«Без власника» шістнадцять років, засновник лідера у сфері вакцин — велика відставка на сотні мільярдів

Питання AI · Як Watson Biotech використовує державні ресурси для швидкого зростання?

4 грудня 2014 року на нью-йоркському аукціоні Кристі було виставлено особливий лот:

**Медаль Нобеля.
**

Це перша у світі публічно продана медаль Нобеля, яка в підсумку була продана за 4,75 мільйонів доларів. Власником медалі є Джеймс Ватсон, відкривач структури ДНК подвійної спіралі, видатний біолог.

Тоді Ватсон вже був за 80, але через необережні висловлювання щодо расової дискримінації його вигнали з лабораторії, де він працював 40 років, і його репутація та доходи зійшли нанівець.

Пенсіонер відкрито зізнався, що став «нелюдиною», настільки принизливо, що навіть купити картину він уже не може.

На далекому іншому боці океану є компанія, названа його ім’ям — Watson Biotech, керівники якої всього за кілька років з А-акційного ринку пройшли шлях «шукати, бити, знімати», і в підсумку здійснили багатомільярдний вихід.

1

У 1997 році в нашій країні почалася ринкова реформа у фармацевтичній галузі, і адміністративні межі планової економіки були повністю зруйновані.

У Куньмінському інституті біології та медицини (скорочено «Куньмінський біолабораторний інститут») 12 років керівник відділу продажу Лі Юньчунь відчув дихання часу.

На початку 2001 року він зібрав старих колег і разом зареєстрували компанію Watson Biotech у Технологічному парку університету Юньнань. Стартовий капітал, за чутками, був позичений у борг:

**50 тисяч юанів під високий відсоток.
**

Хоча компанія була приватною, команда складалася з державних фахівців: головний науковець — старий директор Гуо Жень, заступник голови ради директорів — директор відділу контролю якості Дун Шаочжун, віце-президент — директор дослідницької лабораторії Лю Хуньян…

У ранній команді розробки Watson Biotech:

**7 осіб безпосередньо з Куньмінського біолабораторного інституту.
**

Лі Юньчунь був досить щедрим: замість чекати виходу на пенсію колег, він вирішив, щоб технології спершу перейшли до нього.

Куньмінський біолабораторний інститут — найбільша база розробки вакцин від гепатиту А в Китаї. Ще в 1985 році він взяв участь у державних ключових проектах, а у 1999 році успішно розробив імунізуючу вакцину від інактивованого гепатиту А. Основні фахівці, залучені до цього проекту, були майже всі залучені до Лі Юньчуня.

Після створення Watson, Лі Юньчунь менш ніж за три роки отримав дозвіл на виробництво вакцини від гепатиту А і швидко її продав, отримавши перший мільйонний прибуток:

**2 мільйони юанів.
**

Зазвичай розробка вакцини триває від 5 до 10 років. Але Watson за короткий період у 8 років розробила 9 вакцин, включаючи вакцину Hib, ліофілізовану вакцину для менінгококової інфекції груп A і C та інші.

Випадково, ці ж вакцини розроблялися і в Ченду, і у 2004 році отримали дозвіл. Технічний директор Watson у той час — Хуан Чжень — був колегою з Ченду.

Лі Юньчунь був дуже щасливий: компанія не лише швидко розробляла вакцини, а й зустрічала багато «благодійників».

Наступного року після заснування, державна компанія YunDa Technology, що контролювалася державою, інвестувала у Watson, не лише вклавши гроші, а й передавши їй свою вакцинну компанію Dalian Hanxin.

Результат — доходи Watson стрімко зростали, а доходи Dalian Hanxin щороку знижувалися.

У 2004 році YunDa Technology продала свої акції у Watson назад Лі Юньчуням, але залишила за ними управління Dalian Hanxin.

У 2005 році Watson почала розробляти вакцину від гепатиту В. А ще за рік Dalian Hanxin вже отримала дозвіл на аналогічну вакцину.

Відносини Лі Юньчуня з колишнім інститутом у Куньміні залишалися хорошими.

У 2004 році Куньмінський інститут, YunDa Technology і акціонер Watson — Лю Цзюньхуей — створили спільне підприємство «Куньмін Шанчен». Того ж року YunDa Technology передала свої акції Лю Цзюньхуею, і фактичний контроль над цим підприємством перейшов до Watson.

Саме в цей час «Куньмін Шанчен» звернувся до уряду міста Юйсі з планом побудувати вакцинний завод. Уряд був дуже зацікавлений і продав землю за 13 мільйонів юанів. Але компанія не змогла навіть зібрати цю суму.

Тоді місцева влада влаштувала «дитячий садок» допомоги: спершу купила акції Watson за 10 мільйонів юанів, а потім передала цю землю компанії, яка взяла її в заставу у банку, щоб отримати кредит і доплатити різницю.

У 2005 році Куньмінський інститут видав «Заяву про збереження технологічної таємниці», яка регламентувала, що всі результати досліджень під час роботи в інституті є службовими винаходами і належать державі, а інститут має право ними розпоряджатися:

**Я не маю права самостійно їх використовувати.
**

Можливо, він хотів запобігти появі ще одного Ватсона, але вже 4 роки минуло з того часу; можливо, він намагався допомогти Watson уникнути ще одного Ватсона — але у нього немає доказів.

У 2008 році новий директор Куньмінського інституту намагався повернути контроль над ключовими технологіями.

Watson висунула умову: потрібен виробничий майданчик у Юйсі і постачання 6 мільйонів доз вакцини від гепатиту А за низькою ціною.

Інститут погодився. У звіті про IPO зазначалося, що за кілька років Watson заробила на перепродажі вакцин з колишнього роботодавця понад «невеликий цільовий показник».

Ван Цзяньлінь не обманув мене — заробити мільярд легко. Старий роботодавець — найкращий постачальник назавжди.

2

У листопаді 2010 року Watson Biotech вийшла на біржу у Шеньчжені. Ціна розміщення — 95 юанів, коефіцієнт P/E — 133,8, що побило рекорди, а залучені кошти склали понад 1,8 мільярда юанів.

Аналітики навіть придумали термін «мао Цзю» для цієї фармацевтичної компанії. Але ця «святкова» радість тривала лише півроку: Watson оголосила, що три ключові вакцини, про які йшлося у проспекті,:

**не будуть вироблятися.
**

Що це означає? Гроші інвесторів — зібрані, а проект — ні?

Ми звернулися до вашої мами, ні, до підписаного у цій ситуації підпису — до компанії-підрядника Ping An Securities. Відповідь була ще більш несподіваною — «ці вакцини не мають значення».

Інвестор: Гроші зібрано, проект закрито?

Ping An Securities: Не важливо.

Інвестор: А чому тоді ціна була 95 юанів?

Ping An Securities: Це теж не важливо.

Зверніть увагу, що це лише початок.

З трьох вакцин один проект — це співпраця Watson з компанією Changchun Huapu, у якій Watson володіє часткою. У 2017 році Watson продала акції Huapu компанії Changchun Changsheng. Через рік керівники Changsheng були засуджені за фальсифікацію вакцин.

Наступні кілька років Watson активно інвестувала у фінансові операції.

У 2012 році вона витратила 800 мільйонів юанів на купівлю збиткової компанії Daan Pharmaceutical у провінції Хебей. Перед цим, за кілька місяців до цієї операції, таємничий бізнесмен Су Чжунхай купив цю компанію за 20 мільйонів юанів.

Ця операція фактично означала, що Watson подарувала Су Чжунхаю понад 700 мільйонів юанів.

Після цього, пані Су Ліхунь з’явилася знову. Вона купила 51% акцій Shandong Shijie за 5,1 мільйонів юанів, а через кілька місяців Watson викупила їх за 153 мільйони юанів.

Головний офіс Shandong Shijie — це невелика чотириповерхова будівля біля входу до туристичного комплексу у місті Тайань.

Який розмір цих компаній? Журналісти, що приїхали на місце, повідомили, що за оцінкою місцевої служби з контролю за лікарськими засобами, компанія Shijie оцінюється у 3 мільярди юанів, але на їхньому списку постачальників вона посідає лише восьме місце.

Чи знає пані Су Чжунхай пані Су Ліхунь? За даними реєстру, вони раніше були одночасно акціонерами однієї компанії, і між ними є зв’язки.

Через два з половиною роки після купівлі у Су Ліхунь, у 2016 році, у провінції Шаньдун спалахнула справа про фальсифікацію вакцин, і Shandong Shijie потрапила до чорного списку Національної адміністрації лікарських засобів:

Продаж фальсифікованих вакцин.

У той же рік Watson продала свої акції у Shijie за понад 820 мільйонів юанів. Одним із покупців стала Yuxi Wolun, головним акціонером якої був голова Watson — Лі Юньчунь.

Більше трьох мільярдів юанів — купили, понад 8 мільярдів — продали. Чи заробили? Не поспішайте. Після купівлі Shijie Watson об’єднала ще три компанії, і загальні витрати склали понад 11 мільярдів юанів.

Лі Юньчунь — справжній щасливчик: технології від старого роботодавця, земля від уряду, гроші від публічної компанії, і навіть фальсифіковані вакцини — все йому допомагає.

3

19 лютого 2009 року компанія Shanghai Huisheng Biochemical підписала важливий контракт із компанією China National Petroleum Corporation (CNPC):

У рамках проекту Пекінського нафтохімічного комплексу в Пенчжоу, Шанхай Huisheng отримала контракт на 6 установок із загальною вартістю 38 мільярдів юанів.

На церемонії підписання контракту були присутні представники обох компаній, і всі були у гарному настрої.

Пізніше, керівник CNPC Джіан Цзємінь був звільнений за корупцію, а його заступник — засуджений до 13 років ув’язнення, а компанія Huasheng — за хабарництво — отримала 3 роки.

Мало хто знає, що компанія Huasheng не лише займалася нафтою, а й входила у сферу вакцин.

Ще у 2004 році вона разом із директором Уханського біолабораторного інституту Ву Ке викупила вакцину від гепатиту А у Watson за 20 мільйонів юанів.

Ця компанія згодом змінила назву на:

Zerun Biotech.

Ще у 2003 році Watson стала одним із акціонерів Zerun. У 2012 році вона придбала 50,69% акцій компанії за 2,6 мільярда юанів.

Основний продукт Zerun — HPV-вакцина, розроблена під керівництвом Ву Ке.

Але у 2020 році Watson несподівано оголосила про намір продати Zerun за безцінь — мовляв, потрібно зосередитися на mRNA.

Купівля Дана, кажуть, була через перенавантаження у вакцинній галузі, і потрібно шукати нові напрямки; продаж Дана — щоб зосередитися на HPV; а тепер — щоб відмовитися від HPV і зробити ставку на mRNA…

Все це — гарні слова, але обурені інституційні інвестори на телефонних зборах голосно кричали:

Чи вважаєте ви нас дурнями?

Ви не вірите у карму?

У відповідь Лі Юньчунь сказав, що можна сумніватися у їхньому менеджменті, але не можна — у їхній людяності.

Коли він це говорив, Лі Юньчунь і засновники компанії вже стояли у черзі перед вікном великих угод. З 2016 року він вивів понад 4 мільярди юанів, продавши частку з 20% до 1,7%. Інші засновники вже повністю вийшли з компанії.

Залишки його акцій — це, мабуть, щоб мати місце на зборах акціонерів і слухати, як його колись мрії перетворюються у презентації.

Багато хто знає, що з моменту виходу на біржу Watson не має реального контролюючого власника, і Лі Юньчунь — лише голова ради.

Але всі дії цієї публічної компанії здаються керованими невидимою рукою.

До 2017 року всі дозволені продукти компанії були у підконтрольній дочірній компанії Yuxi Watson, і у четвертому кварталі ця компанія двічі залучила нових акціонерів.

Через п’ять днів після другого залучення акціонерів, компанія оголосила про проведення третьої фази клінічних досліджень «13-валентної пневмококової вакцини», і ця вакцина, яка має бути успішною, залишалася у Yuxi Watson.

Два нових акціонери отримали 21,74% акцій Yuxi Watson, і тоді її оцінка становила лише близько 40-50 мільярдів юанів.

За кілька років продажі «13-валентної пневмококової вакцини» стрімко зросли, і оцінка Yuxi Watson підскочила до максимуму у 18,86 мільярдів юанів, навіть перевищивши ринкову вартість материнської Watson Biotech.

Ще дивніше стало минулого року: Yuxi Watson спочатку зробила дивіденди, і менші акціонери отримали понад 700 мільйонів юанів.

Наприкінці року компанія оголосила про намір купити у двох менших акціонерів — Hui Xiang Yue Tai і Tianjin Lanwo — всі їхні акції Yuxi Watson за 2 мільярди юанів.

Подивіться, як вони зростають — 300%, а ви чому не можете заробити у А-акціях? Може, це ваша проблема?

У березні 2026 року Watson оголосила про завершення 16-річного стану «без реального контролю». Новим власником став керівник фуцзяньської девелоперської компанії Century Golden Source — Хуан Тао.

Кінець лабораторії — знову продаж нерухомості.

Все ж, у цій галузі — життєво необхідні речі.