Щойно хтось запитав мене про кредитні спреди по путах, і я зрозумів, що це одна з тих стратегій, яка виглядає набагато складнішою, ніж є насправді. Давайте розберемо, що тут насправді відбувається.

Отже, кредитний спред по путах, іноді званий буль-пут спредом, — це в основному нейтральна або бичача стратегія, де ви знаєте свій максимальний прибуток і максимальні збитки ще до входу у позицію. Це і є вся привабливість. Якщо ви коли-небудь продавали голі пут-опціони або пути, забезпечені готівкою, ви вже розумієте основну ідею — ви просто додаєте ще один рівень захисту, купуючи пут з нижчим страйком. Це буквально все.

Ось як на практиці працює приклад кредитного спреду по путах. Припустимо, XYZ торгується за $100. Ви продаєте один пут $90 за $1.00 і одночасно купуєте один пут $80 за $0.50. Ваша чиста премія — $0.50. Магія тут у тому, що проданий вами пут коштує більше, ніж куплений, тож ви фактично прагнете отримати прибуток лише з короткої сторони. Якщо XYZ залишається стабільним або рухається вгору, обидва пут-опціони втрачають цінність, але той, що ви продали, втрачає більше, і це ваша перевага.

Припустимо, XYZ піднімається до $90 після входу у позицію. Ваш пут $80 знижується з $1.00 до $0.50, і ви отримуєте $0.50 прибутку на цій частині. Ваш пут $105 падає з $0.50 до $0.25, і це коштує вам $0.25. Чистий результат? Ви в плюсі на $0.25 по спреду. Цей приклад показує, чому стратегія працює — короткий преміум швидше зникає, ніж довгий.

Тепер про цифри, які всіх цікавлять. Ваш максимальний прибуток у будь-якому прикладі кредитного спреду — це просто зібрана премія. У цьому випадку — $0.50 за акцію або $90 загалом $80 (не забувайте про множник 100 акцій). Ваш максимальний збиток — це різниця між страйками мінус отримана премія. Тобто $50 ширина мінус $0.50 премії дорівнює $9.50 максимального збитку за акцію, або (загалом.

Щоб досягти максимальної вигоди, обидва опціони мають закінчитися без вартості. Це означає, що XYZ має залишатися вище )на момент закінчення. Щоб отримати максимальний збиток, XYZ має закритися нижче $80, і ви будете призначені на 100 акцій за ціною $10 , тоді як ваш довгий $950 пут закінчується без вартості.

Ось де більшість людей помиляються — ризик призначення. Якщо ваш короткий $90 пут закінчується "в грошах" (in the money), вас призначать на 100 акцій за $90. Ви зберігаєте отриману премію, але тепер володієте акціями. Ваш довгий $90 пут не несе ризику призначення, бо ви можете бути призначені лише на опціони, які ви продали. Що ви отримуєте натомість — це право продати свої акції за $80 , якщо потрібно.

Але справжня суть про кредитні спреди по путах? Це стратегія з високою ймовірністю успіху, але з компромісом. Ви виграєте частіше, але отримуєте менше за кожен виграш у порівнянні з максимально можливим збитком. Так працює продаж опціонів "out of the money". Ринок не дає вам безкоштовних грошей.

Отже, моя порада щодо управління ризиками: якщо у вас $90 рахунок, не ставте все на кредитні спреди по путах. Консервативний підхід — мати достатньо готівки, щоб покрити призначення за всіма проданими вами опціонами. У нашому прикладі — це $80 заздалегідь відкладені кошти на випадок призначення за $90. Так, технічно вам потрібна лише $80 купівельна здатність, щоб продати спред шириною 10, але саме так ви ризикуєте зірвати свій рахунок, коли ринок різко падає.

Найкраща порада — мати план перед входом у будь-яку угоду. Знати, що робити, якщо акція рухнеться проти вас. Тренуйтеся на папері, якщо не впевнені у своєму рівні ризику. І серйозно, якщо ви сумніваєтеся, чи варто використовувати маржу, ви, ймовірно, ще не досить добре розумієте ризики. Не поспішайте. Ця стратегія ще тут, коли будете готові.