Вплив штучного інтелекту та конфлікт на Близькому Сході: канали виходу приватного капіталу під тиском, обсяг продажу активів у першому кварталі різко знизився на 36%

Питання AI · Як війна на Близькому Сході змінює ризиковий ландшафт приватного фінансування?

Фінансове співтовариство 2 квітня (редактор Ша Цюньсіонг) Цього року обсяг продажу приватних акційних активів знизився більш ніж на третину, розвиток штучного інтелекту (AI) та вибух війни в Ірані створюють додатковий тиск на вже і без того слабкий ринок виходу (exit market).

Примітка: тут exit market можна розуміти як шлях реалізації або канал виходу, включаючи IPO, злиття та поглинання, а також другорядний перепродаж.

За даними, у першому кварталі цього року загальний обсяг угод приватних акціонерних компаній, у яких виступали продавцями, склав близько 1030 мільярдів доларів. Хоча ця цифра й залишалася вище за історичний середній рівень, вона знизилася приблизно на 36% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, що особливо помітно на фоні ринку злиттів і поглинань, наповненому великими угодами.

Інститути приватних акційних інвестицій прагнуть швидко обробити накопичені портфелі, повернути кошти в терплячих інвесторів і розпочати новий раунд залучення капіталу. Для цих структур різке зниження обсягів приватних угод без сумніву є серйозним ударом.

Активи, придбані за високими оцінками під час пандемії COVID-19, ускладнюють можливість продати компанії за прийнятною ціною, що звужує їхні можливості шукати нові угоди та здійснювати взаємні операції.

Голова глобального підрозділу левериджованого фінансування Barclays Na Wei заявив: «Кінець першого і початок другого кварталу — це ключовий момент для формування резерву угод. Без сумніву, ринок уже вплинув на активність міжінституційних угод».

Тим часом ці структури шукають виходи з ситуації, коли важко продати активи, — і при цьому зберегти їх у портфелі та виплатити доходи своїм і інвесторам.

Звіт Moody’s показує, що минулого року компанії, якими володіли приватні акціонерні компанії в США, залучили 94 мільярди доларів через позики для виплати дивідендів, що збільшило ризики цих компаній.

Голова підрозділу фінансового спонсорства в Європі, Близькому Сході та Африці в Citigroup Sid Punshi зазначив, що кількість продажів міноритарних пакетів і структурних інструментів (continuation vehicles) зростає — ці структури дозволяють інвесторам виходити з активів у традиційний термін, коли продажі неможливі.

Punshi сказав: «Ми бачимо, що фонди стають більш гнучкими та інноваційними у плані вихідних рішень, особливо коли на відкритому ринку може не бути можливості для виходу. Ринок розділяється на «ресурсних» і «ресурсозалежних»».

Після пандемії закінчився більш ніж десятирічний період низьких відсоткових ставок, і приватні акціонерні структури почали стикатися з труднощами у продажу компаній, придбаних під час буму. Зростання вартості позик сприяло розширенню цінових розбіжностей, а скорочення традиційних кредиторів зменшило кількість потенційних покупців.

Хоча галузь поступово адаптувалася до нових умов із вищими витратами на залучення капіталу, її чутливість до шоків зросла. Недавня війна в Ірані викликала новий сплеск інфляційного тиску, і на тлі очікувань зниження ставок знову зросла ймовірність підвищення ставок.

Перед початком війни ринок технологічних компаній зазнав продажів через побоювання щодо революційного впливу AI, що зачепило ринок приватних акцій і кредитування — ці сфери мають високий рівень експозиції до софтверних компаній.

За інформацією джерел, кілька угод з виходу з сектору софтверних компаній, ініційованих приватними акціонерними структурами, вже зупинені, зокрема продаж EQT Thinkproject і TA Associates Unit4.

Na Wei з Barclays зазначив: «З урахуванням поточної ситуації це дійсно прикро. Уся галузь, входячи у 2026 рік, має високі очікування щодо активності угод і резервів первинного ринку».

Тиск на відкритому ринку

Вихід через відкритий ринок став ще складнішим, оскільки «індекс паніки» на Уолл-стріт значно перевищує рівень, що сприяє активності на ринку приватного капіталу.

Hg, що зосереджена на технологічних інвестиціях, відклала IPO норвезької софтверної компанії Visma; а платформа Liftoff Mobile, підтримувана Blackstone, у лютому, під час продажу технологічних акцій, відклала вихід на Нью-Йорк.

Тим часом побоювання щодо AI і слабкі прибутки тягнуть вниз ціну акцій софтверної компанії Verisure, яка опустилася нижче ціни IPO минулого жовтня, що ускладнює для її власника Hellman & Friedman швидкий продаж додаткових пакетів.

Крім того, Blackstone нещодавно продав 4,2% акцій іспанського оператора казино Cirsa Enterprises за ціною, нижчою за рівень IPO менш ніж рік тому.

На тлі історичного озброєння у Європі сектор оборони демонструє більш сильні результати. Виробник військової техніки Vincorion, що котирується у Франкфурті, залучив 300 мільйонів євро (близько 62 мільйонів доларів) для своїх приватних акціонерів.

Хоча у березні ринок був дуже волатильним, EQT успішно продав 4,9 мільярда швейцарських франків (близько 6,2 мільярда доларів) акцій швейцарської компанії Galderma, що займається доглядом за шкірою, — завдяки стійкості ринку догляду за шкірою.

Ісік Гювен Токтаміс, керівник підрозділу фінансового спонсорства в EMEA у JPMorgan, сказав: «Незважаючи на геополітичну невизначеність і вплив AI, що, ймовірно, гальмуватиме загальну активність угод, перший квартал залишився активним завдяки прагненню інституцій захопити можливості для виходу з високоякісних активів».

Дисципліна у угодах

У першому кварталі значна частина обсягів приватних продажів припала на одну угоду вартістю понад 29 мільярдів доларів — продаж Jetro Restaurant Depot, у якій інвестором виступає Leonard Green & Partners.

За даними, без цієї угоди, завершеної наприкінці березня, обсяг виходів у першому кварталі зменшився б більш ніж удвічі.

Деякі консультанти вважають, що ці дані не відображають повної картини. Співголова глобального підрозділу приватного капіталу в Fried, Charles Hayes, зазначив, що у сферах інфраструктури, наук про життя та енергетичних трансформацій приватні акціонерні структури та покупці вже поступово зближуються у оцінках.

Hayes сказав: «Зниження обсягів виходів на 60% не означає відсутності можливостей, а скоріше відображає дисциплінованість приватних акціонерних структур у виборі моменту для повторного входу на ринок. Перед вибухом конфлікту на Близькому Сході цей момент був уже близьким».

Серед важливих запланованих вихідних угод цього року — продаж іспанської компанії з управління відходами Urbaser за приблизно 6,6 мільярда доларів (66 мільйонів євро) компаніям Blackstone і EQT, а також продаж компанії CoolIT Systems, що займається охолодженням дата-центрів, за приблизно 4,8 мільярда доларів (48 мільйонів євро).

Ринок промислових активів, що традиційно вважається «притулком» у періоди економічного тиску, також покращується. Advent і Cinven обговорюють продаж TK Elevator за приблизно 250 мільярдів євро (290 мільйонів доларів), що може стати однією з найбільших вихідних угод цього року.

Затягування кредитування

Ще одним важливим чинником, що впливає на приватний капітал, є більш обережне ставлення Уолл-стрітських кредиторів до левериджованих угод у періоди волатильності. Навіть у випадках продажу вже існуючих левериджованих боргів, наприклад, фінансування угоди з виробником плівки Sealed Air, банки готуються до потенційних ризиків.

Банки прагнуть уникнути повторення болісного досвіду 2022 року, коли вони не змогли швидко продати борги, що підлягали інкасації, і змушені були продавати їх із великими знижками. Це, ймовірно, вплине на здатність покупців отримувати великомасштабне фінансування для угод, зокрема для придбання активів приватних акціонерних компаній.

Партнер з левериджованого фінансування у Simpson Thacher & Bartlett, Hadrien Servais, сказав: «Ринок фінансування став більш вибагливим, з жорсткішими стандартами підготовки, вищими витратами та нижчим рівнем левериджу, знову зосереджуючись на високоякісних активах і добросовісних ініціаторах».