Очікування повторного запуску ціноутворення та випуску на Біньцзяо зростають, хто є головним фаворитом?

Щоденна економічна газета: Ван Хаймень    Редактор: Пен Шуипін

За останні 3 роки понад 100 нових акцій вийшли на Північну біржу, і всі вони були випущені за прямою ціною. Однак ця ситуація, ймовірно, зазнає змін.

Журналіст «Щоденної економічної газети» звернув увагу, що останнім часом на ринку зростає голос за можливість використання позабіржового запиту цін для нових акцій на Північній біржі, зокрема через високий рівень зростання компанії Zhongke Yi за останні роки, а також наявність незалежних та контрольованих тем.

Знімок з медіа-архіву Чень Меньюй

Деякі експерти вважають, що якщо на Північній біржі нові акції будуть постійно випускатися за прямою ціною, це може бути несправедливо щодо якісних нових акцій. Зокрема, з минулого року деякі високоякісні акції, що виходили на цю біржу, мали тривалий період у другому ринку цін понад 10 разів від ціни первинного розміщення, що свідчить про недосконалість механізму ціноутворення.

Однак у інтерв’ю деякі фахівці галузі вважають, що повернення до запитів цін у майбутньому є неминучим трендом, але зараз, можливо, не найкращий час для його відновлення.

Щодо вищезазначених питань ринку, представник Zhongke Yi відповів, що наразі не може розголошувати конкретний спосіб випуску, і за цим слідкувати за відповідними оголошеннями.

Повернення до запитів цін на Північній біржі: перша «акція» вже на горизонті?

За спостереженнями журналіста, останнім часом на ринку з’являється багато думок про те, що Zhongke Yi, яка є потенційною новою акцією на Північній біржі, може вийти на неї через запит цін. Деякі фахівці з галузі також поділяють цю точку зору.

Заява про емісію показує, що Zhongke Yi має типові характеристики «жорстких технологій». Компанія є провідним постачальником ключових компонентів для напівпровідникового обладнання в Китаї та постачальником вакуумних наукових приладів. Її інноваційні особливості проявляються у кількох аспектах:

По-перше, компанія є найбільшим вітчизняним виробником сухих вакуумних насосів у галузі інтегральних схем, а також єдина, яка реалізує масове застосування у передових технологічних процесах і покриває всі етапи чистих, середніх і складних технологій.

По-друге, у сфері сухих вакуумних насосів, дослідження і розробки компанії порушили довготривалу монополію європейських, американських та японських компаній: продукти відповідають потребам виробництва 14-нм передових логічних чіпів і 128-шарових і вище 3D NAND пам’ятей, і вже застосовуються у провідних китайських виробниках кремнієвих пластин.

По-третє, як підрозділ Китайської академії наук, компанія має три національні дослідницькі платформи, включаючи Національний інженерний центр вакуумних технологій.

Крім того, за останні роки компанія демонструє стабільне зростання фінансових показників. З 2021 по 2025 рік чистий прибуток, що належить материнській компанії, зріс з 65 мільйонів до 840 мільйонів юанів, з середнім річним темпом зростання близько 90%. У першому кварталі 2026 року результати знову значно покращилися.

Варто зазначити, що з процесу IPO Zhongke Yi (першого публічного розміщення) деякі моменти виглядають особливо: по-перше, компанія обрала четвертий стандарт листингу на Північній біржі, що стало першим випадком з червня 2023 року, коли нові акції на цій біржі були випущені за цим стандартом (очікувана ринкова вартість не менше 1,5 мільярда юанів, а інвестиції у R&D за останні два роки не менше 50 мільйонів юанів); по-друге, 16 січня 2026 року Комітет з листингу Північної біржі провів четверте засідання з розгляду заявки Zhongke Yi, і 10 лютого компанія отримала реєстрацію від Комісії з цінних паперів. Водночас, компанії, які завершили IPO і реєстрацію, наприклад Saiying Electronics, вже завершили випуск.

Однак, за думкою деяких галузевих фахівців, ці явища є лише базовими фактами і не є достатніми умовами для відновлення запитів цін.

Засновник дослідницької компанії Zimu Research Лю Цзюму вважає, що через низьку оцінку під час ціноутворення на Північній біржі, це може бути несправедливо щодо високоякісних компаній: «Наприклад, нові акції на Північній біржі, такі як Xingtu Measurement & Control і Hengdong Optics, які минулого року провели IPO, тривалий час на вторинному ринку коштують у 10 разів більше за ціну розміщення, що свідчить про те, що ці компанії, можливо, не підходять для ціноутворення, і слід використовувати запити цін».

Цікаво, що з початку року темпи випуску нових акцій на Північній біржі значно прискорилися порівняно з 2024 і 2025 роками. За даними Choice, у першому кварталі 2026 року вже було випущено 16 нових акцій, і за цим темпом кількість нових випусків може значно перевищити 2024 і 2025 роки, коли було відповідно 23 і 26 випусків.

Щодо вищезазначених голосів на ринку, нещодавно журналіст зв’язався з Zhongke Yi, і представник компанії повідомив, що не може розголошувати конкретний спосіб випуску, і за цим слідкувати за відповідними оголошеннями.

Повернення до запитів цін: час і місце викликають дискусії серед галузевих експертів

З відкритих джерел відомо, що з моменту IPO компанії Yinuowei у квітні 2023 року на Північній біржі, протягом трьох років спосіб ціноутворення нових акцій залишався без змін.

Тоді Yinuowei застосовувала позабіржовий запит цін під час IPO. Водночас, у ринку з’явилися деякі суперечки та чутки щодо ціноутворення Yinuowei.

За три роки після IPO Yinuowei на Північній біржі з’явилися понад 100 нових акцій, і всі вони були випущені за прямою ціною з рівнем P/E приблизно 15. Якщо запустити знову механізм запитів цін, то потенційно можна буде розширити діапазон цін.

Однак у недавніх інтерв’ю деякі галузеві фахівці не підтвердили інформацію про швидке відновлення запитів цін. Відомий коментатор нових третіх ринків Чжоу Юньнань зазначив: «Це поки що лише ринкові чутки, і конкретні компанії та час відновлення запитів цін будуть оголошені офіційно».

Аналізатор з одного з брокерських домів на Північній біржі зазначив: «Відновлення запитів цін на Північній біржі — неминучий тренд, але зараз, можливо, не найкращий час. По-перше, ринок зараз у спадній фазі; по-друге, темпи випуску нових акцій досить швидкі; по-третє, компанії, що виходять на IPO, мають хороші галузеві перспективи і без значних суперечок».

За даними фінансової звітності Zhongke Yi за 2025 рік, чистий прибуток компанії склав 840 мільйонів юанів, але з них 740 мільйонів — це нестандартні доходи та витрати. Ці нестандартні доходи здебільшого виникають через зміни у справедливій вартості фінансових активів і зобов’язань. Згідно з даними, у минулому році компанія отримала прибуток від змін у справедливій вартості у розмірі 752 мільйони юанів, що переважно зумовлено зростанням цін на акції компанії Tuojing Technology.

З точки зору чистого прибутку, скоригованого за винятком нестандартних статей, з 2022 по 2025 рік Zhongke Yi демонструє середнє зростання лише 18,4%.

Крім того, у останні роки співвідношення грошових потоків і прибутків компанії залишалося низьким. У деяких періодах чистий прибуток і грошовий потік від операцій суттєво розходилися, що свідчить про низьку «цінність» прибутку.

Насправді, запити цін і ціноутворення за фіксованою ціною, а також аукціонні випуски — це всі допустимі способи ціноутворення IPO на Північній біржі. Однак з моменту її відкриття у листопаді 2021 року лише 5 нових акцій було випущено за запитами цін, що становить менше 3%. Галузеві експерти вважають, що високий рівень прямого ціноутворення зумовлений більшою ефективністю і відповідністю особливостям малих і середніх підприємств на цій біржі.

За думкою цих аналітиків, «коли настане час, можна буде знову запустити запити цін: ринок зараз стабільний, темпи випуску нових акцій не такі швидкі, і галузі компаній, що виходять на IPO, мають хороші перспективи без великих суперечок».

«Не потрібно запитувати ціну просто заради запиту, адже раніше деякі високоякісні компанії через фіксовану ціну були занижені, але потім у другому ринку їх ціна зросла, і компанії не мали претензій. Якщо ж запустити запити цін, можливо, компанії будуть переоцінені, і після виходу на ринок можливі ризики падіння ціни», — додав він. — «Головне — підвищити привабливість ринку для інвесторів, як зараз на Північній біржі, де торгівля йде без запрошень, просто через ефект заробітку, і це вже стало нормою, з замороженими 7000-10000 мільярдами юанів».