Останнім часом я глибше занурююся в тему повторного залучення, і тут є щось важливе для розуміння — як ліквідні токени повторного залучення змінюють гру Ethereum у стейкінгу.

Тож ще на початку 2024 року EigenLayer майже досягла $10 мільярдів у загальній заблокованій цінності, а вся категорія ліквідного повторного залучення перевищила $5 мільярдів. Це не є щось тривіальне. Але ось що привернуло мою увагу — ця вся система вирішує реальну проблему, яку більшість людей ігнорує.

Уявіть так. Коли у вас є новий блокчейн або система, яка намагається запустити безпеку, вона стикається з так званою проблемою холодного старту. Потрібно достатньо економічних стимулів і участі мережі, щоб це дійсно мало значення. Повторне залучення фактично дозволяє перепрофілювати ETH, яке вже залучене і приносить дохід, для валідації зовнішніх систем — роллапів, оракулів, мостів, будь-чого. Це як двічі використовувати свій капітал.

Архітектура досить елегантна. Є активні валідовані сервіси (AVSes), які потребують валідації, оператори, що виконують ці валідаційні задачі, і повторювачі, що блокують свої токени у цю систему. Ліквідні токени повторного залучення знаходяться зверху, беруть на себе цю складність для звичайних користувачів.

Чому це важливо? Є кілька причин. По-перше, це механізм безпеки для самого Ethereum. Розподіляючи валідацію між різними AVSes і зберігаючи її ліквідною, ви зменшуєте ризик каскадних ліквідацій, якщо щось піде не так. Користувачі можуть обміняти свої LRT назад на ETH без очікування у чергах на виведення з beacon-ланцюга. Це справді важлива інфраструктурна особливість.

По-друге, існує серйозний попит на дохід. До 2024 року стейкінг ETH зріс на 120% у порівнянні з попереднім роком, що означає, що доходи від нативного стейкінгу зменшувалися. Люди почали називати ліквідний залучений ETH «інтернет-облігацією» — стабільним, розумним доходом. Але коли цей дохід знизиться достатньо, повторне залучення дає можливість шукати вищі прибутки без повного руйнування ризикового профілю.

По-третє, механізми тут просто чистіше, ніж при соло-стейкінгу. Управління валідатором самостійно — це технічна справа — інфраструктура, моніторинг, управління простоями. Протоколи ліквідного повторного залучення все це абстрагують. Ви вносите депозит, протокол бере на себе складність, а ви отримуєте нагороди. Це демократизує участь.

Крім того, тут є необмежений потенціал зростання порівняно з традиційним ліквідним стейкінгом. Депозити LST у EigenLayer обмежені командою, щоб запобігти перегріву, але нативне повторне залучення через EigenPods такого обмеження не має. Для протоколів, що будуються на цій основі, це суттєва перевага.

Ще один момент — ефективність газу. Коли ви збираєте нагороди з кількох AVSes у різних токенах, це швидко стає дорогим у Ethereum L1. Ліквідні токени повторного залучення групують нагороди і ефективно їх розподіляють, що важливо для фінансового результату користувачів.

Звісно, існують legitime питання. Що станеться під час каскадних ліквідацій або чи не перевантажить повторне залучення шар консенсусу Ethereum. Чесна відповідь — ми справді не дізнаємося, поки це не буде протестовано на масштабі.

Але основна ідея тут тверда — ліквідні токени повторного залучення заповнюють реальну прогалину у тому, як капітал використовується для безпеки. Варто стежити за розвитком цієї сфери.