Останнім часом я глибше занурююся в деякі з більш складних стратегій фіксованого доходу, і є одна, яка недооцінена в основних інвестиційних колах — інвестиції у відносну цінність фіксованого доходу.

Тож у чому суть FI-RV? В основному, це виявлення ситуацій, коли схожі облігації або інструменти фіксованого доходу оцінені по-різному відносно один одного, а потім ставка робиться на те, що ці розбіжності закриються. Це зовсім не схоже на традиційне інвестування в облігації, де ви просто отримуєте купони і сподіваєтеся зберегти капітал. Це більше про пошук неефективностей у ціноутворенні.

Самі стратегії досить різноманітні. Є ігри з кривою доходності, коли трейдери ставлять на згладжування або загострення кривої. Є порівняння інфляційних облігацій з номінальними — коротка позиція в одному і довга в іншому на основі очікувань інфляції. Потім є спреди свопів, базисні свопи, крос-валютні базисні угоди. Навіть базис між готівкою і ф’ючерсами, коли торгуєш розбіжністю між ціною облігації і її ф’ючерсним контрактом.

Що робить інвестиції у відносну цінність фіксованого доходу привабливими, так це теоретична нейтральність до ринку. Ви не ставите на зростання або падіння облігацій у цілому — ви отримуєте прибуток із неефективностей у ціноутворенні відносно один одного. Це означає, що стратегія може працювати і в бичачих, і в ведмежих ринках, і в бокових трендах. І оскільки ви зазвичай одночасно відкриваєте довгу і коротку позицію, можете хеджувати більш широкі ризики, при цьому прагнучи до прибутку.

Але ось у чому пастка — і це велика. Це працює лише тоді, коли ви можете виявити неефективність раніше за ринок і швидко діяти, щоб скористатися цим. Потрібна серйозна аналітична потужність і доступ до складних інструментів. Більшість роздрібних інвесторів ніколи не торкаються цього всього.

Відомий попереджувальний приклад — Long-Term Capital Management. Масивний хедж-фонд, геніальна команда, успішно застосовувала стратегії відносної цінності фіксованого доходу протягом років у кінці 1990-х. Потім настали міжнародні фінансові кризи, леверидж став небезпечним, і вся система обвалили. Потрібна була державна допомога. Це ризик, коли використовуєш леверидж для збільшення невеликих прибутків — і це фактично вся суть FI-RV.

Тож так, інвестиції у відносну цінність фіксованого доходу можуть працювати, якщо у вас є експертиза, інструменти і дисципліна управління ризиками. Для хедж-фондів і інституційних інвесторів — це перевірений спосіб знайти переваги. А для решти — мабуть, краще залишатися у тому, що ми добре розуміємо.