Золото «злочинно» постраждало від удару ліквідності? Стандард Чартед пророкує: ціна золота знову підніметься і поб'є рекорд

Джерело: Data from Jin10

Роль золота як захисного активу знову піддається сумніву. З моменту початку конфлікту на Близькому Сході ціна на золото суттєво знизилася. Це суперечить традиційній точці зору, що золото виступає як актив-укриття, який забезпечує стабільність (або зростання вартості) під час ринкових потрясінь, посилення невизначеності або геополітичної напруженості. Однак керівник глобальних досліджень у галузі товарів у Standard Chartered Bank, Сюкі Купер, вважає, що навіть якщо короткостроково роль золота зміниться, його статус як захисного активу залишається міцним, і прогнозує, що ціна на золото знову спробує побити історичні рекорди. Її думки такі.

Золото може виступати як головним героєм, так і другорядним у ринку, але це не означає, що воно втратило свої традиційні функції.

У періоди криз, інвестори здійснюють перерозподіл активів, а збитки на фондовому ринку можуть викликати потребу в додаткових маржинальних внесках. Золото є одним із небагатьох активів, які можна швидко конвертувати у готівку, забезпечуючи ліквідність, і при цьому рідко зазнають значних збитків.

Історично, такі потреби у ліквідності зазвичай тиснуть на ціну золота протягом 4-6 тижнів після початку кризи; як тільки тиск зменшується, інвестори знову починають купувати золото. Якщо криза триває, цей процес може зайняти ще більше часу — наприклад, під час глобальної фінансової кризи золото відновлювалося понад чотири місяці.

Хоча цього разу падіння цін на золото значно перевищує рівень у попередні періоди геополітичних конфліктів (особливо на Близькому Сході), ця відмінність не є випадковою.

У січні цього року ціна на золото досягла історичного максимуму, а торгівельні продукти (ETP), що слідкують за ціною золота, також зросли до нових максимумів через зростання попиту інвесторів, зробивши золото головною ціллю для продажу. У січні премія за спотову ціну золота порівняно з 50-денною середньою склала максимум з 1999 року. Зараз ситуація змінилася: ціна спотового золота опустилася нижче 50-денної середньої, а відхилення становить найбільше з 2013 року. Золото з області перекупленості у січні перейшло у зону перепроданості після початку конфлікту.

Отже, які сигнали посилає рух цін на золото? По-перше, ринок все ще невпевнений у тривалості конфлікту, і попит на ліквідність залишається високим. Це підтверджується різким зростанням прихованої волатильності золота до рівнів пандемії.

Зараз ціна на золото знову залежить від короткострокових очікувань щодо американських ставок та невизначеності у політичних реакціях на поточну кризу.

З довгострокової перспективи, якщо очікування підвищення ставок у ринку зростають, альтернативна вартість утримання золота зростає (золото не приносить дивідендів або відсотків), і ціна на золото зазвичай знижується. Це співвідношення було порушено наприкінці 2022 року через купівлю золота центральними банками, але останні кілька тижнів, з урахуванням зниження очікувань щодо зниження ставок у США цього року, ця залежність знову почала діяти.

Ключовими індикаторами є потоки коштів у ETF та купівля золота центральними банками. Інвестори у ETF більше орієнтуються на реальні доходності, ніж на структурні фактори. У березні чистий відтік з ETF може сягнути найбільшого з вересня 2022 року, що свідчить про короткостроковий вихід інвестицій з структури та захисних позицій у золото. Однак продажі ETF вже почали сповільнюватися, що означає, що попередні надмірні позиції майже вийшли з ринку.

Що стосується центральних банків, ринок стежить за їхнім накопиченням золотовалютних резервів і можливими ознаками продажу. У минулому році чисті покупки золота центральними банками зменшилися з понад 1000 тонн до 863 тонн, але у доларовому еквіваленті це все ще історичний максимум.

Одночасно, причини для зростання цін на золото залишаються вагомими. Поточна ціна на золото не враховує ризик рецесії. У період рецесії середній приріст ціни на золото становить близько 15%, тоді як промислові товари зазнають зниження через падіння виробництва.

Крім того, ціна на золото ще не відображає побоювань щодо стагфляції. Навіть якщо конфлікт закінчиться завтра, ціна на нафту, ймовірно, залишиться високою довше, посилюючи інфляційні очікування. Як засіб збереження вартості, золото зазвичай зростає в умовах підвищення інфляції, особливо при її перевищенні очікувань і тривалому зростанні.

Багато структурних факторів, що впливають на ціну золота, залишаються стабільними, зокрема високий рівень боргового навантаження у США та світі, девальвація фіатних валют, торгові та тарифні невизначеності, побоювання щодо геополітичних ризиків.

Золото зараз оцінюється з урахуванням кількох ризиків одночасно, тому короткостроковий тренд важко передбачити однозначно, і існуючий тиск на ліквідність може ще деякий час стримувати ціну. Однак ми все ж очікуємо, що ціна на золото у найближчі місяці знову підніметься. У напрямку зниження, 200-денна середня цінова лінія з січня 2023 року ніколи не була порушена, що є сильним рівнем підтримки. Основний тренд ринку золота залишається висхідним.