Я досить уважно стежу за ринком, і чесно кажучи, дебати навколо тарифів можуть бути найменшою нашою проблемою зараз. Є щось інше, що назріває і може спричинити серйозне коригування на фондовому ринку раніше, ніж люди очікують.

Минулого року для акцій був бурхливий період — індекс S&P 500 піднявся приблизно на 18%, значно вище історичного середнього. Але ось що мене турбує: цей приріст не був рівномірно розподілений по ринку. Величезну частку ралі забезпечили сім великих AI-акцій, з Nvidia, яка сама по собі становила 15% від загального доходу індексу. Це неймовірна концентрація ризику.

Проблема? Багатомільярдні витрати на AI, що підтримують все це, можливо, не є сталими. Усі вкладають мільярди у інфраструктуру дата-центрів, але компанії, орієнтовані на споживача, все ще втрачають гроші без чітких шляхів до прибутковості. Очікується, що OpenAI цього року витратить $14 мільярдів. Тим часом коефіцієнт CAPE — який згладжує економічні цикли — щойно досяг 40. Ми не бачили таких рівнів з часів піку дот-ком бульбашки у 2000 році.

Додайте до цього амортизаційні витрати, які почнуть впливати на баланси компаній, оскільки все обладнання дата-центрів зношуватиметься, і отримаєте сценарій, коли прибутки можуть зменшитися, а оцінки залишаться завищеними. Це зазвичай і є моментом, коли падіння акцій стає реальною проблемою, а не просто теоретичним ризиком.

Але є ще один аспект, про який більшість людей не думає. Долар зазнає абсолютного руйнування. Він знизився на 8% минулого року, що означає, що заявлений дохід S&P 500 у 17,9% фактично має меншу реальну цінність. Євро майже на 15% подорожчало щодо долара — це суттєво. А Трамп тисне на ФРС з вимогою знизити ставки, фактично закликаючи їх послабити валюту ще більше. Якщо долар продовжить падати, міжнародні інвестори втратять довіру до активів, номінованих у доларах, включно з американськими акціями.

Фіскальна ситуація теж не сприяє. Державний дефіцит наближається до 1,9 трильйонів доларів, і існує справжня невизначеність щодо здатності ФРС залишатися незалежною від політичного тиску. Такий ріст інституційної нестабільності зазвичай веде до погіршення монетарної політики у майбутньому.

Погляньте, корекції на ринку трапляються. Це частина циклу. Але поєднання завищених оцінок у вузькому наборі акцій, нестійких трендів витрат на AI-інфраструктуру та ослаблення долара створює реальну вразливість. Якщо у вас є концентрація у великих технологічних компаніях, можливо, варто подумати про диверсифікацію. І чесно кажучи, будь-яке падіння акцій, яке ми побачимо, може стати хорошою можливістю для покупки, якщо у вас є готівка і терпіння.