Гірничодобувна компанія встановила рекорд, продавши близько 32 000 BTC, ETF та інституційні кошти продовжують залучати ліквідність

2026 рік перший квартал приніс рідкісне розходження у структурі попиту та пропозиції на ринку біткоїна. З одного боку, публічні майнінгові компанії у Північній Америці масово продавали понад 32 000 біткоїнів, встановивши рекорд за обсягом квартальної реалізації — перевищуючи рівень, зафіксований під час краху Terra-Luna у 2022 році; з іншого — фізичний ETF на біткоїн третій тиждень поспіль демонструє чистий приплив капіталу, залучивши майже 1 мільярд доларів за тиждень — найвищий рівень з середини січня 2026 року. Майнери продають, інституції купують — у той самий період, на одному й тому ж активі, два ключові сили ринку рухаються у протилежних напрямках.

Одночасне протилежне напрямкове відхилення

За даними щотижневого звіту Miner Weekly, у першому кварталі 2026 року публічні майнінгові компанії продали понад 32 000 BTC. Цей обсяг продажу не лише перевищує чистий обсяг за всі чотири квартали 2025 року, а й оновлює історичний рекорд галузі — значно перевищуючи попередній максимум у близько 20 000 BTC, зафіксований під час краху Terra-Luna у другому кварталі 2022 року. Основними операторами, що брали участь у цьому масштабному продажі, були MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific та Bitdeer.

У той самий час, коли майнінгові компанії масово закривали позиції, фізичний ETF на біткоїн отримував сильний приплив капіталу. За даними SoSoValue, у період з 13 по 17 квітня 2026 року, у США чистий приплив у фізичний ETF на біткоїн склав 996 мільйонів доларів — найвищий за рівнем за період з середини січня 2026 року, третій тиждень поспіль з чистим притоком. Зокрема, щотижневий чистий приплив у BlackRock IBIT склав понад 906 мільйонів доларів, що становить понад 90% від загального тижневого обсягу.

Станом на 22 квітня 2026 року, за даними Gate.io, ціна біткоїна становить 77 539,1 долара, за останні 24 години зросла на 2,52%, ринкова капіталізація — близько 1,49 трильйонів доларів, частка ринку — 56,37%.

Шлях від накопичення до продажу: протилежний поворот

2021–2022 роки: після запровадження заборони на майнінг, глобальний ландшафт обчислювальної потужності був переосмислений, і публічні майнінгові компанії у Північній Америці отримали період двонапрямного розширення капіталу та обчислювальної потужності. Тоді масштаб здобуття обчислювальної потужності став головною історією для оцінки ринку.

2023–2024 роки: перед наближенням четвертого халвінгу нагород за блок, стратегії майнінгових компаній повністю змінилися — вони почали накопичувати біткоїни, щоб захиститися від зменшення доходів у майбутньому. До кінця 2024 року публічні майнінгові компанії збільшили свої резерви приблизно на 17 593 BTC, довівши загальний запас до понад 100 000 BTC.

З другого кварталу 2024 року до сьогодні: нагорода за блок зменшилася з 6,25 BTC до 3,125 BTC, а загальна обчислювальна потужність мережі у кінці 2025 року сягнула історичного максимуму близько 1160 EH/s. Основний показник прибутковості — ціна хешу (дохід на добу на одиницю обчислювальної потужності) — з високого рівня приблизно 63 долари/PH/день у липні 2025 року впала до історичного мінімуму 28–30 доларів/PH/день у першому кварталі 2026 року. Складність майнінгу у мережі вже майже у 10 разів вища, ніж у 2021 році.

У першому кварталі 2026 року модель майнінгу зазнала фундаментального зсуву: витрати на майнінг наблизилися або перевищили ціну фізичного біткоїна, швидкість продажу майнерів перевищила очікування ринку.

У той самий час, ринок фізичних ETF на біткоїн у першому кварталі пережив коливання, але вже в середині квітня знову отримав чіткий сигнал повернення капіталу. Strategy (колишня MicroStrategy) у період з 6 по 12 квітня придбала близько 13 927 BTC на суму приблизно 1 мільярд доларів, довівши загальний обсяг своїх активів до 780 897 BTC. Дві основні групи інвесторів — публічні майнінгові компанії та інституційні ETF — демонструють протилежні напрямки дій щодо попиту та пропозиції.

Обсяг продажу, потоки капіталу та ціновий тиск

Продаж майнінгових компаній

У першому кварталі 2026 року публічні майнінгові компанії продали понад 32 000 BTC. Деякі з них у період коливань ринку частково зменшували свої запаси, щоб покрити операційні витрати, борги та розширення дата-центрів, одночасно спостерігаючи за поступовим переходом у сфери штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень.

Потоки капіталу у ETF

У період з 13 по 17 квітня 2026 року, чистий приплив у фізичний ETF на біткоїн склав 996 мільйонів доларів — характерна ознака прискорення у кінці тижня: у п’ятницю чистий приплив склав 664 мільйони доларів, що є найвищим за тиждень; у вівторок і середу — 412 і 186 мільйонів доларів відповідно; у четвер приплив зменшився до 26 мільйонів доларів; у понеділок — близько 291 мільйонів доларів чистого відтоку. За тиждень спостерігався перехід від чистого відтоку до рекордного дня з припливом, що свідчить про швидке зростання ринкових настроїв у середині тижня.

Щодо продуктів, то у BlackRock IBIT щотижневий чистий приплив склав 906 мільйонів доларів, що становить понад 91% від загального тижневого обсягу — висококонцентровані інвестиції. ARK та 21Shares у своїй ARKB зафіксували другий за величиною тижневий приплив — 98,5 мільйонів доларів, тоді як Fidelity FBTC зазнав чистого відтоку у 104 мільйони доларів. Загалом, у перший квартал 2026 року, чистий приплив у IBIT склав 8,4 мільярди доларів, що у двічі перевищує показники будь-яких конкурентних продуктів.

Структурний тиск на хешпрайс і витрати на майнінг

Основною рушійною силою продажу майнерів є очевидний фінансовий факт — системна різниця між витратами на майнінг і ринковою ціною. За даними CoinShares, у березні 2026 року, у четвертому кварталі 2025 року, середня вартість виробництва одного біткоїна для публічних майнінгових компаній зросла до приблизно 79 995 доларів. У той час як у першому кварталі 2026 року ціна хешпрайсу впала до 28–30 доларів/PH/день, встановивши історичний мінімум після халвінгу. Близько 15–20% майнерів працюють у збиток.

Загальна складність майнінгу у мережі у квітні 2026 року знизилася приблизно на 1,13%, з 137,1 T до 135,59 T — це п’ята знижка складності з початку 2026 року. Причиною є тимчасове зниження обчислювальної потужності мережі — при зменшенні участі у майнінгу, автоматично відбувається зниження складності для підтримки приблизно 10-хвилинного інтервалу між блоками.

З більш широкої галузевої перспективи, дані CryptoQuant показують, що загальна кількість біткоїнів, що належать майнерам, знизилася з приблизно 1,86 мільйонів у кінці 2023 року до близько 1,8 мільйонів, тобто за два роки зменшилася на близько 60 000 BTC. Роль майнерів у перехід від накопичення до активного розпродажу прискорюється.

Розбіжності та консенсус у багатосторонній грі

Три типи пояснень продажу майнерів

Пояснення через ціновий тиск: Це найпоширеніша точка зору серед учасників ринку та аналітиків галузі. За даними консалтингових компаній, дослідницьких підрозділів інвестиційних банків та платформ аналізу даних у блокчейні, зниження хешпрайсу до історичних мінімумів і наближення витрат на майнінг до 80 000 доларів є головною причиною хвилі продажів. Майнери мають два варіанти: закрити обладнання, щоб уникнути збитків, або продавати запаси біткоїнів для підтримки грошового потоку. Компанії MARA, Riot обрали другий шлях.

Пояснення через залучення капіталу для трансформації у AI: За даними CoinShares, публічні майнінгові компанії вже уклали контракти на понад 70 мільярдів доларів у сферах AI та HPC, і до кінця 2026 року частка доходів від AI може сягати 70%. Для фінансування трансформації використовуються два джерела: залучення позикових коштів і продаж запасів біткоїнів. Це свідчить, що продажі — не лише спосіб уникнути збитків, а й стратегічний крок для фінансування високорозвинених напрямків.

Пояснення через зміну нарративу в галузі: Глава LayerTwo Labs Пол Сцторц (Paul Sztorc) заявляє, що майнінг біткоїна «йде у занепад», і вказує на зміни у проектах як ознаки тиску: «MinerMag» перейменовано на «Energy Mag», а «Mining Stage» на «Energy Stage» на Bitcoin 2026; MARA ще два роки тому зменшила пряме згадування біткоїна на своєму сайті. Ця точка зору вважає, що галузь змінює свою ідентичність з «майнінгу біткоїна» на «енергетичну інфраструктуру», а продажі — лише прояв цієї тенденції.

Інституційне ETF купівлі

Міноритарне покращення макроекономічних очікувань: потоки капіталу у перший квартал співпадають із змінами у макроекономічному середовищі. Тимчасове відкриття Ормузської протоки в Ірані частково зменшило побоювання щодо глобального дефіциту енергоресурсів; дані CPI за березень у США показали, що базовий індекс споживчих цін зріс на 2,6% у порівнянні з минулим роком, що нижче за очікування у 2,7%, а місячне зростання — лише 0,2%, також нижче прогнозів. Покращення інфляційних сигналів зменшує очікування щодо тривалості жорсткої монетарної політики ФРС, що сприяє поверненню ризикових активів.

Довгострокове стратегічне розподілення активів: у період з 6 по 12 квітня Strategy придбала близько 13 927 BTC на суму приблизно 1 мільярд доларів, збільшивши свої активи у першому кварталі до 89 599–94 470 BTC — другий за обсягом квартальний набір у історії компанії. Це свідчить, що частина великих інвесторів у біткоїн здійснює довгострокове нарощування позицій, незалежно від короткострокових коливань цін.

Ринкова дискусія щодо протилежних дій майнерів і інституційних інвесторів очевидно розділена. Оптимісти вважають, що продажі майнерів — це короткострокова ліквідність, яка не має тривалого впливу, тоді як інституційні ETF — це довгострокові структурні інвестиції. Скептики ж вважають, що продажі майнерів — це попереджувальний сигнал з ланцюга поставок: коли витрати на виробництво перевищують ціну, внутрішня цінність біткоїна піддається постійному тестуванню.

Аналіз впливу на галузь: багатоступенева ланцюгова реакція у структурі попиту та пропозиції

Глибока трансформація ролі майнерів

Майнер у довгостроковій перспективі виконує дві ключові функції: джерело нових монет і гарантія безпеки мережі. Цей етап продажу ознаменовує глибоку зміну ролі майнерів. Від накопичення активів до активного розпродажу, від «послідовників ідеології біткоїна» до «операторів енергетичної інфраструктури» — їхня ідентичність трансформується.

Ця зміна ролі може мати довгострокові наслідки для структури попиту та пропозиції. Якщо майнери перестають вважати біткоїн стратегічним резервом і сприймають його як операційний капітал, що може бути швидко реалізований, природна підтримка цін зменшиться. Історично, масовий капітуляційний період майнерів у грудні 2022 року, коли ціна біткоїна опустилася до 15 500 доларів, ознаменував дно ринку. Однак у цьому випадку, частина активів, що продаються майнерами, не повертається у їхній баланс для підтримки майнінгу, а перетікає у AI-інфраструктуру.

Подальша концентрація інституційних володінь

Формат потоків капіталу у ETF-ринку демонструє явний ефект Мальтуса: у березні 2026 року, загальний обсяг активів у публічних фізичних ETF на біткоїн сягнув близько 86,9 мільярдів доларів, з яких приблизно 1,29 мільйонів BTC (60%) належить лише одному гіганту — BlackRock IBIT. Загалом, у період до березня 2026 року, сукупний обсяг активів у двох найбільших інституційних гравців — IBIT і Strategy — перевищив 1,57 мільйонів BTC, що становить близько 7,85% від циркулюючого запасу.

Ця тенденція до концентрації означає, що поведінка кількох великих гравців дедалі більше визначає цінову динаміку.

Переформатування майнінгової галузі через AI

Масштабна трансформація майнінгу у напрямку AI-інфраструктури може стати найважливішим довгостроковим чинником цієї хвилі продажів. За оцінками галузевих аналітиків, ринок AI-обчислень зросте з 106 мільярдів доларів у 2025 році до 255 мільярдів у 2030. AI-обчислювальні центри пропонують довгострокові контракти на 10–15 років, з високим рівнем інвестиційної стабільності та прогнозованим грошовим потоком у доларах — незалежно від цін на активи. Це вже відчутно у ринку: Morgan Stanley оцінив, що компанії, які успішно поєднують AI і майнінг, отримують переваги, тоді як ті, що залежні від цін на біткоїн, — знижують рейтинги.

Зі зростанням кількості майнінгових компаній, що переорієнтовують свої потужності з біткоїна на AI, структура загальної обчислювальної потужності мережі зазнає змін. Це може спричинити дві ланцюгові реакції: концентрацію обчислювальної потужності у кількох компаніях із дешевою електроенергією та новий баланс у безпеці мережі.

Підсумки

Перший квартал 2026 року ознаменувався рекордним продажем майнерів і одночасним стабільним притоком капіталу у інституційні ETF — це ключові події у трансформації структури попиту та пропозиції на ринку біткоїна. Продажі майнерів відображають глибокі структурні зміни у галузі — низький хешпрайс, зростання витрат на майнінг і привабливість AI-інфраструктури стимулюють активну переорієнтацію активів. Водночас, потоки капіталу у ETF свідчать про зростання довгострокової інституційної підтримки, що підсилюється покращенням макроекономічних очікувань і диверсифікацією активів.

На ринку існує спрощене уявлення: продажі майнерів — це поганий знак, купівля інституцій — хороший. Насправді ситуація складніша. Частина продажів — це раціональні рішення щодо управління балансом, наприклад, MARA зменшує борги через продаж конвертованих облігацій, Riot реалізує активи на високих рівнях. Інституційні інвестори також не діють одностайно — потоки у ETF висококонцентровані, і їхня стабільність залежить від макроекономічних факторів.

Структура попиту та пропозиції продовжує динамічно змінюватися. Чи завершилися продажі майнерів? Чи зможе капітал у ETF підтримуватися? Як AI трансформує галузь? — ці питання визначатимуть наступний напрямок ринку біткоїна. Інвесторам важливо розуміти глибинні механізми і слідкувати за ключовими індикаторами, щоб у цій грі між пропозицією та попитом знаходити структурні орієнтири.