Останнім часом я вивчаю питання оцінки портфеля, і помітив, що багато людей плутають коефіцієнти Sharpe і Treynor. Насправді ці два показники, хоча й використовуються для оцінки доходності з урахуванням ризику, мають зовсім різний підхід.

Спершу поговоримо про Treynor ratio. Цей показник названий на честь Джек Трейнора, його основна логіка полягає у використанні бета-коефіцієнта для оцінки системного ризику. Простими словами, він показує, скільки додаткового доходу ви отримуєте у порівнянні з ринком за кожен одиничний ризик, виміряний бета-коефіцієнтом. Наприклад, якщо портфель має річну доходність 9%, безризикова ставка — 3%, а бета — 1.2, тоді Treynor ratio становитиме (9-3)/1.2=0.5. Чим вище цей показник, тим краще портфель показує себе при врахуванні ринкового ризику.

Далі розглянемо коефіцієнт Sharpe, запропонований Вільямом Ф. Шарпом, лауреатом Нобелівської премії з економіки. Він використовує стандартне відхилення для вимірювання волатильності, і головна різниця полягає в тому, що він враховує загальний ризик — і системний, і несистемний. Припустимо, річна доходність портфеля — 8%, безризикова ставка — 2%, а стандартне відхилення — 10%. Тоді Sharpe ratio становитиме (8-2)/10=0.6. Це означає, що за кожен одиничний ризик ви отримуєте 0.6 одиниць додаткового доходу.

Щодо основних відмінностей між Sharpe і Treynor, я вважаю, що найважливіше — це різні підходи до оцінки ризику. Sharpe дивиться на весь ризик волатильності, тоді як Treynor зосереджений лише на системному ризику ринку. Крім того, застосування цих коефіцієнтів різне: Sharpe ratio підходить для порівняння різних класів активів або окремих акцій, а Treynor ratio краще використовувати для оцінки портфеля у відносинах до ринкового індексу.

Ще один важливий момент — врахування диверсифікації. Якщо ваш портфель недостатньо диверсифікований, то Sharpe ratio буде більш інформативним, оскільки він відображає ризики, які можна зменшити за допомогою диверсифікації. Якщо ж портфель вже добре диверсифікований, тоді більш коректним буде використання Treynor ratio, оскільки основний ризик — системний.

Чесно кажучи, між Sharpe і Treynor немає абсолютної переваги — все залежить від ситуації. Treynor ratio допомагає зрозуміти чутливість портфеля до ринкового ризику, а Sharpe ratio дає більш цілісну картину ризик-доходності. Багато досвідчених інвесторів використовують обидва показники одночасно, щоб отримати більш точну оцінку. Якщо ви будуєте свій інвестиційний портфель, розуміння різниці між цими двома коефіцієнтами буде дуже корисним.