Щойно я помітив щось цікаве у сфері програмного забезпечення, що більшість людей здається зовсім неправильно розуміє.

Усі панікують щодо того, чи знищить штучний інтелект промислові компанії з програмного забезпечення, такі як PTC. Акції знизилися приблизно на 10% за минулий рік, і так, їхній річний повторюваний дохід (ARR) зростання сповільнилося. Керівництво тепер прогнозує зростання ARR у 7,5-9,5% у 2026 фінансовому році, що значно нижче середнього двозначного зростання, про яке говорили кілька років тому. Я розумію, чому інвестори нервують.

Але ось у чому справа — я вважаю, що ринок зовсім неправильно це читає. Реальна історія зовсім не про крах AI для PTC. Насправді все навпаки.

PTC володіє цифровими системами запису, які компанії використовують у всьому життєвому циклі продукту — від дизайну до виробництва, обслуговування та утилізації. Всі ці процесні дані зберігаються у системах PTC. І коли ви думаєте про те, що потрібно AI, щоб бути корисним — йому потрібні хороші, надійні дані. Саме їх і має PTC.

Що сказав генеральний директор Ніл Бору на останньому звіті про прибутки, мене справді вразило: клієнти більше не хочуть, щоб AI був доданий як щось окреме. Вони хочуть, щоб його інтегрували безпосередньо у системи, на які вони вже покладаються. Саме так позиціонує себе PTC. Тому AI — це не зовнішня загроза їхньому бізнесу, а справжня цінність, яка проходить через їхні основні продукти.

Що стосується ARR, то сповільнення виглядає тимчасовим. Керівництво бачить значне зростання відкладеного ARR — фактично контрактів, підписаних, але ще не запущених, — що має спричинити різке відновлення вже у четвертому кварталі 2026 року. Вони реорганізували підхід до продажів наприкінці 2024 року, зосередившись на великих корпоративних угодах у ключових галузях, залучаючи спеціалізовані команди. Ці зміни вже дають результати у їхньому портфелі.

Ось де стає цікаво з точки зору оцінки. Якщо PTC досягне своєї цілі у 2026 році — 1 мільярд доларів вільного грошового потоку, а поточна ринкова капіталізація становить близько 18,7 мільярдів доларів, — то множник вільного грошового потоку становитиме 18,7. Це той рівень оцінки, який компанія не бачила вже понад десять років. Для компанії з такою позицією на ринку та потенціалом AI — це досить переконливо.

Ринок сприймає сповільнення ARR як якусь фундаментальну проблему, але насправді це більше питання термінів — з їхнім переходом на нову стратегію виходу на ринок. Тим часом вони знаходяться саме там, де AI справді додає цінність — у системах, що зберігають дані, яким підприємства справді довіряють.