Щойно я прорахував цифри щодо Alphabet, і чесно кажучи, траєкторія зростання важче ігнорувати, ніж я спочатку думав.

Ось що привернуло мою увагу. Їхній хмарний бізнес працює на повну потужність — Google Cloud досягла доходу у 13,6 мільярда доларів, а операційний прибуток підскочив до 2,8 мільярда доларів. Це не просто поступове зростання, це той тип розширення маржі, який спостерігається, коли бізнес нарешті досягає масштабів. І все це відбувається одночасно з тим, що вони вкладають величезні капітальні витрати у інфраструктуру штучного інтелекту.

Що мене дивує, так це те, як вони балансують обидві сторони. У другому кварталі витрати на нерухомість і обладнання склали 22,4 мільярда доларів, і вони щойно підвищили свій прогноз капітальних витрат на весь рік до приблизно 85 мільярдів доларів. Це агресивно. Але вони все ще повертають капітал акціонерам — у минулому кварталі викупили акцій на 13,6 мільярда доларів. Це рух компанії, яка справді вірить у свої фундаментальні показники.

Дозвольте мені розкласти математику, бо тут стає цікаво. Якщо взяти їхній прибуток на акцію за останні 12 місяців близько 9,39 долара і припустити, що доходи зростатимуть приблизно на 12% щороку протягом наступних п’яти років, при цьому операційні маржі залишатимуться стабільними, то прибуток на акцію має слідувати подібному зростанню. Вставте розумний коефіцієнт цінової прибутковості 25x, і ви отримаєте щось у діапазоні $415 до 2030 року.

Звісно, у моделі є шум — інші доходи підвищують прибутковість, і амортизація зросте, оскільки весь цей капітал буде амортизуватися. Але розширення маржі у хмарних сервісах і постійні викупи акцій можуть досить добре компенсувати ці негативні фактори.

Головне питання — це виконання. Чи зможуть вони зберегти дисципліну інвестицій у ШІ, одночасно підтримуючи двозначне зростання доходів? Останні результати свідчать, що вони на правильному шляху, але регуляторні ризики та конкуренція у пошуку завжди поруч. Тим не менш, для прогнозу ціни акцій Alphabet на 2030 рік це здається досить обґрунтованим сценарієм, а не мрією. Фундаментальні показники є, якщо вони продовжать виконувати свої плани.