“Битва сотні дзеркал” — прорив: XREAL подає заявку на листинг у Гонконгу, AR-окуляри стають “камінцем випробування прибутковості”

Питання AI · Як перевірити комерційний потенціал AR-очок при виході на біржу?

Це зображення ймовірно створене штучним інтелектом автор | Хуан Ю

Після тривалих досліджень базових технологій і гарячого інтересу ринку, сектор розумних окулярів нарешті отримав «пробний камінь» для перевірки їхньої комерційної зрілості.

1 квітня провідний виробник AR-очок XREAL (XREAL Ltd.) офіційно подав заявку на вихід на головний лист Гонконгської біржі, співфінансуючими консультантами виступили China International Capital Corporation та Citigroup.

Це не лише звіт про досягнення цієї провідної компанії у сфері AR-очок, а й знаковий етап для всього сектору розумних окулярів, що переходить від «концептуальної спекуляції» до «комерційної завершеності».

Якщо вихід на біржу буде успішним, XREAL може стати «першим у світі акціонером розумних окулярів».

Засновник і генеральний директор XREAL Хсу Чі у своєму дописі в соцмережах зазначив, що десятий рік існування XREAL — це новий початок.

Заснована у 2017 році, XREAL має три основні лінійки продуктів: серії Air, One та Light-Ultra-Aura, що охоплюють різні цінові сегменти, потреби користувачів і функціональні можливості — від базових габаритних дисплеїв до наступного покоління просторих обчислювальних пристроїв.

Ключовий інтерес капітального ринку зосереджений на масштабах продажів і здатності генерувати прибуток.

Згідно з даними, оприлюдненими у проспекті емісії XREAL, за останні три роки компанія демонструє стабільний зростаючий тренд.

У 2023, 2024 та 2025 роках загальний дохід XREAL становитиме відповідно 390 мільйонів юанів, 394 мільйони юанів і 516 мільйонів юанів, причому у 2025 році річний приріст становитиме 30,8%.

З точки зору структури ринку, у 2025 році 71% доходів компанії припадає на закордонні ринки, з яких США та Японія є ключовими джерелами доходу, відповідно забезпечуючи 36,9% і 14,6% від загального доходу. Наразі мережа продажів охоплює 40 країн і регіонів світу.

Що стосується обсягів поставок, XREAL також демонструє стабільне зростання.

За даними проспекту, у період з 2023 по 2025 роки загальна кількість проданих розумних окулярів становитиме близько 400 тисяч штук.

За даними IResearch, у 2025 році глобальна частка XREAL на ринку AR-очок за доходами становитиме 27,0%, за обсягом продажів — 24,8%, посідаючи перше місце. За даними IDC, XREAL вже четвертий рік поспіль є лідером за обсягами продажів у глобальному ринку AR-очок.

У проспекті XREAL підкреслює свою «повну стекову» технологічну стратегію, що включає самостійно розроблений оптичний двигун X-Prism, спеціальний для AR-очок процесор на краю (чіп X1) та операційну систему NebulaOS. Така вертикальна інтеграція від базових чипів і оптичних модулів до системного програмного забезпечення є головним інструментом у створенні технологічних бар’єрів у жорсткій конкуренції за апаратне забезпечення.

У сфері споживчої електроніки валова маржа є ключовим показником управління ланцюгом поставок і здатності до цінового додавання.

Дані показують, що валова маржа XREAL зросла з 18,8% у 2023 році до 22,1% у 2024 році і значно підвищилася до 35,2% у 2025 році.

Це покращення відображає, що за останній рік, зростаючі обсяги поставок сприяли появі ефекту масштабу у виробничих витратах. Також запуск високододаної продукції та нарощування потужностей власних виробничих баз сприяють оптимізації валової маржі.

Однак, з абсолютною прибутковістю ситуація поки що залишається збитковою.

За період з 2023 по 2025 роки чисті збитки становитимуть відповідно 882 мільйони, 709 мільйонів і 456 мільйонів юанів.

Хоча суми збитків зменшуються, а коефіцієнт операційних витрат з 137,6% у 2023 році знизився до 82,7% у 2025 році, все ж, як компанія, що базується на базових технологіях у галузі апаратного забезпечення, XREAL все ще має нести високі витрати на R&D і маркетинг.

Як зберегти темп технологічної ітерації і одночасно покращити фінансову структуру, швидко досягти точки беззбитковості — довгострокові виклики для керівництва після виходу на біржу.

Варто зазначити, що у цій проспекті з’явився важливий технологічний партнер — Google.

Згідно з повідомленнями, XREAL співпрацює з Google у платформі Android XR для глибокої розробки наступного флагманського AR-пристрою під кодовою назвою «Project Aura». Ця модель планується як вершина майбутньої продуктової лінійки XREAL (серія Light-Ultra-Aura) і має бути випущена у 2026 році.

Очікується, що Project Aura поєднає легкий дизайн, ультраширокий кут огляду, кінематографічний рівень занурення та Gemini AI, що може вивести індустрію AR у «час Android».

Хсу Чі має високі очікування щодо запуску Project Aura.

За словами Хсу Чі, з підтримкою Project Aura, він очікує, що у 2026 році XREAL досягне точки беззбитковості.

За підтримки хвилі великих мовних моделей AI, сектор розумних окулярів перебуває на порозі буму.

Вибір XREAL виходити на гонконгську біржу — це не лише тест їхнього бізнес-моделю, а й конкретний приклад для зовнішніх спостережень за процесом комерціалізації просторових обчислень.

Якщо розширити погляд на весь сектор споживчої електроніки, розвиток персональних обчислювальних платформ завжди зосереджений на підвищенні ефективності взаємодії.

Від ПК з клавіатурою і мишею до смартфонів із мультитачем — ринок очікує, що наступне покоління обчислювальних платформ базуватиметься на мультимодальному AI і просторих обчисленнях.

У цьому контексті, портативні AR-окуляри з можливістю сприйняття навколишнього середовища вважаються важливим апаратним засобом для нової людсько-комп’ютерної взаємодії.

За останні роки, від швидкого зростання Ray-Ban Meta від Meta до внутрішніх «битв» за ринок окулярів у Китаї, від стартапів до великих інтернет-компаній і виробників смартфонів — майже всі говорять про AI/AR-окуляри. Швидкий приплив капіталу швидко підняв цю колись затихлу галузь на вершину.

Проте, за «битвою сотні окулярів» мало продуктів, здатних стабільно продаватися і утримувати користувачів.

На цьому фоні, обсяги поставок, канали збуту і технологічний досвід стають ключовими факторами, а капітал і ресурси концентруються у кількох провідних компаніях.

Засновник і CEO компанії Leaping Tiger Innovation Лі Хунвей повідомив у «Wall Street Journal», що розвиток індустрії розумних окулярів ще перебуває у першій фазі, і «час iPhone» ще не настав. Основна логіка цього етапу — хто має рішучість створити наступний iPhone і має достатні ресурси, включаючи гроші і команду, — той і зможе зробити це швидко. Leaping Tiger Innovation також планує IPO, але поки що без визначеного графіка.

Отже, для XREAL цей вихід на гонконгську біржу — це стратегічна оборона і розширення.

Індустрія розумних окулярів — це висококонкурентна і капіталомістка галузь з високими витратами на помилки. Зі зрілістю ринку, бар’єри для входу зростають. Гіганти світових технологій і великі внутрішні гравці прагнуть захопити цей сектор, і кінцева боротьба ще попереду.