Приватний кредитний ринок, що руйнується ланцюгом, може швидше, ніж очікувалося, поширитися на ринок криптовалют.

Новина про те, що приватний кредитний фонд BlackRock обсягом 26 мільярдів доларів почав вводити обмеження на зняття, є не просто проблемою окремої компанії, а сигналом більшого фінансового напруження. Це слідує за рухом, що почався минулого місяця, коли Blue Owl продав 1,4 мільярда доларів кредитів, і підсилює напруженість на ринку.

Цікаво, що ця проблема може безпосередньо вплинути на ончейн-ринок. Токенізовані приватні кредитні продукти, тобто позики та фонди, випущені як реальні активи (RWA), швидко зростають на блокчейні. Поточний ончейн-приватний кредитний ринок має приблизний обсяг у 5 мільярдів доларів, але його зростання у децентралізованих фінансах (DeFi) означає, що традиційний фінансовий стрес може безпосередньо поширитися на ринок криптовалют.

Андрея Кобельчик, керівник з деривативних операцій у швейцарському крипто-банку AMINA Bank, попереджає, що якщо приватний кредитний фонд буде змушений ліквідувати свої позиції, це може спричинити більш широке дез leverage, що пошириться на всі цифрові активи, включаючи біткоїн. Це можна подолати окремо, але ускладнює ситуацію, оскільки глобальний процес дез leverage відбувається на тлі енергетичних шоків і руйнування очікувань щодо зниження відсоткових ставок.

Є й реальні приклади. У 2025 році, коли постачальник автозапчастин оголосив про банкрутство, це вплинуло на приватну кредитну стратегію, керовану Fasanara Capital, і вартість чистих активів у токенізованій версії mf-ONE знизилася приблизно на 2%. Оскільки цей актив використовувався як забезпечення у протоколі Morpho, високоризикові позичальники, що були під високим левериджем, опинилися на межі ліквідації, що призвело до зменшення ліквідності всього платформи.

Акції основних інвестиційних компаній також зазнають тиску. Акції BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management, KKR у п’ятницю знизилися на 4–6%, і цей тренд триває.

Зважаючи на те, що інституційні інвестори все активніше входять на ринок криптовалют, багато з них можливо не до кінця розуміють складність ризиків, пов’язаних із реальними кредитними продуктами, зокрема коливанням чистих активів і розривом між зовнішньою доходністю та фактичним кредитним ризиком. Аналізуючи ланцюг думок, стає зрозуміло, що офчейн-фінансовий стрес може через протоколи DeFi поширитися на ончейн-ринок.

Якщо цей стрес наразі не відображається повністю у цінах криптовалют, можливі несподівані корекції. Учасники ринку мають бути особливо уважними до тенденцій приватного кредитного ринку.