на загальну суму близько 2,54 мільярда доларів США, з середньою ціною приблизно 74 395 доларів за один біткойн. Це найбільший за обсягом односторонній тижневий закуп за весь час існування компанії з листопада 2024 року, а також третий за обсягом окремий покупок у історії компанії у доларовому еквіваленті.

Після цієї додаткової купівлі загальний обсяг володінь Strategy у біткойнах досяг 815 061 монети, загальні інвестиції склали близько 61,56 мільярда доларів США, а середня вартість однієї монети — приблизно 75 527 доларів. За ринковою ціною на той час, вартість портфеля становила близько 61,2 мільярда доларів, що майже збігається з точкою беззбитковості.

Ще більш символічним є те, що цей обсяг володінь дозволив Strategy офіційно обійти за кількістю монет iShares Bitcoin Trust (IBIT) під керівництвом BlackRock, який має близько 802 823 біткойнів, і знову стати найбільшим у світі одиночним власником біткойнів.

Головний акцент цієї події полягає не лише у зміні рейтингу «хто перший». Глибше питання полягає у тому, чому одна софтверна компанія може за обсягом володінь обігнати найбільший у світі активний менеджер активів, який керує ETF? Які фундаментальні відмінності існують у структурі володінь між корпоративним казначейством і ETF у плані прибутковості, ризиків і впливу на ринок?

Згідно з даними Gate, станом на 22 квітня 2026 року ціна біткойна становила 77 491,6 долара, обсяг торгів за 24 години — близько 461 мільйон доларів, ринкова капіталізація — приблизно 1,49 трильйона доларів, частка ринку — 56,37%.

Від 10 тисяч монет до обгону

Конкуренція між Strategy і IBIT не виникла за один день, а є результатом кількох місяців поступового наближення і остаточного перевищення.

Наприкінці 2025 року Strategy володіла близько 672 500 біткойнами, тоді як IBIT — близько 773 990, різниця становила приблизно 100 000 монет. У 2026 році темпи додаткових закупів з Strategy значно зросли. У першому кварталі компанія додала близько 89 599 до 94 470 біткойнів, що становить приблизно 40% від обсягу закупів за весь 2025 рік, і є другим за масштабом квартальним придбанням у історії компанії.

У середині березня обсяг володінь Strategy склав близько 761 068 біткойнів, тоді як IBIT — близько 782 170, різниця зменшилася до приблизно 21 102 монет. 2 квітня різниця ще більше скоротилася до близько 16 000. У період з 6 по 12 квітня Strategy додала близько 13 927 біткойнів на суму приблизно 1 мільярд доларів, довівши загальний обсяг до 780 897 монет, і різниця з IBIT залишилася на рівні близько 10 000.

Нарешті, після збільшення з 13 по 19 квітня на 34 164 біткойни, перевищення було офіційно завершено.

Глибокі відмінності у моделях володінь

Порівнюючи Strategy і IBIT, на перший погляд, йдеться про кількість володінь. Однак за суттю ці два інструменти є зовсім різними носіями біткойнів, що мають різну природу капіталу, структуру управління і ризиково-доходну характеристику.

Ключові дані для порівняння

Джерело даних: документи Strategy до SEC.

Природа капіталу: активне залучення vs пасивне збирання

Залучення коштів Strategy не відбувається за рахунок вільних грошових потоків софтверного бізнесу, а через фінансові інструменти ринку капіталу. У цій купівлі на 2,54 мільярда доларів близько 85% було залучено через випуск перпетуальних привілейованих акцій STRC, близько 15% — через розміщення звичайних акцій класу A за ринковою ціною. Висока рентабельність дивідендів STRC (близько 11,5% на рік) приваблює багато інституційних інвесторів, що шукають стабільний дохід.

Фінансовий механізм IBIT радикально інший. ETF — це пасивний «контейнер» для залучення інвестицій, обсяг володінь якого залежить від щоденних заявок на купівлю і продаж. BlackRock не визначає темпи нарощування IBIT і не може активно планувати фінансування або час купівлі, як це робить Strategy.

Структура доходів і ризиків: леверидж vs чистий капітал

Різниця у структурі доходів і ризиків між корпоративним казначейством і ETF можна узагальнити так:

Значення кількості BTC на акцію у Strategy зросло з початку 2026 року на 9,5%, що є доходом, який неможливо отримати при простому володінні ETF. Однак цей приріст супроводжується зростанням витрат на фінансування, розмиванням капіталу і посиленням левериджу.

З початку 2026 року ціна біткойна знизилася з високих рівнів, і середня ціна входу для IBIT становить близько 89 000 доларів за монету. Це означає, що зараз інвестори зазнають явних збитків на папері, але обсяг грошових потоків залишається позитивним — наприклад, у середині квітня IBIT за один тиждень отримав чистий приплив коштів у розмірі 612 мільйонів доларів, що свідчить про стратегію зниження середньозваженої ціни входу під час корекції.

Аналіз громадської думки: різні точки зору на зміну володінь

Метафора символічного значення

Загалом ринок сприймає перевищення Strategy над IBIT як символічний факт — від різниці у близько 100 000 монет наприкінці 2025 року до завершення перевищення у 2026 році. Швидкість нарощування Strategy у 7 разів вища за IBIT, що інтерпретують як перевагу активного, фінансування-орієнтованого корпоративного казначейства над пасивним збиранням інвестицій через ETF.

Обережна критика стійкості моделі

Деякі аналітики висловлюють сумніви щодо довгострокової стійкості фінансування Strategy. Оскільки ціна акцій MicroStrategy відносно чистої вартості активів у біткойнах зменшується, компанія вже перейшла від дешевих конвертованих облігацій до високовартісних перпетуальних привілейованих акцій. Висока ставка дивідендів (11,5%) означає щорічні витрати у десятки мільйонів доларів, які потрібно покривати за рахунок зростання ціни біткойна. При тривалому боковому або низхідному тренді ці витрати можуть призвести до фінансового «застою» або навіть кризової ситуації.

Крім того, Strategy наразі володіє близько 76% усіх біткойнів, що належать публічним компаніям, що створює високу концентрацію. Це означає, що модель корпоративного казначейства не так «розширила базу інституційних власників», як очікувалося, а перетворилася у концентрацію у однієї компанії.

Перегляд цінностей децентралізації

Коли одна компанія володіє майже 3,9% циркулюючого пропозиції біткойна, це змінює ігрову ситуацію. Аналітики вказують, що така концентрація може негативно впливати на ідею децентралізації: рішення цієї компанії — продовжувати купувати, зупинити або вийти з ринку — матиме непропорційний вплив на ціну. Strategy вже оголосила, що її ціль — володіти 10% від загальної пропозиції біткойна.

Вплив на індустрію: тривимірна реконструкція ринкової структури

Перша: конкуренція між інституційними володіннями переходить від «рейтингу у ETF» до «загальної кількості по всіх носіях»

Раніше конкуренція у ринку фізичних ETF зосереджувалася між BlackRock, Fidelity та іншими. Перевищення Strategy змінює цю динаміку — тепер йдеться про змагання між корпоративним казначейством і ETF, що відкриває нові горизонти для аналізу впливу різних носіїв на ціну.

Друга: перпетуальні привілейовані акції як інструмент фінансування криптоактивів отримують підтвердження

Залучені Strategy 21,8 мільйонів доларів через STRC, які вже через тиждень перетворилися у біткойни. Успіх випуску STRC і здатність залучати кошти демонструє новий формат фінансування — залучення традиційних інституційних інвесторів через фіксований дохід, а потім інвестування у біткойн. Цю модель можуть перейняти й інші компанії.

Третя: очікування щодо стратегічних резервів США створюють макроекономічний каталізатор

У квітні 2026 року радник Білого дому підтвердив, що найближчими місяцями буде оголошено про створення стратегічних резервів біткойна, що базуватимуться на конфіскованих у США активів. Це додатково підсилює роль біткойна як стратегічного активу і створює макроекономічний фон для інституційних потоків.

Підсумки

Перевищення Strategy над IBIT символізує новий етап у структурі володінь біткойна. Два підходи — корпоративне казначейство і ETF — відображають різні стратегії активного фінансування і пасивного збирання капіталу, кожен з яких має свої переваги і недоліки. Поточна ціна біткойна у діапазоні 75 000–78 000 доларів близька до середньої вартості володінь Strategy, і подальший рух ціни визначатиме фінансову стійкість її моделі. Крім того, наближення до публікації плану стратегічних резервів США може додати нові змінні у цю конкуренцію.