Автор | Люйіньпін

Редактор | Фуінь

Джерело | Дюцзяо фінанс

Після попередніх коливань і корекції ринку, державні інвестиційні організації нарешті у 2025 році зустріли “три стріли” — масштаб, дохід і чистий прибуток, представивши вагомий звіт.

Загальний обсяг перевищив 37 трильйонів юанів, зростання майже на 15%; серед 42 публічних інвестиційних організацій, що оприлюднили результати, більше семи з десяти показали зростання чистого прибутку або повернулися до прибутковості. Ще більш вражаюче — прибуток за рік склав 2,61 трильйона юанів, встановивши новий рекорд, причому понад сім десятих прибутку принесли акційні фонди.

Однак, за цим зростанням приховано “пісню льоду і полум’я” провідних публічних фондів. Такі гіганти, як Ефандай і Хуасія, знову вийшли на рекордні рівні доходів, ICBC Wealth Management посів друге місце за чистим прибутком — понад 30 мільярдів юанів; тоді як чистий прибуток招商基金 знизився двозначно.

Чому під час одного й того ж бичачого ринку одні святкують, а інші залишаються розчарованими? Можливо, відповідь криється у диференціації галузі.

1

Більше 70% публічних інвестиційних організацій мають покращення прибутковості

Підйом галузі перш за все проявляється у загальному зростанні. За даними Асоціації фондового ринку Китаю, станом на кінець 2025 року, загальний обсяг ринку публічних фондів досяг 37,71 трильйона юанів, зростання на 14,89%. Найкраще показали себе індексні фонди: за даними Wind, обсяг ETF без готівки зріс більш ніж на 60% за рік і склав 5,8 трильйона юанів.

Багато провідних компаній з управління фондами не лише повернулися до зростання, а й оновили історичні рекорди за абсолютним обсягом. Ефандай і Хуасія першими прорвали позначку у 2 трильйони юанів, загальний обсяг управління фондами склав відповідно 2,42 і 2,16 трильйона юанів (без ETF-зв’язкових фондів), зростання понад 20%; Guangfa і Nanfang також досягли двозначного зростання, а Hui Tianfu і Penghua увійшли до клубу трильйонних.

Разом із зростанням обсягів покращилася і якість управління: завдяки стабільному зростанню доходів від управлінських комісій і синергії у багатьох компаніях, галузеві доходи і чистий прибуток зросли двома показниками.

За даними 45 публічних організацій, що оприлюднили результати за 2025 рік, 35 з них також оприлюднили доходи за останні два роки, зростання в цілому склало близько 14%, з них 28 — зростання у порівнянні з попереднім роком, що становить 80%. Ефандай з доходом у 129,96 мільярда юанів залишився лідером; Хуасія, Nanfang, Guangfa і Fuguo, хоча й поступаються за сумою доходів, демонструють швидке зростання.

З точки зору показників діяльності, за даними кількох брокерських управлінь, з початку 2025 року доходи і чистий прибуток у цілому демонструють хороші результати, що пояснюється унікальними можливостями брокерського управління — крім публічних фондів, приватне управління, ABS, сек’юритизація корпоративних активів та інші нефондові сегменти забезпечують значний приріст доходів, що дозволяє галузі залишатися стійкою навіть у складних умовах.

7 публічних організацій, таких як Puyin Ansheng, Guohai Franklin і Shenwan Lingxin, показали зниження доходів порівняно з попередніми роками.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Ковпачкова галерея

Щодо прибутків, з 42 організацій, що оприлюднили чистий прибуток за два роки, 30 показали покращення, що становить 71,43%, з них 29 — зростання у порівнянні з попереднім роком, 1 — повернення до прибутковості; 12 — зниження прибутків, що становить 28,57%, з них 11 — зменшення у порівнянні з минулим роком, 1 — збільшення збитків.

Ван Чжаоцзян, директор Інституту досліджень Чаншень, зазначив, що зростання результатів публічних фондів у 2025 році здебільшого зумовлене масштабом, хоча вплив зниження комісій ще триває, але його межі зменшуються, і воно компенсується масштабом. 70% фондів демонструють зростання прибутків, головною причиною є зростання масштабів, стабільність тарифів і доходів, що зростають разом із масштабом. Це пояснюється покращенням ринку акцій, що стимулює нові випуски і зростання існуючих активів, створюючи резонанс між масштабом і результатами.

Ефандай залишається лідером, чистий прибуток у 2025 році склав 3,806 мільярда юанів, але при значному зростанні масштабів і доходів чистий прибуток знизився на 2,42%. ICBC Wealth Management посів друге місце з чистим прибутком у 3,007 мільярда юанів, і єдина інша публічна організація, що перевищила цю позначку.

У 2025 році результати публічних фондів повністю відновилися, і за цим стоять кілька сил, що працюють разом.

Відновлення на ринку акцій — головний двигун: після попередніх корекцій ринок A-shares увійшов у структурований тренд, технологічний стиль домінує, сектор штучного інтелекту, робототехніки, телекомунікаційних пристроїв демонструє особливий прорив. За підтримки акційних активів, річний дохід публічних фондів склав 2,6 трильйона юанів, подвоївшись, з них акційні та змішані фонди внесли понад 75% — безперечно, “прибутковий драйвер”.

ETF став найпотужнішою силою відновлення, індексні інвестиції перетворюються з “прикрас” у стратегічний канал для входу у ринок, у 2025 році понад 2 трильйони юанів інвестовано у ETF.

Облігаційні продукти залишаються “якорем” ринку, але через зниження ставок і коливання на ринку облігацій їх обсяги зростають повільніше, а прибутки облігаційних фондів також зменшилися у порівнянні з минулим роком.

2

Хтось проривається, хтось відстає

На тлі загального підйому галузі, внутрішня ситуація у публічних фондах стає все більш контрастною. Поки більшість організацій рухаються вперед, інші стикаються з проблемами зростання доходів без зростання прибутків або навіть збитками.

У звіті за 2025 рік, ICBC Wealth Management показала яскравий результат: чистий прибуток перевищив 30 мільярдів юанів, зростання на 42,51% у порівнянні з попереднім роком, ставши другим за прибутковістю після Ефандай.

За обсягом управління, ICBC Wealth Management з 8927,43 мільярда юанів і зростанням лише на 6,23% порівняно з минулим роком, не виділяється серед лідерів за масштабом. Однак у чистому прибутку вона випередила багато більш великих конкурентів.

Як одна з небагатьох компаній із повним спектром ліцензій, ICBC Wealth Management охоплює публічні фонди, пенсійні, приватні, спеціальні та трансграничні активи. Станом на кінець 2025 року, її управління 272 публічними фондами, 653 пенсійними, приватними та спеціальними портфелями, загальний обсяг активів — 2,37 трильйона юанів. У контексті зниження комісій і тиску на галузеву прибутковість, саме ці активи забезпечують її високий рівень прибутковості.

Guangfa і Fuguo у 2025 році отримали чистий прибуток відповідно 27,53 і 22,05 мільярда юанів, зростання 37,7% і 25,92%. У контексті посилення диференціації галузі, ці дві компанії з високими темпами зростання ще більше закріпили лідерські позиції у “топ-лізі”.

Серед малих і середніх організацій, такі як Dacheng, Xingye, Wanjia, CICC і Everbright, також досягли двозначного зростання доходів і прибутків.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Ковпачкова галерея

Однак диференціація посилюється: у контексті зниження комісій і посиленої конкуренції, деякі компанії стикаються з тиском на доходи і прибутки.

У 2025 році 招商基金 збільшила управління фондами на 8,82% до 9617,38 мільярда юанів, майже до позначки у 1 трильйон, тоді як дохід зріс лише на 3,07% до 54,7 мільярда, а чистий прибуток знизився на 12,84% до 14,38 мільярда, втративши 2,12 мільярда за рік. Після піку у 2022 році, коли компанія показала рекордні результати, її доходи стабілізувалися, а прибутки зменшилися вже три роки поспіль — розрив між зростанням масштабів і зниженням прибутковості відображає реальну ситуацію у публічних фондах у період зниження комісій.

Ван Чжаоцзян, директор Інституту досліджень Чаншень, вважає, що зниження прибутків у деяких фондах при зростанні масштабів пояснюється структурою продуктів, витратами і тарифами. По-перше, зростає частка низьковитратних продуктів, таких як ETF, грошові і облігаційні фонди (з тарифами 0,15-0,3%), тоді як високовитратні активи, наприклад, активи з активним управлінням (з тарифами 1,2%), скорочуються, що спричиняє “зростання доходів без зростання прибутків”. По-друге, зростають фіксовані витрати на дослідження, канали, IT, відповідність і продажі, що зменшує ефект масштабу.

Звітність China Merchants Schroder також не радує. Хоча дані про доходи не оприлюднені, чистий прибуток зменшився на 12,97% до 765 мільйонів юанів, а масштаб зменшився на 6,53% до 502,35 мільярда юанів, у всіх сегментах фондів — від акцій до облігацій — спостерігається зниження. Крім того, Pu Yin Ansheng, Guohai Franklin і Shenwan Lingxin також зазнали зниження доходів і прибутків.

3

Виклики зниження комісій у публічних фондах залишаються

Звіти за 2025 рік показують, що “ліцензійна” вигода швидко зменшується, ера “легкого заробітку” закінчилася. Колись одна ліцензія означала значний масштаб і прибутки; тепер галузь диференціюється не лише за масштабами, а й за результатами діяльності, глибиною досліджень, інноваціями у продуктах і тонкою операційною роботою.

Майбутнє визначать три ключові фактори, що можуть змінити ландшафт галузі.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Ковпачкова галерея

Вплив зниження тарифів ще не завершився. У 2025 році зниження комісій і тарифів у публічних фондах повністю реалізовано, і це не короткостроковий біль, а фундаментальна зміна цінової політики — від каналів до результатів, від масштабів до прибутковості.

Чи зможе індексне інвестування продовжувати залучати інвестиції? У 2025 році обсяг ETF перевищив 5,8 трильйона юанів, але за цим стоять ризики: конкуренція у сегменті однакових продуктів посилюється, більшість коштів спрямовані у провідні широкі базові ETF і популярні сектори, “двоїчий розподіл” став нормою. Для малих і середніх компаній бездумне слідування тренду у ETF — це як кидання каменю у воду; диференціація, якість і інструменти можуть стати ключами до прориву.

Можливості для зростання — поза межами публічних фондів. ICBC Wealth Management, з управлінням у 2,37 трильйона юанів, посідає друге місце за прибутковістю, але справжній захист — у нефондових сегментах, таких як пенсійні, приватні та консультаційні послуги. З розгортанням системи пенсій для фізичних осіб і запуском управління фондами у форматі консультаційних послуг, компанії з багатосекторною експертизою мають шанс зайняти провідні позиції у новому циклі.

З “загального зростання” до “диференціації”, від “конкуренції за ліцензії” до “конкуренції за внутрішні можливості” — публічний сектор переживає глибоку трансформацію цінностей. Битва за 2026 рік вже почалася, і хто переможе, а хто відстане — покаже час.