Товариство Тонгрен Танг втрачає рівновагу, вся лінія під загрозою

31 березня, Тонгрентан оголосила звіт про результати за 2025 рік: річний дохід компанії склав 17,256 мільйонів юанів, що на 7,21% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 1,189 мільйонів юанів, що на 22,07% менше.

Це перша за останні п’ять років дворазова зниження доходів і чистого прибутку Тонгрентан. Детально проаналізувавши тенденцію компанії, зниження головним чином пов’язане з другою половиною року, коли доходи за третій і четвертий квартали суттєво відрізнялися від аналогічного періоду минулого року, особливо у четвертому кварталі чистий прибуток, скоригований за винятком особливих статей, вже став збитковим. У цьому Тонгрентан лише зазначила, що основною причиною зниження доходів за рік є уповільнення ринкового попиту, посилення конкуренції у галузі тощо.

Основні продукти Тонгрентан відповідають ринку споживчих препаратів на основі традиційної китайської медицини, і факт зниження показників свідчить про те, що у 2025 році галузь традиційних китайських препаратів загалом переживає важкі часи. Популярний продукт Тонгрентан, Ан Гун Ню Хуан Вань, вже не має колишньої популярності, минулого року дохід від “серцево-судинних” продуктів, що є опорою доходу, склав 4,093 мільярдів юанів, що на 20,46% менше, ніж у попередньому році, і є найбільшим зниженням у категорії. За повідомленнями ЗМІ, хоча ціна на двотонний натуральний Ан Гун Ню Хуан Вань у аптеках залишилася на рівні 860 юанів, на вторинному ринку вона вже знизилася до п’яти-шести сотень юанів.

Крім того, детальний аналіз фінансової звітності Тонгрентан показує, що слабкість ринку традиційних препаратів уже впливає на ціни на сировину. Наприкінці 2025 року запаси сировини компанії знизилися на 1,4 мільярда юанів через резерви знецінення, що на 21,06% більше ніж на початку року. Це спричинило зворотний ефект для компанії.

З 2023 року ціна натурального Ню Хуан піднімалася до 170 тисяч юанів за кілограм, інші лікарські засоби також дорожчали, що стало предметом обговорення. Однак за даними платформи “天地网” у другій половині 2025 року ціна натурального Ню Хуан почала стабільно знижуватися. Це спричинило значні збитки для Тонгрентан, який зберіг багато запасів сировини. У 2026 році компанія знову зіткнеться з падінням цін на сировину та зниженням вартості запасів: у березні цього року ціна на натуральний Ню Хуан у ринках Агуо і Боху вже знизилася до приблизно 50 тисяч юанів за кілограм.

У 2026 році Тонгрентан доведеться одночасно боротися з падінням продажів традиційних препаратів і з проблемою зниження цін на запаси лікарських засобів, що створює двосторонній тиск, і результати діяльності у майбутньому цілком передбачувані.

“Двосічний меч” Ан Гун Ню Хуан Вань

Відомі традиційні китайські препарати, такі як Ан Гун Ню Хуан Вань і Піан Цай Хуан, кілька років тому мали свій зірковий час, але не стали популярною тенденцією. Виробники під час буму на ринку підвищували ціни і контролювали продажі, тепер же вони опинилися на високій платформі і не можуть зійти з неї.

За даними “Міней Вейб”, у 2024 році ринковий обсяг Ан Гун Ню Хуан Вань становив 5,045 мільярдів юанів, що на 16,51% менше порівняно з попереднім роком, і тенденція у цілому співпадає з показниками Тонгрентан. За даними фінансових звітів за попередні роки, продажі п’яти провідних серцево-судинних продуктів Тонгрентан вже чотири роки поспіль знижуються. У 2025 році виробництво і продажі цих п’яти продуктів склали відповідно 17,44 і 15,3 мільйонів коробок, що на 4,79% і 7,05% менше, а запаси цих продуктів зросли на 57,38%.

Завдяки довгостроковій репутації брендового ефекту, Тонгрентан довго займав провідну позицію на ринку Ан Гун Ню Хуан Вань. Однак останні роки компанія також стикалася з підвищенням цін на сировину. У 2023 році ціна натурального Ню Хуан подвоїлася і досягла піку у 2025 році — 170 тисяч юанів за кілограм. Витрати на закупівлю сировини у Тонгрентан зросли щороку і у 2024 році вже перевищили 4 мільярди юанів. Водночас, у період з 2022 по 2025 рік, валова маржа серцево-судинних продуктів Тонгрентан знизилася з 61,2% до 49,24%.

Однак у другій половині минулого року ціна натурального Ню Хуан раптово знизилася. І вже у квітні цього року вона поступово повернулася до рівня 2021 року.

Зображення: “天地网” (Тиенді Вейб)

Постачання натурального Ню Хуан залишалося стабільним, і зниження цін, ймовірно, викликане зменшенням попиту з боку споживачів. Це створює значний тиск на компанію, яка довго зберігала запаси: раніше закуплений натуральний Ню Хуан і інша сировина втратили свою цінність, і компанія змушена списати ці витрати.

У 2025 році доходи і витрати на серцево-судинні продукти Тонгрентан знизилися пропорційно, зберігши валову маржу лише з незначною втраткою 0,07%. У цьому році запаси сировини, ймовірно, ще зменшаться, а продажі залишатимуться слабкими, що поставить Тонгрентан у дуже незручне становище. Якщо компанія почне знижувати ціни для стимулювання продажів, доходи зменшаться, а витрати на знецінення сировини зростуть; якщо ж ціни залишаться незмінними або зростуть, ринок навряд чи відреагує позитивно, і продажі Ан Гун Ню Хуан Вань можуть ще більше постраждати.

Незрозуміле майбутнє

На сьогодні Тонгрентан має вже відчувати певний рівень кризовості.

До кінця 2025 року балансова вартість запасів Тонгрентан становила 10,617 мільярдів юанів, що перевищує 35% від загальних активів, а обіг запасів становив 389 днів. Основне завдання — це зменшити обсяг запасів.

Тонгрентан заявляє, що має понад 400 видів традиційних китайських препаратів, але основним залишається Ан Гун Ню Хуан Вань. За минулий рік доходи від продуктів для очищення організму зросли менш ніж на 5%, тоді як доходи від продуктів для зміцнення здоров’я і гінекологічних препаратів зросли досить суттєво, але й вони значно поступаються минулому.

Без сумніву, здатність Ан Гун Ню Хуан Вань генерувати прибутки зменшується. Тонгрентан шукає шляхи виходу за межі лікарень. У лютому цього року компанія заявила на інвестиційній конференції, що послідовно збільшує просування Ан Гун Ню Хуан Вань у внутрішньолікарняних каналах.

Однак у лікарнях застосовують систему DRG/DIP, і препарати, що є дорогими і без чіткої терапевтичної цінності, важко потрапити до рецептів. У 2024 році у списку медичних послуг страхового фонду ціна на Ан Гун Ню Хуан Вань була ще більш обмежена — його дозволено застосовувати лише у випадках невідкладної допомоги або у стаціонарі. Це певною мірою обмежить обсяги продажів. У березні цього року у Шаньдуні та Шаньсі Ан Гун Ню Хуан Вань був виключений з переліку дозволених для продажу через відсутність довгострокових угод.

Реалістичний шлях для Тонгрентан — внутрішня оптимізація. У 2025 році чистий операційний грошовий потік компанії склав 2,693 мільярдів юанів, що на 253,57% більше ніж у попередньому році. Це не свідчить про значне покращення операційної ситуації, а скоріше про зменшення витрат на закупівлю і списання запасів. За минулий рік компанія також зменшила витрати на маркетинг, людські ресурси та інші операційні витрати, знизивши витрати на збут і управління відповідно на 2% і 4%.

У 2026 році Тонгрентан має продовжувати внутрішню реструктуризацію, щоб зберегти свою життєздатність.

Автор: Ян Сіся

Редактор: Цзян Юнь, Цзя Тінь

Операції: 13-й

Заява: Оригінальний контент “Каншижу” не підлягає розповсюдженню без дозволу