Загальна сума близько 720 мільярдів юанів! Інвестиційні та приватні фонди (VC/PE) виходять з A-акцій через "V-подібне відновлення"

Чому вихід VC/PE у 2025 році здійснить V-подібне повернення? Як політика сприяє цьому?

Журналіст 21-ї століття економічного репортажу Чжао На, Шанхай

Коли вихід стає передбачуваним, відновлення довіри у галузі VC/PE починає прискорюватися.

Після піку зменшення інвестицій у 2021 році, вихід через зменшення інвестицій у A-акції у VC/PE-інститутах три роки поспіль знижувався. До 2025 року ця ситуація нарешті зазнала явних змін.

Раніше, через коливання капітального ринку, звуження темпів IPO та інші фактори, обсяги виходу VC/PE-інститутів постійно скорочувалися. Але з другої половини 2024 року, у зв’язку з поступовим посиленням макрополітики, відновленням активності ринку та відновленням оцінки ключових активів, зменшення виходів почало оживати.

Останній звіт LP-консультантів показує, що у період з 2020 по 2025 рік 1279 VC/PE-інститутів у А-акціях загалом зменшили інвестиції на суму майже 7200 мільярдів юанів, понад 18000 операцій з виходу, що стосуються 1563 публічних компаній. У 2025 році загальна сума виходів VC/PE-інститутів значно зросла до 1087.57 мільярдів юанів, що на 137.67% більше за 2024 рік (457.60 мільярдів юанів), повернувшись до рівня трильйонних масштабів.

Якщо подати ці цифри у графічній формі, це буде очевидним “V-подібним поверненням”. “V-подібне повернення на вихідному кінці дуже явно сприяє відновленню довіри у галузі, особливо підвищенню довіри LP до інвестицій.” Засновник LP-консультантів Го Лібо повідомив журналісту 21-ї століття, що з історичних даних, роки активних виходів зазвичай відповідають підвищенню активності LP у вкладеннях, і між цим існує значний позитивний кореляційний зв’язок.

Відновлення на вихідному кінці галузі VC/PE стало ще одним важливим проявом відновлення ринку.

IPO та подальші виходи не лише означають завершення циклу інвестицій у акції, а й стосуються реалізації циклу “збір коштів, інвестиції, управління, вихід”. Особливо в умовах, коли залишається тиск на залучення капіталу, ефективність виходів набуває ще більшого значення.

Зокрема, для LP важливо, чи зможуть вони завершити вихід і зафіксувати прибуток, що безпосередньо впливає на їх подальші рішення щодо інвестицій; з точки зору GP, здатність виходити з інвестицій є важливим показником їхньої здатності керувати фондами. Саме тому в останні роки логіка галузі змістилася з “зосередження на повторних інвестиціях і легких виходах” до “збалансованого підходу: вихід — інвестиції, інвестиції — вихід”.

З покращенням умов ліквідності та відновленням оцінки ключових активів, VC/PE-інститути отримали більш сприятливі можливості для виходів. З більш широкої макроскопічної перспективи, IPO у А-акціях та подальші зменшення через вторинний ринок — це не лише торгові операції, а й важливі вузли, що з’єднують капітал і інноваційні системи.

З одного боку, законна та організована реалізація виходів забезпечує LP реальним прибутком, значне підвищення DPI (“чистого доходу на інвестиції”), що сприяє зміцненню довіри інвесторів і створенню позитивного циклу “якісний вихід — поповнення початкового залучення”.

З іншого боку, відновлення на вихідному кінці резонує з державними стратегічними орієнтирами. Високоякісні проекти, що проходять оцінку на капітальному ринку, додатково спрямовують капітал у ключові сфери, такі як напівпровідники, високотехнологічне виробництво, біомедицина, що сприяє технологічним інноваціям і формуванню більш високоякісної співпраці між технологіями та ринком капіталу.

“У порівнянні з цим, IPO залишається найліквіднішою та найбільш прибутковою формою виходу.” — додав Го Лібо. Він зазначив, що у 2025 році також зростають кількість виходів через злиття та поглинання, а також через S-транзакції, але їхній частковий внесок залишається відносно невеликим і не має значного впливу на зменшення тиску на галузь.

Однак він також підкреслив, що всі учасники ринку прискорюють пошук різноманітних шляхів виходу, включаючи вихід на Гонконг, злиття та поглинання, фонди S та активи, що продаються, — і всі вони налаштовані позитивно, “відповідні угоди тривають”.

У відповідь на відновлення на вихідному кінці, внутрішня структура галузі VC/PE також продовжує глибоко трансформуватися.

Дані Китайської асоціації приватних інвестицій показують, що станом на кінець 2025 року кількість активних менеджерів приватних фондів становила 11523. Активних приватних інвестиційних фондів — 29820, їхній сумарний обсяг — 11.19 трильйонів юанів; активних венчурних фондів — 27342, їхній обсяг — 3.58 трильйонів юанів.

Порівняно з кінцем 2024 року кількість активних приватних фондів зменшилася на 4.6%. З них кількість приватних інвестиційних фондів зменшилася на 1.5%, але їхній обсяг зріс на 2.3%; кількість венчурних фондів зросла на 8.8%, а їхній обсяг — на 6.5%.

Зменшення кількості менеджерів фондів відображає тривалі процеси очищення галузі, поступове вихід із ринку малих та середніх інститутів. Зменшення кількості приватних інвестиційних фондів при зростанні їхнього обсягу, а також зростання кількості та обсягу венчурних фондів свідчать про концентрацію капіталу у провідних інститутах і зосередження інвестицій у “ранні та малих” сферах.

Важливо зазначити, що в умовах “жорсткого контролю за входом” та структурної відновлення ліквідності ринку, організації з високою здатністю до ідентифікації активів і тонким управлінням виходами отримують переваги у новій конкуренції.

“Очистка менеджерів триває, і кількість зменшилася з пікових приблизно 15 тисяч до нинішніх близько 11 тисяч, і можливо, ще знизиться до менше ніж 10 тисяч,” — аналізує Го Лібо. — “Диверсифікація галузі посилюється, переваги лідерів стають більш очевидними, а деякі середні та малі інститути без чіткої позиції або ключових компетенцій опиняються під великим тиском. Також спостерігається, що “зниження витрат і підвищення ефективності” стає загальноприйнятою стратегією, багато інститутів коригують інвестиційні стратегії та командний склад.”

З політичної точки зору, підтримка підприємницьких інвестицій продовжує зростати.

“П’ятирічний план” передбачає розвиток нових та перспективних галузей, підвищення ефективності національної інноваційної системи. Урядовий звіт чітко наголошує на “активному розвитку підприємницьких та ангельських інвестицій”, а також на ефективному використанні державних фондів підтримки підприємництва, щоб стимулювати роль терплячого капіталу державних інвестиційних фондів.

Зі спільним впливом політичних орієнтирів і покращення ринкових умов галузь VC/PE поступово виходить із багаторічного циклу корекції. З одного боку, політика окреслює стратегічні напрямки розвитку нових та перспективних галузей, що дає ясний інвестиційний вектор для індустрії. З іншого — системи та інструменти для виходів постійно вдосконалюються, що сприяє подальшому зняттю проблем із ліквідністю.

З глибшої перспективи, зміни у галузі венчурних інвестицій відображають трансформацію моделей розвитку регіонів.

Останні роки регіони все більше відходять від залежності від “земельних податків” до “акціонерних податків”, використовуючи державні інвестиційні фонди для залучення приватного капіталу, стимулюючи модернізацію промисловості та технологічні інновації. Цей парадигмальний перехід прискорюється.

Однак, як ефективно залучити приватний капітал, залишається головною проблемою. “Зараз частка державних інвестицій вже близько 80%, а участь приватного капіталу — ще низька,” — вважає Го Лібо. — “Наступним кроком стане розробка механізмів для підвищення інтересу різних LP, щоб залучити більше ринкових інвестицій, і це стане ключем до подальшого розвитку галузі.”

З довгострокової перспективи, з покращенням вихідних механізмів, підвищенням ефективності капітального розподілу та вдосконаленням політичної системи, галузь VC/PE увійде у нову фазу — зосереджену на структурній оптимізації та підвищенні якості.

У цьому процесі зміни на вихідному кінці ймовірно й надалі залишатимуться ключовим фактором для оцінки стану галузі.