Наступає сезон фінансових звітів, чи справляється Hang Seng Tech ETF?

Останнім часом гонконгський фондовий ринок через торгову логіку під назвою “TACO(Trump Always Chickens Out)” явно пожвавився, і ф’ючерси на індекс Гонконгу з вечірньої сесії зросли більш ніж на 3%. Однак у яскравому контрасті з цим індекс технологічних компаній Гонконгу не пішов за зростанням, і багато інвесторів не можуть зрозуміти чому.

Спершу коротко про індекс технологічних компаній Гонконгу: він обирає 30 найключовіших технологічних лідерів на ринку Гонконгу, включаючи Tencent, Alibaba, Xiaomi, NetEase, Baidu — великі компанії, що є аналогом NASDAQ у Гонконгу, з високою гнучкістю та сильним потенціалом зростання, і є представницьким індексом китайських технологій та інтернет-компаній.

Таблиця: Топ-10 компонентів індексу технологічних компаній Гонконгу та їхній ваговий внесок

Джерело даних: Wind

Останнім часом фінансові звіти лідерів технологічного інтернет-сектору Гонконгу почали з’являтися один за одним. За результатами видно, що фінансові звіти компаній мають досить схожу структуру: доходи зростають, але прибутковість зазнає тиску. Взяти для прикладу кілька провідних компаній: доходи від хмарних сервісів зросли приблизно на 30-40% у порівнянні з минулим роком, доходи від реклами та ігор залишаються стабільними, але темпи зростання загального прибутку значно поступаються темпам зростання доходів, і навіть спостерігається періодичне зниження.

Чому таке явище виникає? Насправді це пов’язано з суттєвим зростанням інвестицій у штучний інтелект (ШІ), що короткостроково підвищує витрати; хоча доходи продовжують зростати, вони не можуть повністю компенсувати ці витрати. Іншими словами, інвестиції у галузь ШІ вже реалізовані, але віддача ще поступово проявляється. Тому з більш макроекономічної точки зору, основний конфлікт у секторі технологій і інтернету вже змістився з питання “чи є у компаній ШІ-здатності” до питання “коли інвестиції перетворяться у доходи та прибутки”, що означає, що ринок тепер переходить від фокусування на “зростання оцінки за рахунок історії ШІ” до “реальної фінансової результативності”.

Розвиток індустрії ШІ за індексом Гонконгу має два основних яскравих моменти:

Перший — попит на ШІ переходить від концепції до реальності. Раніше всі дивилися лише на те, наскільки потужна модель, тепер усі зосереджені на тому, як її застосувати для отримання прибутку. Постійно з’являються нові продукти, такі як AI Agent, OpenClaw, кількість викликів моделей стрімко зростає, що безпосередньо підвищує попит на хмарні обчислення. Хмарні сервіси перетворюються з просто інфраструктури у головний джерело доходу, що стягує плату за використання.

Другий — формується цілісна бізнес-ланцюгова модель. Багато провідних інтернет-платформ починають змінювати свої бізнес-моделі: вони вже не просто постачальники моделей, а перебудовують системи за допомогою повторного використання моделей, співпраці з обчислювальними ресурсами та хмарними сервісами, залучення талантів, поступово формуючи повний ланцюг від моделей і хмарних сервісів до застосунків. У порівнянні з окремими постачальниками великих моделей, ця повна ланцюгова модель легше монетизується, і має вищий бар’єр входу. За даними галузі, до 2025 року глобальний обсяг API-запитів до великих моделей вже досяг трильйонів, що відкриває ще більший бізнес-можливості для застосунків ШІ.

Загалом, ця коливання індексу Гонконгу — це фактично повернення ринку до раціональності, коригування оцінки сектору до більш обґрунтованого рівня.

Як же оцінити цінність індексу на цьому етапі?

Після коригування, позиція оцінки у глобальному технологічному секторі для індексу Гонконгу становить 27%, що вже повернулося до низьких рівнів. За історичним досвідом, після періодів зростання індексу Гонконгу зазвичай настає фаза зниження оцінки та коригування ринкових очікувань. Хоча цей процес супроводжується коливаннями, він закладає основу для подальшого руху цін. Тому для довгострокових інвесторів у цей сектор зараз — хороший момент для входу. ETF “Хонконгські технології” від E-Fund (513010, зв’язаний фонд A/C: 013308/013309), за даними Wind, вже п’ять днів поспіль отримує чистий притік коштів, а його останній обсяг перевищує 30 мільярдів юанів.

Попередження про ризики: інвестиції у фонди мають ризики, інвестуйте обережно.