Щойно знову з’явився червоний сповіщувач на телефоні, що мовляв某某 LST+再质押“年化更香”， я натиснув і подивився двічі, а потім закрив… Звідки взагалі йдуть доходи, по суті, три речі: базове залучення на ланцюгу, стимулювання протоколу/нового ланцюга, а також те, що ти багаторазово пакуєш один і той самий заставу, створюючи “ефект важеля”. Перші два можна чесно врахувати, третій ж легко перетворюється на низку взаємозалежних обіцянок.

Ризики приблизно три рівні: технічні пастки у вигляді смарт-контрактів/міжланцюгових мостів; повторне залучення, яке поєднує штрафи (slash) і ліквідність-кастинг, і коли щось трапляється, всі починають масово викупати; і нарешті регуляторна політика — деякі “обіцянки доходу” дуже чутливі в різних регіонах, і при перегляді ланцюгової карти стає зрозуміло, як обходять фінанси.

Останнім часом нові L1/L2 піднімають TVL і запускають стимули, старі користувачі скаржаться на “видобуток і продаж”, я насправді можу це зрозуміти: стимули спочатку не є сталим грошовим потоком, і після буму все зникає. В будь-якому разі, дивлячись на такі продукти зараз, спершу запитую: якщо припинити виплачувати субсидії, що залишиться?