Тому я досліджував сектор енергетичної інфраструктури, зокрема акції газопроводів, і справді існує кілька дуже цікавих динамік, які варто зрозуміти, якщо ви розглядаєте цей сектор.

По-перше, масштаб тут абсолютно величезний. Мережа трубопроводів Північної Америки становить близько 1,38 мільйонів миль сталевих автомагістралей, що транспортують нафту, газ та інші товари. Лише в США інфраструктура трубопроводів значно перевищує будь-яку іншу країну — говоримо про вісім разів довше за систему Росії. Це не найсексуальніший бізнес, але він є фундаментальним для переміщення енергії по всьому континенту.

Що робить компанії з трубопроводами цікавими як інвестиції — це історія грошового потоку. Ці оператори середнього потоку зазвичай генерують мільярди щороку, оскільки стягують плату за обсяг. Вони не ставлять на ціни товарів, як це роблять upstream-виробники — вони заробляють на пропускній здатності. Цей передбачуваний грошовий потік розподіляється акціонерам у вигляді дивідендів, часто досить щедрих, тоді як компанії зберігають капітал для розширення.

Ринок акцій газопроводів має кілька явних лідерів. Enbridge — гігант інфраструктури Канади, який транспортує 25% північноамериканської нафти та 18% природного газу США. Вони збудували це через стратегічні поглинання, наприклад, угоду з Spectra Energy, та постійне розширення. Energy Transfer — найбільший MLP у цьому секторі, має понад 86 000 миль трубопроводів із повною інтеграцією обробки, зберігання та експорту. Потім є Kinder Morgan, який керує найбільшою мережею газопроводів у Північній Америці — 40% споживання в США проходить через їхню систему.

Цікаво, як кожна компанія спочатку займала свою нішу, перш ніж масштабуватися. Kinder Morgan зосередився на газовій інфраструктурі в Техасі та Луїзіані, готуючись до буму нафтохімічної та СПГ-індустрії. TC Energy (колишній TransCanada) домінувала на канадському газовому ринку, перш ніж розширитися на південь. Williams Companies побудувала систему Transco, яка фактично є основою для переміщення газу з Техасу до Нью-Йорка. ONEOK глибоко інвестував у інфраструктуру NGL і вирішення проблеми флейрингу в Бакинській формації. Pembina зосередилася на сланцевих родовищах Західної Канади.

Капітальна дисципліна також важлива. Ці компанії не просто збирають плату — вони активно реінвестують. Наприклад, Kinder Morgan у середині 2019 року мав у розробці проекти розширення на 5,7 мільярдів доларів. Enterprise Products Partners постійно розширює свою інтегровану мережу. Plains All American орієнтована на зростання в районі Перміан.

Структурний попит досить стабільний. За оцінками галузі, Північна Америка має щорічно витрачати $23 мільярдів на нову інфраструктуру газопроводів до 2035 року, щоб справлятися з ростом виробництва та попиту. Це LNG-заводи для експорту, нафтохімічні заводи, обробні потужності — все це потребує трубопровідної інфраструктури.

Що мене приваблює у акціях газопроводів — це зрілі бізнеси із видимим зростанням. Ви не ставите на спекуляцію — отримуєте дивіденди, поки компанія будує інфраструктуру, яка приносить передбачуваний дохід. Найкращі — це диверсифіковані інтегровані гравці, які можуть захоплювати цінність на різних етапах.

Якщо ви розглядаєте цей сектор, ключове — зрозуміти, які компанії мають правильний географічний профіль для регіонів з зростанням енергетичного попиту. Саме там і живе конкурентна перевага.