Чи закінчився епоха накопичення золота центральними банками у всьому світі?

Чому дані про золото в Туреччині легко сприймаються ринком неправильно?

Останнім часом найгарячішим питанням на ринку є: чи продають центральні банки золото? Чи закінчилася ця офіційна «хмара накопичення золота», що триває вже 15 років?

За даними Trading台, стратег UBS Joni Teves у своєму останньому звіті про дорогоцінні метали від 2 квітня чітко зазначив: ймовірність структурної зміни в центральних банках та масштабних продажів золота дуже низька. Офіційні органи залишатимуться на позиції чистого купівлі, хоча темпи покупок помірно сповільняться — очікується, що у 2026 році загальний обсяг купівлі золота становитиме близько 800-850 тонн, трохи менше ніж у 2025 році — приблизно 860 тонн.

Звіт спрямовує стрілки на найяскравіший приклад останнього часу — новини про те, що Туреччина «протягом кількох тижнів продала близько 50 тонн золота». Teves вважає, що дані офіційних запасів золота Туреччини містять сліди операцій з комерційними банками, свопами тощо, і робити висновки про «початок продажу центральним банком» лише за головними новинами дуже ризиковано. Потрібно почекати на більш деталізовані дані для більш обґрунтованих висновків.

Що стосується цін, UBS визначає короткостроковий період як «з високим рівнем шуму»: новини про геополітичну ситуацію спричинятимуть коливання та консолідацію цін на золото; але середньострокова логіка все ще спрямована на нові вершини, і прогноз середньорічної ціни на 2026 рік знижено до 5000 доларів (раніше 5200 доларів, переважно через корекцію за перший квартал), а цільова ціна на кінець року залишена на рівні 5600 доларів (зазначена наприкінці січня).

Обґрунтованість тверджень про «продаж золота центральними банками» як основну причину цього спаду є слабкою, а обсяг у 800-850 тонн більше схожий на «сповільнення темпів».

Конкретна ситуація, яку ринок боїться, полягає в тому, що: якщо конфлікт у Близькому Сході затягнеться, ціни на нафту піднімуть інфляцію, зростання сповільниться, а національні валюти знеціняться, деякі центральні банки можуть бути змушені продавати золото для подолання тиску. Звіт не заперечує можливість «індивідуальних продажів центральними банками», але наголошує, що це не означає зміну тренду офіційних структур.

Ключовий висновок звіту: за 15 років постійного нарощування запасів золота офіційними структурами, місяць, коли трапляється «продаж», не є рідкістю. Причини можуть бути досить прагматичними — центральні банки, які купували дорого в минулому, роблять тактичні продажі поза основними позиціями; зростання цін на золото викликає ребалансування; природний приплив золота з країн-виробників у певні моменти може перетворюватися на зовнішній експорт. Інакше кажучи, продаж — це дія, а не позиція.

Базовий сценарій — чистий купівля все ще триває, але темпи сповільнюються. Деталі тут у звичках офіційних структур: вони більше схожі на «фізичних покупців», які під час сповільнення цін забезпечують підтримку, допомагаючи ринку швидше стабілізуватися на вищих рівнях; навпаки, офіційні структури зазвичай не купують на підйомі, а швидше втручаються, коли ціна більш прийнятна і волатильність зменшується.

Це також пояснює, чому при зростанні волатильності ринок раптово відчуває «зникнення центральних банків». У дослідженні зазначено: останнім часом офіційні структури та інші довгострокові учасники схильні спостерігати, а не миттєво додавати позиції при кожному падінні.

Ідея, що «продаж 50 тонн» Туреччиною була роздута, а короткостроковий рух цін більше залежить від долара та реальної ставки

Причина чутливості випадку Туреччини полягає в тому, що він здається відповідним сценарієм «початку продажу золота центральним банком». Але у Туреччини є свої особливості: частина змін може бути свопами, а не прямим продажем; важливо, що Центральний банк Туреччини довгий час використовував золото як інструмент політики для підтримки ліквідності внутрішньої банківської системи.

Загальна кількість золота, яку розкриває Турецький ЦБ, містить частину позицій комерційних банків. Додатково, з 2017 року дозволено банкам та іншим суб’єктам використовувати золото у фінансовій системі, що означає, що «зміна загальних даних» не обов’язково свідчить про «продаж центральним банком». Звіт рекомендує почекати на більш деталізовані дані, що дозволять більш точно визначити тренд.

У березні ринок опинився під подвійною невизначеністю: з одного боку, новини з Ірану сприяли різким коливанням цін у січні-лютому, з іншого — вплив конфлікту у Близькому Сході на макроекономіку та ціноутворення є нелінійним, і довгострокові інвестори не поспішають робити ставки.

Коли стратегія «купувати при падінні» відсутня, ціна на золото короткостроково повертається до традиційних рамок: посилення долара, зростання реальної ставки в США чинять тиск; довгострокові покупці ще менше беруть участі, і з’являється певна короткострокова коротка позиція. Крім того, у цей період попит з Китаю підтримує ціну — після стабілізації біля 4500 доларів вона коливається біля 4700 доларів.

Базова логіка тримання золота центральним банком: купив — не продає

Світовий банк у «П’ятому дволітньому дослідженні управління резервами (2025)» пояснює більш глибоку проблему: як саме думають центральні банки щодо золота. Огляд охоплює позиції станом на кінець 2024 року, у ньому беруть участь 136 організацій — найвищий рівень за всю історію, і вперше виділено окремий розділ про золото.

Декілька цифр чітко окреслюють межі поведінки центральних банків: близько 47% визначають свої запаси золота як «застарілі», близько 26% — на основі якісних оцінок; лише близько чверті включають золото до офіційної стратегії активів.

Що ще важливо, — лише близько 4,5% роблять короткострокові тактичні коригування запасів золота, тоді як стиль інвестування переважно орієнтований на купівлю та утримання (близько 62%). Це означає, що навіть якщо темпи купівлі сповільнюються, офіційні структури не є групою трейдерів, яких рухають новини та часті перестановки.

За мотивами нарощування запасів, понад половина називає «диверсифікацію» головною причиною; внутрішні плани купівлі золота — близько 35%, геополітичні ризики — близько 32%; лише близько 6% називають «потребу у ліквідності» — причиною. Аргументи офіційних структур щодо золота не втратили актуальності через недавні коливання.

Короткострокові коливання неминучі, але «нові вершини ще попереду»

Повертаючись до торговельної динаміки, золото не рухається у прямій лінії вгору: у найближчі тижні можливі подальша консолідація та коливання, оскільки ринок постійно переоцінює геополітичні ризики. Але середньостроковий драйвер — дві основні тенденції — ризики зростання та інфляції, а також затяжна напруженість у геополітиці — перетворюють «диверсифікацію у золото» у більш поширену стратегію портфеля.

У цьому контексті ціновий орієнтир, який дає звіт, — це: середньорічна ціна 2026 року — 5000 доларів, цільова — 5600 доларів. Також зазначається, що спекулятивні позиції стали «чистішими», а довгострокові учасники — менш активними; при повторних спадах це більше схоже на «стратегічне формування позицій», а не на сигнал завершення тренду.