Чи замислювалися ви коли-небудь, що відрізняє вартість власного капіталу від вартості капіталу? Ці два терміни часто використовуються у фінансових колах, але насправді вони вимірюють різні речі — і розуміння цієї різниці важливе, якщо ви серйозно налаштовані оцінювати інвестиції або результати компанії.

Розпочнемо з основ. Вартість власного капіталу — це в основному те, що акціонери вимагають у вигляді доходу за вкладення своїх грошей у акції компанії. Уявіть це як компенсацію за ризик, який вони беруть на себе. Якщо б ви могли покласти свої гроші у державні облігації без ризику і отримати 3%, навіщо б вам інвестувати у волатильний акційний ринок, якщо компанія не запропонує вам значно вищий очікуваний дохід? Ця різниця і є те, що охоплює вартість власного капіталу.

Більшість людей обчислює вартість власного капіталу за допомогою так званої Моделі ціноутворення активів (CAPM). Формула виглядає так: безризикова ставка плюс бета, помножена на ринкову премію за ризик. Безризикова ставка — це фактично те, що ви отримуєте від державних облігацій. Бета вимірює, наскільки сильно коливається акція порівняно з ринком у цілому — значення понад 1 означає, що вона коливається більш різко, ніж середньоринкова. Ринкова премія за ризик — це додатковий дохід, який інвестори очікують за ризик волатильності ринку замість безпечних облігацій.

Тепер ось де стає цікаво. Що таке вартість власного капіталу, насправді, залежить від кількох змінних. Фінансові результати компанії мають значення, очевидно. Відіграє роль і ринкова волатильність. Впливають і процентні ставки. Навіть ширші економічні умови можуть змінювати очікування акціонерів. Нестабільна компанія з непередбачуваними прибутками матиме вищу вартість власного капіталу, оскільки інвестори вимагають більшої компенсації за додатковий ризик.

Але вартість капіталу? Це більш широка метрика. Це загальна вартість всього, що компанія використовує для фінансування — і власного, і боргового капіталу. Це фактично запитання: яка середньозважена вартість залучення всіх цих коштів? Компанії використовують її, щоб визначити, чи принесе новий проект достатньо доходу, щоб виправдати інвестиції.

Розрахунок тут базується на так званому WACC, або середньозваженій вартості капіталу. Формула враховує ринкову вартість власного капіталу, ринкову вартість боргу, вартість власного капіталу за CAPM, вартість боргу (процентні ставки) і корпоративний податковий коефіцієнт. Борг має податкову перевагу, оскільки відсотки за боргами можна списати, тому формула враховує цей податковий ефект.

Що таке вартість власного капіталу і вартість капіталу — це, по суті, питання масштабу. Вартість власного капіталу стосується лише доходів акціонерів. Вартість капіталу — це вся картина фінансування. У компанії може бути висока вартість власного капіталу, якщо інвестори вважають її ризикованою, але якщо вона використовує дешевий борг для фінансування операцій, її загальна вартість капіталу може залишатися цілком прийнятною. Навпаки, компанія з великим боргом може стикнутися з зростанням вартості власного капіталу, оскільки акціонери вимагають вищих доходів для компенсації підвищеного фінансового ризику.

Ось що багато хто пропускає: ці метрики використовуються для зовсім різних рішень. Вартість власного капіталу допомагає визначити мінімальний дохід, який очікують акціонери, і це керує вибором проектів. Вартість капіталу виступає як еталон, щоб зрозуміти, чи окупиться інвестиція, враховуючи всі витрати на фінансування.

Ризиковий профіль також впливає по-різному. Вартість власного капіталу залежить від волатильності акцій і ринкових умов. Вартість капіталу враховує і борг, і власний капітал, а також податкову ситуацію компанії. У високоризиковому середовищі вартість власного капіталу зростає. Висока вартість капіталу сигналізує про дорогий фінансовий механізм, що може спонукати компанію віддавати перевагу боргу перед власним капіталом або навпаки.

Практичний висновок: зазвичай вартість капіталу нижча за вартість власного капіталу, оскільки вона є середньозваженою і включає борг, який зазвичай дешевший завдяки податковим знижкам. Але якщо компанія занадто багато позичає, ця вартість може зрости і наблизитися або навіть перевищити вартість власного капіталу.

Розуміння обох метрик дає вам краще уявлення про те, як компанії оцінюють інвестиції та структурують своє фінансування. Вони не є взаємозамінними — кожна відповідає на різне питання щодо фінансової стратегії та інвестиційної життєздатності.