Думав про те, чому так багато людей плутають ці два фінансові поняття, хоча вони насправді досить різні. Дозвольте мені пояснити різницю між вартістю власного капіталу та вартістю капіталу, оскільки розуміння цього дійсно важливо для вашої інвестиційної стратегії.

Отже, ось у чому справа — визначення вартості капіталу — це в основному загальні витрати компанії на фінансування всього, що вона робить, поєднуючи боргові та власні джерела. Але вартість власного капіталу? Це саме те, що очікують акціонери отримати у відповідь за ризик, який вони беруть, володіючи акціями. Це не одне й те саме, і саме тут виникає багато плутанини.

Вартість власного капіталу розраховується за допомогою так званої моделі CAPM — моделі ціноутворення капітальних активів. Формула виглядає так: ви берете безризикову ставку (зазвичай це дохід урядових облігацій), додаєте бета, помножену на премію за ринковий ризик. Бета просто вимірює, наскільки волатильна акція порівняно з ринком у цілому. Якщо вона понад 1, це означає більшу волатильність. Менше 1 — більш стабільна. Компанії використовують це число, щоб визначити мінімальну дохідність, яку потрібно отримати, щоб задовольнити акціонерів.

Тепер, коли ми говоримо про ширше визначення вартості капіталу, ми фактично маємо на увазі WACC — зважену середню вартість капіталу. Тут стає цікаво, оскільки враховуються і витрати на борг, і витрати на власний капітал пропорційно. Формула враховує ринкову вартість власного капіталу, ринкову вартість боргу, фактичну вартість боргу (відсоткові ставки), і додає податкові пільги, оскільки відсотки за боргом є податково вирахуваними. Саме ця податкова перевага іноді робить боргове фінансування дешевшим.

Що дивно — ці метрики по-різному керують бізнес-рішеннями. Компанія може використовувати вартість власного капіталу для встановлення мінімальних цілей доходності для проектів, щоб задовольнити акціонерів. Але при оцінці конкретної інвестиції вони дивляться на вартість капіталу, щоб побачити, чи покриють доходи всі витрати на фінансування.

Фактори, що впливають на ці показники, теж різняться. Вартість власного капіталу залежить від волатильності акцій, змін ставок відсотка і того, наскільки ризикова компанія здається ринку. Вартість капіталу, натомість, враховує всю структуру капіталу — скільки боргу і власного капіталу використовує компанія, що роблять ставки відсотка і які корпоративні податкові ставки.

Ось щось протилежне інтуїції — зазвичай вартість капіталу нижча за вартість власного капіталу, оскільки це зважена середня, яка включає дешевше боргове фінансування. Але якщо компанія занадто багато позичає, це змінює рівняння. Вартість власного капіталу зростає, бо акціонери хочуть більшої доходності, щоб компенсувати підвищений фінансовий ризик. З часом вартість капіталу може наблизитися або навіть зрівнятися з вартістю власного капіталу.

Чому вам важливо розуміти визначення вартості капіталу і те, як вона працює? Тому що ці метрики безпосередньо впливають на те, які інвестиції компанія буде здійснювати, як вона структурує своє фінансування і, зрештою, які доходи ви можете отримати. Чи оцінюєте ви компанію для інвестицій, чи намагаєтеся зрозуміти, чому керівництво приймає ті чи інші фінансові рішення, — знання різниці між цими двома поняттями дає вам реальне розуміння їх процесу прийняття рішень.